張普明

【摘 要】 民辦高校的發(fā)展壯大有力地支持了我國高等教育事業(yè)的發(fā)展，然而民辦高校由于債務(wù)問題導(dǎo)致的負(fù)責(zé)人跑路和學(xué)校倒閉的問題頻發(fā)，對(duì)我國教育事業(yè)產(chǎn)生不良的影響。因此，本文基于金融不穩(wěn)定性假說視角深入剖析民辦高校債務(wù)內(nèi)在演化機(jī)理，并提出相關(guān)對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】 民辦高校；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；民間借貸；金融不穩(wěn)定性假說

[Abstract] Based on the Minth fund instability hypothesis， the thesis will give a deep analysis of the intrinsic mechanism of the debt evolution in our private colleges and universities， and furtherly pose the countermeasures.

[Keywords] private colleges and universities； private loans； debt risk；financial instability hypothesis

民辦高校在規(guī)模發(fā)展過程中的資金需求，在正規(guī)金融渠道乏力和不能無限制提高學(xué)雜費(fèi)的狀況下，學(xué)校嘗試民間借貸緩解資金需求。本文著重分析民辦高校的民間借貸產(chǎn)生的債務(wù)演化機(jī)理，并嘗試給出有效的、可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)對(duì)策建議。

1 文獻(xiàn)綜述

對(duì)于高校債務(wù)形成原因，鄔大光認(rèn)為高等教育財(cái)政供給能力不足于高等教育需求，加之高校資金運(yùn)作能力低下，使高校債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)迅速集聚；田振剛，王春春認(rèn)為主要是高校擴(kuò)招后基礎(chǔ)設(shè)施投入需求加大，而同期政府財(cái)政支出經(jīng)費(fèi)不足造成的；曹淑江也認(rèn)為是高校擴(kuò)招導(dǎo)致高校財(cái)務(wù)自主權(quán)過度擴(kuò)大和高校領(lǐng)導(dǎo)政績競爭腐敗有關(guān)。

在高校債務(wù)解決措施上，曾小軍建議實(shí)行差別收費(fèi)制度；李進(jìn)才等認(rèn)為通過資本市場力量，鼓勵(lì)社會(huì)資金進(jìn)入高等教育體系；黃騰認(rèn)為民辦高校應(yīng)以企業(yè)的運(yùn)作方式進(jìn)入資本市場增大創(chuàng)收能力；謝家啟等通過對(duì)生均教育成本的實(shí)證研究建議加大政府支出的同時(shí)，堅(jiān)持教育成本分擔(dān)的原則；田恒平通過實(shí)證調(diào)研分析我國高校負(fù)債規(guī)模過大，存在較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

可以看出，對(duì)高校債務(wù)問題目前已經(jīng)有了一些研究成果，大多高校從債務(wù)成因和解決措施等角度展開，并沒有深刻揭示民辦高校債務(wù)演化機(jī)理。本文以明斯基金融不穩(wěn)定性假說魏基礎(chǔ)，嘗試剖析民辦高校民間借貸債務(wù)的演化路徑，并從中探尋民辦高校債務(wù)改革出路。

2 金融不穩(wěn)定性假說的理論解釋

金融不穩(wěn)定性假說中闡述：資本主義經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的來源是不斷介入的金融活動(dòng)，預(yù)期企業(yè)未來收入將會(huì)大于投入的現(xiàn)金流?，F(xiàn)實(shí)中，大多企業(yè)采用內(nèi)源性融資來解決擴(kuò)大再生產(chǎn)的資金需求。外源性融資存在約束條件，一旦企業(yè)受到市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期或者其他外部壓力影響時(shí)，就無法獲得足夠的現(xiàn)金流用來清償債務(wù)。

基于以上邏輯，根據(jù)“收入—債務(wù)”關(guān)系，市場融資行為分為三種類型：（1）對(duì)沖性融資，即預(yù)期從融資合同中獲得的現(xiàn)金流足以覆蓋本金、利息（2）投機(jī)性融資，即債務(wù)人預(yù)期從融資合同中獲得的現(xiàn)金流僅能覆蓋利息（3）龐氏融資，即債務(wù)人的現(xiàn)金流覆蓋不了本金和利息，債務(wù)人實(shí)現(xiàn)支付承若需要變賣自身資產(chǎn)或者其他途徑取得新的融資。

3 民辦高校債務(wù)演化路徑

民辦高校在民間借貸上通過高于同期銀行借貸利率來解決資金需求問題，而民間資本持有者認(rèn)為民辦高校具有部分國家信用、收益高于其他理財(cái)產(chǎn)品而違約性相對(duì)較小，是較合適的投資標(biāo)的。二者的“完美結(jié)合”，為民辦高校帶來巨大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第一階段，民辦高校在最初的借貸中，主要是建立微觀社會(huì)結(jié)構(gòu)，當(dāng)微觀主體出現(xiàn)資金短缺時(shí)，首先會(huì)選擇以這種關(guān)系型借貸來籌借資金，其特征是民辦高校作為借款者存在真實(shí)的資金需求?？傮w來講，這個(gè)融資方式屬于對(duì)沖性融資，是民辦高校獲得有效金融支持的合理途徑。 第二階段，對(duì)沖性融資已經(jīng)無法提供民辦高校在發(fā)展過程中的資金需求。學(xué)校成立了組織化的融資部門，在民間資本市場上大量的汲取資金。這個(gè)階段融資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流只能夠償還一定債務(wù)利息，而不能夠償還債務(wù)本金，這時(shí)債務(wù)的本金將會(huì)繼續(xù)滾動(dòng)。民辦高校為了維持資金鏈的穩(wěn)定只能不斷提高借貸利率獲取更多的資金。因此，這個(gè)階段融資屬于投機(jī)性融資，如果過度使用投機(jī)性融資，必然會(huì)導(dǎo)致民辦高校信用風(fēng)險(xiǎn)的集聚增加，進(jìn)而將進(jìn)一步削弱民辦高校的償債能力。第三階段，民辦高校在投機(jī)性融資中，為了保障自身的資金鏈穩(wěn)定，一方面提高利息加大融資力度，進(jìn)入新債務(wù)償還舊債務(wù)的模式。另外一方面在食利效應(yīng)下轉(zhuǎn)而投資其它資產(chǎn)，寄希望于其所購買的資產(chǎn)價(jià)格的攀升，但資產(chǎn)價(jià)格變化受到許多因素的影響，具有不穩(wěn)定性，可能導(dǎo)致借貸無法償付，債務(wù)的雪球只能是越滾越大。民辦高校龐氏融資的必然結(jié)果是：要么在“食利效應(yīng)”的作用下從教書育人轉(zhuǎn)為從事非教育產(chǎn)業(yè)；要么，民辦高校在高成本的資金壓力下陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，一步步走向破產(chǎn)。

4 結(jié)論

在經(jīng)濟(jì)景氣時(shí)期，民辦高校陶醉于資金鏈穩(wěn)定的投機(jī)性的融資行為。而市場一旦出現(xiàn)波動(dòng)，投機(jī)性融資和龐氏性融資所制造的借貸泡沫將隨之破裂。這正是凸顯民辦高校從對(duì)沖性融資到龐氏性融資演化的內(nèi)在機(jī)理，是其債務(wù)的脆弱性和投機(jī)性內(nèi)生于其債務(wù)演化中。因此，民辦高校的融資行為需要正確的指引，其中明斯基的大政府監(jiān)管理論具有重要的政策啟示。

4.1 積極發(fā)揮大政府功能

政府在解決民辦高校債務(wù)問題上，一方面中央政府應(yīng)加大對(duì)民辦高校的扶持力度，或者引導(dǎo)國有金融機(jī)構(gòu)對(duì)民辦高校的扶持力度。另一方面，政府應(yīng)適時(shí)適度限制債務(wù)規(guī)模的蔓延和膨脹，并對(duì)現(xiàn)有債務(wù)分類指導(dǎo)和建立債務(wù)償還協(xié)調(diào)機(jī)制，合理劃分中央，地方政府與民辦高校的償還比例。

4.2 積極發(fā)揮資本市場功能

一方面金融監(jiān)管部門應(yīng)建立民間借貸資本流動(dòng)監(jiān)測體系，定期采集民間借貸資金來源、資金動(dòng)向和利率變動(dòng)等相關(guān)數(shù)據(jù)，防止各種民間借貸的投機(jī)行為進(jìn)入民辦高校體系。另一方面，民辦高校改變目前民間高息借貸融資方式，可通過資本市場拓寬融資渠道。諸如發(fā)行高等教育債券、教育福利彩票和股票，通過債權(quán)關(guān)系或股權(quán)關(guān)系聚集社會(huì)閑散資金，構(gòu)建低成本、低負(fù)債的融資戰(zhàn)略。

4.3 現(xiàn)有財(cái)務(wù)模式向“財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)外包”轉(zhuǎn)變的改革

現(xiàn)行的民辦高校財(cái)務(wù)制度存在制度不完善、人員不專業(yè)和職權(quán)零監(jiān)管等現(xiàn)象，容易產(chǎn)生違規(guī)運(yùn)營、業(yè)務(wù)不精和財(cái)務(wù)腐敗等諸多問題。因此，民辦高校將財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)外包給專業(yè)的社會(huì)中介，由專業(yè)人員結(jié)合學(xué)校內(nèi)外部情況進(jìn)而制定具有可操作性的相關(guān)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃，這時(shí)學(xué)校只需按勞付出少許服務(wù)費(fèi)用。

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