周 春

（浙江工業(yè)大學(xué)之江學(xué)院，杭州312030）

一、中國對(duì)外投資概況

自從2000年中國政府提出“走出去”戰(zhàn)略以來，中國企業(yè)的對(duì)外直接投資規(guī)模不斷擴(kuò)大。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì)，2002年我國非金融類，境內(nèi)投資主體（不包括港、澳、臺(tái)）對(duì)外直接投資流量為27億美元，占全球?qū)ν馔顿Y流量的0.42%。而到了2016年，我國非金融類直接投資流量為1 812.3億美元，占世界投資總量的13.5%，為全球第二大輸出流量，輸出存量也躍居全球第六位。[1]并且這一年已經(jīng)是我國連續(xù)第二年對(duì)外投資量超過外資流入量，為直接投資項(xiàng)下資本凈輸出國。

我國對(duì)外投資的目的地非常集中。國內(nèi)資本大多流入經(jīng)濟(jì)、政治環(huán)境較好的國家和地區(qū)。從2007年到2016年，香港一直是最大的投資目的地，除了2011年為47.8%以外，其他年份都超過全部對(duì)外投資流量的50%。排名前列的投資目的地還有英屬維爾京群島、開曼群島、盧森堡、美國、澳大利亞、新加坡，并且前五位占所有流量的72%－88%之間。2016年，流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的投資為368.4億美元，較上年實(shí)現(xiàn)了94%的高速增長，發(fā)達(dá)國家和地區(qū)成為眾多中國企業(yè)對(duì)外投資的首選目的地。（見《2016年度中國對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》第15-16頁。商務(wù)部對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的劃分是按照聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議的《世界投資報(bào)告》進(jìn)行的，香港不在其列，但如果按照IMF或者世界銀行的劃分標(biāo)準(zhǔn)，香港是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，那么中國投向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本比例會(huì)更高。）對(duì)于企業(yè)，除了追求利潤之外，也要盡量減少風(fēng)險(xiǎn)。除非是農(nóng)業(yè)、礦業(yè)這類對(duì)特定地域依賴性非常強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，在能夠滿足一定利潤的情況下，企業(yè)當(dāng)然挑擇選政治、經(jīng)濟(jì)、治安環(huán)境相對(duì)較好的國家或地區(qū)作為其投資目的地，這也可以解釋為何美國、中國多年來一直是吸引外國投資最多的國家之一。[2]

另一方面，迫切需要外部資本投入的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，很難獲得投資，并且這種局面在最近幾年有加劇的趨勢(shì)。[3]從全球范圍看，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在2013-2016年間收到的外部直接投資流入量均在7000億美元上下，然而，占總量的比值分別為53.6%、53.2%、42.4%、37%，呈逐年下降趨勢(shì)。即使加上僑匯、官方援助等外部資金，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體所獲得的外部資金量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國《2030年可持續(xù)發(fā)展議程》所需要的投資水平。從中國的對(duì)外投資目的地來看，在2007-2016年這十年間，除去香港，獲得投資流量占前五的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體只有2007年的巴基斯坦（3.4%），2008年的南非、新加坡（8.6%、2.8%），2011年的新加坡（4.4%）；發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體加上轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，每年獲得的投資大約都僅在20%－30%之間波動(dòng)。（不把香港計(jì)入，除了因?yàn)樵诓煌姆诸愊孪愀塾锌赡鼙涣腥氚l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體以外，還因?yàn)閲鴥?nèi)很多公司在香港的投資是把香港公司作為再投資的跳板，資本最終目的地并不在香港，在這一點(diǎn)上，其功能類似于維爾京群島、開曼群島。比如，2016年，騰訊等公司41億美元收購芬蘭Supercell公司84.3%股份、三峽集團(tuán)37.73億美元收購巴西朱比亞水電站和伊利亞水電站30年經(jīng)營權(quán)項(xiàng)目，均通過他們的香港公司進(jìn)行。）

二、“一帶一路”沿線國家的基本狀況

僅2013年9月和10月，中國國家主席習(xí)近平在出訪中亞和東南亞國家期間，先后提出共建“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”的重大倡議?！耙粠б宦贰钡囊活^是經(jīng)濟(jì)活躍的東亞地區(qū)，另一頭是發(fā)達(dá)的歐盟國家，中間相連的歐亞非國家有巨大的發(fā)展?jié)摿?。這一倡議不但有利于中國擴(kuò)大和深化對(duì)外改革，更有利于沿線國家互利合作，實(shí)現(xiàn)政治互信、經(jīng)濟(jì)融合、文化包容。

目前參與“一帶一路”建設(shè)的國家有72個(gè)，（現(xiàn)有參與國家見“一帶一路”官網(wǎng)https://www.yidaiyilu.gov.cn/.“一帶一路”并非一個(gè)國際組織或者國際制度安排，而是一個(gè)合作發(fā)展的倡議，只要是愿意參與“一帶一路”項(xiàng)目的國家或非國家行為體，都是“一帶一路”的利益攸關(guān)方，因此，并沒有一個(gè)固定的沿線國家名單。72個(gè)國家是出現(xiàn)在“一帶一路”官網(wǎng)上“各國概況”中的名單。）這些國家約占世界人口的三分之二，領(lǐng)土約為全球面積的三分之一，GDP總量約為全球GDP的三分之一，是比較典型的發(fā)展中地區(qū)。另外，這些國家資源稟賦差異較大，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的融入度較低，人口眾多，具有廣闊的發(fā)展?jié)摿Α?jù)麥肯錫測算，如果硬件和軟件的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成功，到2050年這一區(qū)域?qū)槿驇?0%的GDP增量和30億的中產(chǎn)階層。[4]

要實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，“一帶一路”沿線需巨額資金投入建設(shè)。然而，沿線國家普遍財(cái)政實(shí)力較弱，國內(nèi)儲(chǔ)蓄和資本積累嚴(yán)重不足，需要外部資金支持。2014年至2016年，中國對(duì)沿線國家投資累計(jì)超過500億美元，簽訂對(duì)外承包工程合同3 049億美元，在其中的二十多個(gè)國家建設(shè)56個(gè)經(jīng)貿(mào)合作區(qū)。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行也為“一帶一路”建設(shè)參與國的9個(gè)項(xiàng)目提供17億美元貸款，“絲路基金”投資更高達(dá)40億美元。對(duì)投資的強(qiáng)勁需求仍在持續(xù)。根據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心的測算，在2016年—2020年間，除中國以外的“一帶一路”沿線國家僅在基礎(chǔ)設(shè)施上的合意投資需求至少在1.4萬億美元以上。[5]如此巨額的投資，顯然不能只依靠外國政府援助、政策性銀行、主權(quán)基金投入，而是必須吸引區(qū)域內(nèi)外的各種社會(huì)資本廣泛參與。

然而與其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體面臨的問題類似，海外資本對(duì)于這一地區(qū)的投資并沒有很大興趣。例如，中國2016年對(duì)外直接投資同比增長了34.7%，但對(duì)“一帶一路”沿線國家的投資卻減少了19%，為153.3億美元，占同期總額的7.8%。2017年，在總投資規(guī)模下降的情況下，對(duì)沿線國家的投資約為143.6億美元，約占同期總額的12%。[6]實(shí)際上，大約恢復(fù)到2015年的水平。

盡管“一帶一路”沿線國家有非常大的發(fā)展前景，但投資量卻并沒有顯著增加，原因有以下幾方面。首先，對(duì)沿線國家的投資是一個(gè)長期的過程，在短期內(nèi)并不會(huì)有顯著的量變。其次，目前的投資主要集中于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這類投資具有投資金額大、回報(bào)期長、投資收益偏低的特點(diǎn)，因此，通常都是由政府主導(dǎo)進(jìn)行融資安排，其中一部分是政府或國際組織的援助項(xiàng)目，并不計(jì)入對(duì)外直接投資。最后，“一帶一路”沿線國家，大部分都存在政治、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的問題，對(duì)這類地區(qū)的投資企業(yè)會(huì)非常謹(jǐn)慎，不敢輕易嘗試。前兩個(gè)原因會(huì)隨著“一帶一路”建設(shè)的推進(jìn)而改變，但最后一點(diǎn)——沿線國家的投資風(fēng)險(xiǎn)，需要采取一定措施降低風(fēng)險(xiǎn)，它不會(huì)自行消解，還會(huì)阻礙“一帶一路”建設(shè)的開展。

“一帶一路”沿線許多國家都面臨政權(quán)更迭、政治轉(zhuǎn)型、民族沖突、宗教沖突等一系列政治、社會(huì)問題。它們既是這些國家長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢的因素，也是外國投資者缺乏投資意愿的主要原因。從2005年開始，中國出口信用保險(xiǎn)公司（SINOSURE，以下簡稱中國信保）每年對(duì)世界各國的國家風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。分析以中國為立足點(diǎn)，內(nèi)容包括政治、經(jīng)濟(jì)、商業(yè)環(huán)境和法律四個(gè)維度的風(fēng)險(xiǎn)。這其中，政治風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)直接有關(guān)，與經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)可能有關(guān)。根據(jù)2016年的評(píng)級(jí)，沿線國家中有9.7%屬于風(fēng)險(xiǎn)水平較低（評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)在1-3之間），66.7%屬于風(fēng)險(xiǎn)水平中等的（評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)在4-6之間），還有23.6%屬于風(fēng)險(xiǎn)水平較高（評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)在7-9之間）。而在全球范圍，這一系列數(shù)字維持在12.5%、46.4%、41.1%的水平。[7]兩相比較可以發(fā)現(xiàn)，“一帶一路”沿線以中等風(fēng)險(xiǎn)國家為主，低風(fēng)險(xiǎn)國家很少，但高風(fēng)險(xiǎn)國家也不多。

對(duì)于中國投資者而言，“一帶一路”國家一方面有廣闊的市場前景，另一方面有宗教沖突、民族沖突等國家風(fēng)險(xiǎn)，但風(fēng)險(xiǎn)又沒有高到完全消滅投資的可能性。如果能夠有效減輕國內(nèi)企業(yè)對(duì)這一地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，投資增長指日可待。如前所述，國家風(fēng)險(xiǎn)中的大部分內(nèi)容為政治風(fēng)險(xiǎn)或者與政治相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，而海外投資保險(xiǎn)即是一種專門針對(duì)投資目的地政治風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)。要鼓勵(lì)更多企業(yè)投入到“一帶一路”建設(shè)中來，海外投資保險(xiǎn)產(chǎn)品的充分利用是必不可少的一環(huán)。

三、提供海外投資保險(xiǎn)的各類機(jī)構(gòu)

對(duì)投資目的地可能出現(xiàn)的政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行承保是鼓勵(lì)企業(yè)向海外投資，減少企業(yè)對(duì)東道國投資環(huán)境疑慮的常用方法。提供這種保險(xiǎn)服務(wù)的可以是國際組織，例如，多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)（MIGA）、非洲貿(mào)易保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（ATI）、亞洲開發(fā)銀行（ADB）；也可以是國有政策性保險(xiǎn)公司，例如，美國的海外私人投資公司（OPIC），日本的出口和投資保險(xiǎn)公司（NEXI），以及中國信保；還可以是純粹的商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，例如，美國國際集團(tuán)（AIG）、勞合社（Lloyd"s）。

（一）國際組織

對(duì)于國際組織，只有在中國是其成員的情況下，中國企業(yè)才有資格購買保險(xiǎn)。專門從事海外投資保險(xiǎn)的國際組織是MIGA，其他還有一些國際金融機(jī)構(gòu)，如ADB，也提供少量投資保險(xiǎn)類的產(chǎn)品，但通常都不是它們的主營業(yè)務(wù)。

MIGA的宗旨在于促進(jìn)資本向發(fā)展中國家的流動(dòng)，因此，要求投資的目的地必須是其發(fā)展中成員。“一帶一路”沿線國家大部分都符合這一要求，除了少數(shù)目的地，例如，文萊、巴勒斯坦本身并非MIGA的成員；奧地利、斯洛文尼亞和新西蘭則是被MIGA分到發(fā)達(dá)國家組。比較麻煩的是MIGA本身的容量問題。截至2017年底，MIGA的總承保金額也只有178億美元，這已經(jīng)是歷史最高值。并且，為了使每個(gè)成員國都享有投資保險(xiǎn)的利益，要求資本的來源地應(yīng)盡量分散，其中一個(gè)考量的因素是成員投入MIGA的股本（我國的投入約占股本總額3%），這意味著分配給中國投資者的額度不會(huì)太高。另外，為了減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，MIGA公約第22條還規(guī)定了資本目的地不能集中，它承保的每個(gè)投資目的國的總額不超過7.2億美元。因此，它既不能承保過多來自于中國的投資，也不能承保過多流入到某個(gè)“一帶一路”沿線國家的投資。另外，MIGA對(duì)于項(xiàng)目本身還有一些要求，例如，是否有利于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、環(huán)境保護(hù)等，這也會(huì)限制合格項(xiàng)目的數(shù)量。

ADB也開展政治風(fēng)險(xiǎn)承?；顒?dòng)，但它提供服務(wù)的對(duì)象主要是金融企業(yè)，也就是如果有銀行、基金公司、融資租賃企業(yè)等要為海外投資提供資金，它可以為這些金融企業(yè)提供政治風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保。當(dāng)然，根據(jù)其章程，也可以為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供同類保險(xiǎn)，但作為銀行，它最主要的功能是為其成員提供建設(shè)資金，顯然不可能花大量資金在這個(gè)項(xiàng)目上。根據(jù)近幾年的年報(bào)，ADB承保的政治風(fēng)險(xiǎn)的總額占它每年批準(zhǔn)的項(xiàng)目的總額的2%-3%，約5億美元左右。[8]

（二）商業(yè)保險(xiǎn)公司

海外投資保險(xiǎn)通常都是由國營的政策性保險(xiǎn)公司來經(jīng)營，因?yàn)楹Ｍ馔顿Y風(fēng)險(xiǎn)巨大，商業(yè)機(jī)構(gòu)不愿涉足。但隨著國際投資市場規(guī)則的成熟，各國對(duì)外資的態(tài)度的轉(zhuǎn)變，海外投資保險(xiǎn)變得有利可圖，一些商業(yè)保險(xiǎn)公司也涉入該市場。伯爾尼協(xié)會(huì)（Berne Union）作為全球性的出口信用保險(xiǎn)和投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)聯(lián)合組織，現(xiàn)有83個(gè)成員，其中10個(gè)是純粹的商業(yè)保險(xiǎn)公司（不包括受政府委托從事海外投資保險(xiǎn)的商業(yè)保險(xiǎn)公司），它們中的9個(gè)都開展了海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。另外，勞合社下也有開展這一保險(xiǎn)項(xiàng)目的承保人。

中國投資者也可以選擇商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。但是，中國國內(nèi)的保險(xiǎn)公司并沒有從事海外投資保險(xiǎn)的許可。理論上，中國投資者可以向外國保險(xiǎn)公司購買此種保險(xiǎn)產(chǎn)品，但金融服務(wù)的跨境交易在法律上是否有效存在不確定性。更重要的是這一方式的實(shí)際操作成本非常高，在國際保險(xiǎn)市場上尋找一家有能力的保險(xiǎn)公司、談判協(xié)商保險(xiǎn)產(chǎn)品具體內(nèi)容、結(jié)算貨幣、爭議適用法律等，其復(fù)雜程度和投資本身差不多。

（三）國有海外投資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)

自從美國政府1948年創(chuàng)設(shè)該保險(xiǎn)之后，許多國家隨之效仿，建立了各自的海外投資保險(xiǎn)制度，支持本國企業(yè)對(duì)外投資。我國也不例外，在90年代后期，逐步建立起自己的政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)這一業(yè)務(wù)。

1998年，人保財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司受國務(wù)院委托推出海外投資政治風(fēng)險(xiǎn)投保業(yè)務(wù)，適用于中國企業(yè)。由于當(dāng)時(shí)進(jìn)行海外投資的企業(yè)很少，人保財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司也沒有專項(xiàng)資金、詳細(xì)的制度安排，因此，實(shí)際上并沒有開展什么業(yè)務(wù)。2001年，由中央財(cái)政出資的中國信保成立，作為專門從事政策性保險(xiǎn)的公司，接手了海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。從2003年，中國信保簽發(fā)第一張海外投資保險(xiǎn)的保單開始，到2016年末，對(duì)我國企業(yè)海外投資的累計(jì)承保金額超過2 200億美元，年均增幅近60%。[9]其中，2016年的承保金額為426.5億美元，2017年為489億美元。[10]截至2017年10月末，中國信保在海外投資保險(xiǎn)項(xiàng)下累計(jì)支付賠款超過1億美元。[11]

從目前來看，如果中國企業(yè)想要為其海外投資獲取政治風(fēng)險(xiǎn)保障，可能最簡潔、有效的途徑還是向中國信保尋求保險(xiǎn)。這不僅是因?yàn)橥瑸閲鴥?nèi)企業(yè)，在設(shè)計(jì)保險(xiǎn)方案、購買保險(xiǎn)、以至于最后的索賠方面都會(huì)比較方便；也是因?yàn)樽鳛閲业恼咝员ｋU(xiǎn)公司，中國信?？梢詾榉舷嚓P(guān)政策的投資項(xiàng)目提供較為優(yōu)惠的保險(xiǎn)服務(wù)。

四、單一承保人與投資需求之間的矛盾

由于“一帶一路”沿線大部分國家的風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平，并且這些風(fēng)險(xiǎn)中的大部分屬于政治風(fēng)險(xiǎn)或者與政治有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，因此，如果能夠獲得中國信保的保險(xiǎn)支持，對(duì)于中國企業(yè)走出去，會(huì)有非常好的正面鼓勵(lì)作用。2015年12月，中國信保與絲路基金有限責(zé)任公司簽署《關(guān)于服務(wù)“一帶一路”戰(zhàn)略和支持企業(yè)“走出去”的合作框架協(xié)議》，為“走出去”的企業(yè)提供多元化、個(gè)性化的金融服務(wù)。2017年11月，中國信保與國家發(fā)展改革委簽署《關(guān)于協(xié)同推進(jìn)“一帶一路”產(chǎn)能合作的框架協(xié)議》，為推動(dòng)“一帶一路”產(chǎn)能合作提供金融支持與風(fēng)險(xiǎn)保障。此外，中國信保還與其他金融機(jī)構(gòu)簽署一系列協(xié)議共同推動(dòng)對(duì)中國企業(yè)境外投資的金融服務(wù)。盡管中國信保不斷拓展其保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但作為國內(nèi)海外投資保險(xiǎn)服務(wù)的唯一提供者，中國信保是否能夠滿足日益興起的“一帶一路”投資建設(shè)的需求是有疑問的。

（一）現(xiàn)有模式導(dǎo)致很多項(xiàng)目不能獲得保險(xiǎn)

第一，中國信保的業(yè)務(wù)規(guī)模不可能無限擴(kuò)大。根據(jù)2001出臺(tái)的《中國出口信用保險(xiǎn)公司組建方案》，該公司承保的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任總額與風(fēng)險(xiǎn)基金之間的比值需要控制在20：1內(nèi)，也就是1美元風(fēng)險(xiǎn)基金最多可承擔(dān)20美元的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。而風(fēng)險(xiǎn)基金的主體就是公司的實(shí)收資本，加上出口信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)所得稅全額轉(zhuǎn)入、公司追償款收入全額轉(zhuǎn)入，如果還不足，就要由國家財(cái)政預(yù)算補(bǔ)足。2012年，中投公司通過匯金公司向中國信保注資，資本金規(guī)模提高至42億美元，而當(dāng)年的承保金額已為3 188.4億美元。[12]2017年，承保金額已經(jīng)增至了5 246億美元，在公司實(shí)收資本沒有急劇擴(kuò)張的情況下，承保金額要進(jìn)一步擴(kuò)大是有難度的。

第二，海外投資保險(xiǎn)在中國信保的業(yè)務(wù)占比也很難擴(kuò)張。從歷年來看，短期出口信用保險(xiǎn)是中國信保最大的業(yè)務(wù)來源，占全部的80%，海外投資只占10%左右。這跟許多國家的政策性保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)占比類似，也跟伯爾尼協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的整體業(yè)務(wù)量比例一致。[13]隨著“一帶一路”建設(shè)的興起，無論是短期出口保險(xiǎn)，中長期出口保險(xiǎn)，還是海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)都有增長的需求，顯然沒有很好的理由單方面擴(kuò)大海外投資保險(xiǎn)的比例。

第三，發(fā)達(dá)國家也是合格的投資目的地，使得以發(fā)展中國家作為主體的“一帶一路”沿線地區(qū)更難獲得保險(xiǎn)。對(duì)于資本的流向，一些國際機(jī)構(gòu)和政策性保險(xiǎn)公司的做法是把合格的東道國僅限于發(fā)展中國家。中國信保并沒有這種限制，也就是說項(xiàng)目所在地?zé)o論是政治、經(jīng)濟(jì)生活相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)達(dá)國家，還是戰(zhàn)亂頻仍的不發(fā)達(dá)國家，都可以向其投保。實(shí)踐當(dāng)中，中國信保也的確有為投資發(fā)達(dá)國家的項(xiàng)目承保。[14]從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的立場來說，投保的項(xiàng)目分散在各個(gè)國家，既有發(fā)達(dá)國家，又有發(fā)展中國家，有助于減少其自身的風(fēng)險(xiǎn)，但這也意味著，投資于發(fā)展中國家的項(xiàng)目獲得保險(xiǎn)的機(jī)會(huì)進(jìn)一步減少。

第四，現(xiàn)有海外投資保險(xiǎn)并不適用于多樣化的投資方式。國家設(shè)立的海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)通常并不是以盈利為目的的，而是為了促進(jìn)對(duì)外投資、實(shí)現(xiàn)某些對(duì)外政策。它是以國家財(cái)政作為最后的保障，因此，合格的投資必須是某種意義上的“本國”的投資。這是國有政策性保險(xiǎn)公司的通行做法。中國信保也不例外，在《投資指南》中它將合格的投資者限定為：在中國境內(nèi)（不含港、澳、臺(tái)地區(qū)）注冊(cè)成立的法人；在中國境外（含港、澳、臺(tái)地區(qū)）地區(qū)注冊(cè)成立的法人（實(shí)際控制權(quán)由中國境內(nèi)注冊(cè)的法人掌握）；或?yàn)轫?xiàng)目提供融資的境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)。（《投保指南》的內(nèi)容似乎有所變化，早期對(duì)合格投資的表述是：在中國境內(nèi)(港、澳、臺(tái)除外)注冊(cè)成立的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè);在港、澳、臺(tái)和中國境外注冊(cè)成立的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)，如果其95%以上的股份在中國境內(nèi)的企業(yè)機(jī)構(gòu)控制之下，可由該境內(nèi)的企業(yè)機(jī)構(gòu)投保；其他經(jīng)批準(zhǔn)的企業(yè)、社團(tuán)、機(jī)構(gòu)和自然人。）然而，境外投資的方式呈現(xiàn)多元化的趨勢(shì)，合資、參股等多國企業(yè)聯(lián)合投資已是非常普遍。在目前的“一帶一路”建設(shè)中，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占據(jù)較大比重，由于投資大、周期長，涉及的技術(shù)和管理問題復(fù)雜，多國（企業(yè)）聯(lián)合投資、多種形式的資本聯(lián)合提供資金將越來越常見，但只要中方不是控股股東，該項(xiàng)目就不能投保。另外，現(xiàn)有規(guī)定也不適用于中資企業(yè)的再投資。比如，中國A企業(yè)到乙國投資設(shè)立B企業(yè)，之后，B企業(yè)又到丙國設(shè)立C企業(yè)。盡管從資本的歸屬來看，C企業(yè)最終是屬于A的，但根據(jù)現(xiàn)有的規(guī)定，A企業(yè)不能為它在丙國的投資購買海外投資險(xiǎn)，B企業(yè)也不可以。

（二）現(xiàn)有模式不符合特定項(xiàng)目的需求

1.保險(xiǎn)種類不符合企業(yè)需求

就海外投資保險(xiǎn)本身而言，缺乏針對(duì)新近較常發(fā)生的、導(dǎo)致投資者損失的外國國家行為的保險(xiǎn)品種。由于我國和相鄰國家存在的領(lǐng)土糾紛、一些國家歷史上就存在“排華”事件，“一帶一路”沿線極端宗教勢(shì)力的活躍，有可能出現(xiàn)專門針對(duì)我國投資者或其投資的暴力破壞行為，需要設(shè)定新的保險(xiǎn)產(chǎn)品來處理這類風(fēng)險(xiǎn)。然而從目前的中國信保的產(chǎn)品介紹來看，仍然只有征收、匯兌、戰(zhàn)爭及政治暴亂、違約險(xiǎn)四種。[15]另外，在這四種險(xiǎn)中，也沒有及時(shí)補(bǔ)充可適用的新情況。例如，目前國際投資爭議中經(jīng)常出現(xiàn)的東道國取消項(xiàng)目運(yùn)營所必須的許可證、影響項(xiàng)目運(yùn)行的重大政策發(fā)生變化等情況，沒有出現(xiàn)在征收的定義中。

另外一個(gè)問題是企業(yè)有時(shí)需要的是能抵御多種風(fēng)險(xiǎn)的綜合性保險(xiǎn)。國有政策性保險(xiǎn)公司，其業(yè)務(wù)有嚴(yán)格限制，通常都只能經(jīng)營跟政治風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的產(chǎn)品，而不能涉足普通財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。因此，按現(xiàn)有海外投資保險(xiǎn)模式，一個(gè)中國企業(yè)去國外投資，它如果既需要投資險(xiǎn)又需要普通財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，那只能向不同的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購買。由于是不同保險(xiǎn)公司設(shè)計(jì)的產(chǎn)品，容易出現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)被重復(fù)覆蓋，有的風(fēng)險(xiǎn)幾個(gè)保險(xiǎn)產(chǎn)品都沒涉及的情況。更麻煩的問題出現(xiàn)在賠付階段。企業(yè)想要獲得保險(xiǎn)賠償，不但需要有損失發(fā)生，還要證明損失是由所投保的那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)造成的，對(duì)于后者，有時(shí)并不容易。例如，一個(gè)中國公司在海外某地有一項(xiàng)目，與該項(xiàng)目相鄰的另外一個(gè)國家的項(xiàng)目被暴亂份子燒毀，并且火情延伸到該中國項(xiàng)目，導(dǎo)致該項(xiàng)目也被燒毀。即使該中國公司同時(shí)向國有政策性保險(xiǎn)公司投了戰(zhàn)爭及政治暴亂險(xiǎn)，向普通商業(yè)保險(xiǎn)公司投了火災(zāi)險(xiǎn)，必須自行判斷火災(zāi)的原因，才能向相應(yīng)的保險(xiǎn)公司索賠。并且在這種情況下，很有可能所有保險(xiǎn)公司都不認(rèn)為損害是由它自己承保的那個(gè)風(fēng)險(xiǎn)造成的。

2.海外投資保險(xiǎn)的保費(fèi)率仍然偏高

由于海外投資保險(xiǎn)涉及的國家的風(fēng)險(xiǎn)不同、投保年限、投資的種類的不同，保費(fèi)率通常需要根據(jù)不同的項(xiàng)目單獨(dú)來確定，因此，很難有確切的數(shù)額，一般只規(guī)定一個(gè)大致的范圍。比如，德國裕利安宜（Euler Hermes）的做法是確定一個(gè)基準(zhǔn)的費(fèi)率0.5%，然后再根據(jù)不同的情況適度地加減。[16]美國的OPIC的保費(fèi)費(fèi)率設(shè)計(jì)比較復(fù)雜，針對(duì)不同險(xiǎn)種、不同產(chǎn)業(yè)設(shè)定不同的費(fèi)率，對(duì)于大部分制造業(yè)而言，大概范圍在0.2%-0.6%之間，如果同時(shí)投保不同險(xiǎn)種，還可以有折扣。[17]日本NEXI針對(duì)不同投資目的地、被保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)的性質(zhì)設(shè)定費(fèi)率，大約也在0.2-0.6之間。[18]

中國信保并沒有公布過其各項(xiàng)保險(xiǎn)產(chǎn)品的基本費(fèi)率及計(jì)算方法，如果根據(jù)其每年的承保金額和收取的保費(fèi)進(jìn)行粗略推算的話，其所有產(chǎn)品的平均保費(fèi)率大約在0.5%-0.7%之間。但中國信保80%左右的業(yè)務(wù)來自短期出口信用保險(xiǎn)，而這一產(chǎn)品由于商業(yè)經(jīng)營比較成熟，即便在中國也不是中國信保獨(dú)家經(jīng)營，而是存在人保、太保、平安等商業(yè)保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)競爭，短期產(chǎn)品本身風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于長期產(chǎn)品要低，這一產(chǎn)品的國際平均費(fèi)率大約在0.2%-0.4%之間。（由于大部分私營保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)并不提供確切的保費(fèi)率，只能根據(jù)Berne Union的統(tǒng)計(jì)數(shù)字進(jìn)行初略估算。見Berne Union.Statistics 2012-2016[R].London:Berne Union,2017:7，16.另外，見 Koen van der Veer.Loss shocks and the quantity and price of private export credit insurance:Evidence from a global insurer[R].Amsterdam:De Nederlandsche Bank NV,2015:10.）如果中國信保在這一產(chǎn)品上按市場價(jià)格進(jìn)行運(yùn)營的話，剩下的產(chǎn)品必然要以一個(gè)較高的費(fèi)率運(yùn)營才能達(dá)到現(xiàn)有的保費(fèi)率。

當(dāng)然，目前也有一些地方政府出臺(tái)政策，為投保企業(yè)提供保費(fèi)資助，以減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)，從而鼓勵(lì)更多的企業(yè)購買海外投資保險(xiǎn)。（比如，《2016年外經(jīng)貿(mào)發(fā)展專項(xiàng)資金深圳市對(duì)外投資合作事項(xiàng)申報(bào)指南》規(guī)定，企業(yè)保費(fèi)的50%給予資助，天津市《2016年中央外經(jīng)貿(mào)發(fā)展專項(xiàng)資金對(duì)外投資合作事項(xiàng)申報(bào)指南》也有類似的規(guī)定，2018《廣東省促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展專項(xiàng)資金（“走出去”）項(xiàng)目庫申報(bào)指南》規(guī)定最高不超過70%的保費(fèi)資助，2018《中山市商務(wù)發(fā)展專項(xiàng)資金（“走出去”項(xiàng)目）申報(bào)指南》規(guī)定30%的保費(fèi)資助。）但這種做法的效果如何目前難以估計(jì)。首先，這些政策都只是對(duì)已經(jīng)投保的企業(yè)當(dāng)年實(shí)際支付的保費(fèi)實(shí)行一定幅度的返還。對(duì)于已經(jīng)投保的企業(yè)當(dāng)然有好處，但對(duì)于尚未投保的企業(yè)，由于這一政策是否會(huì)持續(xù)并不清楚，而海外投資項(xiàng)目的投保期可以長達(dá)5年、10年，政策的鼓勵(lì)作用很有限。另外，由于是各個(gè)地方的政策，資助的幅度、適格的項(xiàng)目會(huì)有很大不同。比如，廣東省中山市的企業(yè)，如果項(xiàng)目符合條件的話，可以同時(shí)獲廣東省和中山市的資助，也就是幾乎100%的保費(fèi)都可以獲得政府資助；而同樣的項(xiàng)目在天津就只有50%的資助額。這造成了來自不同省市的海外投資企業(yè)之間的不公平的競爭。

3.某類企業(yè)投保起不到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用

現(xiàn)階段，“一帶一路”沿線國家最需要的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，例如，鐵路、公路、港口建設(shè)，電力設(shè)施、通訊設(shè)施建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)于一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義，但通常它又具有投資規(guī)模大、收效慢、利潤率相對(duì)較低的特點(diǎn)。在我國，有能力、有意愿從事這方面投資、建設(shè)工作的往往是大型國有企業(yè)。如果一家國有企業(yè)購買了海外投資保險(xiǎn)，在發(fā)生保險(xiǎn)事故后，它可以從中國信保獲得賠償。從這家企業(yè)看來，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了，但其實(shí)不過是從國家的一個(gè)口袋換到另一個(gè)口袋，并沒有真正起到保險(xiǎn)所應(yīng)具有的分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的作用。

當(dāng)然，再保險(xiǎn)也是可以起到分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)作用的。中國信保目前現(xiàn)有采取這一措施。但再保險(xiǎn)通常是在超過一定業(yè)務(wù)量時(shí)保險(xiǎn)公司必須采取的措施，它只跟投保額有關(guān)，而無關(guān)投保人的性質(zhì)。

五、開放商業(yè)保險(xiǎn)公司從事海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

隨著“一帶一路”倡議的逐步推進(jìn)，必然會(huì)有更多企業(yè)走出國門，參與到國際直接投資活動(dòng)中，對(duì)金融服務(wù)也會(huì)產(chǎn)生更多需求。中國信保以國家信用為依托，通過提供風(fēng)險(xiǎn)保障，支持不同類型的商業(yè)資金投入到“一帶一路”項(xiàng)目建設(shè)中去。但隨著海外投資的頻率和資金量的增加，目前由中國信保獨(dú)家從事海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的做法顯然是不能滿足需求的。開放商業(yè)保險(xiǎn)公司從事海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)能在一定程度上解決上述問題。

第一，商業(yè)保險(xiǎn)公司的參與可以為更多海外投資者提供保險(xiǎn)服務(wù)。如前所述，中國信保本身的體量有限，而海外投資正在迅速增加，對(duì)投資保險(xiǎn)的需求也必然會(huì)上升，中國信保要么拒絕部分投保者的請(qǐng)求；要么接受投保，然后通過再保險(xiǎn)降低自身風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于前一種做法，商業(yè)保險(xiǎn)的參與能夠彌補(bǔ)保險(xiǎn)供給不足。對(duì)于后一種做法，分出部分業(yè)務(wù)給再保險(xiǎn)公司和讓商業(yè)保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)部分業(yè)務(wù)，對(duì)中國信保的影響是類似的。

除此之外，當(dāng)對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)或者投資的目的地過于集中時(shí)，即便都是優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，出于自身安全性的考慮，中國信保也不能全部承保。這也是MIGA對(duì)投資目的地國家有承保金額限制的原因。顯然，這時(shí)如果有多種保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)共同經(jīng)營海外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的話，既能滿足投資者的需求，又不會(huì)增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二，商業(yè)保險(xiǎn)能提供多樣化的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)者。[19]如前所述，現(xiàn)階段的“一帶一路”建設(shè)，很多都是大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，投資方多為大型國有企業(yè)，如果資金又是來自于國有政策性銀行的話，無論是否在中國信保投保，最終的損失都是由國有資本來承擔(dān)。當(dāng)然，現(xiàn)在許多國有企業(yè)、銀行都有私人資本參與其中，也沒有哪一個(gè)項(xiàng)目是100%的國有資本投資，但前面的問題在一定程度上還是成立的。如果商業(yè)保險(xiǎn)公司參與其中，由于其多樣化的產(chǎn)權(quán)歸屬，這類項(xiàng)目才能真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偂?/p>

第三，商業(yè)保險(xiǎn)公司可以服務(wù)于多樣化的投資方式。[20]各國企業(yè)的聯(lián)合投資已是非常常見的投資方式。這樣的項(xiàng)目雖然可以通過各國的政策性保險(xiǎn)公司單獨(dú)承保涉及本國企業(yè)的那一部分資本的方式來進(jìn)行，但這種做法并不現(xiàn)實(shí)：費(fèi)用高、程序復(fù)雜，最重要的是涉及公司這種獨(dú)立的法人實(shí)體，本國企業(yè)可能只能為自己在項(xiàng)目中涉及的股份額投保，而不能為整個(gè)項(xiàng)目投保。在這種情況下，商業(yè)保險(xiǎn)顯然是更合適的，它沒有國別的限制，能夠直接承保整個(gè)項(xiàng)目。實(shí)際上，當(dāng)項(xiàng)目的投資方非常復(fù)雜，或者項(xiàng)目的出資方和實(shí)際所有人并不一致的情況下，商業(yè)保險(xiǎn)比政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通常更具有適用性。

第四，商業(yè)保險(xiǎn)公司可以提供綜合性保險(xiǎn)。除了前文提到的綜合性保險(xiǎn)可以均衡覆蓋各種風(fēng)險(xiǎn)這一好處以外，相較于分別向不同保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)購買不同保險(xiǎn)產(chǎn)品，向單一保險(xiǎn)服務(wù)提供者購買綜合性保險(xiǎn)的另一好處體現(xiàn)在申請(qǐng)賠償階段。如果是由同一家商業(yè)保險(xiǎn)公司提供一整套的保險(xiǎn)，即包括了普通商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，又有政治風(fēng)險(xiǎn)，那么企業(yè)就只要證明損害的發(fā)生就可以了，這對(duì)于企業(yè)和保險(xiǎn)公司都能簡化程序。[21]

第五，商業(yè)保險(xiǎn)公司可以提供補(bǔ)充保險(xiǎn)。各國的政策性保險(xiǎn)公司對(duì)于海外投資保險(xiǎn)最多都只能提供90%左右的賠償。中國信保也不例外，對(duì)于股權(quán)投資，賠償額最高不超過90%，債權(quán)投資不超過95%。對(duì)于剩下的5%-10%的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)就必須自己承擔(dān)。如果有商業(yè)保險(xiǎn)公司也開展海外投資保險(xiǎn)項(xiàng)目的話，那么企業(yè)就可以為剩余的風(fēng)險(xiǎn)做補(bǔ)充投保，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)全覆蓋。

第六，多元的承保主體可以提供更優(yōu)質(zhì)的保險(xiǎn)服務(wù)。從目前同時(shí)存在商業(yè)保險(xiǎn)和政策性保險(xiǎn)公司提供海外投資保險(xiǎn)的國家來看，兩者更多是互為補(bǔ)充而不是相互競爭的關(guān)系。政策性保險(xiǎn)公司往往提供的是最優(yōu)惠的保險(xiǎn)，但它是基于國家的政策目標(biāo)行事的，所以對(duì)投資本身有諸多要求，例如，要求項(xiàng)目是有助于東道國環(huán)境保護(hù)，或者是促進(jìn)女性就業(yè)。[22]商業(yè)保險(xiǎn)公司并沒有價(jià)格上的優(yōu)勢(shì)，但它能提供更為靈活和多樣化的服務(wù)，從而成為政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的重要補(bǔ)充。

另外，雖然從外國經(jīng)驗(yàn)來看商業(yè)保險(xiǎn)并不具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)，但對(duì)于壟斷市場，商業(yè)保險(xiǎn)的加入有助于確定海外投資保險(xiǎn)的正常價(jià)值，從而約束政策性保險(xiǎn)公司提供的服務(wù)的價(jià)格。

六、結(jié)論

“一帶一路”建設(shè)的興起，給中國企業(yè)以及其他各國企業(yè)帶來了巨大的投資機(jī)會(huì)。但也應(yīng)該看到，沿線國家大多存在經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、政治不穩(wěn)定的問題，有的還一直受宗教沖突和極端組織困擾，大部分國家處于中等或較高水平的國家風(fēng)險(xiǎn)。海外投資保險(xiǎn)制度能夠降低企業(yè)對(duì)于海外投資遭受政治風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，是促進(jìn)資本的跨國流動(dòng)常用方法。我國的海外投資保險(xiǎn)項(xiàng)目已成功運(yùn)行近二十年了，但原有的模式很難適應(yīng)將來的對(duì)外投資規(guī)模、投資方向，需要更多的商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與其中。

商業(yè)保險(xiǎn)公司可以彌補(bǔ)政策性保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)本身體量的不足，為更多海外投資者提供保險(xiǎn)服務(wù)，同時(shí)也減輕了現(xiàn)有制度下國家財(cái)政所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，商業(yè)保險(xiǎn)公司可以為投資者提供保險(xiǎn)，尤其是那些并不符合現(xiàn)有投資保險(xiǎn)政策的投資者；可以提供靈活多樣的綜合性保險(xiǎn)產(chǎn)品，以滿足投資者的差異化需求。最后，一定程度上的競爭，能促使各種類型的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都提高自身的服務(wù)水平。