孫 平

（中共黑龍江省委黨校經(jīng)濟(jì)學(xué)部，哈爾濱150080）

近年來，以銀行、保險、房地產(chǎn)等行業(yè)為主要內(nèi)容的廣義金融業(yè)迅猛發(fā)展。金融業(yè)的發(fā)展一方面健全和完善了社會主義市場經(jīng)濟(jì)，便利了政府、企業(yè)、家庭等主體的生產(chǎn)生活，但另一方面也出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫的持續(xù)“剛性膨脹”、各類影子銀行、資本“脫實向虛”等廣為社會各界關(guān)注的現(xiàn)象。自上世紀(jì)70年代開始，西方激進(jìn)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)家首先將經(jīng)濟(jì)金融化作為一個理論對象進(jìn)行系統(tǒng)研究。但由于不同國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的環(huán)境和路徑不同，經(jīng)濟(jì)金融化的一般研究并不能直接套用。筆者著重分析我國經(jīng)濟(jì)金融化的制度性影響因素，并深入分析在此過程中不同主體利益的演變，以期對于深入認(rèn)識當(dāng)前我國重大宏觀經(jīng)濟(jì)問題以及不同主體的利益關(guān)系有所裨益。

一、我國經(jīng)濟(jì)金融化的特殊性

與經(jīng)濟(jì)金融化一般內(nèi)生于私有制和市場經(jīng)濟(jì)不同，我國的經(jīng)濟(jì)金融化深受基本經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策和金融規(guī)制的影響。只有透徹分析這些最為重要的影響因素，才能從更深層次把握當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)。

（一）國有企業(yè)改革與經(jīng)濟(jì)金融化

我國金融體制的改革發(fā)展深受國有企業(yè)改革發(fā)展的影響。從建國至今，國有企業(yè)改革發(fā)展大致經(jīng)歷了計劃經(jīng)濟(jì)時期經(jīng)典國有企業(yè)體制（1978年之前）、體制轉(zhuǎn)軌探索時期的國有企業(yè)改革（1978-1993年）、建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制時期的國有企業(yè)改革（1993-2003年）、完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)時期的國有企業(yè)改革（2003年至今）四個階段。

改革開放伊始，國有企業(yè)進(jìn)行放權(quán)讓利和企業(yè)承包制等改革試驗。金融體制也開始探索改革，股票市場以及一些商業(yè)銀行建立起來。此后的十年是中國經(jīng)濟(jì)體制改革大刀闊斧的十年，通過“抓大放小”“三年脫困”等一系列改革，國有經(jīng)濟(jì)布局和績效發(fā)生了巨大變化。這十年間獨(dú)立的中央銀行、股票、債券市場建立并取得較大發(fā)展，但股票、債券市場主要是滿足國有企業(yè)改革發(fā)展的需要。2003年之后國資委建立以及國有企業(yè)分類改革等戰(zhàn)略相繼提出。金融體系進(jìn)入到細(xì)化發(fā)展的階段，發(fā)生了重大變化。特別是2007年下半年國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，影子銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等金融新業(yè)態(tài)興起，大量國有企業(yè)參與到投融資和房地產(chǎn)投資中去。國有企業(yè)吸納了大量的金融資源，中小企業(yè)難以從正規(guī)渠道獲得金融支持。

（二）土地資本化與經(jīng)濟(jì)金融化

上世紀(jì)80年代農(nóng)村改革取得初步成功，農(nóng)業(yè)農(nóng)村釋放出的大量富余勞動力，東南沿海地區(qū)抓住國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的有利時機(jī)，大力承接制造業(yè)，我國的工業(yè)化城鎮(zhèn)化開始進(jìn)入快速發(fā)展階段。工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程需要大量新增土地，大規(guī)模土地資本化成為必然。我國土地資本化特殊路徑源于獨(dú)特的二元分割的土地制度體系。無論是工業(yè)用地還是商住用地都需要政府出讓。政府通過招拍掛商住用地高價出讓獲取大量資金進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，通過協(xié)議等方式低價甚至無償劃撥方式供給工業(yè)用地吸引大量的制造業(yè)投資，這兩方面共同作用推動了工業(yè)化城鎮(zhèn)化的飛速發(fā)展，也成為我國經(jīng)濟(jì)快速增長的重要機(jī)制之一。

但這種“以土地謀發(fā)展”的模式形成了對土地出讓收益、土地抵押貸款的依賴，土地出讓收益和土地抵押貸款的償還則依賴于房地產(chǎn)市場的發(fā)展，房地產(chǎn)泡沫持續(xù)存在在很大程度上與這種土地資本化方式有關(guān)?？梢哉f，地方財政對現(xiàn)行土地資本化方式、對土地財政金融的依賴，導(dǎo)致了房地產(chǎn)行業(yè)與地方政府利益的契合，這不僅扭曲了資金的配置，也透支了實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基礎(chǔ)。

（三）經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策與經(jīng)濟(jì)金融化

從財政政策來看，由于經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)不僅是中央政府考核地方政府的主要內(nèi)容，而且是中央政府的重要目標(biāo)之一。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長遇到較大下行壓力時，中央政府會出臺大規(guī)模刺激計劃。以鐵路、公路、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為內(nèi)容的項目則是財政政策刺激增長的主要方式，由于有政府的擔(dān)保，大量的社會資金涌入這些領(lǐng)域。

從產(chǎn)業(yè)政策來看，由于落后國家在與發(fā)達(dá)國家競爭過程中，自由放任并不能使具有戰(zhàn)略意義產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展壯大，產(chǎn)業(yè)政策成為后進(jìn)國產(chǎn)業(yè)興起的必要手段。但在我國現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策生成模式和地方競爭格局下，政府的大力推動和相應(yīng)的激勵機(jī)制，大量金融資源涌入到這些政府支持產(chǎn)業(yè)中，容易導(dǎo)致過剩產(chǎn)能。

從貨幣政策來看，在金融體制更多服務(wù)于國有企業(yè)、房地產(chǎn)泡沫與地方財政金融利益捆綁、政府開展大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資和現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策形成機(jī)制的背景下，旨在為整個經(jīng)濟(jì)提供資金支持的貨幣供給往往演變成為這些相關(guān)領(lǐng)域提供流動性，而這些部門的產(chǎn)能往往是過剩的，中小企業(yè)也難以得到資金的支持。寬松貨幣政策的結(jié)果是助推了資產(chǎn)泡沫，加重了產(chǎn)能過剩。

（四）金融規(guī)制與經(jīng)濟(jì)金融化

我國政府一直對金融體系進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)制，金融機(jī)構(gòu)的建立、新的金融業(yè)務(wù)的推出都需要經(jīng)過嚴(yán)格審批，在確保金融業(yè)有序發(fā)展的同時，這種嚴(yán)格規(guī)制也長期存在金融體系主要為國有企業(yè)融資服務(wù)、中小企業(yè)主要靠自我積累的二元分割弊端。近些年特別是國際金融危機(jī)以來金融管制有所放松，利率市場化深入推進(jìn)，地方政府通過一系列融資平臺，國有企業(yè)通過建立新的金融部門，銀行和信托等通過“影子銀行”業(yè)務(wù)將資金配置到大量的房地產(chǎn)和落后產(chǎn)能領(lǐng)域，大量的民間金融、民間借貸活動興起，但中小企業(yè)融資難問題依然沒有有效解決。新興金融活動的興起給現(xiàn)行監(jiān)管體制提出了挑戰(zhàn)。

二、我國經(jīng)濟(jì)金融化進(jìn)程中經(jīng)濟(jì)主體的利益演變

深入剖析我國經(jīng)濟(jì)金融化要求我們不能停留于金融發(fā)展的宏觀演變梳理，更應(yīng)當(dāng)探究這個進(jìn)程中不同利益群體的利益關(guān)系，對于居民、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、政府等利益群體利益關(guān)系的研究應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)代政治經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的重要內(nèi)容。

（一）中央政府

一方面金融體系的發(fā)展為經(jīng)濟(jì)體制的改革完善提供了支持。伴隨二十世紀(jì)八十年代初放權(quán)讓利改革中出現(xiàn)的“預(yù)算軟約束”問題，“撥改貸”“利改稅”為金融體系發(fā)揮作用提供了契機(jī)。此后國有企業(yè)改革發(fā)展需要股份、債券市場為其提供融資，股票和債券市場主要是為國有企業(yè)服務(wù)。另一方面金融體系為經(jīng)濟(jì)增長提供了大量廉價資本。通過金融抑制和二元分割的金融體系，國有企業(yè)改革順利推進(jìn)。中小企業(yè)受益于豐裕的勞動力稟賦和廉價土地供應(yīng)同樣飛速發(fā)展，非公經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為國有企業(yè)冗員調(diào)整、治理制度完善提供了可能。

但值得注意的是，金融危機(jī)以來金融體系發(fā)展不足以支撐經(jīng)濟(jì)的高速成長。受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較大的是中小出口企業(yè)，他們在現(xiàn)有金融體制下難以獲得金融支撐，其高速增長難以再現(xiàn)。中小企業(yè)困境及必然帶來的職工收入下降，城鎮(zhèn)化進(jìn)程、國有企業(yè)占主導(dǎo)的資源能源行業(yè)因之都受到巨大影響。經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)和確保高速發(fā)展的體制都需要做出相應(yīng)調(diào)整。

（二）地方政府

這個過程中地方政府在相關(guān)約束條件下，通過一系列創(chuàng)新較好地完成了經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)。其中，地方政府的融資平臺在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起著重要作用。分稅制改革改變了此前“財政包干”的弊端，強(qiáng)化了中央政府的財政控制力，這也被認(rèn)為是決定中國高速增長的的重要制度基礎(chǔ)。但分稅制帶來的或者說沒有解決的是地方的事權(quán)財權(quán)匹配問題。地方政府因而通過建立大量的融資平臺為自己的支出責(zé)任和經(jīng)濟(jì)發(fā)展融資。

2008年全球金融危機(jī)以來，地方政府配合中央出臺的大規(guī)模財政、貨幣刺激計劃，通過地方融資平臺吸收大量社會資金，開展大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)。但與此同時，也帶來了大量的債務(wù)、助推了房地產(chǎn)泡沫。這與現(xiàn)行的官員晉升體制機(jī)制有關(guān)，由于地方政府的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)實際上外生于中央政府，而地方政府經(jīng)濟(jì)行為導(dǎo)致的高房價和大量債務(wù)不會對現(xiàn)任官員利益帶來直接影響。地方政府由部門和官員組成，他們也有自己的物質(zhì)利益訴求，無論是政治利益還是經(jīng)濟(jì)利益，應(yīng)當(dāng)看到有些問題是與地方政府官員的利益兼容的。地方政府官員的激勵約束機(jī)制需要做出相應(yīng)的調(diào)整。

（三）金融機(jī)構(gòu)

銀行曾經(jīng)作為財政的附屬物或“第二財政”為國企改革等作出很大貢獻(xiàn)，承擔(dān)了許多負(fù)擔(dān)也帶來相應(yīng)虧損。但在四大政策性金融機(jī)構(gòu)剝離不良資產(chǎn)之后，銀行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展軌道。受益于金融抑制以及金融市場發(fā)展的不足，在土地資本化、房地產(chǎn)市場泡沫、貨幣政策刺激等過程中銀行體系獲得大量利潤。

不少關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)“脫實向虛”“貨幣空轉(zhuǎn)”研究認(rèn)為，問題根源在于金融體系“唯利是圖”，忘了實體經(jīng)濟(jì)之本。金融資源錯配的根源在于如前所述獨(dú)特的金融發(fā)展環(huán)境。寬松貨幣政策沒有導(dǎo)致通貨膨脹而促進(jìn)增長的道理并不是它促進(jìn)了實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而是資金流向了房地產(chǎn)領(lǐng)域降低了流通速度，過剩產(chǎn)能的繼續(xù)擴(kuò)張是其代價。在放松金融監(jiān)管之后，大量的民間金融興起，規(guī)模巨大且不夠規(guī)范，隱藏著企業(yè)的利益目標(biāo)并沒有很好實現(xiàn)，作為執(zhí)政基礎(chǔ)和社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要支柱，很多改革還在探索中。

（四）居民

總體而言，居民和家庭從銀行體系、股票、債券市場的發(fā)展和完善中受益良多。但分群體來看，這種利益的分配是不均衡的。房地產(chǎn)市場發(fā)展及泡沫的持續(xù)發(fā)酵使得有房者利益不斷膨脹，無房者在這個過程中與有房者的財富差距越來越大。而有房者大多是體制內(nèi)人員、城鎮(zhèn)居民。作為勞動者的主要群體，農(nóng)民及農(nóng)民工為工業(yè)化、城鎮(zhèn)化乃至整個現(xiàn)代化進(jìn)程做出巨大貢獻(xiàn)和犧牲。但一方面農(nóng)民以較低的勞動報酬參與工業(yè)化，另一方面又要以較高的房價參與城鎮(zhèn)化。這個過程的利益分配嚴(yán)重地不利于勞動者不利于農(nóng)民，而有利于資本有利于城市居民，而這也是構(gòu)成我國貧富差距的重要原因。

三、我國經(jīng)濟(jì)金融化健康發(fā)展的對策建議

經(jīng)濟(jì)金融化過程中亂象叢生的根源固然在于金融業(yè)本身秩序有待完善，更在于深刻影響其演變路徑的增長模式、政府作用，更好發(fā)揮政府作用是我國經(jīng)濟(jì)金融化最為重要的環(huán)節(jié)。

（一）確立適度的經(jīng)濟(jì)增長考核目標(biāo)

近些年來我國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速換擋期。從需求側(cè)來看，國際金融危機(jī)的沖擊及其乘數(shù)效應(yīng)是經(jīng)濟(jì)增速放緩的原因，從供給側(cè)來看，這也反映出勞動力供給進(jìn)入劉易斯拐點(diǎn)后勞動力成本上升、土地價格上漲、環(huán)境規(guī)制趨緊等“潛在增長率”放緩。中央政府對于經(jīng)濟(jì)增長速度考核目標(biāo)的調(diào)低使得我們有足夠的空間轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，更好地兼顧公平與效率，更好兼顧不同群體利益。

（二）深化國有企業(yè)改革打破“政府隱性擔(dān)?！?/h3>

國有企業(yè)與政府存在千絲萬縷的聯(lián)系，這既是由于產(chǎn)權(quán)的關(guān)系也與國有企業(yè)定位有關(guān)，國有企業(yè)承擔(dān)著除經(jīng)濟(jì)增長外的社會、政治目標(biāo)，這就決定了我國國有企業(yè)不僅與非國有企業(yè)行為不同，與其他國家的國有企業(yè)不同。應(yīng)加大改革力度，按照分類改革的思路，區(qū)分競爭領(lǐng)域和非競爭領(lǐng)域，明確在不同領(lǐng)域的定位和目標(biāo)，在競爭領(lǐng)域形成與非公經(jīng)濟(jì)平等競爭和使用生產(chǎn)要素的發(fā)展環(huán)境，在非競爭領(lǐng)域按照戰(zhàn)略定位設(shè)計合適的考核機(jī)制及支持體系。在競爭領(lǐng)域破除政府的隱性擔(dān)保和剛性兌付，消除對于資金使用的扭曲。在非競爭領(lǐng)域發(fā)揮好政府的作用，將資金配置扭曲的影響降至最低。

（三）改革土地資本化方式破解“房地產(chǎn)依賴癥”

房地產(chǎn)剛性泡沫背后最大的支撐是地方政府的土地財政和土地金融，而這之所以成為可能是由于在土地資本化過程中對于建設(shè)用地使用權(quán)的壟斷供給。這雖然有利于汲取社會資金推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，但這種方式需要大量征用農(nóng)民土地，帶來大量社會沖突，易于形成政府與房地產(chǎn)發(fā)展利益的共同體，這種共同體又給人們帶來房地產(chǎn)只升不降的預(yù)期，扭曲資金配置和人們的經(jīng)濟(jì)社會行為。允許農(nóng)村集體建設(shè)用地入市，形成競爭性的建設(shè)用地市場將有利于形成有效的建設(shè)用地資源配置機(jī)制，避免土地的扭曲配置，也將使政府從征地拆遷的矛盾中解脫出來。另外，土地資本化方式改變的同時，需要配合地方稅收體系的重建，建立穩(wěn)定可持續(xù)的地方收入來源，形成對于土地財政的替代，改變對其過度依賴。

（四）完善經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策作用方式避免資本錯導(dǎo)

要對現(xiàn)有貨幣政策對經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行系統(tǒng)評價，深化對貨幣政策作用機(jī)制的認(rèn)識。應(yīng)加快探索建立精準(zhǔn)有效的貨幣政策體系和機(jī)制。加快完善債券市場建設(shè)，實現(xiàn)貨幣政策由數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變。加快建立政策性金融體系，加大對于中小企業(yè)的支持。要完善現(xiàn)行的產(chǎn)業(yè)政策形成機(jī)制?；诓煌貐^(qū)的比較優(yōu)勢，實施符合不同區(qū)域特點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)政策體系，避免各區(qū)域間的同質(zhì)競爭。創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)政策的支持方式。另外，要嚴(yán)格限制產(chǎn)業(yè)政策的領(lǐng)域和范圍，對于非戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，即使該產(chǎn)業(yè)遇到困境，也應(yīng)發(fā)揮市場機(jī)制作用，通過優(yōu)勝劣汰給市場以正確信號，改變政府政策作用面過廣扭曲資本預(yù)期的現(xiàn)實。

（五）創(chuàng)新金融監(jiān)管體制機(jī)制

一是要減少民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域的限制，降低進(jìn)入門檻。大量參與金融活動的社會資金處于體制之外，應(yīng)通過一定的程序?qū)⑺麄円龑?dǎo)到正規(guī)發(fā)展模式上來。二是要嚴(yán)格監(jiān)控影子銀行和民間金融活動及創(chuàng)新。無論是近幾年影子銀行業(yè)務(wù)還是民間金融其體量都是巨大的。美國次貸危機(jī)已經(jīng)充分說明，經(jīng)濟(jì)金融化過程收益與風(fēng)險并存，金融監(jiān)管要嚴(yán)格審批，寧可慢也不要出現(xiàn)大的問題。三是要創(chuàng)新金融監(jiān)管體制。近些年，隨著金融管制的放松和相應(yīng)改革的推進(jìn)，金融混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)是常態(tài)，現(xiàn)有的分業(yè)監(jiān)管的模式已經(jīng)不能有效適應(yīng)金融發(fā)展實踐。應(yīng)探索不同監(jiān)管主體間聯(lián)合監(jiān)管的模式，實現(xiàn)對于新業(yè)態(tài)下金融活動的有效監(jiān)管。