■肖小和

我國(guó)改革開(kāi)放四十周年，中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)也伴隨著改革開(kāi)放發(fā)展了四十年。本文從市場(chǎng)規(guī)模、業(yè)務(wù)功能、市場(chǎng)參與者、制度規(guī)定、利率形成機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等方面回顧這四十年票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展情況，總結(jié)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)以及存在的不足，并對(duì)未來(lái)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展方向提出可行的建議和思路。

一、中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)四十周年發(fā)展回顧

（一）票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大

第一階段：1979～1999年是起步探索階段。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及商品加速生產(chǎn)和流通，票據(jù)作為商業(yè)信用的載體獲得新生，成為九十年代解決企業(yè)間“三角債”問(wèn)題的主要工具，故而該階段的特征是票據(jù)業(yè)務(wù)呈自然發(fā)展?fàn)顟B(tài)，承兌業(yè)務(wù)發(fā)展較快，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)相對(duì)較少，票據(jù)交易極為不活躍。

第二階段：2000～2015年是迅猛增長(zhǎng)階段。2015年，票據(jù)市場(chǎng)累計(jì)貼現(xiàn)量達(dá)到102.1萬(wàn)億元，較1999年增長(zhǎng)409倍，年均增長(zhǎng)率達(dá)到45.61%；累計(jì)承兌量22.4萬(wàn)億元，較1999增長(zhǎng)44倍，年均增長(zhǎng)率26.71%。這一階段，經(jīng)濟(jì)繁榮帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求和票源增加，票據(jù)作為重要的信貸資產(chǎn)得到商業(yè)銀行的廣泛重視，票據(jù)的多重功能迎合了中小銀行的需求。因此，票據(jù)市場(chǎng)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，承兌業(yè)務(wù)增速高于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，票據(jù)資產(chǎn)交易屬性更加明顯，流通周轉(zhuǎn)速度加快（肖小和和王亮，2014）。

第三階段：2016年至今是規(guī)范穩(wěn)健發(fā)展階段。2017年，票據(jù)市場(chǎng)累計(jì)貼現(xiàn)量40.3萬(wàn)億元，較2015年下降60.53%，年均降幅37.17%；累計(jì)承兌量17萬(wàn)億元，較2015年下降24.11%，年均降幅12.88%。這一階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，金融去杠桿和監(jiān)管強(qiáng)化逐步得到推進(jìn)和深化，票據(jù)市場(chǎng)前期高速增長(zhǎng)所積累的風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，票據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)始回歸本源，資金內(nèi)循環(huán)和嵌套減少，業(yè)務(wù)鏈條縮短，監(jiān)管套利叫停，業(yè)務(wù)開(kāi)展更趨規(guī)范和穩(wěn)健，交易規(guī)模大幅萎縮。

（二）票據(jù)業(yè)務(wù)功能不斷發(fā)掘和豐富

第一階段：1979～1999年，票據(jù)主要作為支付結(jié)算工具，起到商業(yè)信用保證作用。九十年代，企業(yè)自身的問(wèn)題和廣泛的社會(huì)緣由造成三（多）角債問(wèn)題愈演愈烈，正常的商業(yè)信用受到嚴(yán)重?fù)p害，票據(jù)在此期間作為一種銀行信用成為企業(yè)間的支付結(jié)算工具。此階段主要特征有：票據(jù)承兌量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于貼現(xiàn)量（即累計(jì)承兌/貼現(xiàn)比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1），1999年該比值達(dá)到200%；銀行承兌匯票在票據(jù)業(yè)務(wù)占比較大，商業(yè)承兌匯票占比較小。

第二階段：2000～2009年，票據(jù)主要為銀行的信貸規(guī)模發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。21世紀(jì)初，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)存款和信貸規(guī)模增長(zhǎng)較快，銀行通過(guò)增持流動(dòng)性和盈利性較好的票據(jù)撐占多余信貸規(guī)模。此階段主要特征有：不斷增加，1999年，貼現(xiàn)余額為0.06萬(wàn)億元，2009年，逐漸增加到2.4萬(wàn)億元，在貸款中占比由1999年的0.59%逐漸提高到2009年的6%，達(dá)到歷史峰值；貼現(xiàn)增長(zhǎng)速度快于承兌增長(zhǎng)速度，累計(jì)承兌/貼現(xiàn)比由1999年的203%不斷下降至2009年的44%。

第三階段：2010年至今，受信貸規(guī)模調(diào)控限制，票據(jù)調(diào)節(jié)規(guī)模的作用逐漸弱化，其交易、投融資和調(diào)控功能越來(lái)越顯著。自2008年為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)投放四萬(wàn)億以來(lái)，信貸的粗放式投放給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大隱患，2010年以后中央銀行加大了信貸規(guī)模的調(diào)控力度，銀行在監(jiān)管時(shí)點(diǎn)紛紛壓縮票據(jù)資產(chǎn)為貸款讓路，票據(jù)融資快速增長(zhǎng)的時(shí)代進(jìn)而終結(jié)。同時(shí)，銀行加大了票據(jù)理財(cái)、票據(jù)資管等產(chǎn)品的運(yùn)作，票據(jù)交易異?；钴S，投融資功能不斷挖掘深化。但該階段特征仍然較為明顯：累計(jì)貼現(xiàn)量大幅增加的同時(shí)貼現(xiàn)余額有所回落；票據(jù)周轉(zhuǎn)次數(shù)從2009年的9.7次迅速增加到2015年的22.2次，提高了兩倍多；累計(jì)承兌/貼現(xiàn)比值進(jìn)一步下降，從2009年44%進(jìn)一步下降至2015年的22%。

（三）市場(chǎng)參與者更趨多元化

1999年前，票據(jù)業(yè)務(wù)融資功能較弱，主要以企業(yè)支付結(jié)算用途為主，當(dāng)時(shí)國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行、部分大型企業(yè)和集團(tuán)是主要的票據(jù)市場(chǎng)參與主體。之后，中央銀行采取一系列政策措施，逐步擴(kuò)大了商業(yè)匯票的使用范圍，股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司和農(nóng)信社等金融機(jī)構(gòu)也開(kāi)始開(kāi)展票據(jù)業(yè)務(wù)，眾多中小金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)參與到票據(jù)市場(chǎng)中，市場(chǎng)參與主體逐步增加，明顯提高了票據(jù)市場(chǎng)的活躍程度。2000年11月9日，中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部在上海成立，我國(guó)第一家票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，標(biāo)志著票據(jù)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)走向集約化和專業(yè)化。此后，銀行業(yè)逐步形成了專業(yè)化的票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，票據(jù)總行、支行的票據(jù)營(yíng)運(yùn)中心等經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)在商業(yè)銀行中得到建立，顯著提升了票據(jù)業(yè)務(wù)的專業(yè)化水平和人員素質(zhì)。隨著票據(jù)市場(chǎng)活躍度的提高和票據(jù)業(yè)務(wù)投融資及調(diào)控功能的挖掘，農(nóng)信社、外資銀行等票據(jù)市場(chǎng)的新興力量發(fā)展迅速，市場(chǎng)份額得到明顯提升；跨界、跨市場(chǎng)發(fā)展加速，一些信托公司、資產(chǎn)管理公司、證券公司、基金公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，甚至個(gè)人均已或多或少地參與到了票據(jù)市場(chǎng)，參與者的豐富有效促進(jìn)了票據(jù)市場(chǎng)的完善和發(fā)展。2016年12月8日，上海票據(jù)交易所正式成立，標(biāo)志著票據(jù)市場(chǎng)邁入全國(guó)統(tǒng)一、信息透明、標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的新時(shí)代。作為基礎(chǔ)設(shè)施，上海票交所的建立本身就是票據(jù)市場(chǎng)參與者多元化的突破，且其還將非銀行金融機(jī)構(gòu)、非法人投資產(chǎn)品等納入到票據(jù)交易，進(jìn)一步擴(kuò)大了市場(chǎng)參與者的范圍，豐富了市場(chǎng)參與者的類型，多元化的市場(chǎng)參與者必將促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)更具活力、更有潛力。

（四）制度頒發(fā)與法規(guī)逐步完善

發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)必須有完備的制度與法律為依據(jù)，以規(guī)范票據(jù)基本操作、保障持票人票據(jù)權(quán)利、維護(hù)金融市場(chǎng)秩序。1984年12月，中央銀行頒布了《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫時(shí)辦法》，決定從1985年4月1日起在全國(guó)范圍開(kāi)展票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1988年12月，中央銀行頒布了《銀行結(jié)算辦法》，允許商業(yè)匯票背書轉(zhuǎn)讓，辦理貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，從而使票據(jù)制度在全國(guó)范圍內(nèi)得到恢復(fù)。1995年5月10日，《中華人民共和國(guó)票據(jù)法》獲得通過(guò)，這是新中國(guó)第一部關(guān)于票據(jù)制度的法律，標(biāo)志我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)開(kāi)始步入法制化的軌道。1996年6月，中央銀行頒布了《貸款通則》，將票據(jù)貼現(xiàn)計(jì)入貸款口徑統(tǒng)計(jì)和信貸規(guī)模管理，票據(jù)業(yè)務(wù)正式列入商業(yè)銀行主要信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)。1997年，中央銀行印發(fā)了《票據(jù)管理實(shí)施辦法》《支付結(jié)算辦法》《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》等一系列規(guī)章制度，加強(qiáng)了對(duì)商業(yè)匯票的宏觀管理和制度建設(shè)。至此，商業(yè)銀行開(kāi)展票據(jù)業(yè)務(wù)的法律制度基礎(chǔ)初步確立。該票據(jù)法律體系填補(bǔ)了我國(guó)票據(jù)領(lǐng)域的立法空白，確立了我國(guó)的基本票據(jù)制度，為推動(dòng)我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展起到巨大作用。2009年10月，中國(guó)人民銀行建成電子商業(yè)匯票系統(tǒng)并印發(fā)了《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》，遵循了《票據(jù)法》的基本規(guī)定和立法精神。為規(guī)范我國(guó)電票業(yè)務(wù)健康發(fā)展、推動(dòng)我國(guó)電票廣泛使用和流動(dòng)提供了制度保障。2016年8月，中央銀行印發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》，大力提高電票使用率，對(duì)紙票單張出票金額作出限定。2016年12月，為配合上海票據(jù)交易所的成立運(yùn)行，中央銀行頒布《票據(jù)交易管理辦法》，指出上海票交所是票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，明確以電子方式完成背書和交付，規(guī)范票據(jù)交易資金劃付流程，引入保證增信制度等，對(duì)規(guī)范票據(jù)交易行為、維護(hù)交易各方合法權(quán)益、促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要意義。2016年12月8日，上海票交所發(fā)布了《票據(jù)交易主協(xié)議》《上海票據(jù)交易所票據(jù)交易規(guī)則》等十幾項(xiàng)配套業(yè)務(wù)規(guī)則，有效解決了我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)制度體系不健全的問(wèn)題，對(duì)現(xiàn)行法律法規(guī)形成了有益補(bǔ)充，有助于推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)向操作規(guī)范化、交易電子化、信息透明化的方向發(fā)展。

（五）票據(jù)利率市場(chǎng)化水平不斷提高

票據(jù)利率是市場(chǎng)化最早、程度最高的市場(chǎng)利率之一，在貨幣市場(chǎng)上一定程度發(fā)揮了基準(zhǔn)利率的作用；既能反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，也是金融機(jī)構(gòu)資金融通的重要價(jià)格。1984年中央銀行頒布的《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法》規(guī)定，“貼現(xiàn)率中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行按略低于國(guó)營(yíng)工商企業(yè)流動(dòng)資金貸款利率計(jì)收；中國(guó)建設(shè)銀行可按略低于建筑企業(yè)流動(dòng)資金貸款利率計(jì)收”。1994年中央銀行規(guī)定票據(jù)貼現(xiàn)利率按同期同檔次信用貸款利率下浮3%執(zhí)行，再貼現(xiàn)利率按同期同檔次信用貸款利率下浮5%執(zhí)行。1998年3月，中央銀行決定改進(jìn)和完善票據(jù)再貼現(xiàn)利率和貼現(xiàn)利率形成機(jī)制，將再貼現(xiàn)利率單列為中央銀行的一項(xiàng)法定基準(zhǔn)利率，與再貸款利率脫鉤，由中央銀行根據(jù)市場(chǎng)資金的供求狀況進(jìn)行調(diào)整；貼現(xiàn)利率由再貼現(xiàn)利率加點(diǎn)生成，與同期貸款利率脫鉤，貼現(xiàn)利率的浮動(dòng)幅度得以擴(kuò)大。這項(xiàng)政策對(duì)后來(lái)的票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展起到了積極作用，為票據(jù)市場(chǎng)利率率先市場(chǎng)化打下基礎(chǔ)。2007年1月，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）機(jī)制正式運(yùn)行，中央銀行積極推進(jìn)以Shibor為基準(zhǔn)的票據(jù)貼現(xiàn)利率定價(jià)模式。同年4月，中國(guó)工商銀行率先推出以Shibor為基準(zhǔn)的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和回購(gòu)報(bào)價(jià)利率，11月又實(shí)現(xiàn)了貼現(xiàn)利率與Shibor掛鉤，越來(lái)越多的商業(yè)銀行開(kāi)始推廣基于Shibor為基準(zhǔn)加點(diǎn)生成票據(jù)利率的定價(jià)模式，票據(jù)業(yè)務(wù)定價(jià)方式開(kāi)始由固定利率向浮動(dòng)利率轉(zhuǎn)變。在此期間，隨著票據(jù)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和中央銀行取消了對(duì)再貼現(xiàn)利率加點(diǎn)上浮的限制，金融機(jī)構(gòu)也基本采用了市場(chǎng)化的方式確定貼現(xiàn)利率和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。2013年7月，中央銀行取消貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，正式確立金融機(jī)構(gòu)自主決定貼現(xiàn)利率的市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制。至此，票據(jù)利率完成了定價(jià)機(jī)制的最終變革，票據(jù)利率定價(jià)實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化后，更能真實(shí)、全面地反映各市場(chǎng)因素對(duì)票據(jù)利率的影響。2014年2月，《商業(yè)銀行服務(wù)價(jià)格管理辦法》將“承兌銀行應(yīng)按票面金額向出票人收取萬(wàn)分之五的手續(xù)費(fèi)”改為“市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)”，銀行承兌費(fèi)率開(kāi)始與企業(yè)信用等級(jí)、承兌保證金比例等因素掛鉤，票據(jù)價(jià)格體系市場(chǎng)化進(jìn)程更進(jìn)一步。

（六）票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件不斷積累并得到有效控制

在票據(jù)市場(chǎng)初期，票據(jù)交易并不活躍，市場(chǎng)化程度較低，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買入主要是為了持有到期，因此交易中最大的風(fēng)險(xiǎn)是假票等欺詐風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件較少且金額小。但進(jìn)入票據(jù)市場(chǎng)高速增長(zhǎng)階段后，市場(chǎng)參與主體不斷增多，外部市場(chǎng)環(huán)境日趨復(fù)雜，票據(jù)業(yè)務(wù)交易模式變化演進(jìn)迅速，隨之而來(lái)的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素不斷積累，但風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)卻有所弱化。期間也偶有票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件爆出，但金額較小，涉及面相對(duì)較窄；2013年的“錢荒”事件導(dǎo)致票據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)銀行間違約，部分銀行也因過(guò)度杠桿和錯(cuò)配導(dǎo)致?lián)p失慘重，后因中央銀行及時(shí)釋放流動(dòng)性避免了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，但這次并未引起市場(chǎng)足夠重視；直到2015年和2016年，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)，已披露的涉及風(fēng)險(xiǎn)票據(jù)資金高達(dá)百余億元，涵蓋了國(guó)有銀行、股份制銀行、地方商業(yè)銀行以及涉農(nóng)金融機(jī)構(gòu)等幾乎所有的市場(chǎng)參與類型。這一階段票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有減弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)楦軛U和錯(cuò)配不斷提高，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)也因監(jiān)管套利盛行而日益凸顯，但更主要的是，市場(chǎng)參與者的內(nèi)部控制存在缺陷，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)仍停留在市場(chǎng)初期的低風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)階段，從而導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)成為票據(jù)案件的高發(fā)區(qū)。隨著上海票據(jù)交易所成立和電子化程度不斷提高以及加強(qiáng)監(jiān)管，票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入規(guī)范穩(wěn)健發(fā)展階段，票據(jù)審驗(yàn)、交付、保管等環(huán)節(jié)的傳統(tǒng)重大風(fēng)險(xiǎn)顯著降低，票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)向頻繁交易引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管日趨強(qiáng)化導(dǎo)致的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理方法也從以定性為主向定性和定量相結(jié)合轉(zhuǎn)變，在票交所提供的實(shí)時(shí)全面的數(shù)據(jù)和信息基礎(chǔ)上搭建了風(fēng)險(xiǎn)量化管理模型，對(duì)新環(huán)境下的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)能進(jìn)行有效識(shí)別、科學(xué)計(jì)量、實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，并建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管控和風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制。

（七）創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)

在21世紀(jì)初期，以承兌業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)推出了商業(yè)匯票保證、質(zhì)押開(kāi)票、票據(jù)拆零、以票易票等業(yè)務(wù)；以貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)推出了商票保貼、票據(jù)包買、見(jiàn)票即貼額度授信、第三方擔(dān)保貼現(xiàn)、回購(gòu)式貼現(xiàn)等貼現(xiàn)承諾業(yè)務(wù)，在貼現(xiàn)利息支付方面推出了買方付息、協(xié)議付息、他方付息、共擔(dān)利息等方式；以轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)推出了票據(jù)資管搭橋、銀行代理回購(gòu)搭橋、票據(jù)代持及配資代持等業(yè)務(wù)模式；同時(shí)，還推出了票據(jù)咨詢、顧問(wèn)、經(jīng)紀(jì)、鑒證、代理托收、代理查詢、代理保管、票據(jù)池等增值服務(wù)創(chuàng)新。2009年10月，中央銀行建成電子商業(yè)匯票系統(tǒng)并投產(chǎn)運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入了電子化發(fā)展階段。2009～2011年，票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品迅速興起發(fā)展，并隨著監(jiān)管加強(qiáng)，從傳統(tǒng)銀行理財(cái)演化為銀信合作等模式，延伸出票據(jù)信托業(yè)務(wù)。2013年以來(lái)，票據(jù)資產(chǎn)管理計(jì)劃開(kāi)始出現(xiàn)，并先后分為證券公司和基金公司作為通道方。2013年底，隨著金融脫媒愈演愈烈，互聯(lián)網(wǎng)票據(jù)理財(cái)模式開(kāi)始興起并迅速發(fā)展起來(lái)，一度成為票據(jù)市場(chǎng)熱點(diǎn)。2016年，隨著監(jiān)管治理不斷強(qiáng)化，基于票據(jù)收益權(quán)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品開(kāi)始初步嘗試，但由于發(fā)行周期長(zhǎng)、成本高等原因未完全推廣開(kāi)來(lái)。這些票據(jù)創(chuàng)新豐富了市場(chǎng)多樣性，增強(qiáng)了市場(chǎng)流動(dòng)性，降低了市場(chǎng)交易成本，有利于實(shí)現(xiàn)票據(jù)市場(chǎng)跨越式發(fā)展。

二、中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和不足

（一）票據(jù)市場(chǎng)四十年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

1.改革開(kāi)放是我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。從1978年我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占全球的1.8%到如今的14.8%，從人均GDP僅384美元到如今的9280美元，社會(huì)經(jīng)濟(jì)總量的巨大提升帶動(dòng)了金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，各種金融要素都伴隨著改革開(kāi)放的紅利得到了快速釋放，票據(jù)作為與實(shí)體經(jīng)濟(jì)、貨幣市場(chǎng)乃至資本市場(chǎng)都密切相關(guān)的金融要素之一，也在這場(chǎng)改革大潮中得到了超乎尋常的發(fā)展機(jī)會(huì)。

2.票據(jù)本源功能的最大發(fā)揮是關(guān)鍵。在票據(jù)市場(chǎng)四十年的發(fā)展中，先后經(jīng)歷了從支付結(jié)算、企業(yè)融資、規(guī)模資金調(diào)節(jié)、交易投資、信用增級(jí)等多個(gè)功能主導(dǎo)階段。但事物的發(fā)展總是遵循“否定之否定”規(guī)律，在經(jīng)過(guò)反反復(fù)復(fù)的嘗試、探索和否定后，尤其是隨著電子票據(jù)占比的大幅提升，越來(lái)越印證了“從哪里來(lái)的就到哪里去”這個(gè)規(guī)律。票據(jù)產(chǎn)生在支付結(jié)算領(lǐng)域、發(fā)展在企業(yè)融資領(lǐng)域，對(duì)解決企業(yè)應(yīng)收賬款、商品流通乃至融資難、融資貴問(wèn)題發(fā)揮了至關(guān)重要的推動(dòng)作用，從近幾年未貼現(xiàn)票據(jù)占比的不斷提升也越來(lái)越印證了上述本源功能。當(dāng)然，隨著上海票據(jù)交易所的建立，交易和投資功能也將不斷挖掘。

3.票據(jù)制度及法律法規(guī)的推出是根本。1995年《票據(jù)法》的推出，2009年《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》的推出和2018年的再次修訂，2016年《票據(jù)交易主協(xié)議》的推出，不僅在票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展和遇到瓶頸時(shí)指明了前進(jìn)的方向，更在全市場(chǎng)的迷茫中奠定了基調(diào)、找到了突破口。合理、合適、合情的制度及法律推出有助于探索形成票據(jù)行業(yè)業(yè)務(wù)執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)行為，從長(zhǎng)期看，對(duì)提升業(yè)務(wù)辦理的標(biāo)準(zhǔn)化水平，促使票據(jù)市場(chǎng)健康有序規(guī)范發(fā)展發(fā)揮了根本作用。

4.票據(jù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有利金融發(fā)展是重點(diǎn)。無(wú)論在票據(jù)發(fā)展的哪個(gè)階段，其根本目的是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，核心要義是有利于我國(guó)的金融穩(wěn)定和金融發(fā)展。票據(jù)業(yè)務(wù)的根源是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)質(zhì)是金融工具，通過(guò)實(shí)證研究顯示，票據(jù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)金額成高度正相關(guān)，且存在引起與被引起的格蘭杰因果關(guān)系，其四十年的發(fā)展歷程也表明票據(jù)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)金額密切相關(guān)、相互促進(jìn)，票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展是以經(jīng)濟(jì)金融的增長(zhǎng)為基礎(chǔ)，而票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展又能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)金融的增長(zhǎng)。

5.票據(jù)的持續(xù)創(chuàng)新是主題。票據(jù)市場(chǎng)的持續(xù)繁榮與發(fā)展需要依靠創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，雖然一直以來(lái)票據(jù)市場(chǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品主要集中在規(guī)避監(jiān)管規(guī)定、逃避占用信貸規(guī)模等方面，實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新較少，但創(chuàng)新仍是發(fā)展的主題，尤其是上海票據(jù)交易所的成立，更為票據(jù)市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展提供了“溫床”。當(dāng)前以“票據(jù)通”、數(shù)字票據(jù)等一系列創(chuàng)新產(chǎn)品在票交所的組織推動(dòng)下持續(xù)上線，充分引領(lǐng)了票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展，并吹響了票據(jù)市場(chǎng)向“高質(zhì)量”發(fā)展的沖鋒號(hào)。

6.票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)防范是前提。事物總是在矛盾中發(fā)展的，市場(chǎng)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理是相輔相成、密不可分的。在票據(jù)市場(chǎng)迅猛發(fā)展的階段往往也是風(fēng)險(xiǎn)快速積累的時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)事件集中爆發(fā)的時(shí)候也是票據(jù)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型發(fā)展的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。二者并非對(duì)立的關(guān)系，而是相互制約、相互促進(jìn)的關(guān)系。因此，不能為了快速發(fā)展而摒棄風(fēng)險(xiǎn)，更不能為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而放棄發(fā)展，需要堅(jiān)持創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范“兩手抓、兩手都要硬”，以抓風(fēng)險(xiǎn)促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，以創(chuàng)新發(fā)展帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和防范手段的提升。

（二）發(fā)展中存在的主要不足

1.票據(jù)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度修改嚴(yán)重時(shí)滯。一是融資性票據(jù)面臨法律障礙?？紤]到當(dāng)前融資性票據(jù)客觀存在，而且數(shù)量巨大，對(duì)于融資性票據(jù)的討論重點(diǎn)，不再是承認(rèn)不承認(rèn)的問(wèn)題，而是在商業(yè)匯票當(dāng)中應(yīng)該占多大比重的問(wèn)題。二是交易模式發(fā)生變化，傳統(tǒng)交易模式是實(shí)體票據(jù)的轉(zhuǎn)讓，且法律規(guī)定需背書，無(wú)紙化票據(jù)的新交易模式不能同步跟進(jìn)實(shí)體票據(jù)的轉(zhuǎn)讓背書記載，兩者存在沖突，容易造成托收風(fēng)險(xiǎn)處置障礙和訴訟舉證保全不利。三是由于我國(guó)現(xiàn)行金融監(jiān)管不是功能監(jiān)管，而是行業(yè)監(jiān)管，且為多頭監(jiān)管模式，容易導(dǎo)致造成在辦理相同業(yè)務(wù)的情況下，不同機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和政策尺度不同，監(jiān)管主體的多元性和監(jiān)管政策的不同步性，增加了票據(jù)業(yè)務(wù)中的制度障礙和政策壁壘，不利于票據(jù)市場(chǎng)的縱深發(fā)展。

2.票據(jù)市場(chǎng)參與主體還相對(duì)較窄。一是非銀機(jī)構(gòu)參與度仍不高。雖然票交所的成立將票據(jù)市場(chǎng)的參與主體擴(kuò)充至眾多非銀機(jī)構(gòu)，并且中央銀行已在《銀發(fā)[2016]224號(hào)》明確“作為銀行間債券市場(chǎng)交易主體的其他金融機(jī)構(gòu)可以通過(guò)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代理加入電票系統(tǒng)，開(kāi)展電票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)（含買斷式和回購(gòu)式）、提示付款等規(guī)定業(yè)務(wù)”，但從市場(chǎng)實(shí)際看仍放而未開(kāi)，尤其是對(duì)于評(píng)級(jí)評(píng)估機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及經(jīng)紀(jì)（中介）等機(jī)構(gòu)仍未有明確定位和規(guī)范，制約了票據(jù)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化和高效發(fā)展進(jìn)程。二是參與主體良莠不齊，而且個(gè)別機(jī)構(gòu)的管理與風(fēng)控不完善，加大了票據(jù)鏈條內(nèi)違規(guī)經(jīng)營(yíng)票據(jù)業(yè)務(wù)傳染蔓延的風(fēng)險(xiǎn)性，整體增加了票據(jù)市場(chǎng)參與主體的風(fēng)險(xiǎn)管理成本。三是目前中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部和中國(guó)工商銀行票據(jù)營(yíng)業(yè)部是僅有的兩家，在商業(yè)銀行中成立具有法人資格的票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，單獨(dú)設(shè)立票據(jù)部門的機(jī)構(gòu)也不多，絕大多數(shù)都與其他部門進(jìn)行合并，如資產(chǎn)負(fù)債部、金融市場(chǎng)部等，票據(jù)往往發(fā)揮著調(diào)節(jié)信貸規(guī)模的作用，不能完全實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作。

3.規(guī)模管理和資本計(jì)提的不規(guī)范帶來(lái)制約。一是目前票據(jù)貼現(xiàn)余額尚未單獨(dú)列表管理，仍遵循占據(jù)信貸規(guī)模的基本原則，由于銀行擁有的產(chǎn)品眾多，票據(jù)業(yè)務(wù)僅是較小的分支，得到的重視與資源投入不足。同時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不穩(wěn)定，票據(jù)市場(chǎng)價(jià)格也具有波動(dòng)性和不確定性。通常情況下，票據(jù)規(guī)模會(huì)在監(jiān)管考核時(shí)點(diǎn)被大幅壓降，票據(jù)資產(chǎn)占比又會(huì)在信貸需求不足的情況下得到大幅提高，這些都會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。二是風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提不規(guī)范，尤其是票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。目前票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提是按照新資本管理辦法，“由于票據(jù)是通過(guò)背書轉(zhuǎn)讓的，所有背書人都有被追索的可能性，因此其風(fēng)險(xiǎn)未完全轉(zhuǎn)讓，賣斷票據(jù)后，賣斷行還需計(jì)提與買入時(shí)相同的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，導(dǎo)致所有交易的經(jīng)手行累計(jì)計(jì)提的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)該筆資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提。

4.票據(jù)評(píng)級(jí)評(píng)估體系滯后于市場(chǎng)發(fā)展。一是對(duì)于票據(jù)發(fā)行企業(yè)的流動(dòng)性和短期償債能力等評(píng)級(jí)問(wèn)題的研究不足，商業(yè)銀行和第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未形成市場(chǎng)化的票據(jù)評(píng)級(jí)理念，票據(jù)評(píng)級(jí)體系建設(shè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展。二是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建設(shè)不足和缺乏人才隊(duì)伍。商業(yè)銀行和第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)主要集中于資本市場(chǎng)的某個(gè)特定領(lǐng)域，或者關(guān)注企業(yè)的整體信用風(fēng)險(xiǎn)。票據(jù)市場(chǎng)專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和專業(yè)評(píng)級(jí)人員的缺乏，不利于推動(dòng)票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的創(chuàng)新，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展。三是票交所的成立，一定程度上促進(jìn)了票據(jù)市場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)代理、信用評(píng)級(jí)、信用増級(jí)和投資顧問(wèn)等業(yè)務(wù)模式的發(fā)展，但目前進(jìn)展仍比較緩慢，票據(jù)市場(chǎng)各參與主體的參評(píng)意識(shí)不強(qiáng)。

5.目前的票據(jù)經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)發(fā)展不成熟。一是票據(jù)市場(chǎng)缺乏行業(yè)制度規(guī)范。我國(guó)目前票據(jù)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)行業(yè)還沒(méi)有形成規(guī)范統(tǒng)一的行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和業(yè)務(wù)流程等規(guī)章制度，從業(yè)人員良莠不齊，把追求收益作為主要目的。另外，對(duì)于操作風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司的態(tài)度較為漠視，使得近年來(lái)的票據(jù)大案事件頻發(fā)，不利于票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展。二是票據(jù)經(jīng)紀(jì)行為缺乏有效的內(nèi)外部監(jiān)管，比如票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司為了獲得更低的貼現(xiàn)利率，使得其與銀行內(nèi)部關(guān)系人的聯(lián)系加強(qiáng)，加劇了道德風(fēng)險(xiǎn)。另外，票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)與農(nóng)信社和地方商業(yè)銀行等中小金融機(jī)構(gòu)合作較多，但其內(nèi)控機(jī)制較弱，可能會(huì)威脅銀行或企業(yè)資金安全。三是票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司缺乏明確的行業(yè)自律和外部監(jiān)管部門。當(dāng)票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司出售票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品、票據(jù)期限過(guò)度錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，監(jiān)管部門不能及時(shí)察覺(jué)并及時(shí)糾正。另外票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司直接參與票據(jù)買賣，不利于票據(jù)市場(chǎng)利率的穩(wěn)定發(fā)展。四是一些票據(jù)經(jīng)紀(jì)行為缺乏法律的明確認(rèn)可，關(guān)于沒(méi)有基礎(chǔ)債權(quán)債務(wù)關(guān)系的情況下轉(zhuǎn)讓票據(jù)是否有效的問(wèn)題一直沒(méi)有得到定論。而且，世界多數(shù)國(guó)家雖然承認(rèn)和堅(jiān)持票據(jù)無(wú)因性原則，但對(duì)于融資性票據(jù)貼現(xiàn)行為，我國(guó)相關(guān)規(guī)定較為模糊。

三、中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展展望

（一）票據(jù)服務(wù)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展是必然選擇

票據(jù)市場(chǎng)四十年發(fā)展歷程證明，實(shí)現(xiàn)票據(jù)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展，必須回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。票據(jù)業(yè)務(wù)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，票據(jù)簽發(fā)的行業(yè)主要集中在制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)，中小企業(yè)簽發(fā)的票據(jù)占比約占2/3，對(duì)于促進(jìn)“三農(nóng)”、小微企業(yè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，緊跟“一帶一路”、長(zhǎng)江中下游經(jīng)濟(jì)帶、京津冀協(xié)同發(fā)展經(jīng)濟(jì)帶“三大支撐帶”和自貿(mào)區(qū)改革創(chuàng)新、“中國(guó)制造2025”等國(guó)家重大經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與自身發(fā)展轉(zhuǎn)型有機(jī)結(jié)合，進(jìn)一步增強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

（二）統(tǒng)籌安排，總體設(shè)計(jì)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展規(guī)劃

一是可由中央銀行對(duì)中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)進(jìn)行總體規(guī)劃。在宏觀層面上制定發(fā)展規(guī)劃，部署發(fā)展戰(zhàn)略，建立長(zhǎng)短期目標(biāo)。對(duì)票據(jù)市場(chǎng)框架體系的創(chuàng)新發(fā)展進(jìn)行組織研究，統(tǒng)籌票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，探索出與我國(guó)實(shí)情相適應(yīng)的票據(jù)制度和信用理論體系。二是可設(shè)立票據(jù)市場(chǎng)相關(guān)管理組織或委員會(huì)。統(tǒng)籌票據(jù)市場(chǎng)規(guī)劃落實(shí)和具體工作推進(jìn)，組織研究實(shí)施票據(jù)市場(chǎng)穩(wěn)健、科學(xué)、創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)市場(chǎng)的溝通交流與信息資源共享，優(yōu)化票據(jù)市場(chǎng)環(huán)境；建立相關(guān)行業(yè)公會(huì)，制訂行業(yè)自律守則，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。三是可充分發(fā)揮市場(chǎng)參與者的研究分析作用?？梢圆捎谜n題、征文、評(píng)刊、入選公開(kāi)出版增刊、出版精選集等多種形式，在公開(kāi)刊物、高層研討會(huì)、高層營(yíng)銷會(huì)等平臺(tái)上加強(qiáng)宣傳、推廣力度，提高市場(chǎng)參與者參與票據(jù)市場(chǎng)的創(chuàng)新發(fā)展研究積極性，從實(shí)踐和操作層面開(kāi)展前瞻性的理論研究、思考和推導(dǎo)。加強(qiáng)與高校、研究機(jī)構(gòu)聯(lián)系，組織高層學(xué)術(shù)會(huì)議，逐步建立票據(jù)業(yè)務(wù)研究專家?guī)欤攸c(diǎn)研討影響票據(jù)市場(chǎng)宏觀發(fā)展的理論性問(wèn)題，為票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展提供理論指導(dǎo)和智力支持。

（三）完善法規(guī)體系和監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制

一是在法律層面，盡快推進(jìn)票據(jù)法的修訂工作，為票據(jù)市場(chǎng)體系的創(chuàng)新發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境。當(dāng)前電子商業(yè)匯票、互聯(lián)網(wǎng)+票據(jù)平臺(tái)、融資性票據(jù)、全國(guó)票據(jù)交易所的出現(xiàn)以及票據(jù)資產(chǎn)證券化、票據(jù)衍生產(chǎn)品以及其他創(chuàng)新產(chǎn)品的嘗試，徹底顛覆了《票據(jù)法》的相關(guān)規(guī)定，必須加快推進(jìn)對(duì)《票據(jù)法》相關(guān)條款的修訂，合理借鑒國(guó)際成熟做法，大膽引進(jìn)其他法律部門的理論，通過(guò)完善票據(jù)法律制度建設(shè)促進(jìn)電子化票據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展和票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展。二是在政策層面，中央銀行、銀保監(jiān)和證監(jiān)等機(jī)構(gòu)給予政策支持，構(gòu)建票據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，貨幣政策部門、監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)共同合作，推動(dòng)業(yè)務(wù)監(jiān)管方面的合作發(fā)展，完善票據(jù)市場(chǎng)的監(jiān)管規(guī)則，清除票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展中的障礙，建設(shè)合理完善的監(jiān)管法律環(huán)境，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展。另外，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家金融監(jiān)管“沙盒機(jī)制”，通過(guò)票交所試驗(yàn)新型創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品，并在證明其有效性后使監(jiān)管與之協(xié)調(diào)，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。三是建議重新劃分票據(jù)業(yè)務(wù)屬性。將金融機(jī)構(gòu)票據(jù)承兌業(yè)務(wù)納入社會(huì)信用總量進(jìn)行控制管理，將貼現(xiàn)業(yè)務(wù)納入金融機(jī)構(gòu)資金業(yè)務(wù)，理順票據(jù)業(yè)務(wù)在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理中的業(yè)務(wù)定位。同時(shí)，票交所系統(tǒng)上的票據(jù)符合標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的要求，應(yīng)將其劃為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，提高票據(jù)市場(chǎng)參與度和有效性。

（四）進(jìn)一步完善票據(jù)市場(chǎng)體系

一是逐步建立統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)、資信評(píng)估、增信保險(xiǎn)制度。推行信用評(píng)價(jià)評(píng)估和信用增級(jí)制度，成立統(tǒng)一、規(guī)范、權(quán)威的信用評(píng)估機(jī)構(gòu)，建立健全適合票據(jù)業(yè)務(wù)的評(píng)級(jí)評(píng)估指標(biāo)體系，實(shí)行信用定期考評(píng)制度，推行票據(jù)擔(dān)保支付機(jī)制和保險(xiǎn)制度，引入外部信用評(píng)級(jí)公司和擔(dān)保機(jī)構(gòu)，建立違約失信的“黑名單”制度，提高企業(yè)信用意識(shí)和違約成本，積極推進(jìn)社會(huì)信用生態(tài)環(huán)境建設(shè)。二是進(jìn)一步深化經(jīng)營(yíng)主體建設(shè)，引入票據(jù)做市商機(jī)制，促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。走集中經(jīng)營(yíng)之路，隨著上海票交所建立和電子化進(jìn)程加快，前中后臺(tái)集中和流程一體化成為票據(jù)經(jīng)營(yíng)模式的發(fā)展趨勢(shì)，總行集中經(jīng)營(yíng)同業(yè)交易以使規(guī)模效益最大化，分支行負(fù)責(zé)承兌、貼現(xiàn)等產(chǎn)品營(yíng)銷，以充分發(fā)揮地域和客戶優(yōu)勢(shì)，從而形成總分行之間分工清晰、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、高效流暢的一體化經(jīng)營(yíng)模式。走票據(jù)子公司之路，擺脫銀行總行信貸規(guī)模調(diào)控及行政性分配資源的弊端，使自身經(jīng)營(yíng)更具靈活性，能夠根據(jù)自身需求與經(jīng)營(yíng)實(shí)際情況發(fā)展業(yè)務(wù)，提高市場(chǎng)應(yīng)變能力和業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力。推動(dòng)票據(jù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)向法人制票據(jù)子公司轉(zhuǎn)變，使其更加市場(chǎng)化、集約化和科學(xué)化。走股份制票據(jù)金融公司之路，以股東資本為依托在銀行間市場(chǎng)募集負(fù)債資金，實(shí)現(xiàn)多元化、靈活自主的資金來(lái)源，結(jié)合整合自身優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)資源，提升經(jīng)營(yíng)管理效率，實(shí)行集約經(jīng)營(yíng)和集控管理。三是規(guī)范我國(guó)票據(jù)經(jīng)紀(jì)行為，設(shè)立統(tǒng)一的行業(yè)準(zhǔn)入門檻，明確票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍，建立票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員準(zhǔn)入退出機(jī)制，形成票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入與退出的動(dòng)態(tài)管理，規(guī)范票據(jù)經(jīng)紀(jì)的會(huì)計(jì)、稅收制度，并配套相應(yīng)的票據(jù)經(jīng)紀(jì)監(jiān)管制度等。

（五）大力發(fā)展票據(jù)產(chǎn)品鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈等綜合性業(yè)務(wù)

一是發(fā)展全生命周期票據(jù)融資，做大商業(yè)銀行票據(jù)產(chǎn)品鏈業(yè)務(wù)。所謂票據(jù)產(chǎn)品鏈?zhǔn)且猿袃?、貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、回購(gòu)、再貼現(xiàn)等多環(huán)節(jié)為點(diǎn)，以這些業(yè)務(wù)的信貸屬性（承兌、直貼）、資金屬性（轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)交易、再貼現(xiàn)等）為線，上述的所有點(diǎn)、線等多環(huán)節(jié)以及關(guān)聯(lián)衍生、增值、創(chuàng)新為產(chǎn)品鏈，發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)，探索發(fā)展商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展之路。二是大力推廣供應(yīng)鏈票據(jù)產(chǎn)品，通過(guò)綜合化的票據(jù)服務(wù)方案全面推進(jìn)票據(jù)業(yè)務(wù)開(kāi)展。供應(yīng)鏈票據(jù)融資是指銀行聯(lián)結(jié)核心企業(yè)和上下企業(yè)，并為其提供靈活便利的票據(jù)融資服務(wù)。供應(yīng)鏈票據(jù)產(chǎn)品是結(jié)合上下游企業(yè)支付結(jié)算、資金融資和資產(chǎn)管理等票據(jù)服務(wù)和產(chǎn)品鏈中企業(yè)資金流、物流和信息流基礎(chǔ)上，為龍頭企業(yè)及其上下游企業(yè)提供全方位票據(jù)服務(wù)，發(fā)揮票據(jù)業(yè)務(wù)和貿(mào)易融資相互促進(jìn)發(fā)展。三是大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)。產(chǎn)業(yè)鏈票據(jù)融資是指銀行與企業(yè)以產(chǎn)品鏈核心企業(yè)為依據(jù)，在產(chǎn)品鏈的各個(gè)環(huán)節(jié)中，設(shè)計(jì)個(gè)性化、標(biāo)準(zhǔn)化的票據(jù)金融產(chǎn)品，為全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供票據(jù)融資服務(wù)與模式（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院課題組，2017）。

（六）加強(qiáng)票據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)信息服務(wù)

一是健全全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)統(tǒng)計(jì)體系制度，規(guī)范統(tǒng)計(jì)口徑，包括數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的口徑、標(biāo)準(zhǔn)、頻率，提高數(shù)據(jù)權(quán)威性、全面性、準(zhǔn)確性和及時(shí)性，防范統(tǒng)計(jì)失真風(fēng)險(xiǎn)，全面提升票據(jù)市場(chǎng)信用環(huán)境和經(jīng)營(yíng)環(huán)境。二是加快全國(guó)統(tǒng)一規(guī)范的票據(jù)信息平臺(tái)建設(shè)。打造先進(jìn)的數(shù)據(jù)庫(kù)和信息庫(kù)體系，建立一套完備的數(shù)據(jù)信息管理和使用機(jī)制，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)信息資料管理的集中化、科學(xué)化、規(guī)范化。強(qiáng)化數(shù)據(jù)信息的挖掘和分析工作，運(yùn)用模型化、系統(tǒng)化手段實(shí)現(xiàn)對(duì)票據(jù)數(shù)據(jù)信息的多角度、多層次、精細(xì)化、準(zhǔn)確分析。建立數(shù)據(jù)信息共享機(jī)制，實(shí)現(xiàn)智能分類、科學(xué)發(fā)布、高效共享。三是研究票據(jù)市場(chǎng)的價(jià)值評(píng)估。票交所為票據(jù)的估值工作創(chuàng)造了可能性，促進(jìn)了全國(guó)統(tǒng)一的票據(jù)市場(chǎng)的形成?？梢愿淖兩虡I(yè)銀行的票據(jù)資產(chǎn)核算方式，進(jìn)一步研究票據(jù)的基準(zhǔn)利率、市場(chǎng)指數(shù)及收益率曲線，合理計(jì)量所持有票據(jù)的公允價(jià)值，為實(shí)體企業(yè)融資提供更多的渠道，有效推動(dòng)信貸資金的優(yōu)化配置。四是構(gòu)建票據(jù)業(yè)務(wù)指數(shù)體系。票據(jù)市場(chǎng)是市場(chǎng)化程度較高的貨幣子市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的指數(shù)化分析體系，主要包括：建立全國(guó)和地區(qū)的票據(jù)發(fā)展指數(shù)，為我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)總體和各地區(qū)發(fā)展情況提供衡量標(biāo)準(zhǔn)，從而制定出相應(yīng)的票據(jù)業(yè)務(wù)政策；建立票據(jù)價(jià)格指數(shù)體系，為票據(jù)業(yè)務(wù)規(guī)模、資金和利率價(jià)格提供衡量標(biāo)準(zhǔn)，有利于市場(chǎng)參與者判斷市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和制定相應(yīng)的政策；建立票據(jù)創(chuàng)新指數(shù)體系和票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)體系，為票據(jù)市場(chǎng)的創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)前瞻性提供衡量標(biāo)準(zhǔn)，從而指導(dǎo)票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)范性發(fā)展，前瞻性預(yù)判風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)。

（七）建設(shè)高質(zhì)量票據(jù)市場(chǎng)

一是發(fā)揮票交所關(guān)鍵、基礎(chǔ)和引領(lǐng)作用。作為全國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施，上海票交所發(fā)揮了培育市場(chǎng)、規(guī)范市場(chǎng)、引領(lǐng)市場(chǎng)、發(fā)展市場(chǎng)的作用。同時(shí)，要加強(qiáng)制度產(chǎn)品創(chuàng)新，建立覆蓋全生命周期的中國(guó)票據(jù)市場(chǎng)體系；推動(dòng)完善票據(jù)市場(chǎng)法律法規(guī)體系建設(shè)，優(yōu)化票據(jù)市場(chǎng)的配套制度，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)法治建設(shè)；推動(dòng)行業(yè)自律，培育健康市場(chǎng)的氛圍。二是積極推進(jìn)票據(jù)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化和非信貸資產(chǎn)認(rèn)定工作。2018年4月27日，中國(guó)人民銀行等部委聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)[2018]106號(hào)），明確了標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，并規(guī)定“金融機(jī)構(gòu)不得將資產(chǎn)管理產(chǎn)品資金直接投資于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)”，但對(duì)于票據(jù)資產(chǎn)是否屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，以及是否屬于信貸資產(chǎn)均存在爭(zhēng)議。建議進(jìn)一步加快推進(jìn)收益率曲線、等分化托管、評(píng)級(jí)、系統(tǒng)統(tǒng)一等工作，促進(jìn)票據(jù)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化；積極推動(dòng)將其劃為非信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。三是建立健全票據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控體系、制度。要建立健全適應(yīng)票交所時(shí)代特點(diǎn)的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系和制度，建立全面的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，包括票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、提示、預(yù)警、監(jiān)測(cè)、分析、評(píng)價(jià)和化解等，進(jìn)行事前、事中和事后全流程管理，做好風(fēng)險(xiǎn)審查與評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)審核與控制、風(fēng)險(xiǎn)檢查與跟蹤工作，強(qiáng)化票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)集約化經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)全面風(fēng)險(xiǎn)管理。