本刊記者 林 蔓

截至2018年11月底，我國5G建設試驗第三階段系統(tǒng)網驗證測試已完成大半，其中NSA（非獨立組網）測試已全部完成，SA（獨立組網）測試也進程過半，預計今年年底完成全部測試，2019年將進入預商用階段。我國三大運營商均正在加快部署5G網絡，分批建設試點；華為也于近日宣布獲得22家商用訂單，預計出貨1萬套基站。隨著我國5G建設的推進，整個產業(yè)鏈都在加速布局，而PCB作為所有電子元器件和模塊集成的載體，在5G建設的不同階段將持續(xù)受益，尤其在前期基站建設階段將率先受益。

PCB新一輪上行周期可期

PCB即印制電路板，承載著電子設備數(shù)字及模擬信號傳輸、電源供給、射頻微波信號發(fā)射和接受等多項功能，是電子產品之母。自20世紀80年代PCB興起之后，受益于PC興起和互聯(lián)網發(fā)展以及消費電子的爆發(fā)，行業(yè)整體經歷了兩輪景氣周期后平穩(wěn)發(fā)展。而2017年全球PCB行業(yè)開始拐頭向上，總產值為588億美元，增幅8.6%，創(chuàng)2010年以來的增速新高（見圖一）。Prismark預測2018年全球PCB產值將達到610億美元，同比增長3.8%；同時預測全球PCB產業(yè)2017-2022年的年均復合增長為3.2%左右，預計2020年達到688億美元。

圖一：1992-2017年全球PCB產值及增速

PCB應用廣泛，下游行業(yè)眾多。根據Prismark數(shù)據，2016年通信在全球PCB下游領域中占比最大為27.3%，其次是計算機26.85%、消費電子13.55%、汽車電子9.09%；中國大陸來看情況略有不同，2016年中國大陸PCB下游應用占比較大的是分別是通信35%、汽車電子16%、消費電子15%、工控醫(yī)療14%。

可見通信是目前PCB下游最大的應用領域，通信行業(yè)將是PCB產業(yè)未來五年發(fā)展的主要驅動力，Prismark預測2018-2022年全球通信PCB需求的復合增速將達到3.5%，在PCB下游應用中增長最快，次之的是醫(yī)療領域的需求。Prismark預測5G建設、汽車電子、醫(yī)療工控帶來的下游新增需求，將帶動新一輪PCB行業(yè)景氣周期。

基站建設帶來量升價漲

前4代移動通信網絡技術只專注于移動通信，而5G在此基礎上包括了物聯(lián)網應用場景，并對傳輸速率、時延、連接密度、能量效率、頻譜效率、流量密度等提出了更高的要求。為實現(xiàn)這些變化，5G不只是在原有4G基礎上簡單對其進行升級，而是對整體網絡架構進行了重大變革。5G相比4G會使用更多的硬件設備，不僅有存量更新更有新增需求，而PCB是所有通信及電子硬件設備之母，所有元器件、模塊都要以PCB為載體。此次5G建設浪潮中，PCB行業(yè)無疑將率先受益。

從當前時點來看，5G的前期建設主要是基站建設，基站需求量及市場價格測算也較為明朗，基站的PCB需求將率先帶動PCB行業(yè)量價齊升。

基站主要由基帶處理單元BBU和射頻處理單元RRU以及天線三個部分組成。而5G基站將原來的天線和RRU集成起來，合并為有源天線單元AAU，可以減少原來天線和RRU連接部分的損耗。同時，將原來BBU部分分解為BBU-CU（集中式單元）和BBU-DU（分布式單元），以減少前傳容量和降低時延。這些變化將帶來基站內電路的重新布局，由此帶來PCB的新增需求。

基站天線上的改進是5G關鍵變革之一。以往4G基站天線數(shù)量最多為16，而5G關鍵技術——大規(guī)模天線陣列的應用，將使得天線數(shù)量達到128或256。基站的天線陣列需要排列在PCB板上，以PCB板作為承載體和線路連接，這將帶來PCB面積的大幅增加，PCB出貨量也將隨之增長。國聯(lián)證券預計單基站PCB板材總用量將是4G時期的2倍。

同時，5G對天線系統(tǒng)的集成度有了更高要求，為滿足隔離需求，PCB結構需要從4G的雙面板升級為12層板甚至更多層。一般情況下，PCB每增加2層成本會相應增加30%-50%。此外，5G頻譜范圍為3.5GHZ和4.9GHZ左右，信號加載在毫米波上，這意味著PCB基材需要采用高速高頻材料，價格將是過去的3-5倍。最后，5G建設中對PCB的層數(shù)、面積、鉆孔精度、布線等有了更高要求，因此5G所需的PCB產品的工藝附加值也有望提升。綜上，5G技術升級將帶來PCB單價的上漲，國聯(lián)證券測算5G中PCB單位價格將至少是4G時期的1.5倍，此前4G設備商采購PCB的價格均值約為2000元/平方米，預計5G單個基站PCB價格將提升至3000元/平方。結合基站數(shù)量，預計5G建設中僅基站端帶來的PCB需求價值將超過400億元（見圖二）。

中國大陸廠商增長引領全球

目前全球PCB產業(yè)的重心在向大陸轉移，大陸廠商成長迅速，未來五年增速將引領全球。2016年全球PCB市場中臺資、日資、韓資、陸資企業(yè)市占率 分 別為 30.2%、21.6%、17.6%、16.8%。根據N.T.Inf ormation統(tǒng)計，2017全球PCB百強企業(yè)中大陸企業(yè)占比已達到40%；從產值上看，2017年全球PCB百強產值為581.8億美元，其中中國大陸產值123.84億美元，占比21.3%?？偖a值上，2017年中國大陸PCB產值達到297.32億美元，年增速9.6%，領先全球增速，產值占全球比例已經達到51%。Prismark預測2018年中國大陸PCB產值將達到312.33億美元，2017-2022年均復合增長率為3.7%，未來五年增速繼續(xù)領先全球。此次5G建設也將為大陸PCB廠商在市場份額、技術升級等方面帶來新的超車機會。

個股上，可關注長期與龍頭通信設備商合作并能大批量供貨的廠商，如深南電路和滬電股份。PCB在不同應用場景中其元器件種類、連接線粗細、布線密度等方面差異很大，PCB廠商一般嚴格按照客戶要求進行定制化生產，下游客戶選定合作廠商后也不會輕易更換。通信設備商在合作之前也會對PCB廠商進行環(huán)保、品質、穩(wěn)定性等方面的認證，一旦通過認證，通信設備商將會在整個周期內與供應商保持緊密的合作關系，這成為其他PCB廠商進入的一大門檻。其次，由于5G建設規(guī)模宏大，設備商龍頭也都是大批量廠商，因此通信設備商也會選擇有大規(guī)模供貨能力的廠商。

圖二：PCB在5G基站建設中的價值量測算