王依婷 韋江英

摘 要：貨幣需求對于一國貨幣政策的制定以及研究一國的經(jīng)濟(jì)狀況具有重要意義，從里德曼的貨幣需求理論出發(fā)，選取從2009年到2017年的相關(guān)季度數(shù)據(jù)，構(gòu)造影響貨幣需求的規(guī)模變量和機(jī)會成本變量，對貨幣需求進(jìn)行實證研究；首先，利用E-G兩步法對貨幣需求進(jìn)行協(xié)整檢驗以驗證貨幣需求與實際GDP、利率、匯率及國房景氣指數(shù)等變量的長期均衡關(guān)系，其次，用誤差修正模型建立短期的動態(tài)貨幣需求函數(shù)，得出相關(guān)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：貨幣需求；協(xié)整檢驗；E-G兩步法；誤差修正模型

中圖分類號：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2018.33.049

1 數(shù)據(jù)的選取、變量的選擇以及建模方法的介紹

1.1 數(shù)據(jù)

本文的所有變量全部選用2009年第一季度到2017年第三季度的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于國泰安，色諾芬，中經(jīng)網(wǎng)等數(shù)據(jù)庫以及國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

1.2 變量

根據(jù)凱恩斯與弗里德曼的貨幣需求函數(shù)以及前人研究的經(jīng)驗，影響貨幣需求的變量可概括為規(guī)模變量和機(jī)會成本變量兩種。

規(guī)模變量：本文采用實際GDP作為規(guī)模變量 ， 它對各個層次的貨幣需求都是正向的。機(jī)會成本變量：是指人們因持有貨幣而放棄持有其它資產(chǎn)所獲得的收益， 它一般包括兩個組成部分：貨幣自身的收益率和除貨幣以外的其它資產(chǎn)的收益率。本文選用：M1：狹義貨幣需求M2：廣義貨幣需求 y：實際GDP的自然對數(shù) rh：活期存款利率rd：個人一年期定期存款利率 e：人民幣對美元匯率（直接標(biāo)價法） f：國房景氣指數(shù) rs：AB股及創(chuàng)業(yè)板綜合市場回報率 π：通貨膨脹率。

2 建模過程

2.1 平穩(wěn)性檢驗

首先對變量逐個做ADF檢驗，在5%的顯著性水平下，AB股及創(chuàng)業(yè)板綜合市場回報率與通貨膨脹率這兩個變量均為0階單整，即原序列就平穩(wěn)的，而其他七個變量都為一階單整變量，所以要剔除掉這兩個變量。

2.2 E-G兩步法

第一步采用最小二乘法來估計協(xié)整方程。

在狹義貨幣和廣義貨幣需求方程中，在5%和10%的顯著性水平下一年期活期存款利率rh和國房景氣指數(shù)f都不顯著，因此將其剔除，得到方程如下：

第二步：殘差的ADF檢驗。

對狹義貨幣需求M1和廣義貨幣需求M2的協(xié)整方程的殘差序列做ADF檢驗發(fā)現(xiàn)在5%和10%的顯著性水平下，M1與M2的需求函數(shù)的殘差不存在單位根，這表示M1與y，rd，e之間存在長期均衡的協(xié)整關(guān)系。

于是可以得知：規(guī)模變量實際GDP的上升將顯著導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體對貨幣需求的增加，傳導(dǎo)機(jī)制為實際GDP的上升代表著整個經(jīng)濟(jì)體呈現(xiàn)增長趨勢，實際的商品和服務(wù)的產(chǎn)出增加，消費(fèi)和投資呈現(xiàn)逐步擴(kuò)張趨勢，引發(fā)人們對貨幣需求的增加。另一方面，還可以看出，相比于廣義貨幣需求M2，狹義貨幣需求M1對實際GDP的變化更為敏感，究其原因是因為狹義貨幣需求僅僅包括現(xiàn)金和活期存款，其流動性更大，人們的消費(fèi)和短期投資支出主要依靠狹義貨幣。

一年期定期存款利率和人民幣對美元的匯率這兩個貨幣需求的替代變量的變動會導(dǎo)致貨幣需求的反向變化。其中，一年期個人定期存款利率對狹義貨幣需求的影響機(jī)制很直接，當(dāng)一年期個人定期存款利率上升時，意味著持有現(xiàn)金和活期存款的機(jī)會成本提高了，人們必然會增加定期存款而減少狹義貨幣需求。

2.3 誤差修正模型

協(xié)整關(guān)系僅僅表示一種長期的均衡關(guān)系，微觀經(jīng)濟(jì)主體還將根據(jù)的經(jīng)濟(jì)變量的短期變化對長期均衡的貨幣持有量進(jìn)行調(diào)整，這就是短期動態(tài)的貨幣需求函數(shù)。

根據(jù)由一般向特殊的動態(tài)建模原則，從滯后四期的模型開始刪除不顯著的變量，得到狹義貨幣需求M1的誤差修正模型如下：

而對于廣義貨幣需求M2，經(jīng)過多次嘗試，不斷調(diào)整各個變量的滯后階數(shù)，始終無法得出顯著的誤差修正模型，究其原因可能是樣本數(shù)據(jù)不足，無法對廣義貨幣需求形成修正機(jī)制。

M1的誤差修正模型表明，狹義貨幣需求的短期動態(tài)方程比較穩(wěn)定，它描述了各個變量之間短期波動的相互影響： M1的短期內(nèi)變化根據(jù)實際GDP的變化、滯后兩期的人民幣對美元匯率的變化以及長期均衡關(guān)系的失衡程度來調(diào)整，其中長期均衡關(guān)系的失衡程度即ECM1前的系數(shù)顯著為負(fù)，為-0.05，反映了狹義貨幣需求M1的實際值與均衡值的差距約有5%將得到修正或清除。

參考文獻(xiàn)

[1]張馨予，朱家明.我國貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的實證研究[J].現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)，2018，39（24）：104-107.