徐洪才

摘 要：改革開放40年來，我國金融業(yè)對(duì)外開放取得了長足進(jìn)展，這一歷程可分為四個(gè)階段，具有外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入、匯率形成機(jī)制改革、金融開放相關(guān)法律法規(guī)的頒布和完善等標(biāo)志性事件。下一步，我國金融業(yè)對(duì)外開放要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的基本原則，從穩(wěn)步放開市場(chǎng)準(zhǔn)入、加速推進(jìn)人民幣國際化、金融開放和金融改革創(chuàng)新同步發(fā)展等方面著重推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開放。

關(guān)鍵詞：改革開放；金融開放；金融改革；人民幣國際化

中圖分類號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2018）09-0038-05

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.09.006

一、改革開放以來我國金融業(yè)對(duì)外開放歷程回顧

2018年是我國改革開放40周年。40年來，我國金融領(lǐng)域進(jìn)行了大刀闊斧的改革，金融服務(wù)從單一到多樣，金融工具從簡單到復(fù)雜，取得了舉世矚目的成就。與此同時(shí)，金融業(yè)對(duì)外開放也取得了長足進(jìn)展。以銀行業(yè)為例，2017年末外資銀行在中國營業(yè)性機(jī)構(gòu)總數(shù)1013家，相比2002年的180家年均增長13%；總資產(chǎn)從2002年末的3000多億元，增長到2017年末的3.24萬億元，年均增長超過15%；2017年累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤相當(dāng)于2002年的10倍……金融業(yè)對(duì)外開放的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)值得好好總結(jié)?？傮w來看，改革開放40年來，金融業(yè)對(duì)外開放可大體分為四個(gè)階段。

（一）第一階段：1978—1992年

這一階段是我國金融業(yè)對(duì)外開放的起步階段。1978年是我國改革開放的起點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，我國缺乏引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備的資金，但勞動(dòng)力供給充足，因此從對(duì)外貿(mào)易開始，利用勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)行來料加工。為配合對(duì)外貿(mào)易發(fā)展，我國金融業(yè)對(duì)外開放開始起步。那時(shí)我國還沒有獨(dú)立的商業(yè)銀行，只有附屬于央行的中國銀行開展外匯業(yè)務(wù)。這一階段金融業(yè)對(duì)外開放的標(biāo)志性事件，一是1980年日本輸出入銀行和東京海上日動(dòng)火災(zāi)保險(xiǎn)株式會(huì)社在北京設(shè)立代表處。二是1980年在深圳、珠海、汕頭、廈門設(shè)立經(jīng)濟(jì)特區(qū)，并允許外資金融機(jī)構(gòu)在特區(qū)設(shè)立營業(yè)機(jī)構(gòu)，開展外匯業(yè)務(wù)。三是1990年上海浦東獲準(zhǔn)引進(jìn)營業(yè)性外資金融機(jī)構(gòu)。

20世紀(jì)80年代，我國對(duì)外開放處于起步階段，對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為緩慢，金融業(yè)對(duì)外開放領(lǐng)域也風(fēng)平浪靜，發(fā)展其快速發(fā)展是從1990年國家決定開發(fā)上海浦東新區(qū)開始。1991年花旗銀行、美洲銀行、渣打銀行、匯豐銀行、香港東亞銀行等多家外資金融機(jī)構(gòu)在上海設(shè)立分行；1992年美國友邦保險(xiǎn)在上海設(shè)立分公司。這一階段，外資金融機(jī)構(gòu)主要是通過代表處投石問路，通過市場(chǎng)和政策調(diào)查，了解我國金融市場(chǎng)的實(shí)際情況。

這一時(shí)期，我國資本市場(chǎng)也開始起步。1990、1991年分別設(shè)立了上海、深圳兩個(gè)證券交易所；1991年底B股開始試點(diǎn)，證券業(yè)也開始對(duì)外開放，也有企業(yè)走出國門，到海外市場(chǎng)發(fā)行股票、債券融資。

總體來說，這一階段我國缺乏資本和外匯，但是勞動(dòng)力充裕、就業(yè)壓力大，因此從加工貿(mào)易入手，利用國內(nèi)資源成本優(yōu)勢(shì)搶占國際市場(chǎng)。而金融領(lǐng)域?yàn)榱藵M足對(duì)外貿(mào)易的需求探索實(shí)施對(duì)外開放，引入外資金融機(jī)構(gòu)，發(fā)展資本市場(chǎng)，便利國內(nèi)企業(yè)海外融資，優(yōu)化對(duì)外資企業(yè)的金融服務(wù)，為對(duì)外貿(mào)易發(fā)展和改革開放提供了良好的環(huán)境。同時(shí)，金融業(yè)對(duì)外開放起步，引起了外資金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的關(guān)注，一些外資機(jī)構(gòu)和企業(yè)開始進(jìn)入我國，帶來了先進(jìn)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，促使我國開始參與國際交換和國際競(jìng)爭，創(chuàng)造了更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，有助于經(jīng)濟(jì)的健康快速發(fā)展，也進(jìn)一步推動(dòng)了國內(nèi)改革。

（二）第二階段： 1993—2001年

這一時(shí)期是我國金融業(yè)對(duì)外開放加快發(fā)展的階段。這一階段有以下標(biāo)志性事件：一是1994年匯率形成機(jī)制改革推動(dòng)了金融業(yè)改革開放。人民幣官方匯率與外匯調(diào)劑價(jià)格正式并軌，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。此后外匯管制有所放松，但實(shí)行強(qiáng)制性結(jié)售匯，從而增加外匯儲(chǔ)備，維持人民幣匯率穩(wěn)定。二是1994年《中華人民共和國外資金融機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例》頒布，對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和監(jiān)管要求等進(jìn)行了規(guī)定，為外資金融機(jī)構(gòu)在我國經(jīng)營提供了法律規(guī)范。三是根據(jù)IMF的要求及我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體需求，1996年基本實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)下人民幣自由兌換。四是1996年發(fā)布《上海浦東外資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)試點(diǎn)暫行管理辦法》，允許部分符合條件的外資金融機(jī)構(gòu)在上海浦東開展人民幣業(yè)務(wù)。五是1999年放寬外資銀行設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的區(qū)域限制，外資銀行可以在我國所有中心城市設(shè)立營業(yè)機(jī)構(gòu)。

1996年開始，外資銀行與國內(nèi)銀行在存款、貸款和結(jié)算三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐步展開競(jìng)爭。1998年后試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到深圳，1999年進(jìn)一步放寬外資銀行設(shè)立分支機(jī)構(gòu)的區(qū)域限制，并允許其進(jìn)入我國銀行間拆借市場(chǎng)。2001年底，國內(nèi)外資銀行營業(yè)性機(jī)構(gòu)達(dá)到177家，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到450億元。此時(shí)由于證券交易所成立時(shí)間不長，證券業(yè)發(fā)展相對(duì)緩慢，證券業(yè)對(duì)外開放還沒有大的進(jìn)展。僅有1993年境內(nèi)企業(yè)開始試點(diǎn)在香港上市和2001年初允許境內(nèi)投資者投資B股兩個(gè)重要事件。

這一時(shí)期保險(xiǎn)領(lǐng)域?qū)ν忾_放步伐更大一些。中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)成立，出現(xiàn)了首家外資入股保險(xiǎn)公司和首家中外合資保險(xiǎn)公司，分別是平安保險(xiǎn)引入摩根士丹利與高盛兩大戰(zhàn)略投資者；中化集團(tuán)與加拿大宏利人壽保險(xiǎn)合資設(shè)立中宏人壽保險(xiǎn)公司。

這一階段金融業(yè)對(duì)外開放加快發(fā)展也離不開國內(nèi)金融改革的有效支撐。為了貫徹黨的十四屆三中全會(huì)精神，1993年末我國頒布《關(guān)于金融體制改革的決定》，建立了在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策的中央銀行宏觀調(diào)控體系；建立政策性金融與商業(yè)性金融分離，以國有商業(yè)銀行為主體、多種金融機(jī)構(gòu)并存的金融組織體系；建立統(tǒng)一開放、有序競(jìng)爭、嚴(yán)格管理的金融市場(chǎng)體系，為金融業(yè)對(duì)外開放提供了良好的政策和制度環(huán)境。

亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以后，我國加強(qiáng)了資本流動(dòng)管制，承諾人民幣不貶值；金融改革的側(cè)重點(diǎn)調(diào)整為加強(qiáng)金融監(jiān)管、整頓金融秩序，有效防范了外資銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這次危機(jī)提醒我們，金融業(yè)對(duì)外開放首先應(yīng)夯實(shí)基礎(chǔ)，資本賬戶開放必須堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，謹(jǐn)慎考量資本項(xiàng)目可兌換的路徑選擇與時(shí)間安排。

（三）第三階段：2002—2017年底

這一階段是我國金融業(yè)對(duì)外開放穩(wěn)步發(fā)展的階段。2001年加入WTO是我國對(duì)外開放的里程碑。按照入世承諾，我國要在5年過渡期內(nèi)逐步取消對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的限制，實(shí)現(xiàn)金融業(yè)全面對(duì)外開放，這對(duì)我國銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)自身的改革發(fā)展提出了較高的要求，督促我國金融業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)化改革，以適應(yīng)國際金融業(yè)競(jìng)爭。

這一階段，具有標(biāo)志性意義的事件就是我國四大國有銀行的股份制改革和上市，為銀行業(yè)進(jìn)一步對(duì)外開放奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。加入WTO后我國銀行體系改革的目標(biāo)是走向市場(chǎng)化。2004年初，中國建設(shè)銀行和中國銀行被確定開展國有商業(yè)銀行股份制改革試點(diǎn)，此后，四大國有商業(yè)銀行逐步進(jìn)行債務(wù)剝離、資產(chǎn)重組、注資、吸引戰(zhàn)略投資者等。2005年10月，中國建設(shè)銀行率先正式在香港地區(qū)主板市場(chǎng)上市。2006年6月，中國銀行在香港地區(qū)成功發(fā)行上市，一個(gè)月后又成功在上交所發(fā)行A股，成為第一家在A股掛牌的國有商業(yè)銀行。2006年10月，中國工商銀行A+H股在上交所和香港聯(lián)交所成功上市，成為首家A+H同股同價(jià)的上市公司。2010年7月，中國農(nóng)業(yè)銀行兩天內(nèi)分別在上海和中國香港兩地上市。至此，四大國有商業(yè)銀行全部實(shí)現(xiàn)上市，這為我國商業(yè)銀行練好內(nèi)功、提升國際競(jìng)爭力做了良好鋪墊。需要指出的是，四大國有商業(yè)銀行上市步驟有微妙的變化：建設(shè)銀行先發(fā)行H股，兩年后發(fā)行A股；中國銀行先發(fā)行H股，一個(gè)月后即發(fā)行A股；工商銀行A+H股同步發(fā)行；農(nóng)業(yè)銀行上市時(shí)先發(fā)行A股，一天后發(fā)行H股。上市步驟的差別是基于國內(nèi)A股市場(chǎng)承受能力綜合考慮的，開始時(shí)盡可能減少大盤股上市對(duì)境內(nèi)股市的沖擊；伴隨證券市場(chǎng)逐步成熟，再分別進(jìn)行調(diào)整直至農(nóng)業(yè)銀行先在A股上市。同時(shí)，股改之初，建設(shè)銀行和工商銀行先在H股上市，其公司治理、信息披露、內(nèi)部經(jīng)營管理等都按照國際標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格要求，對(duì)其整體實(shí)力的提升具有促進(jìn)作用。與此同時(shí)，這一階段還新設(shè)了多家股份制銀行、城市商業(yè)銀行等，并進(jìn)行了農(nóng)村信用社的系列改革。隨后，引入外資金融機(jī)構(gòu)參股、允許外資設(shè)立獨(dú)資銀行與走出國門結(jié)合，成為國內(nèi)擴(kuò)大銀行業(yè)對(duì)外開放的主要方式。

另一具有標(biāo)志性的事件是匯率制度的進(jìn)一步改革。2005年，我國廢除單一盯住美元的匯率制度，改為以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，匯率市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高，釋放了人民幣升值壓力，為金融業(yè)對(duì)外開放奠定了良好基礎(chǔ)。2015年8月11日再度調(diào)整人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，做市商參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，向中國外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)，匯率形成的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平進(jìn)一步提升。

第三個(gè)標(biāo)志性事件是中國主動(dòng)推進(jìn)人民幣國際化。2001年至2008年國際金融危機(jī)前，外資金融機(jī)構(gòu)紛至沓來；2008年后，特別是2010年后，我國金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)走出去的步伐進(jìn)一步加快。2008年國際金融危機(jī)后，作為應(yīng)對(duì)危機(jī)、規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，我國央行陸續(xù)與19個(gè)國家和地區(qū)的貨幣當(dāng)局簽署貨幣互換協(xié)議，涉及規(guī)模20062億人民幣。2009年人民銀行公布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》，倡導(dǎo)在貿(mào)易結(jié)算中直接使用本幣。2015年底開始組建亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，為推動(dòng)“一帶一路”建設(shè)、推動(dòng)國際產(chǎn)能合作、推動(dòng)人民幣國際化提供了平臺(tái)。2016年人民幣加入國際貨幣基金組織的特別提款權(quán)（SDR）籃子貨幣，權(quán)重為10.92%，位列第三，躋身國際權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)可的國際儲(chǔ)備貨幣和“可自由使用貨幣”。截至目前，我國對(duì)外貿(mào)易人民幣結(jié)算比重接近三分之一；在全球范圍看，人民幣作為支付貨幣排在第五位。在倫敦、巴黎、紐約等主要金融中心建立了人民幣清算行，中國香港成為最有影響力的離岸金融中心。

這一階段我國證券業(yè)進(jìn)一步開放，允許外資金融機(jī)構(gòu)參股國內(nèi)券商，或成立中外合資券商。保險(xiǎn)業(yè)領(lǐng)域，2004年初我國放開外資非壽險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立公司形式的限制，進(jìn)入我國的外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增多；而中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司、中國人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司與中國再保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司也先后在紐交所、港交所等境外市場(chǎng)掛牌上市。截至2017年底，共有來自16個(gè)國家和地區(qū)的境外保險(xiǎn)公司在我國設(shè)立了57家外資保險(xiǎn)公司，下設(shè)各級(jí)分支機(jī)構(gòu)1800多家，世界500強(qiáng)中的外國保險(xiǎn)公司均進(jìn)入了中國市場(chǎng)。12家中資保險(xiǎn)公司在境外設(shè)立了38家營業(yè)機(jī)構(gòu)。

2002年我國開始實(shí)施QFII，外國機(jī)構(gòu)投資者可以投資我國的債券、股票以及其他金融資產(chǎn)，并實(shí)行額度配給制；2006年國內(nèi)開始推行QDII，2011、2014年又分別推出了RQFII、RQDII。2014、2016年，滬港通和深港通分別啟動(dòng)，2017年7月中國香港與內(nèi)地“債券通”上線，資本市場(chǎng)的開放進(jìn)一步深入，與國際金融市場(chǎng)的互動(dòng)、互聯(lián)、互通不斷深化。入世后，貿(mào)易順差與資本流入給中國帶來了大量的外匯儲(chǔ)備，1978年以來金融業(yè)配合經(jīng)濟(jì)對(duì)外開放戰(zhàn)略，吸引外資，補(bǔ)充國內(nèi)外匯資本的需求弱化，不再是新世紀(jì)的主要矛盾。學(xué)習(xí)外資金融機(jī)構(gòu)的先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)與創(chuàng)新等要素，以提高金融業(yè)競(jìng)爭力成為這一時(shí)期的重點(diǎn)。

（四）第四階段：2018年以來

在2018年4月的博鰲亞洲論壇上，習(xí)近平總書記宣布，中國將大幅放寬包括金融業(yè)在內(nèi)的市場(chǎng)準(zhǔn)入。中國人民銀行行長易綱指出，將遵循三條原則推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開放：一是準(zhǔn)入前國民待遇和負(fù)面清單原則；二是金融業(yè)對(duì)外開放將與匯率形成機(jī)制改革和資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程相互配合，共同推進(jìn)；三是在開放的同時(shí)，要重視防范金融風(fēng)險(xiǎn)，要使金融監(jiān)管能力與金融業(yè)對(duì)外開放度相匹配。2018年6月銀保監(jiān)會(huì)宣布擬取消中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司外資持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外資一致的股權(quán)投資比例規(guī)則，中外資適用統(tǒng)一的市場(chǎng)準(zhǔn)入和行政許可辦法。6月1日A股正式納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。6月12日人民銀行、國家外匯管理局宣布對(duì)QFII、RQFII實(shí)施新一輪外匯管理改革，取消QFII每月資金匯出不超過上年末境內(nèi)總資產(chǎn)20%的限制；取消QFII、RQFII本金鎖定期要求；明確合格機(jī)構(gòu)投資者外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策，允許QFII、RQFII對(duì)其境內(nèi)投資進(jìn)行外匯套保，對(duì)沖其匯率風(fēng)險(xiǎn)。8月23日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于廢止和修改部分規(guī)章的決定》，正式宣告取消外資對(duì)中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外資一致的股權(quán)投資比例規(guī)則。滬倫通也有望于2018年開通。今年以來的這些重磅舉措，彰顯了我國進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開放的決心。

二、下一步金融業(yè)對(duì)外開放的重點(diǎn)

金融業(yè)對(duì)外開放是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，盡管改革開放40年來我國金融業(yè)對(duì)外開放取得了舉世矚目的成就，但仍存在明顯的問題。例如，盡管銀行業(yè)外資持股限制解禁，但門檻仍舊很高，部分國家外資銀行很難滿足這些約束條件要求。又如，人民幣的對(duì)外貿(mào)易計(jì)價(jià)結(jié)算功能、交易功能及儲(chǔ)備貨幣功能依然弱化。根據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWIFT）的統(tǒng)計(jì)，截至2017年末，以美元計(jì)價(jià)的貿(mào)易結(jié)算份額占全球的39.9%，歐元占35.7%，英鎊和日元分別占7.1%和2.9%，人民幣占1.6%，僅排在第五，與我國GDP位居世界第二、約占全球15%經(jīng)濟(jì)體量和排名世界第一、占全球13%左右的貿(mào)易總額不相稱。2016年全球債務(wù)融資余額超過21萬億美元，其中發(fā)行幣種為美元的融資工具占比約39.5%，歐元占比約32.1%，人民幣標(biāo)價(jià)的國際債券余額僅占0.5%，低于英鎊、日元、瑞士法郎、加拿大元和澳大利亞元。

我國金融業(yè)對(duì)外開放不是一蹴而就的，仍然要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的基本原則。下一步我國金融業(yè)對(duì)外開放應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面著重推進(jìn)：

首先，按照既定方針穩(wěn)步放開市場(chǎng)準(zhǔn)入。未來5—10年外資金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額會(huì)逐步上升，但我國將有效控制這一節(jié)奏，其所占比重不會(huì)大幅飆升，而且占比不超過10%的前提下，不必過于擔(dān)心其風(fēng)險(xiǎn)。

其次，資本賬戶開放繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，對(duì)資金跨境流動(dòng)保持高度警惕。當(dāng)前我國已經(jīng)取消QFII每月資金匯出不超過上年末境內(nèi)總資產(chǎn)20%的限制；取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，這些措施將進(jìn)一步激發(fā)境外投資熱情，促進(jìn)資本市場(chǎng)進(jìn)一步雙向開放。但是資本賬戶的開放要與國內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展、與匯率市場(chǎng)化改革等相適應(yīng)、相配套，采取漸進(jìn)式改革，不能過快放開。

第三，加速推進(jìn)人民幣國際化。人民幣國際化在未來10年將是我國最大的紅利。當(dāng)前人民幣幣值相對(duì)穩(wěn)定，中美息差收窄，近兩年國際收支狀況明顯改觀，經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比重在1%左右，資本項(xiàng)下也基本趨于平衡。將來可能出現(xiàn)短時(shí)期的經(jīng)常賬戶逆差，有助于推動(dòng)人民幣國際化?！耙粠б宦贰背h也為人民幣國際化提供了歷史機(jī)遇。一是要發(fā)揮開發(fā)性金融的引領(lǐng)作用?！耙粠б宦贰钡幕A(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有很強(qiáng)的正外部性和輻射力、帶動(dòng)力，但周期長、投資回報(bào)比不高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大，開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在其中發(fā)揮引領(lǐng)作用。二是推動(dòng)商業(yè)銀行開展網(wǎng)絡(luò)化的合理布局。金融發(fā)展需要集聚效應(yīng)，商業(yè)銀行應(yīng)在產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)雄厚的地區(qū)合理布局，沿著“一帶一路”形成網(wǎng)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)化的布局。三是發(fā)揮人民幣在“一帶一路”建設(shè)中的作用，鼓勵(lì)我國企業(yè)到海外投資直接使用人民幣，買國內(nèi)商品拉動(dòng)出口，降低換匯成本，維護(hù)金融穩(wěn)定。我國在貨幣互換、交易、人民幣清算行和人民幣跨境支付方面已做了很多有益的嘗試，還應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大相關(guān)業(yè)務(wù)。四是建設(shè)人民幣離岸中心網(wǎng)絡(luò)。嘗試在與我國貿(mào)易往來頻繁的國家、合作開展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的國家建設(shè)人民幣離岸中心，把人民幣輸送出去，形成一個(gè)網(wǎng)絡(luò)體系。把烏魯木齊建成西部金融中心，與阿斯塔納形成呼應(yīng)，服務(wù)于中亞和西亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作。與此同時(shí)，利用毛里求斯路易港、摩洛哥卡薩布蘭卡和南非約翰內(nèi)斯堡等金融中心，形成“三角輻射”，將人民幣輸送到非洲市場(chǎng)。

第四，金融開放和金融改革創(chuàng)新同步推進(jìn)，利用擴(kuò)大開放的契機(jī)倒逼國內(nèi)改革，適應(yīng)金融業(yè)對(duì)外開放需要。從金融方面看：一是進(jìn)一步降低融資成本。近年來金融去杠桿卓有成效；《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》的出臺(tái)也有利于我國金融機(jī)構(gòu)“塑身”，減少不必要的中間環(huán)節(jié)，壓縮金融服務(wù)鏈條，實(shí)現(xiàn)穿透式監(jiān)管，打破剛性兌付，這有利于降低無風(fēng)險(xiǎn)收益率，進(jìn)而降低融資成本。二是治理金融亂象，補(bǔ)齊制度短板。近年來逆周期調(diào)控對(duì)金融機(jī)構(gòu)的順周期行為產(chǎn)生了抑制，再加上微觀監(jiān)管加強(qiáng)，無序發(fā)展時(shí)代已經(jīng)過去，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)都必須規(guī)范經(jīng)營?！蛾P(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》不僅要求金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，還要讓投資者明白投資是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的。國務(wù)院副總理劉鶴近期在講話中指出，要使全社會(huì)都懂得，做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，做壞事是要付出代價(jià)的，這四句話實(shí)際上是為金融業(yè)正本清源，為金融業(yè)務(wù)未來的規(guī)范化經(jīng)營指明了方向。三是優(yōu)化政策結(jié)構(gòu)。2017年下半年以來M2已經(jīng)回落到8.3%，低于名義GDP增速0.6個(gè)百分點(diǎn)，未來幾年M2應(yīng)保持和名義GDP增速基本一致，先穩(wěn)住宏觀杠桿率，然后再逐步降低宏觀杠桿率。2018年以來，金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)都真切感受到了來自政策調(diào)整導(dǎo)致的流動(dòng)性壓力。目前我國金融體系還是以間接融資為主，融資渠道和手段都比較單一，結(jié)構(gòu)性降杠桿也要把握好政策實(shí)施的節(jié)奏和力度，在強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，體現(xiàn)政策的靈活性、針對(duì)性、前瞻性。近期央行定向降準(zhǔn)，就是政策靈活性、針對(duì)性的體現(xiàn)。當(dāng)前大型商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金率是15.5%，中小銀行13.5%。這部分資金存入中央銀行，利率是1.62%。而商業(yè)銀行使用MLF等工具從央行借錢，利率一般是2.5%以上，商業(yè)銀行多支付了0.9個(gè)百分點(diǎn)的利息，導(dǎo)致額外的資金成本。2018年7月定向降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)釋放出約7000億資金，等于對(duì)沖掉了商業(yè)銀行部分額外的資金成本，可以說是一場(chǎng)及時(shí)雨。未來降準(zhǔn)還有很大空間，通過降準(zhǔn)對(duì)沖替代MLF，根據(jù)市場(chǎng)對(duì)資金的合理需求，做存量和結(jié)構(gòu)調(diào)整，將有助于增強(qiáng)貨幣市場(chǎng)穩(wěn)定性，從源頭上降低企業(yè)融資成本。四是發(fā)展直接融資，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)。當(dāng)前我國IPO已經(jīng)實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，但是退市制度、資產(chǎn)重組等領(lǐng)域還有很大的優(yōu)化空間。應(yīng)著力做強(qiáng)做大股權(quán)資本市場(chǎng)，使其更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)更好地保護(hù)投資者合法權(quán)益。與“一帶一路”相關(guān)的上市公司，可優(yōu)先考慮回歸A股，以人民幣計(jì)價(jià)。未來應(yīng)擴(kuò)大這個(gè)通道，最終走向完全開放。應(yīng)著力做大債券市場(chǎng)。圍繞“一帶一路”建設(shè)，近年來熊貓債券獲得較快發(fā)展，目前估計(jì)在上海銀行間市場(chǎng)托管和境外機(jī)構(gòu)托管的債券規(guī)模，以人民幣計(jì)有近1萬億元，但相對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)規(guī)模還是太小。五是加強(qiáng)金融監(jiān)管。在放寬外資準(zhǔn)入和業(yè)務(wù)范圍的時(shí)候，依然要按照相關(guān)法規(guī)對(duì)各類所有制企業(yè)進(jìn)行一視同仁的審慎監(jiān)管。通過加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定。

另外，也要發(fā)揮財(cái)政政策協(xié)同效應(yīng)。一是增加短期國債發(fā)行。當(dāng)前我國國債品種和期限結(jié)構(gòu)不合理，長期國債多，不便于央行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作。短期債券發(fā)行常態(tài)化有助于形成貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，形成連續(xù)、光滑的國債收益率曲線。二是地方政府和國有企業(yè)的預(yù)算硬約束應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)。當(dāng)前這些主體對(duì)利率調(diào)整還缺乏敏感性，一定程度上影響了貨幣政策效應(yīng)的發(fā)揮。三是在條件成熟時(shí)，財(cái)政通過向央行發(fā)行特種國債，用于購買外匯儲(chǔ)備，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)央行和財(cái)政部間的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，為央行開展以短期國債買賣和以價(jià)格型調(diào)控為主的貨幣政策創(chuàng)造有利條件。

Abstract：After 40 years of reform and opening up，the opening of China's financial industry has made great progress. This process can be divided into 4 stages，with landmark events such as the entry of foreign financial institutions，the reform of the exchange rate formation mechanism，the promulgation and improvement of relevant laws and regulations. In the next step，China's financial opening should adhere to the basic principles of making progress while ensuring stability， and promote the financial opening from the aspects of steady opening of market access，accelerating the internationalization of RMB，synchronous developing financial industry opening and financial reform and innovation.

Key Words：reform and opening up，financial openness，financial reform，RMB internationalization

（責(zé)任編輯 耿 欣；校對(duì) GX）