龐若婷　翟翠娟

摘 要：“一帶一路”倡議加強(qiáng)了中國(guó)同世界的交流與合作，亞洲國(guó)家憑借區(qū)位優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)成為中國(guó)對(duì)外直接投資首要地區(qū)。選取2006—2016年數(shù)據(jù)，采用引力模型，分析了中國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家直接投資的影響因素。結(jié)果顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模、中國(guó)和東道國(guó)之間的距離、兩國(guó)是否簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)議、東道國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及東道國(guó)勞動(dòng)力成本是影響中國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家直接投資最主要的幾個(gè)因素。通過(guò)測(cè)算投資潛力，發(fā)現(xiàn)中國(guó)對(duì)亞洲大部分國(guó)家投資適中，對(duì)一些西亞國(guó)家投資不足，對(duì)部分東南亞國(guó)家投資過(guò)度。對(duì)此，中國(guó)在對(duì)亞洲國(guó)家進(jìn)行直接投資的過(guò)程中應(yīng)注意降低運(yùn)輸與人文成本，打破距離障礙；適度投資，注重投資質(zhì)量；注意防范東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的不利影響。

關(guān) 鍵 詞：“一帶一路”；亞洲國(guó)家；對(duì)外直接投資；投資潛力

中圖分類(lèi)號(hào)：F125.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-2517（2018）05-0060-10

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2018.05.007

Research on Factors Influencing Chinas Direct Investment in Asian Countries and Potential against the Backdrop of the Belt and Road Initiative

Pang Ruoting1，Zhai Cuijuan2

（1. School of Economics and Management，Northwest University， Xian 710127， China；

2. Department of Economics and Management， Baoding Vocational and Technical College， Baoding 071000， China）

Abstract： Through "The Belt and Road" initiative， China has strengthened exchange and cooperation with countries around the world. Asian countries have become the main targets of China's direct outbound investment due to their geographic advantage and resource advantage. The article selected data from 2006 to 2016 and used gravitational models to analyze the factors affecting Chinese direct investment in Asian countries. The result shows that China's economic size， the gap between China and the target countries， agreement on bilateral investment protection， target countries' macroeconomic environment and labor cost are the major factors influencing China's investment. Through the measurement of investment potential， it is found that China invests moderately in most countries in Asia， invests insufficiently in some West Asian countries， and invests excessively in some Southeast Asian countries. In this regard， China should reduce transportation and human costs and break distance barrier. Attention should also be given to proper investment and investment quality. China should also guard against political risks and negative influence brought by economic risks of the target country.

Key words： "The Belt and Road Initiative"； Asian countries； direct outbound investment； investment potential

一、引言

截止目前，“一帶一路”沿線國(guó)家涵蓋亞、非、歐三大洲的64個(gè)經(jīng)濟(jì)體，其中，亞洲國(guó)家43個(gè)（亞洲共48個(gè)國(guó)家），占比將近七成，且大多數(shù)為新興市場(chǎng)國(guó)家和欠發(fā)達(dá)國(guó)家， 每年需要大筆資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施來(lái)保證其經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。 中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)量和產(chǎn)能是廣大亞洲國(guó)家希冀的支持，中國(guó)本著發(fā)展共享的原則，大力推進(jìn)海外投資， 幫助新興市場(chǎng)國(guó)家和欠發(fā)達(dá)國(guó)家加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，突破經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸。

在“一帶一路”倡議的積極推動(dòng)下，2016年中國(guó)對(duì)外直接投資創(chuàng)下1961.5億美元的歷史最高值，蟬聯(lián)全球第二位。其中亞洲已成為中國(guó)對(duì)外直接投資（OFDI）的最大投向地，年均占比達(dá)70%左右①。中國(guó)重視和“一帶一路”沿線國(guó)家的合作共贏，更加重視對(duì)廣大亞洲發(fā)展中國(guó)家的幫助帶動(dòng)， 針對(duì)不同發(fā)展水平、 不同地理位置的國(guó)家進(jìn)行了不同規(guī)模的投資。 是什么因素影響了中國(guó)的投資選擇？ 中國(guó)對(duì)不同發(fā)展程度的亞洲國(guó)家還有多大的投資潛力？基于此，本文利用2006—2016年亞洲34個(gè)國(guó)家的面板數(shù)據(jù)， 借助擴(kuò)展的引力模型進(jìn)行實(shí)證研究，目的在于對(duì)中國(guó)在“一帶一路”建設(shè)中選擇合理的投資區(qū)位、 實(shí)現(xiàn)投資要素的優(yōu)化配置提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）對(duì)外直接投資理論回顧

對(duì)外直接投資理論研究始于20世紀(jì)60年代美國(guó)學(xué)者斯蒂芬·海默（1960）提出的“壟斷優(yōu)勢(shì)理論”，他運(yùn)用西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于廠商壟斷競(jìng)爭(zhēng)的原理， 指出大企業(yè)憑借其特定的壟斷優(yōu)勢(shì)從事對(duì)外直接投資[1]。雷蒙德·弗農(nóng)（1966）提出“產(chǎn)品生命周期理論”，把產(chǎn)品在市場(chǎng)上分為三個(gè)階段：創(chuàng)新階段、成熟階段和標(biāo)準(zhǔn)化階段，產(chǎn)品的生命周期在不同技術(shù)水平的國(guó)家里， 發(fā)生的時(shí)間和過(guò)程不一樣，期間存在一個(gè)較大的差距和時(shí)差，因而反映了同一產(chǎn)品在不同國(guó)家市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位的差異，從而決定了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的變化[2]。小島清（1987）在20世紀(jì)70年代末提出了“比較優(yōu)勢(shì)理論”，其基本思想是對(duì)外直接投資應(yīng)該從投資國(guó)已經(jīng)處于或即將陷于比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)——邊際產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行[3]。

（二）國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)直接投資影響因素的研究

影響一國(guó)對(duì)外直接投資的因素眾多，研究也較為豐富，梳理既有的文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)：從區(qū)位選擇影響因素來(lái)看，Nachum等（2005）認(rèn)為母國(guó)與東道國(guó)的“距離”，包括地理距離、文化距離以及經(jīng)濟(jì)政策和制度等的差異是對(duì)外直接投資的驅(qū)動(dòng)因素[4]；Makino（2002）等構(gòu)建了新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體對(duì)外直接投資的區(qū)位選擇模型，認(rèn)為投資主體戰(zhàn)略動(dòng)因、東道國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)規(guī)模三因素共同決定了投資流向[5]。

從對(duì)中國(guó)OFDI的研究情況來(lái)看， 馬新竹（2014）依照鄧寧的理論將中國(guó)跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的動(dòng)因分為四種基本類(lèi)型， 并加入利潤(rùn)和效率因素， 分析得出我國(guó)目前的對(duì)外直接投資以市場(chǎng)導(dǎo)向型和資源導(dǎo)向型為主， 并且應(yīng)該逐步向技術(shù)導(dǎo)向型的對(duì)外直接投資發(fā)展[6]。陳成（2013）通過(guò)分析中國(guó)對(duì)外直接投資過(guò)程中遭遇的政治風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型，探討了政治風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，并提出了中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策措施[7]。張默含（2014）發(fā)現(xiàn)中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的直接投資遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)的直接投資，兩者之間存在“非對(duì)稱性相互依賴”， 通過(guò)分析得出了中國(guó)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家直接投資缺失的原因[8]。

在實(shí)證方面，張亞斌（2016）構(gòu)建了一套系統(tǒng)的投資便利化測(cè)度體系， 運(yùn)用均值主成分分析法測(cè)度“一帶一路”沿線50個(gè)亞歐非國(guó)家的投資便利化水平， 并基于拓展引力模型實(shí)證分析其對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響[9]。畢道?。?017）利用“一帶一路”沿線國(guó)家面板數(shù)據(jù)，結(jié)合東道國(guó)政府治理水平具體評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析， 發(fā)現(xiàn)我國(guó)對(duì)外直接投資偏好于“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、自然資源豐富、政府較為穩(wěn)定的國(guó)家或地區(qū)，同時(shí)偏好于政府有效性較弱的沿線經(jīng)濟(jì)體[10]。

（三）國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)投資潛力的研究

倪沙等（2016）按國(guó)家類(lèi)型研究中國(guó)對(duì)外投資潛力， 得出中國(guó)對(duì)發(fā)展中國(guó)家投資大多數(shù)呈過(guò)度狀態(tài)， 對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和轉(zhuǎn)型國(guó)家投資過(guò)度和投資不足各占一半[11]。程中海等（2017）將“一帶一路”沿線國(guó)家分為四類(lèi)測(cè)算投資潛力， 分別是沿線高等收入經(jīng)合組織國(guó)家、沿線高收入非經(jīng)合組織國(guó)家、沿線中高等收入國(guó)家以及沿線中低等、 低等收入國(guó)家[12]。張亞斌（2016）模擬投資便利化水平改善帶來(lái)的投資潛力， 得到中國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線地區(qū)投資潛力的兩種模擬結(jié)果[9]。

基于對(duì)以往文獻(xiàn)的梳理可以看出，“一帶一路”是中國(guó)主倡的沿線國(guó)家共同發(fā)展之路。本文認(rèn)為研究重點(diǎn)還應(yīng)集中于與中國(guó)處于同類(lèi)型的國(guó)家中，將運(yùn)用擴(kuò)展的引力模型，分析中國(guó)對(duì)于“一帶一路”沿線亞洲國(guó)家的直接投資情況。

三、理論假設(shè)與模型構(gòu)建

（一）理論假設(shè)

關(guān)于對(duì)外直接投資的理論解釋主要分為國(guó)家層面和公司層面。 國(guó)家層面的研究強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)OFDI流量的影響；公司層面的研究著眼于跨國(guó)公司的生產(chǎn)工廠與地區(qū)總部的區(qū)位選擇。Dunning在其著作中將對(duì)外直接投資的影響因素劃分為四類(lèi)，如表1所示[13]。

表1中的因素是針對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)的， 對(duì)于轉(zhuǎn)型國(guó)家及發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)， 其對(duì)外投資不僅受到這些因素的影響， 而且還有著其自身的特殊因素，如：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政治因素等。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家對(duì)外直接投資同樣受這些因素的影響，因此，本文根據(jù)實(shí)際研究需要，并參考實(shí)證研究規(guī)范，主要考察投資國(guó)和東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量、兩國(guó)間距離、是否存在投資保護(hù)協(xié)定、東道國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、 東道國(guó)勞動(dòng)力成本及東道國(guó)經(jīng)濟(jì)自由度6個(gè)因素的影響。

1.投資國(guó)和東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量

鄧寧（1977）的國(guó)際投資理論表明，經(jīng)濟(jì)體量大的國(guó)家更具備進(jìn)行國(guó)際投資的能力， 同時(shí)也更具備對(duì)外國(guó)投資的吸引力[14]。

假設(shè)1 投資國(guó)和東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量與中國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家直接投資正相關(guān)。

2.兩國(guó)間距離

Brainard（1997）第一次在回歸分析中把距離當(dāng)作國(guó)際直接投資額的一個(gè)解釋變量[15]，但第一次系統(tǒng)研究國(guó)際直接投資與距離關(guān)系的是Kleinert等（2010），他們?cè)谒叫蛧?guó)際直接投資理論、異質(zhì)性廠商貿(mào)易理論和要素稟賦理論的框架內(nèi)分別論述了國(guó)際直接投資引力模型的理論基礎(chǔ)[16]。

投資國(guó)和東道國(guó)間距離的增加會(huì)使原材料、制成品等運(yùn)輸所帶來(lái)的運(yùn)輸成本增加，會(huì)使在達(dá)成協(xié)議過(guò)程中交易成本增加，甚至由于地理距離增加，文化、習(xí)俗的差異而帶來(lái)人文成本增加。

假設(shè)2 兩國(guó)間距離與中國(guó)對(duì)亞洲國(guó)家直接投資負(fù)相關(guān)。

3.投資保護(hù)協(xié)定

雙邊投資保護(hù)協(xié)定作為國(guó)際投資法律體系中的重要組成部分，一般是由兩個(gè)國(guó)家之間簽署，鼓勵(lì)和保護(hù)對(duì)方投資者在本國(guó)國(guó)內(nèi)的投資活動(dòng)，旨在吸引外來(lái)投資，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，便利國(guó)際私人資本流動(dòng)。投資國(guó)和東道國(guó)間達(dá)成雙邊投資保護(hù)協(xié)定，對(duì)兩國(guó)之間的投資行為給予保護(hù)、支持，說(shuō)明兩國(guó)間友好往來(lái)，可以在一定程度上加大兩國(guó)之間信任程度，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)防發(fā)生損失的可能。