李俊江，黃瀟雨

(1.吉林大學(xué)中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究中心，吉林長(zhǎng)春，130012；2.吉林大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，吉林長(zhǎng)春，130012)

一、引言及文獻(xiàn)回顧

當(dāng)前，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融一體化的深入發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)不可或缺的重要組成部分。一方面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和結(jié)構(gòu)性改革推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為世界經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了中國(guó)智慧，2017年中國(guó)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)30%以上。另一方面，世界經(jīng)濟(jì)沖擊將通過(guò)多種途徑影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和宏觀政策的制定，尤其是以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)起的貿(mào)易摩擦等經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響更加深遠(yuǎn)，2008年的國(guó)際金融危機(jī)導(dǎo)致中國(guó)對(duì)外貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)的快速下行，與之伴隨的非常規(guī)貨幣政策的產(chǎn)生和退出也在一定程度上影響著中國(guó)貨幣政策的實(shí)施。

在此背景下，研究中國(guó)產(chǎn)出和通貨膨脹的影響因素和穩(wěn)定性問(wèn)題，不能僅局限于封閉經(jīng)濟(jì)框架，而應(yīng)當(dāng)更多地在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架下進(jìn)行探討?，F(xiàn)階段，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和面臨的外部環(huán)境日益錯(cuò)綜復(fù)雜，一定程度上影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。因此，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下研究外部沖擊對(duì)中國(guó)產(chǎn)出和通貨膨脹的影響，可以使我們更為清晰地厘清影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵外部因素，從而更為有的放矢地制定宏觀政策以應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)沖擊。與此同時(shí)，來(lái)自世界經(jīng)濟(jì)的沖擊日益多元化，供給沖擊、需求沖擊、金融沖擊交織滲透，總量沖擊和結(jié)構(gòu)性沖擊并存。世界經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致的外需不振屬于典型的需求沖擊，此次金融危機(jī)便是很好的例證；國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)和技術(shù)進(jìn)步則屬于供給沖擊，比如 21世紀(jì)的互聯(lián)網(wǎng)革命推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展；匯率波動(dòng)和跨境資本流動(dòng)則屬于金融沖擊，比如1997年的金融沖擊直接導(dǎo)致了東南亞金融危機(jī)?？梢?jiàn)，上述沖擊各自具有其不同的特征，在統(tǒng)一的開(kāi)放型宏觀經(jīng)濟(jì)框架下研究此類(lèi)外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出和通貨膨脹的影響，不僅可以為提升宏觀調(diào)控的前瞻性和有效性以更好地應(yīng)對(duì)外部沖擊提供有效的參考依據(jù)，而且有助于更好地維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和防止系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

圍繞外部沖擊對(duì)中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出和通貨膨脹的影響，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從世界經(jīng)濟(jì)總量沖擊、貿(mào)易沖擊、技術(shù)沖擊以及匯率沖擊等方面展開(kāi)研究。在總量沖擊方面，宋玉華和方建春、楊子暉和田磊[1-2]通過(guò)實(shí)證研究指出，中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間具有明顯的協(xié)同性，世界經(jīng)濟(jì)沖擊將顯著影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其他相關(guān)研究得出的結(jié)論也基本一致。在貿(mào)易和投資沖擊方面，畢玉江[3]通過(guò)GVAR模型研究表明，對(duì)于外貿(mào)依賴型國(guó)家，國(guó)際貿(mào)易沖擊的傳導(dǎo)效應(yīng)更加明顯，并增加了宏觀調(diào)控的難度。此外，也有大量研究證明國(guó)際貿(mào)易沖擊將對(duì)中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、金融改革、環(huán)境、能源利用效率和城鄉(xiāng)收入差距產(chǎn)生影響[4-7]。針對(duì)技術(shù)沖擊的代表性研究指出，全球價(jià)值鏈嵌入(GVC)帶來(lái)的技術(shù)沖擊可以有效地促進(jìn)我國(guó)技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平的提升，長(zhǎng)期也有助于我國(guó)在全球價(jià)值鏈分工中的地位升級(jí)，但同時(shí)也容易帶來(lái)環(huán)境污染和地區(qū)發(fā)展差距拉大等問(wèn)題[8-9]。在匯率沖擊方面，現(xiàn)有研究認(rèn)為，無(wú)論是貨幣政策沖擊、流動(dòng)性沖擊、跨境資本流動(dòng)，還是投資者預(yù)期的變動(dòng)，均可以通過(guò)匯率途徑傳導(dǎo)影響我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)此應(yīng)當(dāng)更多通過(guò)貨幣政策調(diào)控和金融改革進(jìn)行應(yīng)對(duì)[10-11]。

綜合來(lái)看，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要通過(guò)計(jì)量模型分別研究各類(lèi)外部沖擊對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量以及其他指標(biāo)的影響，在獨(dú)立的研究框架下，對(duì)不同外部沖擊的利弊進(jìn)行了大量的論證。但是，仍然有如下關(guān)鍵的問(wèn)題需要進(jìn)一步深入研究：其一，將上述外部經(jīng)濟(jì)沖擊納入統(tǒng)一的開(kāi)放型宏觀經(jīng)濟(jì)框架后，各類(lèi)沖擊將對(duì)中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出和通貨膨脹產(chǎn)生何種影響？其二，在統(tǒng)一的研究框架下，各類(lèi)外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出和通貨膨脹影響程度的差異性如何？基于此，本文將構(gòu)建開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型(DSGE)，在統(tǒng)一的框架下檢驗(yàn)各類(lèi)外部經(jīng)濟(jì)沖擊的實(shí)際產(chǎn)出效應(yīng)和通貨膨脹效應(yīng)。

二、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下新凱恩斯DSGE模型構(gòu)建

本文在借鑒 Gali和 Monacelli、Lubik和Schorfheide[12-13]研究框架的基礎(chǔ)上，在小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，構(gòu)建包含家庭部門(mén)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠商、國(guó)內(nèi)進(jìn)口廠商以及中央銀行四部門(mén)的新凱恩斯DSGE模型。該模型遵循如下的構(gòu)建思路和基本假設(shè)：一是不同的國(guó)家具有相同的技術(shù)水平、消費(fèi)者偏好以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，本國(guó)中央銀行貨幣政策遵循包含匯率因素的泰勒規(guī)則；二是對(duì)外貿(mào)易不存在關(guān)稅，國(guó)際資本不完全流動(dòng)，一國(guó)的政策對(duì)其他國(guó)家沒(méi)有外溢性；三是遵循新凱恩斯宏觀經(jīng)濟(jì)框架中的粘性價(jià)格假設(shè)。需要說(shuō)明的是，本文分別使用帶有 “*”“H”和“F”的變量表示世界經(jīng)濟(jì)變量、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量以及國(guó)外經(jīng)濟(jì)變量。

(一) 家庭部門(mén)

1.消費(fèi)行為

在本文設(shè)定的小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體中，存在大量無(wú)限期界的同質(zhì)性家庭，代表性家庭的決策遵循如下的效用最大化原則，見(jiàn)式(1)：

其中，β代表跨期貼現(xiàn)因子，且β∈[0,1]；Nt代表勞動(dòng)時(shí)間；Ct代表消費(fèi)水平；Ht代表消費(fèi)習(xí)慣，且Ht=hCt-1，即存在消費(fèi)慣性；h∈[0,1]。效用函數(shù)的顯性表達(dá)式如式(2)：

其中，σ代表消費(fèi)替代彈性；φ代表勞動(dòng)供給的工資彈性；Nt(j)是代表性家庭提供的第j類(lèi)勞動(dòng)供給，且j∈[0,1]。消費(fèi)水平可表示如式(4)：

其中，α∈[0,1]，代表國(guó)家的對(duì)外開(kāi)放程度。η＞0，代表本國(guó)產(chǎn)品和進(jìn)口產(chǎn)品的替代彈性。國(guó)內(nèi)產(chǎn)品和進(jìn)口產(chǎn)品消費(fèi)函數(shù)可以表示如式(3)：

其中，i∈[0,1]，假定ε和γ分別表示國(guó)內(nèi)產(chǎn)品之間和國(guó)外產(chǎn)品之間的替代彈性，家庭消費(fèi)需求方程可表示如式(5)：

假定PH,t代表國(guó)內(nèi)商品價(jià)格水平，PF,t代表國(guó)外商品價(jià)格水平，則見(jiàn)式(6)：

根據(jù)理性消費(fèi)者的最優(yōu)決策理論，代表性家庭對(duì)不同商品的需求可表示為式(7)：

其中，t=0,1,2,3,…,Dt+1表示t期末代表性家庭在其所有的投資組合下的名義報(bào)酬，Qt,t+1代表名義報(bào)酬動(dòng)態(tài)貼現(xiàn)因子，Wt代表名義勞動(dòng)收入，Tt為代表性家庭獲得的一次性轉(zhuǎn)移支付。

在上述條件約束下，代表性家庭將根據(jù)效用最大化原則，在勞動(dòng)力市場(chǎng)需求和自身預(yù)算的約束下確定消費(fèi)量Ct、投資組合Dt+1以及工資水平，其一階條件見(jiàn)式(9)、式(10)：

將式(9)和(11)分別對(duì)數(shù)線性化可得式(12)(13)：

2.通貨膨脹、匯率和貿(mào)易價(jià)格條件

本文設(shè)定對(duì)外貿(mào)易價(jià)格條件為進(jìn)口和出口產(chǎn)品價(jià)格總水平的比值，并取對(duì)數(shù)形式：st≡pF,t-pH,t，st上升意味著本國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，外國(guó)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)減弱。根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)(PPP)條件PH,t=PF,t可得消費(fèi)價(jià)格總水平如式(14)：

因此，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)變化率可表示為πH,t≡pH,t+1-pH,t，則國(guó)內(nèi)通貨膨脹率可表示為式(15)：

可以看出，總通貨膨脹率由國(guó)內(nèi)價(jià)格指數(shù)變化率、貿(mào)易價(jià)格條件以及本國(guó)的對(duì)外開(kāi)放程度決定。在匯率方面，本文使用直接標(biāo)價(jià)法，以κ代表名義匯率，匯率上升表明本國(guó)貨幣升值，反之代表本國(guó)貨幣貶值。則有代表i國(guó)j商品的價(jià)格水平，對(duì)其進(jìn)行加總可得，其中，。此外，本文將匯率設(shè)定為對(duì)數(shù)形式，即代表實(shí)際匯率的對(duì)數(shù)，代表名義匯率的對(duì)數(shù)。

3.非拋補(bǔ)利率平價(jià)條件

本文假設(shè)名義匯率不存在套利空間，即國(guó)際金融市場(chǎng)完全有效，其基本條件為式(17)：

進(jìn)而可得式(18)：

其中，υ是由消費(fèi)者初始資本決定的常數(shù)。對(duì)式(18)進(jìn)行一階泰勒展開(kāi)，見(jiàn)式(19)：

根據(jù)國(guó)際金融市場(chǎng)的有效性可知，一國(guó)利率和世界均衡利率的利差與匯率期望有關(guān)，即非拋補(bǔ)利率平價(jià)條件見(jiàn)式(20)：

(二) 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠商

假定生產(chǎn)函數(shù)為Yt(i)=AtNt(i)，在壟斷競(jìng)爭(zhēng)情況下，廠商具有一定的定價(jià)能力。本文對(duì)生產(chǎn)技術(shù)水平進(jìn)行設(shè)定：at≡logAt，at=ρa(bǔ)at-1+εt,i∈[0,1]。

每個(gè)廠商采用壟斷競(jìng)爭(zhēng)廠商的價(jià)格調(diào)整策略進(jìn)行定價(jià)，即在任何時(shí)期，只有1-θ比例的廠商會(huì)在“價(jià)格調(diào)整信號(hào)”的引導(dǎo)下調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格，其余廠商只對(duì)上一期的價(jià)格水平做出反應(yīng)，而不會(huì)大幅調(diào)整價(jià)格。假定調(diào)整價(jià)格的廠商將價(jià)格調(diào)整為，則國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)可以表示如式(21)：

廠商決策的依據(jù)是利潤(rùn)最大化和成本最小化，進(jìn)而確定其產(chǎn)品價(jià)格和勞動(dòng)力需求，其最大化利潤(rùn)函數(shù)可表示為式(22)：

因此，國(guó)內(nèi)廠商所面臨的需求曲線可表示為式(23)：

(三) 國(guó)內(nèi)進(jìn)口廠商

對(duì)于進(jìn)口廠商而言，本文假設(shè)其定價(jià)遵循一價(jià)定律，因此短期內(nèi)的價(jià)格波動(dòng)主要是由于壟斷勢(shì)力的存在。匯率水平由購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)機(jī)制決定，一價(jià)定律殘差為式(24)：

對(duì)上式進(jìn)行對(duì)數(shù)線性化，如式(25)：

其中，ψ代表一價(jià)定律殘差，國(guó)內(nèi)進(jìn)口廠商的目標(biāo)是達(dá)到利潤(rùn)現(xiàn)值最大化，如式(26)：

國(guó)內(nèi)進(jìn)口廠商所面臨的需求曲線可表示為式(27)：

(四) 中央銀行

在本文的框架中，中央銀行負(fù)責(zé)貨幣政策的制定和執(zhí)行，并且遵循經(jīng)典的泰勒規(guī)則，即通過(guò)名義利率的調(diào)整熨平產(chǎn)出和價(jià)格波動(dòng)。其主要思路是利率需要對(duì)產(chǎn)出缺口和通貨膨脹缺口作出反應(yīng)，這便是發(fā)達(dá)國(guó)家普遍使用的典型價(jià)格型貨幣政策[14]?？紤]到我國(guó)貨幣政策數(shù)量型中介目標(biāo)有效性下降和本文使用的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)框架，價(jià)格型貨幣政策規(guī)則也相對(duì)適用。泰勒規(guī)則的基本表達(dá)式為式(28)：

在此基礎(chǔ)上，后續(xù)研究相繼對(duì)泰勒規(guī)則進(jìn)行了拓展，包括前瞻性泰勒規(guī)則和后顧性泰勒規(guī)則，并將匯率和資產(chǎn)價(jià)格等因素納入規(guī)則當(dāng)中。本文借鑒Adolfson的研究思路[15]，采用包含匯率因素的泰勒規(guī)則，如式(29)：

式中， 0≤ρr＜1 代表利率平滑系數(shù)；ψ1,ψ2,ψ3≥0，分別代表通脹反應(yīng)系數(shù)、產(chǎn)出反應(yīng)系數(shù)和匯率反應(yīng)系數(shù)；代表外生利率沖擊，其方差為。

(五) 總供給、總需求曲線和外生沖擊設(shè)定

在對(duì)家庭、廠商以及中央銀行進(jìn)行設(shè)定后，可以根據(jù)商品市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的均衡得到宏觀經(jīng)濟(jì)的總供給和總需求曲線，進(jìn)而在供需均衡的條件下求解。

1.IS曲線

新凱恩斯模型的總需求曲線可以由IS曲線表示，總產(chǎn)出由消費(fèi)、投資和出口確定，產(chǎn)品市場(chǎng)均衡條件為式(30)：

其中，ω≡σγ+（1-α）（ση-1），當(dāng)σ=η=γ=1時(shí)，ω=1。本文假設(shè)式(33)具有普遍適用性，并且，經(jīng)過(guò)加總處理可得世界產(chǎn)品市場(chǎng)出清條件，如式(34)：

2.新凱恩斯菲利普斯曲線

在新凱恩斯模型中，總供給方程一般由菲利普斯曲線表示。在小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，一國(guó)通貨膨脹可以由式(37)確定：

同時(shí)，廠商面臨的實(shí)際邊際成本可由式(38)表示：

可以看出，廠商的邊際成本與貿(mào)易價(jià)格條件和產(chǎn)出正相關(guān)。由此可以得到菲利普斯曲線如式(39)：

3.外生沖擊設(shè)定

購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)條件決定了匯率具有短期波動(dòng)性，因此通貨膨脹率與名義匯率之間的關(guān)系可以表示為式(40)：

其中，ρe∈(0,1)，表示匯率沖擊，其方差為。與匯率動(dòng)態(tài)變化規(guī)律一致，本文設(shè)定均遵循AR(1)過(guò)程，如式(42)—(44)：

三、參數(shù)校準(zhǔn)和模型估計(jì)

(一) 參數(shù)校準(zhǔn)

構(gòu)建開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)條件下的DSGE模型框架后，本文在貝葉斯框架下對(duì)模型的結(jié)構(gòu)性參數(shù)進(jìn)行估計(jì)。具體樣本區(qū)間選取1996年一季度至2017年四季度，可觀測(cè)變量包括我國(guó)的產(chǎn)出缺口、通貨膨脹率、短期名義利率、人民幣實(shí)際有效匯率以及貿(mào)易價(jià)格指數(shù)，所有數(shù)據(jù)均為季度數(shù)據(jù)。其中，產(chǎn)出缺口通過(guò)HP濾波方法計(jì)算，首先，以1996年為基期，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的名義 GDP和實(shí)際 GDP增長(zhǎng)率計(jì)算實(shí)際 GDP并進(jìn)行季節(jié)調(diào)整，其次，對(duì)季節(jié)調(diào)整后的趨勢(shì)成分和循環(huán)成分進(jìn)行HP濾波，分離出的趨勢(shì)成分即為潛在產(chǎn)出，最后，據(jù)此計(jì)算產(chǎn)出缺口；通貨膨脹率選取國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI同比增長(zhǎng)率；短期名義利率選取中國(guó)人民銀行公布的7天期同業(yè)拆借加權(quán)利率；人民幣實(shí)際有效匯率選取國(guó)際清算銀行(BIS)公布的人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)；貿(mào)易價(jià)格指數(shù)選取海關(guān)總署公布的進(jìn)出口價(jià)格指數(shù)。以上所有數(shù)據(jù)均經(jīng)過(guò)季節(jié)調(diào)整。

本文構(gòu)建的DSGE模型主要包括β、σ、λ、α、ρr、ψ1、ψ2、ψ3、φ、h、τ、ρr、ρq、ρa(bǔ)、ρy*、ρe、σr、σq、σa、σy*和σe等21個(gè)結(jié)構(gòu)性參數(shù)，部分參數(shù)校準(zhǔn)結(jié)果見(jiàn)表1。其中，跨期貼現(xiàn)因子主要參考奚君羊和賀云松[16]的設(shè)定并進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，取值為 0.9；消費(fèi)跨期替代彈性根據(jù)劉斌[17]的研究結(jié)果取 0.5；利率平滑系數(shù)目前并沒(méi)有統(tǒng)一的校準(zhǔn)結(jié)果，本文根據(jù)卞志村[18]的設(shè)定取0.85；價(jià)格粘性程度、通脹反應(yīng)系數(shù)以及勞動(dòng)供給工資彈性等參數(shù)的校準(zhǔn)也分別參考了現(xiàn)有經(jīng)典研究，取值分別為 0.6、6.75以及 6.75[19-22]。此外，根據(jù)現(xiàn)有研究的一般性設(shè)定，本文將產(chǎn)出反應(yīng)系數(shù)、匯率反應(yīng)系數(shù)以及消費(fèi)慣性的值分別設(shè)定為1.5、0.5和0.85[23-24]。需要說(shuō)明的是，現(xiàn)有的DSGE模型缺乏對(duì)國(guó)家開(kāi)放程度的設(shè)定。在研究過(guò)程中，我們對(duì)國(guó)家開(kāi)放程度進(jìn)行了不同數(shù)值的測(cè)試，當(dāng)其處于 0～0.7時(shí)，參數(shù)估計(jì)結(jié)果和脈沖響應(yīng)函數(shù)的變化并不大，即對(duì)這一參數(shù)并不敏感；當(dāng)其處于 0.7～1時(shí)，參數(shù)和脈沖響應(yīng)的變化較大。但是，從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況來(lái)看，我們認(rèn)為我國(guó)的開(kāi)放程度并沒(méi)有達(dá)到非常開(kāi)放的程度，金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放程度較低、外生沖擊下銀行業(yè)的脆弱性[25]、資本項(xiàng)目管制、特殊行業(yè)準(zhǔn)入管制等均降低了對(duì)外開(kāi)放程度，因此不失一般性地，我們將這一參數(shù)設(shè)置為較低水平。

表1 模型參數(shù)校準(zhǔn)

(二) 模型估計(jì)結(jié)果

在參數(shù)校準(zhǔn)和設(shè)定先驗(yàn)值后，本文在貝葉斯框架下對(duì)模型進(jìn)行估計(jì)，主要結(jié)構(gòu)性參數(shù)的估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2和圖1。其中，表2列出了參數(shù)的先驗(yàn)分布和后驗(yàn)估計(jì)結(jié)果，圖1繪制了參數(shù)先驗(yàn)分布(淺灰色曲線)和后驗(yàn)分布結(jié)果(加粗黑色曲線和垂直虛線)。可以看出，模型大部分參數(shù)的先驗(yàn)分布和后驗(yàn)分布均較為接近，通脹反應(yīng)系數(shù)和利率平滑系數(shù)等部分參數(shù)的先驗(yàn)分布和后驗(yàn)分布曲線幾乎重合，表明我們的參數(shù)校準(zhǔn)結(jié)果較為合理，模型參數(shù)估計(jì)效果良好，這也為脈沖響應(yīng)分析奠定了基礎(chǔ)。此外，本文在模型結(jié)構(gòu)設(shè)定、參數(shù)校準(zhǔn)以及先驗(yàn)值設(shè)定等方面充分參考了現(xiàn)有的權(quán)威文獻(xiàn)，因此模型具有穩(wěn)健性。

表2 模型主要參數(shù)的先驗(yàn)分布和后驗(yàn)分布結(jié)果

四、外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出和通貨膨脹的影響

圖1 主要參數(shù)的先驗(yàn)分布、后驗(yàn)分布和后驗(yàn)眾數(shù)

根據(jù)第二部分的模型構(gòu)建結(jié)果，本文共設(shè)定了世界產(chǎn)出沖擊、世界貿(mào)易沖擊、世界技術(shù)沖擊和匯率沖擊等四類(lèi)外部經(jīng)濟(jì)沖擊，其中產(chǎn)出和貿(mào)易沖擊屬于總需求層面的沖擊，技術(shù)沖擊屬于總供給層面的沖擊，而匯率沖擊屬于金融層面的沖擊。上述沖擊將對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹造成影響，對(duì)此，中央銀行通過(guò)貨幣政策進(jìn)行調(diào)控。因此，本文將通過(guò)脈沖響應(yīng)函數(shù)分析四類(lèi)外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)中國(guó)產(chǎn)出和價(jià)格水平的影響，同時(shí)分析貨幣政策的調(diào)控效果。

圖2顯示了四類(lèi)沖擊對(duì)產(chǎn)出水平的影響，可以看出，無(wú)論是總需求和總供給層面的沖擊，還是金融層面的沖擊，均可以對(duì)產(chǎn)出形成正向影響。其中，世界產(chǎn)出的正向沖擊可以促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)出的增長(zhǎng)，其最大影響可達(dá)0.8%，在10個(gè)季度后逐漸趨于收斂；世界貿(mào)易的正向沖擊意味著我國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，即相對(duì)于國(guó)外產(chǎn)品而言，我國(guó)產(chǎn)品更加具有經(jīng)濟(jì)性，這同樣促進(jìn)了產(chǎn)出上升，其最大影響可達(dá)1.8%，同樣在10個(gè)季度后逐漸趨于收斂；世界技術(shù)水平的正向沖擊可以促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)出水平的上升，即技術(shù)進(jìn)步對(duì)我國(guó)具有正向的溢出效應(yīng)，其最大影響為0.2%，并且40個(gè)季度后仍存在一定程度的影響，表明這一影響具有長(zhǎng)期性；匯率的正向沖擊(人民幣升值)在中短期內(nèi)可以促進(jìn)產(chǎn)出水平的上升，其最大影響為0.3%，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，其影響轉(zhuǎn)為負(fù)向。進(jìn)一步分析可知，世界產(chǎn)出的上升表明消費(fèi)和投資需求提升，而世界貿(mào)易的沖擊同樣提升了我國(guó)產(chǎn)品出口的競(jìng)爭(zhēng)力，二者主要通過(guò)出口和吸引外商投資渠道提升了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。世界技術(shù)水平的提升則具有外溢效應(yīng)，可以在全世界范圍內(nèi)提升總供給水平，比如工業(yè)革命和互聯(lián)網(wǎng)革命等重大技術(shù)進(jìn)步均極大促進(jìn)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此技術(shù)沖擊可以在長(zhǎng)期促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從匯率來(lái)看，人民幣升值在短期內(nèi)可以提升人民幣的吸引力，導(dǎo)致大量的資本流向中國(guó)，提升外資吸收水平，進(jìn)而促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，從長(zhǎng)期來(lái)看，匯率的上升將削弱我國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成負(fù)向影響。

從四類(lèi)沖擊對(duì)價(jià)格水平的影響來(lái)看，如圖3所示，總需求、總供給和金融層面的正向沖擊均促進(jìn)了我國(guó)價(jià)格水平的上升。其中，總需求層面的產(chǎn)出沖擊和貿(mào)易沖擊對(duì)我國(guó)價(jià)格水平的正向影響在長(zhǎng)期均趨于收斂，表明世界總需求水平的上升將造成需求推動(dòng)的通貨膨脹，對(duì)我國(guó)而言則表現(xiàn)為輸入型通貨膨脹?？偣┙o層面的技術(shù)沖擊將在長(zhǎng)期影響我國(guó)的價(jià)格水平，其中既存在需求拉動(dòng)的通貨膨脹，也存在成本推動(dòng)和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。從匯率沖擊來(lái)看，在短期內(nèi)人民幣升值吸引大量的國(guó)際資本流入，推動(dòng)了我國(guó)通貨膨脹水平的上升，在長(zhǎng)期則通過(guò)影響出口和總需求對(duì)我國(guó)價(jià)格水平形成負(fù)向沖擊。

圖2 外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)產(chǎn)出的影響

進(jìn)一步對(duì)比四類(lèi)沖擊對(duì)我國(guó)產(chǎn)出水平和價(jià)格水平的影響，可以發(fā)現(xiàn)各類(lèi)沖擊對(duì)產(chǎn)出水平的影響均大于對(duì)價(jià)格水平的影響，即產(chǎn)出效應(yīng)大于價(jià)格效應(yīng)。其可能的原因在于長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的勞動(dòng)力資源較為充足，受益于城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，大量的農(nóng)村廉價(jià)勞動(dòng)力涌入城市，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的勞動(dòng)力成本長(zhǎng)期處于低位，因此通貨膨脹水平得到了良好的控制。因此，在總需求和總供給的沖擊下，產(chǎn)出水平受到的影響較大，而價(jià)格水平的上升空間有限。

圖3 外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)價(jià)格水平的影響

從貨幣政策的調(diào)控效果來(lái)看，如圖4所示，當(dāng)受到世界經(jīng)濟(jì)各方面的沖擊后，我國(guó)貨幣政策取得了良好的逆周期調(diào)控效果。正向的利率沖擊造成了產(chǎn)出和價(jià)格水平的反向變動(dòng)，并于15個(gè)季度后趨于收斂。對(duì)比來(lái)看，貨幣政策調(diào)控的產(chǎn)出效應(yīng)大于價(jià)格效應(yīng)，這與各類(lèi)沖擊對(duì)產(chǎn)出和價(jià)格影響的規(guī)律相一致，表明我國(guó)貨幣政策調(diào)控具有一定的針對(duì)性，在樣本期內(nèi)中央銀行將熨平產(chǎn)出波動(dòng)置于優(yōu)先位置，同時(shí)也表明本文設(shè)定的包含匯率因素的泰勒規(guī)則較好地刻畫(huà)了中央銀行的貨幣政策調(diào)控路徑。

圖4 貨幣政策調(diào)控效果

五、結(jié)論和政策建議

外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響日趨復(fù)雜，需要在開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)條件的統(tǒng)一框架下進(jìn)行科學(xué)的研判。本文構(gòu)建了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的新凱恩斯動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型，在統(tǒng)一的框架下從總需求、總供給和金融等層面出發(fā)，研究世界產(chǎn)出、世界貿(mào)易、世界技術(shù)和匯率等四類(lèi)外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)中國(guó)實(shí)際產(chǎn)出和通貨膨脹的影響，并分析貨幣政策的調(diào)控效果。研究結(jié)果顯示：世界總需求、總供給和金融層面的正向沖擊均可以促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)出和通貨膨脹水平的上升；世界產(chǎn)出和貿(mào)易沖擊的影響在長(zhǎng)期趨于收斂，世界技術(shù)水平?jīng)_擊的影響具有長(zhǎng)期性，匯率沖擊僅具有短期效應(yīng)，其長(zhǎng)期影響將轉(zhuǎn)為負(fù)向；各類(lèi)沖擊對(duì)產(chǎn)出水平的影響均大于對(duì)價(jià)格水平的影響；在各類(lèi)沖擊影響下，我國(guó)貨幣政策取得了良好的逆周期調(diào)控效果，并且其產(chǎn)出效應(yīng)大于價(jià)格效應(yīng)。

結(jié)合我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展外部驅(qū)動(dòng)因素的階段性變化來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中，上述供需沖擊均有效促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。改革開(kāi)放初期，以技術(shù)沖擊為主的總供給沖擊起主要作用，我國(guó)大量引進(jìn)國(guó)外的先進(jìn)生產(chǎn)和管理技術(shù)，生產(chǎn)要素的配置效率不斷提升，我國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始進(jìn)入快速發(fā)展軌道。2001年以來(lái)，以產(chǎn)出和貿(mào)易沖擊為主的總需求沖擊成為更加關(guān)鍵的因素，一方面，世界消費(fèi)和投資需求的快速增長(zhǎng)為我國(guó)出口增長(zhǎng)和吸引外資奠定了基礎(chǔ)性條件；另一方面，我國(guó)低成本生產(chǎn)要素的優(yōu)勢(shì)得以顯現(xiàn)，對(duì)外貿(mào)易和外商投資的快速增長(zhǎng)極大促進(jìn)了我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從匯率沖擊來(lái)看，盡管期間發(fā)生了多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但是在我國(guó)政府的合理調(diào)控下，我國(guó)匯率水平基本保持了合理均衡水平，較好地發(fā)揮了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。

根據(jù)上述結(jié)果和我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況，本文提出如下的政策建議：

第一，應(yīng)當(dāng)理性看待世界經(jīng)濟(jì)需求沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，提升自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的韌性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。產(chǎn)出和貿(mào)易沖擊均可以在短期內(nèi)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是并不具有長(zhǎng)期效應(yīng)，因此應(yīng)當(dāng)更多依靠?jī)?nèi)需的增長(zhǎng)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。與此同時(shí)，世界需求沖擊在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)還可以推升我國(guó)的通貨膨脹水平，帶來(lái)輸入型通脹壓力，因此需要通過(guò)針對(duì)性和前瞻性更強(qiáng)的調(diào)控來(lái)平抑價(jià)格大幅波動(dòng)，將通貨膨脹控制在合理水平。

第二，抓住世界技術(shù)進(jìn)步的機(jī)遇，將引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和自主創(chuàng)新有機(jī)結(jié)合，提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率。供給層面的世界技術(shù)沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響具有長(zhǎng)期性，而提升經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的主要方式就是通過(guò)技術(shù)進(jìn)步提升全要素生產(chǎn)率。因此，在正在發(fā)生或者即將發(fā)生的新一輪世界技術(shù)革命浪潮中，我國(guó)應(yīng)當(dāng)以積極主動(dòng)的姿態(tài)引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和理念，將其與國(guó)內(nèi)自主創(chuàng)新相結(jié)合，在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期持續(xù)提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率。

第三，漸進(jìn)有序推進(jìn)金融領(lǐng)域開(kāi)放，使人民幣匯率在合理均衡水平上保持穩(wěn)定。匯率沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響需要辯證看待，短期內(nèi)人民幣升值引致的跨境資本流動(dòng)可以有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但在長(zhǎng)期將削弱出口競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)而抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，反之人民幣貶值也不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，金融領(lǐng)域的開(kāi)放需要循序漸進(jìn)，特別是對(duì)資本流動(dòng)管制的放開(kāi)需要十分慎重，應(yīng)保持對(duì)匯率具有一定的控制力，避免大幅波動(dòng)，使其在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。