劉宇政

12月1日，華力創(chuàng)通 （300045.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，公司于2018年11月30日召開(kāi)的董事會(huì)議上通過(guò)了《關(guān)于變更壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例的議案》，公司應(yīng)收款項(xiàng)根據(jù) “信用特征組合賬齡分析法壞賬計(jì)提比例” 將1年內(nèi)的計(jì)提比例由5%降低至1%，1-2年的由10%降低至5%，2-3年的由30%降低至15%，3-4年的保持50%不變，4-5年的由80%提升至100%。

深圳證券交易所于2018年12月4日向華力創(chuàng)通發(fā)送了關(guān)注函，要求該公司說(shuō)明降低壞賬計(jì)提比例的原因，并懷疑該公司是在為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)而操縱財(cái)務(wù)指標(biāo)。此后，華力創(chuàng)通給出了相關(guān)解釋。

在回復(fù)公告中，華力創(chuàng)通以公司截至2017年12月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)果表明，本次會(huì)計(jì)估計(jì)變更會(huì)減少2017年度的壞賬準(zhǔn)備4223萬(wàn)元，進(jìn)而減少資產(chǎn)減值損失4223萬(wàn)元，增加所得稅費(fèi)用633萬(wàn)元，增加凈利潤(rùn)3590萬(wàn)元，其中歸屬于母公司的凈利潤(rùn)增加3584萬(wàn)元;增加所有者權(quán)益3589萬(wàn)元，其中歸屬于母公司所有者權(quán)益增加3584萬(wàn)元。

此外，在回復(fù)公告中，華力創(chuàng)通還根據(jù)對(duì)2018年年底公司的應(yīng)收賬款估計(jì)值對(duì)這一會(huì)計(jì)估計(jì)變更于2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響進(jìn)行了測(cè)算，結(jié)果表明，本次會(huì)計(jì)估計(jì)變更預(yù)計(jì)會(huì)減少2018年度壞賬準(zhǔn)備3905萬(wàn)元，進(jìn)而減少資產(chǎn)減值損失3905萬(wàn)元，增加所得稅費(fèi)用586萬(wàn)元，增加凈利潤(rùn)3319萬(wàn)元。

《證券市場(chǎng)周刊》記者通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)，華力創(chuàng)通在回復(fù)公告中的解釋有掩人耳目之嫌。華力創(chuàng)通的壞賬計(jì)提變更，遠(yuǎn)比行業(yè)類(lèi)上市公司更激進(jìn)，公司此舉動(dòng)機(jī)并不簡(jiǎn)單，既美化了自己的財(cái)務(wù)報(bào)表，又成全了定增的機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)注入方，可謂一石二鳥(niǎo)。

高增長(zhǎng)隱憂

2018年前三季度，華力創(chuàng)通的營(yíng)業(yè)收入和歸屬凈利潤(rùn)分別為4.06億元和4834萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)24.2%、72.6%。華力創(chuàng)通在三季報(bào)中預(yù)計(jì)，在2016年和2017年公司連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)50%以上增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，2018年歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)不低于1.2億元，較2017年增長(zhǎng)超過(guò)50%。

在報(bào)出一份業(yè)績(jī)靚麗的三季報(bào)和全年預(yù)測(cè)后，華力創(chuàng)通卻通過(guò)更改壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例來(lái)增加利潤(rùn)，確實(shí)令人大跌眼鏡。

華力創(chuàng)通2015年至2017年的凈利潤(rùn)分別為2879萬(wàn)元、4927萬(wàn)元及8150萬(wàn)元，后兩年增速分別為71.1%和65.4%，但這種高速增長(zhǎng)卻犧牲了公司的現(xiàn)金流：公司過(guò)去三年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為-2913萬(wàn)元、2735萬(wàn)元及-9045萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量可見(jiàn)一斑。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流去哪里了？答案是不斷攀升的應(yīng)收賬款。

華力創(chuàng)通主要研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售計(jì)算機(jī)技術(shù)的仿真測(cè)試系統(tǒng)及其相關(guān)設(shè)備，所涉及范圍包括衛(wèi)星導(dǎo)航、軌道交通應(yīng)用、雷達(dá)通信等。這幾個(gè)領(lǐng)域以軍工企事業(yè)單位為主，客戶集中度較高，導(dǎo)致華力創(chuàng)通應(yīng)收賬款較高，且應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)超收入增速。

根據(jù)2016年、2017年年報(bào)，華力創(chuàng)通各期末的應(yīng)收賬款分別為4.13億元、7.02億元，其資產(chǎn)總計(jì)分別為12.64億元、18.69億元，營(yíng)業(yè)總收入分別為4.19億元、5.71億元。通過(guò)簡(jiǎn)單的計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，華力創(chuàng)通上述期間應(yīng)收賬款占總收入比分別為98.72%、122.97%，其應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比分別為32.70%、37.55%。由此可以看出，無(wú)論是應(yīng)收賬款占總收入比還是應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比，華力創(chuàng)通的這兩項(xiàng)指標(biāo)都處于不斷攀升過(guò)程中。

華力創(chuàng)通此前的應(yīng)收賬款計(jì)提比例分6檔，1年以?xún)?nèi)（含1年）的應(yīng)收賬款按照5%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，1-2年、2-3年、3-4年、4-5年及5年以上的壞賬計(jì)提比例分別為10%、30%、50%、80%和100%。

不過(guò)，華力創(chuàng)通的回款卻越來(lái)越難。據(jù)公司給深圳交易所提供的答復(fù)函，華力創(chuàng)通占主要部分的1年以?xún)?nèi)、1-2年應(yīng)收賬款在過(guò)去三年的回款情況都有不同程度地下滑。

不斷累積的應(yīng)收賬款及回款的放緩，自然會(huì)推高計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，壞賬損失也隨之增加。華力創(chuàng)通2015年至2017年計(jì)提的壞賬損失分別為756萬(wàn)元、1015萬(wàn)元及3288萬(wàn)元。2017年，公司確認(rèn)的壞賬損失占凈利潤(rùn)的比重已經(jīng)達(dá)到40.34%，壞賬損失似成不可承受之重。

解困友軍

除了美化自己的財(cái)務(wù)報(bào)表，華力創(chuàng)通此舉還暗助了友軍。

這還得從一次并購(gòu)案說(shuō)起。2016年4月，華力創(chuàng)通公告稱(chēng)，公司擬斥資4億元人民幣收購(gòu)江蘇明偉萬(wàn)盛科技有限公司（下稱(chēng)“明偉萬(wàn)盛”）的100%股權(quán)，明偉萬(wàn)盛截至評(píng)估基準(zhǔn)日2015年12月31日的凈資產(chǎn)只有2967萬(wàn)元，4億元的交易價(jià)格溢價(jià)12倍以上。

為此，交易對(duì)手給出了較高的業(yè)績(jī)對(duì)賭，承諾明偉萬(wàn)盛2016年度、2017年度、2018年度扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)累計(jì)不低于1.26億元（下稱(chēng)“承諾利潤(rùn)數(shù)”），其中2016年度承諾利潤(rùn)不低于3450萬(wàn)元，2016年度和2017年度承諾利潤(rùn)累計(jì)不低于7590萬(wàn)元。該收購(gòu)于2017年二季度完成，并形成了3.21億元的商譽(yù)。

根據(jù)華力創(chuàng)通給出的2017年度業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況的核查意見(jiàn)報(bào)告書(shū)，2016年，明偉萬(wàn)盛凈利潤(rùn)為3652萬(wàn)元，扣非后的歸母凈利潤(rùn)為3614萬(wàn)元，比承諾的3450萬(wàn)元還多了164萬(wàn)元;同時(shí)，2016年與2017年，明偉萬(wàn)盛凈利潤(rùn)合計(jì)為7925萬(wàn)元，扣非后的歸母凈利潤(rùn)合計(jì)為7856萬(wàn)元，超過(guò)7590萬(wàn)元目標(biāo)的3.5%。

根據(jù)半年報(bào)，2018年上半年明偉萬(wàn)盛實(shí)現(xiàn)了1093萬(wàn)元的利潤(rùn)，對(duì)比起2017年同期的414萬(wàn)元似乎有著明顯提升。根據(jù)承諾利潤(rùn)不低于1.26億元的目標(biāo)，明偉萬(wàn)盛若想兌現(xiàn)這個(gè)承諾，2018年度的歸母凈利潤(rùn)需達(dá)到4702萬(wàn)元，換句話說(shuō)，扣除其2018年上半年利潤(rùn)，其下半年需實(shí)現(xiàn)3609萬(wàn)元的利潤(rùn)額才能達(dá)標(biāo)。通過(guò)此數(shù)據(jù)對(duì)比可以看出，即便存在四季度收入集中確認(rèn)的因素，明偉萬(wàn)盛要完成業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)也存在很大難度。

明偉萬(wàn)盛主營(yíng)產(chǎn)品為軌道交通安全門(mén)系統(tǒng)，其業(yè)務(wù)主要通過(guò)與總包商來(lái)實(shí)現(xiàn)，這注定了公司具有高應(yīng)收賬款的特點(diǎn)。重組報(bào)告顯示，2014年、2015年、2016年9月的各期期末，明偉萬(wàn)盛應(yīng)收賬款賬面值分別為279萬(wàn)元、2100萬(wàn)元、5746 萬(wàn)元，應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)。

2017年二季度末，華力創(chuàng)通的應(yīng)收賬款期末余額從此前多年的4億元左右飆升至6億元以上，至年底更是突破7億元。

一個(gè)不利的情況是，在2016年1-9月為明偉萬(wàn)盛收入貢獻(xiàn)半壁江山（54.37%）的今創(chuàng)集團(tuán)（603680.SH）在2018年前三季度的收入增速只有個(gè)位數(shù)，凈利潤(rùn)更是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，客戶的業(yè)績(jī)不佳會(huì)否傳導(dǎo)給明偉萬(wàn)盛？

若2018年年底明偉萬(wàn)盛未能達(dá)到承諾的總計(jì)1.26億元利潤(rùn)，華力創(chuàng)通為收購(gòu)明偉萬(wàn)盛而形成的3.21億元商譽(yù)將面臨減值風(fēng)險(xiǎn)，而華力創(chuàng)通變更會(huì)計(jì)政策的舉動(dòng)將有利于明偉萬(wàn)盛完成業(yè)績(jī)承諾。

除了規(guī)避減值外，上市公司還有通過(guò)改善報(bào)表業(yè)績(jī)來(lái)提振股價(jià)之嫌。作為并購(gòu)明偉萬(wàn)盛的一部分，華力創(chuàng)通同時(shí)推動(dòng)了一筆4億元的定增，這筆定增在2018年2月完成。根據(jù)華力創(chuàng)通2018年2月13日發(fā)布的《募集配套資金之非公開(kāi)發(fā)行股票：發(fā)行情況報(bào)告書(shū)》，此次募集資金總額為4億元，發(fā)行價(jià)格為10元/股，限售期為12個(gè)月;參與定增的機(jī)構(gòu)為寧波梅山保稅港區(qū)道泰信泉投資合伙企業(yè)（有限合伙）、中國(guó)北方工業(yè)公司及創(chuàng)金合信基金管理有限公司，投資金額分別為1.6億元、8000萬(wàn)元和1.6億元。

也就是說(shuō)，該部分股票在2019年2月就會(huì)解禁。在這一年間，華力創(chuàng)通只進(jìn)行了每10股派0.15元現(xiàn)金（含稅），并沒(méi)有進(jìn)行股票送轉(zhuǎn)，而近幾個(gè)月華力創(chuàng)通的股價(jià)在6.8元到8元之間來(lái)回游走，該價(jià)格區(qū)間明顯低于定增價(jià)，此次非公開(kāi)發(fā)行股票的投資者的損失在20%到32%，可謂是損失慘重。因此，華力創(chuàng)通變更壞賬計(jì)提比例或許也有助力定增參與方解套之嫌。

遠(yuǎn)比同行更激進(jìn)

在回復(fù)深圳交易所的問(wèn)詢(xún)時(shí)，華力創(chuàng)通也列舉了一些行業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行辯解，但這是否合理？

為了論證變更會(huì)計(jì)政策的合理性，華力創(chuàng)通列舉了振芯科技（300101.SZ）、中海達(dá)（300177.SZ）、天和防務(wù)（300397.SZ）、海格通信（002465.SZ）、中航高科（600862.SH）、華訊方舟（000687.SZ）及偉星股份（002003.SZ）等7家公司作為比較，其中前三家的壞賬計(jì)提比例與華力創(chuàng)通更改前的計(jì)提比例差不多，后四家與華力創(chuàng)通更改后的計(jì)提比例差不多。

但個(gè)中情況并非如此。

海格通信主營(yíng)為無(wú)線通信及北斗導(dǎo)航設(shè)備，主要客戶為軍委直屬機(jī)構(gòu)、各大軍種、三大運(yùn)營(yíng)商、公安和武警部門(mén)等，該公司前五大應(yīng)收賬款客戶均為涉密單位，華力創(chuàng)通的前五大應(yīng)收賬款并未對(duì)此進(jìn)行標(biāo)注，兩者客戶特點(diǎn)是否一致值得商榷。

中航高科的主營(yíng)業(yè)務(wù)與華力創(chuàng)通不同，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)（2017年度的營(yíng)業(yè)收入占比為49.25%）、復(fù)合材料（2017年度的營(yíng)業(yè)收入占比為42.94%），而航空器材部分只占1.91%;而且，中航高科1年以?xún)?nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例為0.5%-1%，但其實(shí)際控制人為中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)有限公司，2017年應(yīng)收賬款客戶大多為下屬公司，資質(zhì)良好。

表1：同行業(yè)上市公司2017年應(yīng)收賬款計(jì)提比例資料來(lái)源：Wind

表2：同行業(yè)上市公司2017年應(yīng)收賬款明細(xì)資料來(lái)源：Wind

華訊方舟的主營(yíng)業(yè)務(wù)與華力創(chuàng)通相似，《證券市場(chǎng)周刊》記者通過(guò)查看華訊方舟2017年年報(bào)得知，該公司2017年1年以?xún)?nèi)應(yīng)收賬款占總應(yīng)收賬款比達(dá)87.63%，比華力創(chuàng)通2017年的占比60.73%要高不少，華訊方舟的回款率好，所以其1年以?xún)?nèi)應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例為零，具有合理性。

偉星股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)與華力創(chuàng)通不同，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為拉鏈、紐扣等其他服飾材料，總占比超過(guò)95%，華力創(chuàng)通用該公司占比不足5%的導(dǎo)航業(yè)務(wù)來(lái)進(jìn)行比較，華力創(chuàng)通此舉避重就輕，利用該公司與深交所打擦邊球。

反倒是該行業(yè)比公司計(jì)提更嚴(yán)格的上市公司，華力創(chuàng)通沒(méi)有提及。

事實(shí)上，同行尚有更多上市公司維持與華力創(chuàng)通更改前差不多的計(jì)提比例。以衛(wèi)星導(dǎo)航方面為例，《證券市場(chǎng)周刊》記者找到兩家與華力創(chuàng)通業(yè)務(wù)相類(lèi)似的上市公司，分別是合眾思?jí)眩?02383.SZ）與北斗星通（002151.SZ）。

如表1所示，與更改壞賬計(jì)提后的華力創(chuàng)通相對(duì)比，3年內(nèi)合眾思?jí)雅c北斗星通的壞賬計(jì)提比例明顯要比華力創(chuàng)通高得多。這也從側(cè)面說(shuō)明，華力創(chuàng)通更改前的壞賬計(jì)提比例更是行業(yè)的平均水平。

如表2所示，若從應(yīng)收款項(xiàng)占總應(yīng)收款項(xiàng)比來(lái)看，華力創(chuàng)通、合眾思?jí)?、北斗星通一年以?xún)?nèi)的應(yīng)收款分別為47715萬(wàn)元、120030萬(wàn)元、103096萬(wàn)元，其總應(yīng)收賬款分別為78570萬(wàn)元、140839萬(wàn)元、116118萬(wàn)元，其一年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款占總應(yīng)收賬款比分別為60.73%、85.22%、88.79%。同時(shí)，從1-5年內(nèi)應(yīng)收賬款占總應(yīng)收款項(xiàng)比來(lái)看，華力創(chuàng)通為39.27%，合眾思?jí)褳?4.78%，北斗星通為11.21%;由此可以看出，華力創(chuàng)通有近四成的應(yīng)收賬款賬齡超過(guò)1年，而合眾思?jí)雅c北斗星通只有不到15%應(yīng)收賬款賬齡超過(guò)1年;從而，可以得出華力創(chuàng)通的一年以上應(yīng)收賬款占總應(yīng)收款的比例比其同行要高很多，這說(shuō)明華力創(chuàng)通回款能力比同行低不少，應(yīng)收賬款質(zhì)量更差。

2018年12月10日回復(fù)深交所的關(guān)注函的公告中，華力創(chuàng)通分別列舉了所謂的“同行”上市公司的應(yīng)收賬款壞賬計(jì)提比例與自己做比較，但《證券市場(chǎng)周刊》記者對(duì)這些“同行”上市公司進(jìn)行深入研究后發(fā)現(xiàn)，華力創(chuàng)通有避重就輕的嫌疑，專(zhuān)挑對(duì)自己有利的上市公司做對(duì)比，華力創(chuàng)通更改壞賬計(jì)提比例的理由并不充分。

對(duì)于文中所提及的問(wèn)題，《證券市場(chǎng)周刊》記者已經(jīng)致函華力創(chuàng)通，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。