熊藝?馮文波

把“美國優(yōu)先”“讓美國再次偉大”掛在嘴邊的特朗普總統(tǒng)，似乎每隔一段時間，就會在媒體采訪中、推特上刻意渲染其經(jīng)濟政策以及美國股票市場“取得了巨大成功”，甚至在今年9月的聯(lián)合國大會上，特朗普也不忘吹噓他領(lǐng)導(dǎo)的美國政府成績超過歷史上任意一屆。然而，隨著與中國甚至是美國盟友的貿(mào)易摩擦的負面效果逐步顯現(xiàn)，隨著美國貿(mào)易不平衡和財政赤字狀況并沒有顯著改善，隨著美聯(lián)儲加息，美國經(jīng)濟似乎并不真的像特朗普說的那樣“成功”。

特朗普上臺時美國經(jīng)濟的狀況及其政策

客觀地講，特朗普接手的美國經(jīng)濟是一個逐步走出全球經(jīng)濟衰退的大型經(jīng)濟體，并不是一個“爛攤子”，而其前任奧巴馬接手的美國經(jīng)濟倒確實是小布什政府留下的“爛攤子”。美國經(jīng)濟復(fù)蘇在奧巴馬時期經(jīng)歷了曲折反復(fù)，此后全球經(jīng)濟的不確定性也顯著增加。美國經(jīng)濟最早走出衰退，并最先實行量化寬松退出政策。特朗普上臺時，美國經(jīng)濟慢慢復(fù)蘇，系統(tǒng)性金融風(fēng)險已經(jīng)排除;美國民眾對于政府救市和支持華爾街比較反感，認為美國財富都被食利者占據(jù)了;美國貿(mào)易逆差和財政赤字比較扎眼，尤其是對中國的貿(mào)易逆差;美國國內(nèi)企業(yè)和精英階層開始擔(dān)心亞洲經(jīng)濟體等外部競爭，保守派對美國競爭力下降普遍擔(dān)憂;來自外部經(jīng)濟體的競爭等原因，使得美國經(jīng)濟復(fù)蘇并沒有惠及廣大下層群眾，美國社會分化加大、排外情緒滋長，等等。

特朗普早在總統(tǒng)選舉的時候，就提出了“美國優(yōu)先”的口號，其經(jīng)濟政策就是為此服務(wù)的。這集中表現(xiàn)在以下幾個方面：

一是大力實現(xiàn)對企業(yè)和消費者減稅。二是實行蠻橫的、受到全球譴責(zé)的對外經(jīng)貿(mào)政策——實行保護主義，頻頻揮舞關(guān)稅大棒，為了美國的利益不惜對他國開打貿(mào)易戰(zhàn)。而且，不斷“退群”，重雙邊施壓而拋棄多邊主義。三是大力推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。特朗普在國防、邊境安全與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上不斷增加政府投入，同時要求減少教育、科研、環(huán)境和醫(yī)保投入。2017年6月，特朗普宣布啟動“基建周”，在辛辛那提提出“萬億基建計劃”，半年后又宣布基建計劃規(guī)模將擴大至1.5萬億美元，遠超之前宣稱的1萬億美元，企圖通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動投資。四是對移民和技術(shù)轉(zhuǎn)移進行限制，針對高科技和知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移推行嚴厲的保護政策。美國在美墨邊境大建隔離墻，對來自中美洲的移民進行嚴格管理、頒布對于部分伊斯蘭國家公民以及難民入境的禁令，并對美國大學(xué)與國外合作進行審查，等等。

政策效果看起來“不錯”

特朗普的這些經(jīng)濟政策主張，充分體現(xiàn)了其“美國優(yōu)先”的原則，對經(jīng)濟全球化、自由貿(mào)易、移民和技術(shù)流動造成了巨大沖擊。不過表面來看，特朗普經(jīng)濟政策效果似乎“不錯”。

一是美國經(jīng)濟增速比較明顯。根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)，2017年四個季度的美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計算分別增長1.2%、3.1%、3.2%、2.9%，自2014年以來首次出現(xiàn)連續(xù)兩個季度增速超過3%;2018年持續(xù)增長勢頭不減，前三季度GDP增速分別為2.3%、4.2%、3.5%?？紤]到美國經(jīng)濟規(guī)模的基數(shù)十分龐大，美國經(jīng)濟增速確實在發(fā)達國家中表現(xiàn)搶眼，這也是特朗普“非常自豪”的原因。

二是美國失業(yè)率不斷降低。根據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)，2017年3月至今，經(jīng)季節(jié)調(diào)整的非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位月均增加20萬個左右，2017年全年新增就業(yè)崗位210萬個。2018年就業(yè)崗位不斷增加，10月新增非農(nóng)就業(yè)崗位突破25萬個，員工時薪達到27.30美元，刷新2018年1月以來高位。2016年美國失業(yè)率為4.8%，2017年失業(yè)率降低至4.1%，近期美國失業(yè)率下降到3.7%，為49年來最低水平。

三是特朗普的減稅政策大幅提振了消費信心。消費者情緒刷至18年來高點，國內(nèi)消費需求旺盛，高盛預(yù)計減稅將令美國經(jīng)濟增速提高0.3個百分點。美國今年以來物價水平持續(xù)上升，反映了其國內(nèi)消費需求非常旺盛，美聯(lián)儲擔(dān)憂美國經(jīng)濟出現(xiàn)過熱的狀況，自耶倫主席開始逐步啟動加息。

2017年6月30日，美國牛肉重返中國儀式在北京舉行。時隔14年，美國牛肉重返中國市場。

四是美國資本市場表現(xiàn)搶眼。2017年代表藍籌股的道瓊斯指數(shù)漲幅達25%，標普500指數(shù)全年漲幅也達19%。2018年美國資本市場在全球“一枝獨秀”，前三季度道瓊斯指數(shù)持續(xù)上漲15%左右，標普500指數(shù)上漲13%左右。近期受到美聯(lián)儲加息預(yù)期影響，主要股指大幅度回落，但是企業(yè)盈利改善和股票回購可能繼續(xù)對資本市場形成強勢支撐。

美國經(jīng)濟能否持續(xù)增長

美國經(jīng)濟是否真的在特朗普治下取得了“歷史性增長”？單憑上述數(shù)據(jù)，還不能完全說明問題。

首先，經(jīng)濟政策轉(zhuǎn)化為實際績效需要時間。一般來說，經(jīng)濟表現(xiàn)相較于政策調(diào)整有時間上的滯后性，因為宏觀經(jīng)濟政策要轉(zhuǎn)化為企業(yè)投資、就業(yè)、消費和經(jīng)濟增長需要較長時間。美國這一輪經(jīng)濟復(fù)蘇最早開始于奧巴馬時期，很難說特朗普上臺以來的經(jīng)濟績效是“特朗普新政”帶來的。再考慮到最近美聯(lián)儲加息、美國消費物價膨脹以及財政和貿(mào)易不平衡狀況并沒有顯著改善，還不能說特朗普經(jīng)濟政策奏效了，他或許只是“摘了奧巴馬的桃子”。

其次，特朗普減稅政策效應(yīng)可能短期被高估。就歷史比較來看，特朗普未來十年的減稅規(guī)模僅相當于美國GDP的0.9%，大幅低于里根時期2.89%的水平。大幅降低企業(yè)稅、個人所得稅，確實可以迅速提振經(jīng)濟，但是減稅政策長期邊際效益會下降。根據(jù)高盛模型預(yù)測，特朗普減稅政策效果遞減，政策實施1?2年內(nèi)能夠提高GDP大約0.3個百分點，隨后3?4年內(nèi)大約提高GDP 0.06?0.12個百分點，4年以后效果非常微弱。而且減稅對有錢人更為有利，會進一步擴大收入差距，占人口絕大多數(shù)的窮人收入較低可能最終損害經(jīng)濟增長。減稅政策需要金融管制放松、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)同步跟進，但是這兩方面進度滯后。有跡象表明，越來越多的經(jīng)濟學(xué)家開始認為特朗普的政策只是創(chuàng)造了一種“吃糖后興奮”狀態(tài)，經(jīng)濟增長將在2018年達到頂峰，美國經(jīng)濟可能會在2019年年底或2020年年底陷入衰退。

再次，孤立主義和保護主義的經(jīng)貿(mào)政策或許正在傷害美國經(jīng)濟。美國在全球經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域進行挑釁，不僅擾亂了全球產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，而且會給企業(yè)投資增加不確定性。美國短期內(nèi)實現(xiàn)制造業(yè)回歸有困難，美國企業(yè)全球化布局更為廣泛，貿(mào)易保護主義只會搬起石頭砸自己的腳。美國大量公司的市場在海外，全球化下產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化已經(jīng)完成。特朗普極力推動的雙邊貿(mào)易談判不僅進展緩慢，而且成本高昂，與美國公司全球化市場布局是不一致的。與中國的貿(mào)易戰(zhàn)高度牽動美國企業(yè)界，經(jīng)濟全球化下沒誰能夠獨善其身。

最后，美國財政赤字和貿(mào)易不平衡現(xiàn)象沒有根本好轉(zhuǎn)。減稅雖然短期內(nèi)可以促進增長，但是減稅直接帶來財政赤字增加。財政赤字增加加上消費需求過熱，導(dǎo)致名義利率上漲，必然會引起美元升值，這樣美國出口可能變得更加困難，導(dǎo)致美國制造業(yè)在全球缺乏競爭力，從而使得削減貿(mào)易赤字的目標也沒有辦法實現(xiàn)。目前，美國債務(wù)上限已經(jīng)突破21萬億美元，這對于美國財政具有現(xiàn)實威脅;2018年6月美國貿(mào)易逆差劇增7.3%，為特朗普上臺十幾個月來最大數(shù)據(jù)。特朗普實行的減稅政策鼓勵美元資本回流，2018年前兩個季度美國資本流入之和超過過去三年總和，但這些資本并沒有進入制造業(yè)，而是回購公司股票，從而推動美股不斷升高，因此資本市場的良好表現(xiàn)并不是實體經(jīng)濟改善所致。一旦美聯(lián)儲開始重視通貨膨脹而加息，美國股票市場將面臨很大壓力，特朗普對美聯(lián)儲主席鮑威爾的不滿充分說明了這點。

因此，對于美國經(jīng)濟復(fù)蘇表現(xiàn)與特朗普經(jīng)濟政策之間的關(guān)系需客觀、謹慎對待。即使不考慮經(jīng)濟政策的時滯效應(yīng)，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家本來就認為供給學(xué)派的觀點是“巫術(shù)經(jīng)濟學(xué)”，如果減稅就能把經(jīng)濟搞好那也太簡單了。盡管能在一定程度上推動美國經(jīng)濟增長，但減稅不和其他宏觀經(jīng)濟政策配合，可能會加劇企業(yè)尋租行為而不能改變美國企業(yè)的供給結(jié)構(gòu)，因而，除了制造資本市場泡沫外，還會傷害企業(yè)投資、增加經(jīng)濟環(huán)境的不確定性，不利于美國經(jīng)濟長期增長。

（熊藝為美國路易斯安那大學(xué)拉菲特分校訪問學(xué)者;馮文波單位：北京開金文化傳媒有限公司）