向勁靜

在A股市場，因?yàn)閾碛歇?dú)家配方而被封為價(jià)值投資者最愛的公司，除了貴州茅臺(tái)，云南白藥也是不得不提的一個(gè)名字。特別是經(jīng)歷了2018年的調(diào)整之后，云南白藥已經(jīng)具備良好的投資價(jià)值，因而入選“2018上市公司風(fēng)云榜最具投資價(jià)值公司”。

日前，云南白藥集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“云南白藥”，000538.SZ）發(fā)布《吸收合并云南白藥控股有限公司暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》，公司將于2019年1月8日召開股東大會(huì)審議相關(guān)方案。

云南白藥控股股東白藥控股的混改進(jìn)程

制圖：王繼偉 數(shù)據(jù)來源：公司相關(guān)公告、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心

云南白藥吸收合并的交易規(guī)模為510億元，被認(rèn)為是2018年A股最受矚目的并購案例之一。這一混改將會(huì)給公司帶來怎樣的影響？

可引人注意的是，云南白藥從最高價(jià)115.19元跌至復(fù)牌之前的70.23元，期間的市值也隨之蒸發(fā)了503億元。就在復(fù)牌當(dāng)日（11月23日），公司股價(jià)盤中的68.5元也創(chuàng)下了近期的最低點(diǎn)。那么，云南白藥未來的投資價(jià)值又是如何呢？

吸收合并草案落地

早在9月18日，云南白藥發(fā)布白藥控股整體上市的公告，原本計(jì)劃在10月19日前披露有關(guān)方案，但因“交易結(jié)構(gòu)和相關(guān)事項(xiàng)非常復(fù)雜”多次延期。最終在11月1日發(fā)布交易預(yù)案，備受市場關(guān)注的大動(dòng)作終于浮出水面。

據(jù)了解，白藥控股系持股型公司，不從事具體的生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，主要通過上市公司開展相關(guān)業(yè)務(wù)，目前除云南白藥及其控股子公司外還控股14家子公司，涉及茶葉生產(chǎn)、健康養(yǎng)生、金融投資等領(lǐng)域。自2016年啟動(dòng)混改以來，目前已形成云南省國資委、新華都及江蘇魚躍45%：45%：10%的股權(quán)結(jié)構(gòu);白藥控股目前持有云南白藥41.25%的股權(quán)，均無實(shí)際控制人。

本次交易預(yù)計(jì)白藥控股將為上市公司注入約185億現(xiàn)金以及白藥控股投資、天頤茶品等與醫(yī)藥大健康業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)。根據(jù)草案，本次交易完成后，上市公司的資產(chǎn)總額將由279.13億元增長至543.3億元，資產(chǎn)總額增長94.64%。

白藥控股副董事長汪戎表示，本次吸收合并將為上市公司注入大體量資金，不僅能有效提升云南白藥現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源的市場競爭能力，而且充分體現(xiàn)云南白藥加快實(shí)施公司發(fā)展戰(zhàn)略布局的決心。同時(shí)，本次吸收合并的每股發(fā)行價(jià)格為上市公司股票停牌前20日均價(jià)，即76.34元/股。

平安人壽減持“爽約”背后

在云南白藥復(fù)牌后，復(fù)牌當(dāng)日（11月23日）公司股價(jià)盤中的68.5元為近期的最低點(diǎn)。從復(fù)牌以來到12月20日，云南白藥股價(jià)僅上漲3%。但與近期A股市場的主要指數(shù)相比，云南白藥算得上是“抗跌”。

數(shù)據(jù)來源：思維財(cái)經(jīng)根據(jù)公開資料整理

同時(shí)，公司的股價(jià)從5月28日的115.19元跌至9月18日的70.23元，期間跌幅為39.05%，相對(duì)應(yīng)的市值也從1234億元跌至731億元，市值蒸發(fā)了503億元。在這樣的情況下，云南白藥未來的投資價(jià)值如何？

從機(jī)構(gòu)投資者的表現(xiàn)來看，市場大多認(rèn)為，此時(shí)的云南白藥股價(jià)已被低估，因而開始“惜售”。

12月19日，云南白藥發(fā)布公告稱，截至12月18日，公司收到平安人壽《減持計(jì)劃期間屆滿暨實(shí)施情況告知函》，稱計(jì)劃減持期間屆滿，本次減持計(jì)劃期間，平安人壽未減持云南白藥股份，仍持有共計(jì)0.98億股，占總股本的9.4%。

而在三個(gè)月之前，云南白藥收到平安人壽的《股份減持計(jì)劃告知函》，稱平安人壽計(jì)劃在自減持計(jì)劃公告之日起15個(gè)交易日后的3個(gè)月內(nèi)，以集中競價(jià)交易方式等證券監(jiān)督管理部門認(rèn)可的方式減持云南白藥股份不超過1041萬股 （占云南白藥總股本比例不超過 1%），減持原因是資金周轉(zhuǎn)需要。

就此，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，云南白藥從長期來看，盈利狀況仍然看好。因?yàn)楣蓶|宣布減持之后卻又“爽約”不賣，通常代表股東認(rèn)為此時(shí)股價(jià)已被低估，賣出并不劃算。

此外，多家投資機(jī)構(gòu)也普遍看好云南白藥的發(fā)展前景。據(jù)同花順顯示，截至目前，6個(gè)月內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)對(duì)該公司2018年度業(yè)績做出預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2018年每股收益3.29元，較去年同比增長8.94%，預(yù)測(cè)2018年凈利潤 34.16億元，較去年同比增長8.61%。此外，天風(fēng)證券在研究報(bào)告中指出，云南白藥吸收合并母公司開啟戰(zhàn)略發(fā)展新階段，看好公司未來發(fā)展前景。

對(duì)于市場關(guān)心的相關(guān)問題，《投資者報(bào)》記者給云南白藥董秘辦發(fā)送采訪提綱，遺憾的是，截至發(fā)稿未能收到公司相關(guān)回復(fù)。（思維財(cái)經(jīng)出品）