王野

摘要：行為金融學(xué)是新興的金融理論學(xué)科，是對證券投資進行新的和以前不同的角度分析，對證券投資風險管理和控制、投資行為及策略進行有效指導(dǎo)。本文對行為金融理論進行了闡述，對證券行為和投資風險以行為金融的角度進行了分析和研究，也對投資行為提出了一些方法和策略，希望可以給證券投資人員一些參考。

關(guān)鍵詞：行為金融；證券投資；投資行為；投資風險；投資措施

金融市場具有綜合性和專業(yè)性，其組成有證券、股票、債券、基金及貨幣等等很多市場。金融市場在運營中，會有很多異?，F(xiàn)象，阻礙了金融理論和投資者的發(fā)展及投資。人們經(jīng)過不斷的探索和研究，有了對這些現(xiàn)象解釋的思路，于是產(chǎn)生和建立了行為金融學(xué)。這是以人類行為角度為出發(fā)點，根據(jù)有限的自利、理性和控制力進行解釋一些金融異常，開拓了新的金融市場發(fā)展道路。

1、行為金融概述

隨著股票市場的發(fā)展，產(chǎn)生了一些不符合市場理論、無法解釋的異?，F(xiàn)象，人們?yōu)榻忉屵@些異象，建立和產(chǎn)生了行為金融學(xué)。這是以應(yīng)用心理學(xué)做為其理論基礎(chǔ)，把相應(yīng)的行為、心理及社會等多門學(xué)科的理論和金融學(xué)理論進行有效融合，形成的新興學(xué)科。它分析了金融市場存在的微觀主體行為和這些行為產(chǎn)生的原因，比如，心理和社會等原因，進而解釋一些金融市場異象。這項學(xué)科包含很多理論和模型，有價值、前景、行為組合、認知偏差及行為資產(chǎn)定價等理論和模型。這里的前景理論是行為金融學(xué)的基礎(chǔ)理論，其核心思想是依據(jù)行動心理感受進行行動決策分析，確定相應(yīng)的行動行為，采用自己認為相應(yīng)的參考值，對行為后果進行預(yù)測。

2、以行為金融學(xué)角度分析證券投資行為和投資風險

2.1以行為金融學(xué)角度分析證券投資行為

行為金融學(xué)不同于傳統(tǒng)的標準金融理論，它把證券市場當中進行的投資人員看做是非理性人，因為存在認知和行為偏差，讓投資人員對投資預(yù)測和效益進行了非理性分析和行為，這種非理性行為也會讓市場的有效性降低，致使資產(chǎn)價格偏移基本價值，也影響了投資者的投資決策和行為。根據(jù)實際的投資情況進行分析總結(jié)，以行為金融學(xué)角度分析投資者的行為偏差[1]。第一，過度自信。根據(jù)心理學(xué)研究顯示，人們通常會對自己的成功因素估計過高，對自己能力過于相信，進而忽視或低估了運氣和機會的影響。如果失敗了，就尋找外部原因，這是自信過度產(chǎn)生的后果和表現(xiàn)。第二，羊群行為，也就是常說的從眾行為。這種行為現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生在證券市場和投資行為當中。因為其他投資人員的影響，投資者會以其一樣的投資方式進行投資，其他投資人員的投資行為會對投資者產(chǎn)生投資決策的影響。第三，啟發(fā)式偏差。這種啟發(fā)式是人們的思想和大腦對問題的解決還存在不規(guī)范、不確定和沒有成功算法問題時采取的決策方式。在證券市場當中，投資者的這種啟發(fā)式行為會有認知錯誤的現(xiàn)象存在，進而導(dǎo)致投資決策和判斷的錯誤。第四，動量和處置效應(yīng)。其中的動量效應(yīng)是根據(jù)某個持有期的股票平均水平，如果某股票在前期有比較好的漲幅情況，那么就會在后期也會很好的漲幅情況。這種心里很多投資者都有，是投資者存在的認知偏差。行為金融理論當中的處置效應(yīng)是投資者行為和認知偏差的典型情況，是投資者厭惡和排斥投資失敗和損失及確定投資盈利的心理。在股票等投資虧損時，投資者往往不甘心，進而有繼續(xù)持股或投資的強烈欲望，在其行為和心理希望虧損股票進行轉(zhuǎn)機；而盈利時，想快速獲得利潤，就會盡快把股票賣掉，行為和心理都是急于股票出售。

2.2 以行為金融學(xué)角度分析證券投資風險

證券投資是投資人員以股票、債券等形式進行資金的投入，進行操作獲得利潤的投資行為和活動。這種投資可以獲得高于銀行存款的收益率，這也是股票、債券等這種有價證券市場比普通市場更活躍度的原因?？墒亲C券市場具有其客觀不確定性，讓投資者進行證券投資會承擔高于銀行存款投資的風險，并且，進行的證券投資要受到國家宏觀經(jīng)濟政策調(diào)控、經(jīng)濟形式和金融市場波動、公司業(yè)績和利息利率等因素的影響，而且對其反應(yīng)非常敏感。因為這些因素讓證券投資存在很多不確定性，也給證券投資帶來了更多的風險概率[2]。要對這些風險進行有效規(guī)避，一些證券投資者通常會應(yīng)用組合投資形式，根據(jù)投資預(yù)定計劃進行資金分散投資，進行應(yīng)對一次性投資產(chǎn)生的風險。以行為金融理論的角度進行分析和應(yīng)用，有效規(guī)避投資風險有很多投資方法，給投資人員更多選擇，以支持其有效規(guī)避投資風險。

3、以行為金融角度進行證券投資時應(yīng)用的措施和方法

行為金融理論給投資者提供了很多投資選擇措施和方法，其中有反向投資形式、動量交易方法、成本平均思想等。

3.1反向投資形式

在行為金融學(xué)理論下，反向投資方式是糾正投資者過度自信和過度反應(yīng)的認知偏差的行為和方式。就是買進過去比較差的股票，賣出一些比較好的股票，應(yīng)用這樣的投資形式實現(xiàn)套利的目的。因為受到過度自信這種認知偏差的作用和影響，投資者進行投資時會有過度反應(yīng)，很容易產(chǎn)生盈利者高估股價，損失者低估股價的情況。對于這樣的情況，以行為金融的理論分析，很多的投資者不能高估和預(yù)測證券市場當中的冷門股票，如果實際進行投資時，應(yīng)用反向投資形式來投資，就會讓投資者的投資行為更加正確和比較理想。就是根據(jù)公司近期情況進行預(yù)測其未來的發(fā)展，對投資者激發(fā)出持續(xù)過度反應(yīng)，以產(chǎn)生低估業(yè)績比較差的公司發(fā)行的股票價格，高估業(yè)績比較好的公司發(fā)行的股票價格，進而獲得投資者利用反向投資方式進行獲得套利機會。

3.2動量交易方法

動量交易方法是進行預(yù)先設(shè)定股票交易量和收益的過濾準則，如果股票的交易量及收益都和設(shè)定的過濾準則相符合，投資者就可以進行股票的賣出或者買入。這是根據(jù)動量效應(yīng)進行的一種交易投資方法和策略[3]。以行為金融理論的角度分析，投資人員應(yīng)用動量交易方法，要根據(jù)股證券市場當中的股票價格的中間收益的延續(xù)性為基點和出發(fā)點。這是因為根據(jù)行為金融理論，某時期的某股票前期漲幅情況好，就會在后期也有很好的漲幅情況，利用這個特點，根據(jù)股票價值的改變及市場信息的不同反應(yīng)，利用動量交易方式進行獲取利潤。

3.3時間分散的投資方式

時間分散的投資方式，是在投資期限的增加過程中，投資者對投資風險的承擔能力開始下降，因為這個因素，投資者開始應(yīng)用組合投資，在股票投資上可以增加比例，而隨著投資時間的增加和年齡的增長，可以增加債券的投資比例。這樣的投資方式是行為金融理論經(jīng)過長期的分析和研究的比較重要的結(jié)論和方式，是以時間對投資風險進行分散，也是對股票投資風險的有效分散。這是行為金融理論根據(jù)股市風險是在其投資期限的增加下會有所下降的特點研究得出的利用時間進行投資風險分散的方式，給證券投資者進行投資行為和決策以有效的指導(dǎo)和參考。證券投資者應(yīng)用這樣的方式在進行實際投資過程中，可以有效防止頻繁投資交易，也避免了不理性的投資決策和行為。

3.4成本平均思想

成本平均思想是在進行投資時，防止投資者進行一次性投資產(chǎn)生風險和攤低相應(yīng)的成本，是根據(jù)事先的計劃進行分批投入不同價格的股票，達到預(yù)先計劃的評價價格。以行為金融理論觀點，認為證券市場的投資者應(yīng)用成本平均思想進行投資，是其每期進行股票買入的平均成本都要比股票平均價格低。在這種思想下進行投資，投資者每期都以固定金額買入股票，股票數(shù)量不同，可以是一種，也可以是多種，如果股價下跌就多買，如果股價上漲就少買，因此，在整體上所買入的股票，低價股票的數(shù)量要比高價股票的多，所以，一定時期的每股平均成本都比購買股票的平均價格低。這是行為金融學(xué)的一種處置效應(yīng)投資思想和方式。

3.5行為控制和小盤股投資方式

行為金融思想指導(dǎo)的行為控制方式是對于投資者的貪婪和恐懼實施的投資方式。和以上投資形式比較，行為控制方式是進行約束和控制的投資形式，對多數(shù)投資者都適用，對廣大的投資者有重要的指導(dǎo)意義。如今的國內(nèi)證券市場當中的投資者存在著典型的行為偏差，利用行為控制方式可以進行很好的約束和控制，有助于投資人員的自我管制和約束，有效進行其投資行為的規(guī)范和控制。小盤股的投資方式具有的明顯特點是一月效應(yīng)，就是購買這種小公司股票的投資者，在月初購買，月末賣出。在行為金融理論分析下，我國的證券市場對小盤股的投資不是很明顯有一月效應(yīng)，可是因具有較高收益率，這種方式也是一種很好的投資方式。

結(jié)束語：

綜上所述，行為金融學(xué)是進行心理、社會和行為等多種學(xué)科的有效融合的綜合性學(xué)科，具有雄厚的理論基礎(chǔ)，能夠給金融市場的發(fā)展和金融學(xué)理論的研究進行很好的理論支持，同時也給證券市場的投資者進行科學(xué)合理投資提供相應(yīng)的方法和策略。如今的金融市場是互聯(lián)網(wǎng)條件下的高速發(fā)展時期，人們要對行為金融理論進行詳細研究和有效應(yīng)用，投資人員要對自身實際和要進行投資的項目進行詳細分析和研究，合理選擇行為金融理論下的投資方式和策略，有效促進證券市場的發(fā)展，也合理調(diào)整投資者的投資行為和決策。

參考文獻：

[1]劉望.行為金融框架下的證券投資策略分析[J].中國經(jīng)貿(mào)，2016（7）：134-134.

[2]方墘.基于行為金融視角下的證券投資分析[J].中國商論，2016（36）：25-26.

[3]顧燕燕.淺談行為金融框架下證券投資的策略[J].現(xiàn)代商業(yè)，2017（27）：66-67.