【摘 要】合理的企業(yè)并購(gòu)能有效擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，其積極作用已經(jīng)被行業(yè)所認(rèn)可。但是，不可否認(rèn)，企業(yè)并購(gòu)也存在很多風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估并制定行之有效的防范措施，可進(jìn)一步提升企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別;風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

一、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)因素

（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

首先是市場(chǎng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。以往的并購(gòu)案例研究中可以看出，并購(gòu)的發(fā)生與經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，首先會(huì)分析當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，國(guó)民生產(chǎn)總值變化以及居民的消費(fèi)水平，以此判斷市場(chǎng)潛力。政治環(huán)境。為保護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，保障消費(fèi)者合法權(quán)益，國(guó)家、地方政府、社會(huì)團(tuán)體制定了相應(yīng)的法律法規(guī)和行業(yè)約定。國(guó)家對(duì)并購(gòu)行為都有明確的法律法規(guī)，這些法律法規(guī)存在于如公司法、勞動(dòng)法、稅法、物權(quán)法等。并購(gòu)方的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在可能因違法國(guó)家或行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于并購(gòu)制定的法律法規(guī)，而導(dǎo)致被起訴或并購(gòu)失敗。在并購(gòu)過(guò)程中，需要重視，并進(jìn)行深入的研究，才能避免。技術(shù)環(huán)境。如果企業(yè)并購(gòu)的目的是為了獲取并購(gòu)方的技術(shù)，那么技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)將產(chǎn)生。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)首先在于技術(shù)本身，需要判斷技術(shù)的穩(wěn)定性和可用性，技術(shù)的可替代性或行業(yè)壁壘，技術(shù)是否符合發(fā)展趨勢(shì)，技術(shù)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益是否能夠有效覆蓋并購(gòu)的成本;其次，技術(shù)專利權(quán)在并購(gòu)后能否被有效控制，如果并購(gòu)后，技術(shù)有可能流失，或者沒(méi)有嚴(yán)格的保障措施，將不能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目的。其次是市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn)：消費(fèi)者偏好。消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的偏好將影響市場(chǎng)需求。并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)品與消費(fèi)者偏好背離，不利于并購(gòu)后的市場(chǎng)的整合。收入水平。同消費(fèi)者偏好類似，對(duì)并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)考察，需了解產(chǎn)品在現(xiàn)有國(guó)家或地區(qū)的推廣，產(chǎn)品定價(jià)與當(dāng)?shù)叵M(fèi)者的人均收入的匹配程度，判斷產(chǎn)品在市場(chǎng)上的需求。產(chǎn)品價(jià)格。價(jià)格是影響需求的最重要因素。定價(jià)是否科學(xué)合理，是否能夠帶動(dòng)消費(fèi)者的消費(fèi)欲望，快速地進(jìn)入市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)份額，在并購(gòu)前需做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體指的是企業(yè)實(shí)施并購(gòu)策略時(shí)各項(xiàng)決策導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或是資金損失的可能性。估值風(fēng)險(xiǎn)。公司估值是對(duì)其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，內(nèi)在價(jià)值的確定，取決于對(duì)被并購(gòu)方企業(yè)未來(lái)的盈利預(yù)期和盈利實(shí)現(xiàn)的時(shí)間。一個(gè)合理的估值對(duì)于并購(gòu)雙方都是有利的。估值過(guò)高或過(guò)低，都有可能會(huì)影響到并購(gòu)合同的履約。支付風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付會(huì)減少企業(yè)的貨幣資金，給當(dāng)期的現(xiàn)金流造成壓力，容易造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);股權(quán)支付會(huì)影響股東權(quán)益總額的變動(dòng)，并且股份轉(zhuǎn)讓時(shí)，股份定價(jià)的依據(jù)和合理性容易受到證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注;杠桿支付會(huì)增加企業(yè)的負(fù)債，并需要企業(yè)提供擔(dān)保和資產(chǎn)抵押，承擔(dān)融資成本，使資產(chǎn)負(fù)債率上升，形成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)后，并購(gòu)方需根據(jù)合同支付并購(gòu)價(jià)款或承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)，這就需要大量的資金。而資金來(lái)源，很大一部分依賴于外部融資。目前，市場(chǎng)上的融資均需要提供擔(dān)保、抵押等增加信用的措施，而這些措施都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)融資風(fēng)險(xiǎn)。大量融資會(huì)增加公司的負(fù)債，承擔(dān)融資成本和債務(wù)利息，如果企業(yè)無(wú)法及時(shí)償還本金和利息，將首先影響企業(yè)的信用，其次會(huì)影響其再融資能力，最后債務(wù)問(wèn)題會(huì)傳導(dǎo)到企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，使經(jīng)營(yíng)陷入困境。

（三）整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)后，要著手控制整體的管理費(fèi)用，因此目標(biāo)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)制度要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整;企業(yè)管理層、組織構(gòu)架、管理制度、業(yè)務(wù)流程的調(diào)整，人員的評(píng)定，企業(yè)文化調(diào)整，部分崗位還存在人員去留問(wèn)題等很容易導(dǎo)致新舊沖突矛盾，如果管理人員不重視員工思想建設(shè)工作，很容易導(dǎo)致整合過(guò)程中發(fā)生大動(dòng)蕩，不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展;管理崗位調(diào)整、職位調(diào)整以及基層員工裁員會(huì)損害部分員工的利益，導(dǎo)致其產(chǎn)生抵抗心理，不配合工作。

二、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問(wèn)題

（一）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別不充分

并購(gòu)企業(yè)要與其戰(zhàn)略匹配，并購(gòu)后能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同。企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略，但是很多企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)很多都是機(jī)會(huì)型，非主動(dòng)的進(jìn)入，缺乏系統(tǒng)性規(guī)劃。對(duì)目標(biāo)行業(yè)的研究不夠深入，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。企業(yè)的盡職調(diào)查以投資部門為主導(dǎo)，臨時(shí)抽調(diào)人員組成并購(gòu)小組，小組成員缺乏行業(yè)的深入了解，對(duì)行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)特征缺乏準(zhǔn)確的判斷，容易導(dǎo)致在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)研訪談不能有的放矢，對(duì)市場(chǎng)業(yè)務(wù)問(wèn)題難以進(jìn)行深入的剖析，對(duì)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能有效地識(shí)別;對(duì)并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)缺乏估計(jì)。企業(yè)對(duì)項(xiàng)目的盡職調(diào)查都有時(shí)間上的要求，為了按時(shí)完成盡調(diào)，在盡職調(diào)查不充分的情況下就提交了盡職調(diào)查報(bào)告。

（二）并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不全面

并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)過(guò)程中，很多企業(yè)沒(méi)有設(shè)置專業(yè)的并購(gòu)部門，并購(gòu)由投資部主導(dǎo)，組成臨時(shí)的并購(gòu)小組進(jìn)行并購(gòu)調(diào)查;風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)審人員可能是跨行業(yè)的專家，對(duì)并購(gòu)行業(yè)缺乏深入的研究和經(jīng)驗(yàn)。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估多以定性的評(píng)估方法為主，借助專家的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，快速進(jìn)行并購(gòu)決策。這樣的決策有一定的實(shí)用性，但缺乏充分性和全面性。整合風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)的最大風(fēng)險(xiǎn)。但在并購(gòu)實(shí)施中，并購(gòu)階段與并購(gòu)整合階段是分離的，由不同的團(tuán)隊(duì)去操作。這可能導(dǎo)致整合團(tuán)隊(duì)對(duì)A項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)缺乏全面具體的了解，在整合階段不能對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提前防范。

三、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題的對(duì)策

（一）防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

首先要準(zhǔn)確分析實(shí)施并購(gòu)后能否推動(dòng)自己的發(fā)展。企業(yè)內(nèi)部成立經(jīng)濟(jì)研究部門，專門從事宏觀經(jīng)濟(jì)政策的分析，目標(biāo)行業(yè)分析，企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，為企業(yè)戰(zhàn)略和并購(gòu)戰(zhàn)略的制定提供專業(yè)方案和建議。以此規(guī)避并購(gòu)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，從源頭上解決風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。其次要確保并購(gòu)對(duì)象選擇的合理性。在選擇對(duì)象的過(guò)程中，要將并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶群體、技術(shù)設(shè)備等做出全面的分析，確定能實(shí)現(xiàn)有效的融合。對(duì)于企業(yè)來(lái)講，自己的發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營(yíng)方向、優(yōu)劣勢(shì)等是要重點(diǎn)考慮的，基于自己的實(shí)際情況選擇恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)對(duì)象，并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)情況也做深入了解分析，以確保并購(gòu)后能促使自己實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展。

（二）防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

首先要組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)實(shí)施并購(gòu)。專業(yè)團(tuán)隊(duì)的成員包含專業(yè)律師、資產(chǎn)評(píng)估師、會(huì)計(jì)師等，對(duì)企業(yè)雙方的經(jīng)營(yíng)情況、財(cái)務(wù)狀況、管理水平進(jìn)行調(diào)研、分析、評(píng)估，作出全面、具體的判斷和建議，為并購(gòu)成功和后續(xù)整合實(shí)施相關(guān)管理措施提供咨詢服務(wù)。保障并購(gòu)活動(dòng)的合法性、對(duì)公司估值的合理性，這也是避免并購(gòu)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)造成公司損失的有效途徑。其次全面客觀的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。如果要做到全面客觀的評(píng)估，就需要公司建立起相對(duì)完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。根據(jù)過(guò)往并購(gòu)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合企業(yè)當(dāng)前所處外部環(huán)境，參照并購(gòu)項(xiàng)目多層次模糊綜合評(píng)價(jià)模型，合理構(gòu)建并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系。

四、總結(jié)

綜上所述，企業(yè)并購(gòu)是把雙刃劍，一方面對(duì)于促進(jìn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)、減少重復(fù)建設(shè)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升資源配置效率等有積極意義，另一方面并購(gòu)過(guò)程中存在諸多的風(fēng)險(xiǎn)，稍有不慎會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)失敗甚至令企業(yè)正常發(fā)展受阻。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的管理是企業(yè)治理的重要工作，同時(shí)也是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。企業(yè)并購(gòu)是否可以有效實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，關(guān)鍵在于并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的能力與水平。所以說(shuō)，對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，可以有效提升企業(yè)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)能力。

作者簡(jiǎn)介：雷凱旋（1996—），男，漢族，現(xiàn)在陜西國(guó)際商貿(mào)學(xué)院，本科學(xué)歷，財(cái)務(wù)管理B1606班。