李順利

【摘 要】企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)并不只是一種簡(jiǎn)單的資產(chǎn)合并，而是一個(gè)涉及多方面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，存在諸多風(fēng)險(xiǎn)因素。論文結(jié)合如今的相關(guān)研究成果，對(duì)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析論述，并提出針對(duì)性的防范對(duì)策，以期能夠?yàn)橄嚓P(guān)業(yè)內(nèi)人士提供理論參考。

【Abstract】Mergers and acquisitions activity between enterprises is not just a simple asset merger， but an economic activity involving many aspects， which has many risk factors. Based on the relevant research results， this paper briefly analyzes and discusses the financial risks in mergers and acquisitions of enterprises， and puts forward targeted preventive countermeasures， so as to provide theoretical reference for the relevant insiders.

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范對(duì)策

【Keywords】 mergers and acquisitions of enterprises; financial risks; preventive countermeasures

【中圖分類號(hào)】F253.7? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2019）11-0057-02

1 引言

企業(yè)并購(gòu)涉及多方面的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不乏高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，在企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有很多，無(wú)疑會(huì)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，這關(guān)系到企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，甚至企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。因此，如何有效地降低企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是如今眾多企業(yè)都在研究的一個(gè)重要課題。

2 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 信息收集階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在這一階段，主要包含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為信息披露風(fēng)險(xiǎn)與并購(gòu)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

信息披露風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)方面主要表現(xiàn)在：企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表是否能夠真實(shí)、完整、準(zhǔn)確地呈現(xiàn)出企業(yè)的真實(shí)狀況，以及充分披露不利因素。部分被收購(gòu)方為了能夠獲取更多的利益，會(huì)對(duì)自身企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行美化，未披露或未充分披露不利因素。因此，對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)，被收購(gòu)方所呈現(xiàn)出的財(cái)務(wù)報(bào)表，還需要相關(guān)專業(yè)人員進(jìn)行全方位的驗(yàn)證判斷，從對(duì)方的歷史發(fā)展、經(jīng)營(yíng)狀況、商業(yè)模式、業(yè)內(nèi)平均水平、會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)狀況等多方面因素進(jìn)行調(diào)查和分析，最大限度地降低因信息不對(duì)等問(wèn)題所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[1]。

由于收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)之間的信息不對(duì)等，使得收購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值時(shí)，很容易受到已披露的有利因素影響，對(duì)未披露的不利因素難以估計(jì)或估計(jì)不足，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、盈利能力等關(guān)鍵指標(biāo)誤判的情況，進(jìn)而導(dǎo)致被收購(gòu)企業(yè)的估值高于其實(shí)際價(jià)值，造成在并購(gòu)?fù)瓿珊?，難以達(dá)到并購(gòu)的預(yù)期目的，反而會(huì)使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境，影響企業(yè)的發(fā)展。

2.2 交易階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)交易過(guò)程中，主要包含的風(fēng)險(xiǎn)為資金籌措風(fēng)險(xiǎn)與并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)。

資金籌措風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)為能夠?qū)δ繕?biāo)企業(yè)進(jìn)行有效并購(gòu)，往往會(huì)需要大量的資金，但很多企業(yè)自身的流動(dòng)資金往往不能滿足企業(yè)并購(gòu)的資金需求，企業(yè)通常都會(huì)有多種資金籌措渠道可供選擇，根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)能力選擇恰當(dāng)?shù)幕I措方式。但無(wú)論收購(gòu)方選擇哪一種渠道來(lái)進(jìn)行資金籌措，都將會(huì)改變收購(gòu)方原有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，對(duì)以后的資本運(yùn)作和資金管理造成不利影響。

并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指收購(gòu)方所采用不同的支付方式所帶來(lái)的資金流動(dòng)壓力，以及債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)方一般會(huì)采用現(xiàn)金、股權(quán)或混合支付方式完成并購(gòu)?，F(xiàn)金支付要求在短期內(nèi)支付大量現(xiàn)金，容易造成財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)惡化，對(duì)企業(yè)造成不利影響;股權(quán)支付會(huì)稀釋并購(gòu)方原有股東的股權(quán)，減弱對(duì)企業(yè)的控制權(quán);混合支付可避免前兩種方式的缺點(diǎn)，是三種支付方式中最優(yōu)的支付方式，因此，在如今的并購(gòu)中應(yīng)用較多。

3 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

3.1 加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的了解

要想有效地避免信息不對(duì)等造成的不良影響，那么并購(gòu)方在并購(gòu)前，就需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的調(diào)查。具體方法如下：①組建一支調(diào)查隊(duì)伍，包括：行業(yè)專家、財(cái)務(wù)、法務(wù)、銷售等多個(gè)部門，調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的商業(yè)、財(cái)務(wù)、法律和稅務(wù)等情況，收集、分析、判斷調(diào)查信息，為最終評(píng)價(jià)提供依據(jù)。②加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性的審核，盡可能發(fā)掘出財(cái)務(wù)報(bào)表未進(jìn)行披露的細(xì)節(jié)性內(nèi)容，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行有效的補(bǔ)充、完善，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表中所反映出來(lái)的問(wèn)題。③加強(qiáng)與第三方的合作，聘請(qǐng)專業(yè)的第三方中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步的調(diào)查、分析，借助第三方的力量加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的深入了解。

3.2 選擇恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法

科學(xué)合理的評(píng)估方法則是結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)能力、收益能力等方面內(nèi)容，考慮有利和不利因素，采用恰當(dāng)?shù)姆椒?，綜合評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。不過(guò)在進(jìn)行實(shí)際評(píng)估過(guò)程中，由于所使用的評(píng)估方法的不同或采用的參數(shù)不同，那么最終所得出的評(píng)估結(jié)果也將會(huì)有所不同。為了能夠更好地保證評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性，企業(yè)在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，需要通過(guò)對(duì)多種評(píng)估方法進(jìn)行判斷和研究，對(duì)比、分析各個(gè)結(jié)果的合理性，進(jìn)而采用恰當(dāng)?shù)膮?shù)，最終對(duì)所得出的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行模擬對(duì)比、評(píng)判，取得一個(gè)相對(duì)合理的評(píng)估結(jié)果[2]。

3.3 優(yōu)化融資渠道

在選擇融資渠道時(shí)，企業(yè)要結(jié)合自身的資金與債務(wù)情況，選擇最優(yōu)的融資方式。既要保證資金的流動(dòng)性，又要考慮資金成本。若是條件允許，企業(yè)還需要對(duì)融資渠道進(jìn)行相應(yīng)的拓展，對(duì)并購(gòu)融資進(jìn)行合理的規(guī)劃，在能夠保證有效并購(gòu)的前提下，選擇對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)不利影響最小的融資渠道，從而保證企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的合理化。

3.4 靈活選擇支付方式

針對(duì)現(xiàn)金支付與股權(quán)支付的特點(diǎn)，企業(yè)在進(jìn)行實(shí)際并購(gòu)的過(guò)程中，應(yīng)充分分析企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和股東控制權(quán)的要求，考慮企業(yè)資金流動(dòng)與股權(quán)稀釋的契合度，兼顧股東利益要求和企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，選擇恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞?，從而最大限度地降低并?gòu)支付所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和不利影響。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，雖然企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法避免的問(wèn)題，但只要企業(yè)能夠充分地發(fā)掘出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，并全面深入地分析，采取針對(duì)性的防范措施，就可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將其控制在可承受范圍之內(nèi)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的目的，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

【1】孫欣鵬，王淑梅.跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范——以青島海爾并購(gòu)?fù)ㄓ眉译姙槔齕J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2018（11）：42-44.

【2】蒯莉.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范策略[J].遼寧經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2018（3）：32-34.