安德魯·巴里

繪圖/John Tomac

即便投資者在經(jīng)歷幾個月的市場動蕩之后有理由保持警惕，但是在2019年，美國股市看起來仍具有吸引力。

2018年，標準普爾500指數(shù)公司預計將以22%的盈利增長收官，預期市盈率則為15倍——與過去幾年相比，相對較低。

展望2019年，對投資者而言，一個重要問題是選擇防御型（公用事業(yè)、房地產(chǎn)投資信托基金、醫(yī)療保健公司和日用消費品）、經(jīng)濟敏感型（銀行、零售商和工業(yè)股），還是成長型股（主要是科技股）。

去哪里發(fā)現(xiàn)最有價值的標的？這里，《巴倫》給出了在未來一年我們最看好的10家公司的股票，這也是《巴倫》第九次進行年度股票推薦。我們的推薦清單更傾向于經(jīng)濟敏感型和價值型股票，大多數(shù)股票的預期市盈率在10倍或更低。

《巴倫》挑選的公司大多知名：谷歌母公司Abhabet.蘋果（Apple）、美國銀行（Bank of America）、貝萊德（BlackRock）、卡特彼勒（Caterpillar）、雪佛龍（Chevron）、戴姆勒（Daimler）和達美航空（Delta Air Lines）。

最后兩家公司是領(lǐng)先的能源管道運營商能源傳輸（Energy Transfer）和住宅建筑商托爾兄弟公司（Toll Brothers）。其中，Alphabet和達美航空則是我們在2018年選股清單提到的老朋友。

以下是《巴倫》選出的2019十大最值得投資的公司股票。（按字母順序）

1.Alphabet

谷歌的母公司Alphabet（GOOG）仍然是最佳的超大型成長股之一，這得益于其占主導地位且利潤豐厚的搜索廣告平臺。

Alphabet同時擁有YouTube、安卓系統(tǒng)和云計算服務，它已打破了大數(shù)定律（law of large numbers）——盡管年銷售額超過1000億美元，但是它的季度收入增長率仍然達到了20%甚至更高。Alphabet目前股價高達1062美元，按2019財年每股47美元的預期收益計算，它擁有一個看似合理的23倍的市盈率（編者注：數(shù)據(jù)截至2018年12月14日，下同）。

但是，該市盈率夸大了Alphabet的估值。因為Alphabet手握了1020億美元的凈現(xiàn)金，約合每股145美元，而且Alphabet的所有非主營投資業(yè)務Other Bets正在以每年3美元的速度虧損，其中就包括自動駕駛技術(shù)領(lǐng)導者Waymo公司。但這些投資業(yè)務的虧損并沒有將其背后的價值納入運算范疇。分析師估計，2018年末開始商用服務的Waymo，其估值可能超過500億美元。

加拿大皇家銀行（RBC Capital Markets）資本市場分析師Mark Mahaney將Alphabet稱為一支可以取代過去十年來表現(xiàn)落后的如可口可樂（Coca-Cola）和寶潔公司（PG）等“傳統(tǒng)主要成分股”的“互聯(lián)網(wǎng)主要成分股”（Internet Staple）。他和其他看好Alphabet的分析師預期該公司股價能達到大約1400美元。

2.蘋果（Apple）

在2018年7月31日公布了令人失望的第三季度財報后，蘋果（AAPL）公司股價累計下跌逾20%，至171美元。華爾街對蘋果疲弱的第四季度業(yè)績預期、iPhone供應商的減產(chǎn)以及蘋果停止披露iPhone、iPad和Mac設備銷售數(shù)據(jù)的舉措做出了反應。

停止披露銷量的做法表明，關(guān)鍵性的iPhone銷量可能會下滑?，F(xiàn)在蘋果的估值看起來很有吸引力，而且即使iPhone銷量下降5%到10%，蘋果當前財年的盈利風險似乎也很有限，這一因素也支撐了其股價。在截至2018年9月底的財年中，蘋果的市盈率為13倍，預期每股收益為13.3美元。剔除蘋果每股25美元的凈現(xiàn)金后，市盈率約為11倍。

Bernstein分析師Toni Sacconaghi寫道：“2019財年，服務業(yè)務、可穿戴設備及股票回購將帶來強勁的年度增長，因此蘋果公司每股收益很難降至2018財年的11.91美元水平以下?！?/p>

美國投資銀行Piper Jaffray的分析師Michael Olson在2018年12月寫道：“iPhone在海外銷售疲弱以及投資者對未來銷售披露情況的失望已經(jīng)大致反映在蘋果股價中?！彼S持對蘋果的增持評級，但將目標價從250美元下調(diào)222美元。

如何評估這十大公司2019的預期表現(xiàn)

2019年《巴倫》最看好的十家公司

注：數(shù)據(jù)截至2018年12月13日。 *財年截至9月**財年截至10月

數(shù)據(jù)來源：彭博社 制表：宋麗雯

2018財年，蘋果公司包括App Store、Apple Music和Apple Care在內(nèi)的高利潤率服務收入增長了24%，達到370億美元，并有望在2020財年達到500億美元。

2019年，蘋果股票的一個大買家可能是該公司自己。蘋果制定了全球最大的股票回購計劃，預計將在本財年回購約700億美元股票，占已發(fā)行股票的8%。此外，持有蘋果公司股票的投資者還能獲得1.8%的股息收益率。

3.美國銀行（Bank of America）

伴隨著對經(jīng)濟和金融市場健康情況的擔憂，美股在2018年四季度經(jīng)濟歷了大幅拋售。大型銀行股的估值看起來頗具吸引力。

這種擔憂似乎有些過頭，因為即使在經(jīng)濟增長放緩和市場動蕩的情況下，“六大銀行”——美國銀行（BAC）、花旗集團（C）、高盛（GS）、摩根大通（JPM）、摩根士丹利（MS）和富國銀行（WFC）——應該仍擁有保持利潤增長的能力。

美國銀行之所以能脫穎而出，要歸功于它在美國的頂級個人銀行業(yè)務、由美林（Merrill Lynch）支持的利潤豐厚的財富管理業(yè)務以及首席執(zhí)行官布萊恩·莫伊尼漢（Brian Moynihan）領(lǐng)導的管理團隊。

美國銀行股價2018年四季度以來已累計下跌16%，目前在25美元水平?；?018財年2.58美元的預期每股收益，市盈率僅為10倍，基于下一財年2.87美元的預期每股收益，市盈率不到9倍。在同行中，美國銀行的資本回報計劃屬于最為激進的代表之一。在截至2019年6月底的財年中，它可以通過股票回購和股息回購，將目前市值的近10%返還給投資者，美國銀行的股息收益率為2.5%。

富國銀行的分析師Mike Mayo稱，美國銀行業(yè)績表現(xiàn)不錯。持看漲觀點的Mayo認為，盡管經(jīng)濟可能疲軟，但美國銀行將繼續(xù)維持支出增幅低于收入增幅，預計未來幾年利潤將強勁增長。

他表示，對于利潤上升的預測要算準不難，“問題在于增長幅度如何”。Mayo預計，2022財年每股收益為4美元，較當前財年的預期增長50%以上。他對美國銀行的評級為“跑贏大盤”，目標價為37美元。

巴菲特也看好美國銀行，他麾下的伯克希爾·哈撒韋公司2018年第三季度以高于當前市價的水平增持了50億美元美國銀行股票，目前持有的美國銀行股票價值達到220億美元。這讓伯克希爾實際上接近了10%的持股比例上限。

4.貝萊德（BlackRock）

2018年資產(chǎn)管理公司的日子不好過，多家公司股價下跌40%或更多。華爾街擔心，主動型股權(quán)資管業(yè)務正走向末路。

多只資管類股票看起來估值低廉，市盈率只有個位數(shù)，但投資行業(yè)龍頭股貝萊德（BLK）可能更劃算。貝萊德股價2018年跌去了25%，目前為387美元，看上去頗具吸引力，基于2018年約28美元預期每股收益的市盈率為14倍，股息收益率為3.2%。

貝萊德之所以具有優(yōu)勢，是因為它擁有iShares，這個最大的ETF平臺管理著超過1.8萬億美元的資產(chǎn)。貝萊德經(jīng)營著一項日益增長且利潤豐厚的另類資產(chǎn)業(yè)務，是主動型債券管理領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。它還開發(fā)了供投資經(jīng)理使用的風險管理平臺Aladdin，該平臺目前處在盈利中。

如果市場沒有上漲，2019年的收益可能與2018年相比變化不大。如果股市走高，貝萊德應會從中受益。

KBW分析師Robert Lee看好貝萊德的長期前景，鑒于該公司“擁有無與倫比的產(chǎn)品廣度、技術(shù)能力、分銷區(qū)域以及規(guī)模，并且展示出了創(chuàng)造經(jīng)營杠桿的能力”。

CEO拉里·芬克（Larry Fink）領(lǐng)導的貝萊德管理團隊算得上是業(yè)內(nèi)最佳。Lee授予貝萊德股票“跑贏大盤”評級，目標價定在485美元。

5.卡特彼勒（Caterpillar）

美國主要機械制造商卡特彼勒公司（CAT）股價2018年以來已累計下跌20%，至126美元，盡管該公司財報利潤可能增長70%。

股價下跌反映出該公司在全球工業(yè)經(jīng)濟中的重要地位。華爾街對經(jīng)濟增長前景感到擔憂，卡特彼勒股價因此受到打擊。該股目前看上去估值不高。

以2019年預期每股收益12.87美元計算，該股目前的市盈率為10倍，股息收益率為2.7%。2018年初時的預期市盈率約為16倍。

卡特彼勒的三個主要部門建筑、資源行業(yè)和能源都公告了利潤增加。在經(jīng)歷了多年銷售放緩后，被壓抑的需求反彈，特別給采礦部門帶來了提振。該公司計劃在2019年初提價1%-4%以實現(xiàn)公司CEOJim Umpleby強調(diào)的“盈利增長”目標。

摩根大通分析師Ann Duignan認為卡特彼勒將經(jīng)歷一個漫長的上升周期，她給予該股“增持”評級，目標價為188美元。中美若能達成貿(mào)易協(xié)議，幾乎肯定會提振卡特彼勒股價。

6.雪佛龍（Chevron）

得益于股息保障、資產(chǎn)負債表和產(chǎn)量前景方面的表現(xiàn)，雪佛龍公司（CVX）在大型綜合能源公司中脫穎而出。

雪佛龍已經(jīng)完成一項重大資本支出計劃，主要包括在澳大利亞的兩大液化天然氣設施的完工，與此同時，該公司正在產(chǎn)生大量現(xiàn)金流。

雪佛龍股價2018年迄今累計下跌7%，至116美元，基于9美元的預期每股收益的市盈率為13倍，股息收益率3.9%。

在原油價格過去兩個月累計下跌30%的情況下，投資者再次擔心雪佛龍的股息保障，不過雪佛龍已經(jīng)為此做了充足準備。即使國際基準布倫特原油從目前的每桶60美元跌至50美元，該公司依然打算支付股息。

分析師預計，雪佛龍將小幅增加年度派息，同時繼續(xù)實施2018年三季度開始的小規(guī)模股票回購計劃。摩根大通分析師Phil Gresh認為，雪佛龍擁有頗具吸引力的全球資產(chǎn)基礎，與全球一體化能源公司相比，這些資產(chǎn)具備穩(wěn)定的增產(chǎn)潛力和一流的現(xiàn)金利潤率。Gresh給予雪佛龍的評級為“增持”，目標價144美元。

在過去七年內(nèi)，一體化石油類股有六年跑輸標普500指數(shù)，而雪佛龍的股價自2011年以來幾乎沒有上漲。這一局面可能會在2019年發(fā)生改變，特別是在油價大幅上漲的情況下。

7.戴姆勒（Daimler）

在汽車股動蕩的一年里，戴姆勒（DAI.德國）表現(xiàn)最差，下跌了33%。基于銷售額和利潤計算，這家梅賽德斯（Mercedes）汽車制造商的估值已跌至谷底。

其歐洲上市股票目前報47歐元，基于2018財年7.67歐元的預期每股收益的市盈率僅為6倍，基于2019財年8.3歐元的預期每股收益的市盈率也處于類似低位。戴姆勒的美國上市股票（DDAIF）目前報54美元。

戴姆勒是全球最大豪華轎車制造商，也是北美Freightliner等重型卡車的主要生產(chǎn)商。由于利潤下降，該公司將在2019年初支付的年度可變股息或較2018年的3.65歐元減少。但分析師們預計，派息至少為每股3歐元，這意味著美國投資者的稅前股息收益率將超過6%。

目前戴姆勒市值在570億美元，而特斯拉（TSLA）的市值為630億美元，但前者年銷售額是后者的10倍左右，這凸顯出汽車制造商之間的巨大差異。2018年戴姆勒應該能賺100億美元，而特斯拉利潤幾乎為零。戴姆勒核心汽車業(yè)務擁有150億美元凈現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，收益疲弱的特斯拉則背負90億美元凈債務。

摩根士丹利分析師Harald Hendriske2018年11月分析到，考慮到品牌價值和豐厚股息，戴姆勒估值“非常低”。

盡管如此，投資者仍對戴姆勒敬而遠之，擔心在經(jīng)濟周期后期買進汽車類股為時太晚。一個拖累因素是該股沒有潛在的催化劑。然而，一只估值超低的個股本身就是催化劑。

8.達美航空（Delta Air Lines）

達美航空公司（DAL）股價最近大跌，導致這家管理最好的美國航空公司的預期市盈率降至只有8倍。

達美航空近期給出的2019財年預期每股收益為6美元-7美元，這讓投資者感到失望，因為這一預期區(qū)間的中間值低于外界平均預期。受該消息影響，達美航空股價一度下跌近5%，至53.59美元，較2018年11月下旬創(chuàng)下的61美元高點下挫13%。

在美國的主要航空公司中，達美航空的資產(chǎn)負債表狀況最佳、利潤率最高，因為該公司采取措施讓旅客可以為擁有更多腿部活動空間而支付額外費用、為超出限額的行李支付相關(guān)費用，同時擁有高效的維護業(yè)務?，F(xiàn)在，達美航空有超過一半的收入來自經(jīng)濟艙之外。

達美航空2019財年的資本支出目標為45億美元，主要用于購買新飛機，以期在2023年之前更換35%的飛機。該公司還將花費30億美元，牽頭對紐約老舊的拉瓜迪亞機場進行升級改造。

達美航空計劃在2019財年向股東返還25億美元現(xiàn)金，包括2.6%的股息率，這是美國的航空公司中最高的。

瑞士信貸（Credit Suisse）分析師Jose Calado對達美航空的初始評級為“跑贏大盤”，目標價為71美元。Calado表示，達美航空在強有力的執(zhí)行、高效和嚴格的運力增長之間取得完美平衡，并且有一系列的計劃來維持其相對于同行的收入和利潤率優(yōu)勢。

巴菲特看好美國航空業(yè)，伯克希爾·哈撒韋公司持有達美航空將近10%的股票，對其他主要航空公司的持股比例也與此相當。目前仍有人猜測伯克希爾有意愿買下一整家航空公司。如果真是如此，那么，達美航空和美國西南航空（LUV）最有可能成為被巴菲特收購的對象。

9.能源傳輸（Energy Transfer）

在美國，業(yè)主有限合伙（MLP）制企業(yè)重整旗鼓，設立了可持續(xù)而非最大化的分紅（相當于股息）機制，結(jié)束了對投資者不利的結(jié)構(gòu)，這種結(jié)構(gòu)損害了MLP股東的利益，并導致機構(gòu)不愿購買。該結(jié)構(gòu)曾損害MLP持有者的利益并令機構(gòu)投資者不愿買入。

不過，上述舉措成效有限，2018年以來這類證券價格累計下跌11%。作為全美最大的能源管道運營商之一，能源傳輸公司（ET）的股價走勢反映出目前這類證券不受青睞，其價格位于14美元左右。

考慮到該公司的現(xiàn)金流足以覆蓋目前8.4%的股息收益率，其股價看起來很有吸引力，并且能源傳輸公司在2018年10月清理了復雜的結(jié)構(gòu)，將一般合伙和有限合伙投資單位合并為統(tǒng)一證券，這是華爾街一直期待的改革舉措。

巴菲特看好美國航空業(yè)，伯克希爾·哈揣韋公司持有達美航空近70%的股票，對其他主要航空公司的持股比例與此相當。

該公司董事長、第一大股東Kelcy Warren認為其股價估值很低。2018年11月，他在公開市場以平均每股逾15美元的價格買入了300萬股，交易價格高于當前市價。

基于2019年預期利息、稅項、折舊、攤銷前收益（Ebitda）計算，能源傳輸公司的市盈率在9倍左右，低于同業(yè)的估值水平。摩根士丹利分析師Tom Abrams稱，若依同業(yè)的估值計算，其每股的交易價格可能在25美元左右。

該公司正審慎地強調(diào)削減債務，而不是增加分紅和證券回購，目前年度超額現(xiàn)金流為30億美元左右，超過分紅所需資金。摩根士丹利預計，到2019年中，該公司可能會提高分紅規(guī)模。

10.托爾兄弟（Toll Brothers）

華爾街對托爾兄弟（TOL）和其他住宅建筑商的估值之低就仿佛樓市正在跌下懸崖。

托爾兄弟股價目前約為32美元，2018年以來累計下跌32%，交易價格接近賬面價值，凸顯出投資者對該公司的悲觀看法。

如果該公司利潤大幅下滑，這樣的估值是可以理解的，但這家豪宅建筑商目前利潤豐厚。截至2018年10月底的財年，其每股收益估計與上財年的4.85美元基本持平。

最近抵押貸款利率下降對該股形成了提振。此外，該公司在最近財年回購8%的股份后預計將繼續(xù)回購。股息收益率為1.4%。

富國證券（Wells Fargo Securities）分析師Stephen East寫道，“該公司未處于危機狀態(tài)”，East等少數(shù)分析師看漲托爾兄弟。他對該股的評級為“跑贏大盤”，目標價為45美元。

（翻譯：陳楊;編輯：康娟、趙杰，本文首發(fā)于2018年12月17日《巴倫》）