楊麗瑩

（吉林大學(xué) 東北亞研究院，長(zhǎng)春 130012）

0 引言

研究匯率變動(dòng)對(duì)貿(mào)易收支的影響機(jī)制，學(xué)界獲得了很多的成果。早期研究有英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家A.Marshall和美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家A.P.Lerner共同建構(gòu)的馬歇爾-勒納條件（Marshall-Lerner condition），即匯率與貿(mào)易收支的M-L條件。隨著世界貿(mào)易環(huán)境和貿(mào)易條件的不斷改變，人們發(fā)現(xiàn)馬歇爾-勒納條件的初始模型不能揭示現(xiàn)實(shí)世界匯率變動(dòng)與貿(mào)易收支的部分現(xiàn)象與問題。于是出現(xiàn)了諸多馬歇爾-勒納條件修正模型，其中哈伯格修正可謂該領(lǐng)域的新成果，它也為研究具體化匯率背景下的馬歇爾-勒納條件打開了理論大門。因?yàn)橹按蠖鄶?shù)的有關(guān)匯率與貿(mào)易收支邏輯關(guān)系研究成果均為普遍匯率模型，沒有具體化為某一國(guó)或某一種具體貨幣的匯率與貿(mào)易收支M-L條件。哈伯格修正引入了回波效應(yīng)概念，并考慮了貨幣貶值通過收入變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響，為研究具體化的馬歇爾-勒納條件提供了理論基礎(chǔ)。

匯率在國(guó)際經(jīng)貿(mào)中起著重要的調(diào)節(jié)作用。自2017年特朗普?qǐng)?zhí)政以來，中美貿(mào)易環(huán)境發(fā)生了深刻變化。美國(guó)發(fā)起的貿(mào)易戰(zhàn)不僅違反世界貿(mào)易規(guī)則，也有損于中美經(jīng)貿(mào)利益。從匯率理論角度，針對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)我國(guó)應(yīng)該采取何種態(tài)度？為此，本文擬以馬歇爾-勒納條件為理論基礎(chǔ)，分析人民幣對(duì)美元的匯率變動(dòng)與我國(guó)貿(mào)易收支間的邏輯關(guān)系及其數(shù)理推演過程，試圖得出有益啟示。

1 馬歇爾-勒納條件的初始表達(dá)與理論推定

在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)，貨幣匯率變動(dòng)影響一個(gè)國(guó)家或地方的商品進(jìn)出口。在剔除資本流動(dòng)因素的前提下，國(guó)際收支等同于貿(mào)易收支。在僅考慮匯率變動(dòng)時(shí)，假定一個(gè)國(guó)家的貿(mào)易初始條件已達(dá)收支平衡，而且市場(chǎng)上的商品供給具有完全彈性，那么：如果進(jìn)出口商品的需求彈性之和大于1，則本幣貶值改善本國(guó)國(guó)際收支；如果進(jìn)出口商品的需求彈性之和等于1，則本幣貶值對(duì)國(guó)際收支無影響；如果進(jìn)出口商品的需求彈性之和小于1，則本幣貶值將惡化本國(guó)國(guó)際收支。這就是關(guān)于貨幣貶值與貿(mào)易收支關(guān)系的馬歇爾-勒納條件，又稱匯率與貿(mào)易收支的M-L條件。

在此，引入以下符號(hào)：X、Y分別為輸入、輸出商品數(shù)量；Px、Py分別為輸入、輸出商品本國(guó)貨幣價(jià)格，相應(yīng)地分別為輸入、輸出品外幣價(jià)格；ex、ey分別為進(jìn)出口商品需求彈性；ξx、ξy分別為進(jìn)出口商品供給彈性；R為1元外幣的本國(guó)貨幣數(shù)量，即匯率。

結(jié)合彈性的數(shù)學(xué)性質(zhì)有(ey+ξy)Py=eyR，(ex+ξx)·Px=ξx·R，所以得到：

令TD、TF分別為本國(guó)（Domestic currency）貨幣、外幣（Foreign currency）表示的貿(mào)易收支，所以TD=PY·Y-Px·X，于是:

由于市場(chǎng)上的商品供給具有完全彈性，即ξy→∞，ξx→∞ ，所以式（3）可簡(jiǎn)化為dTD/dR=(ex+ey-1)·Py·Y/R。同理得到dTF/dR=(ex+ey-1)·Pyf·Y/R?？梢姡篹x+ey＞1時(shí)，dTD/dR＞0 ，dTF/dR＞0，國(guó)際收支為匯率增函數(shù)，說明匯率越大，國(guó)際收支越大，即本國(guó)貨幣貶值促進(jìn)該國(guó)貿(mào)易順差的增大，提高國(guó)際收支水平；ex+ey=1時(shí)，dTD/dR=0,dTF/dR=0，本國(guó)貨幣貶值不影響該國(guó)貿(mào)易收支水平；ex+ey＜1時(shí)，dTD/dR＜0，dTF/dR＜0，本國(guó)貨幣貶值將加大該國(guó)貿(mào)易逆差，降低該國(guó)的國(guó)際收支水平。

2 對(duì)馬歇爾-勒納條件的理論質(zhì)疑與模型延展

馬歇爾-勒納條件的初始表述是建立在進(jìn)出口商品完全彈性假設(shè)基礎(chǔ)之上的，這就要求貿(mào)易關(guān)聯(lián)國(guó)具有用之不竭的人力、物力及財(cái)力，而且在其國(guó)內(nèi)保持較為穩(wěn)定的物價(jià)水平，貨幣的國(guó)際匯率變動(dòng)也不會(huì)影響商品的進(jìn)出口水平。事實(shí)上，這是一種理想的狀態(tài)。于是，基于對(duì)馬歇爾-勒納條件中關(guān)于供給彈性無窮大假設(shè)的質(zhì)疑，并進(jìn)一步假定貶值前的出口商品價(jià)格等于進(jìn)口商品價(jià)格，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家L.A.Metzler在新劍橋?qū)W派代表學(xué)者J.Robinson等人的研究基礎(chǔ)上，對(duì)馬歇爾-勒納條件進(jìn)行了理論拓展。從而得到了羅賓遜-梅茨勒條件[1]。然而，正如王洪光（1997）[2]所指出的，羅賓遜-梅茨勒條件也有其理論缺陷：首先，時(shí)間因素未被納入考察參數(shù)，它并非一種動(dòng)態(tài)分析模型；其次，局部的彈性分析法在匯率與貿(mào)易關(guān)系分析中并非一種占優(yōu)模型，因?yàn)樯唐穬r(jià)格波動(dòng)和貿(mào)易收支不平衡是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)之常態(tài)。于是，日本學(xué)者Akira Takayama在S.Alexander（1950）吸收分析方法（The Theory of Absorption Approach）基礎(chǔ)上，將吸收分析與彈性分析相融合，對(duì)馬歇爾-勒納條件進(jìn)行了再次修正，形成了高山晟條件（Takayama Condition）[3]。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Arnold C.Harberger引入回波效應(yīng)概念，形成了對(duì)馬歇爾-勒納條件的哈伯格理論延伸[4]。

模型研究中理論假設(shè)與變量設(shè)定如下（:1）貿(mào)易關(guān)聯(lián)國(guó)的貿(mào)易商品生產(chǎn)成本穩(wěn)定，如馬歇爾-勒納條件的變量設(shè)定一樣，令：X、Y分別為輸入、輸出商品數(shù)量，其初始價(jià)格均為1個(gè)單位；（2）引入邊際輸入傾向概念，令MTi、MTe分別為邊際輸入進(jìn)口傾向（Marginal import tendency）及邊際輸入出口傾向（Marginal export tendency），即進(jìn)口國(guó)、出口國(guó)的國(guó)民收入每增加1元所引起的進(jìn)口或出口的增加量；（3）引入邊際窖藏傾向概念，令MCi、

分別為邊際窖藏進(jìn)口傾向（Marginal import cellar）及邊際窖藏出口傾向（Marginal export cellar），即進(jìn)口國(guó)、出口國(guó)的國(guó)民收入每增加1元所引發(fā)的未被吸收量（即窖藏量）；（4）模型分析引入了回波效應(yīng)概念?；夭ㄐ?yīng)由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新制度學(xué)派代表學(xué)者Gurmar Myrda（l1974）首先提出的?！盎夭ㄐ?yīng)”是指經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張國(guó)家或地區(qū)由于吸納機(jī)制從相鄰區(qū)域吸引大量的人才資源和財(cái)務(wù)資源，進(jìn)而帶動(dòng)貿(mào)易進(jìn)口的增加，并促成相鄰區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的降低。則匯率與貿(mào)易收支的關(guān)系為：

于是，可以得出以下情景和結(jié)論：

其三，如果放棄貨幣貶值前該國(guó)貿(mào)易收支平衡的假設(shè)，則式（4）的轉(zhuǎn)換式應(yīng)為+ey-1]}/R，所以，如果初始條件為考察國(guó)事先存在貿(mào)易逆差，則只有滿足之條件時(shí)，貨幣貶值才可能改善該國(guó)的貿(mào)易收支；如果初始條件為考察國(guó)事先存在貿(mào)易順差，就算ex+ey＞1成立，貨幣貶值也很難改善該貿(mào)易國(guó)的國(guó)際收支。

3 人民幣匯率變動(dòng)與貿(mào)易收支的馬歇爾-勒納條件修正與運(yùn)用

本文將馬歇爾-勒納條件及其修正模型運(yùn)用于人民幣匯率環(huán)境中，以求人民幣匯率與貿(mào)易收支邏輯模型，即人民幣匯率條件下的具體化馬歇爾-勒納條件（M-L條件）。

3.1 人民幣匯率與美元匯率的關(guān)聯(lián)性表達(dá)

一般來說，某一貨幣的實(shí)際有效匯率（Real effective exchange rate,Rr）是該貨幣對(duì)其他貨幣現(xiàn)實(shí)匯率的綜合加權(quán)值。為此，定義人民幣實(shí)際有效匯率為人民幣對(duì)世界相關(guān)貿(mào)易國(guó)貨幣現(xiàn)實(shí)匯率的綜合加權(quán)值，即以各國(guó)貿(mào)易權(quán)重為基礎(chǔ)進(jìn)行的各現(xiàn)實(shí)匯率加權(quán)平均值。令:Rrt為時(shí)間t時(shí)人民幣實(shí)際有效匯率；Ri，t為時(shí)間t時(shí)刻人民幣對(duì)貿(mào)易國(guó)i的匯率；δi，t為相應(yīng)的貿(mào)易權(quán)重。沿用上述符號(hào)定義，Py，t為時(shí)間t時(shí)的本國(guó)商品的出口價(jià)格水平，相應(yīng)地，為貿(mào)易國(guó)i國(guó)的同期商品出口價(jià)格水平。于是得出人民幣實(shí)際有效匯率公式如下：

根據(jù)匯率的套匯機(jī)制原理，人民幣對(duì)某一貨幣的實(shí)際有效匯率可以表述為人民幣對(duì)美元的匯率與美元對(duì)該種貨幣匯率的函數(shù)關(guān)系，即：

R1，t為時(shí)間t人民幣對(duì)美元的匯率；為相應(yīng)的美元對(duì)i國(guó)貨幣的匯率；為該商品在美國(guó)境內(nèi)的價(jià)格水平。聯(lián)立式（5）和式（6），可得人民幣的實(shí)際有效匯率為：

假定δi，t=θi，t，聯(lián)立式（7）和式（8）得出：

式（9）說明，人民幣有效匯率為 (Ωt)1+θ1，t與美元有效匯率的乘積。其中，(Ωt)1+θ1，t為人民幣對(duì)美元的實(shí)際匯率。

3.2 基于人民幣匯率的馬歇爾-勒納條件理論推進(jìn)與運(yùn)用

為了建構(gòu)人民幣匯率下的馬歇爾-勒納條件，本文先做變量定義：我國(guó)商品出口量Y=Y(Rr，?)，商品進(jìn)口量X=X(Rr，Q)。其中，Q是我國(guó)商品生產(chǎn)量，?是同種商品的域外生產(chǎn)量。所以我國(guó)的貿(mào)易收支凈值T為：

將人民幣實(shí)際有效匯率Rr看成自變量，對(duì)式（10）求導(dǎo)：

將式（9）代入式（11）得到：

聯(lián)立式（11）和式（12）得到：

接下來運(yùn)用彈性分析法，對(duì)式（13）進(jìn)行轉(zhuǎn)換。根據(jù)陸前進(jìn)和李治國(guó)（2013）[5]的研究成果，首先做如下彈性定義：①美元有效匯率對(duì)美元現(xiàn)實(shí)匯率的彈性；②進(jìn)、出口需求的人民幣對(duì)美元匯率的彈性：；③進(jìn)、出口需求收入彈性：；④國(guó)內(nèi)、外收入的人民幣對(duì)美元匯率彈性：于是，式（13）可轉(zhuǎn)換為：

根據(jù)國(guó)際貿(mào)易均衡假設(shè)，即Y=X*(Ω)1+θ1，t·Rr1，t，所以:

聯(lián)立式（14）和式（15），得到：

由上式可見，當(dāng)eQ，Ω≠0，e?，Ω≠0，eRr，Ω≠0，θ1，t≠0 時(shí)：

這即為人民幣匯率下的馬歇爾-勒納條件，也即人民幣匯率下的M-L條件。可以看出，與傳統(tǒng)M-L條件相比，人民幣匯率下的M-L條件中具有兩個(gè)重要參量：一是美元有效匯率對(duì)美元現(xiàn)實(shí)匯率的彈性(eRr，Ω)；二是美國(guó)向中國(guó)的出口權(quán)重，即人民幣權(quán)重(θ1，t)。所以，要考察人民幣貶值能否改善我國(guó)的貿(mào)易收支，必須考慮此二者參量。從經(jīng)驗(yàn)證據(jù)看，如果人民幣對(duì)美元貶值，而且美元有效匯率也貶值，出現(xiàn)eRr，Ω＞0的情況，則貨幣貶值有損我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易收支，如果人民幣對(duì)美元貶值，而美元有效匯率升值，出現(xiàn)eRr，Ω＜0的情況，則貨幣貶值對(duì)我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易收支有利。另外，從美國(guó)向中國(guó)的出口權(quán)重θ1，t參量看，θ1，t越大，人民幣貶值越能有利于改善我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易收支。事實(shí)上，根據(jù)美元有效匯率對(duì)美元現(xiàn)實(shí)匯率的彈性eRr，Ω定 義 以 及 式（15）可 得 ，當(dāng) [eRr，Ω+(1+θ1，t)]＞0 ，dT/dRr、dT/dΩt同向，這表示人民幣實(shí)際有效匯率貶值與人民幣對(duì)美元貶值等效，此時(shí)，人民幣匯率貶值有利于我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易收支；當(dāng) [eRr，Ω+(1+θ1，t)]＜0 時(shí)，dT/dRr、dT/dΩt反向，這表示人民幣實(shí)際有效匯率貶值與人民幣對(duì)美元實(shí)際匯率貶值之效果正相反，所以此時(shí)人民幣貶值將加劇我國(guó)的貿(mào)易逆差。

4 結(jié)論與啟示

本文結(jié)果表明：（1）美元有效匯率對(duì)美元現(xiàn)實(shí)匯率的彈性以及美國(guó)向中國(guó)出口商品的比重，是人民幣匯率下M-L條件中的兩個(gè)重要參量；（2）如果人民幣對(duì)美元貶值，而且美元有效匯率也貶值，則貨幣貶值有損我國(guó)貿(mào)易收支；如果人民幣對(duì)美元貶值，而美元有效匯率升值，則貨幣貶值對(duì)我國(guó)貿(mào)易收支有利；（3）美國(guó)向中國(guó)的出口權(quán)重越大，人民幣貶值則越能改善我國(guó)貿(mào)易收支。得到啟示如下：

第一，國(guó)際貿(mào)易中不能單憑人民幣現(xiàn)實(shí)匯率的升值或貶值，就認(rèn)定國(guó)際貿(mào)易收支的利空或利好，還需考察貿(mào)易對(duì)應(yīng)國(guó)貨幣的現(xiàn)實(shí)匯率變動(dòng)情況。研究表明，只有人民幣對(duì)美元貶值，而美元有效匯率相對(duì)升值時(shí)，人民幣現(xiàn)實(shí)匯率貶值對(duì)我國(guó)的國(guó)際貿(mào)易收支才有利?，F(xiàn)實(shí)中，美元作為全球重要的避險(xiǎn)貨幣，它的匯率變動(dòng)與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美元的資產(chǎn)配置需求高度相關(guān)。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)加息在表征經(jīng)濟(jì)向好的同時(shí)，也預(yù)示著金融風(fēng)險(xiǎn)的增加。所以，國(guó)際市場(chǎng)趨向理性時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息更可能促成市場(chǎng)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而趨避美元而將貨幣投向?qū)嵨镄再Y產(chǎn)，使得美元貶值。在此情況下，美元貶值將部分或全部抵消人民幣貶值所帶來的貿(mào)易收益，使得人民幣貶值也將強(qiáng)化我國(guó)的貿(mào)易逆差或收支赤字。

第二，國(guó)際貿(mào)易中要防范人民幣升值，也要抑制人民幣過度貶值。研究表明，人民幣占美元匯率的權(quán)重越重，人民幣貶值越能改善我國(guó)貿(mào)易收支。人民幣升值將可能加重我國(guó)的貿(mào)易逆差，若人民幣過度貶值，將推高我國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格，造成國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲。而適度的人民幣貶值可增強(qiáng)我國(guó)出口商品的國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增加我國(guó)對(duì)除美國(guó)以外的其他國(guó)家的商品出口，縮減對(duì)美國(guó)商品的進(jìn)口，減小人民幣占美元匯率的貨幣權(quán)重，在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)，化“被動(dòng)”為“主動(dòng)”。