臥龍

中國(guó)股市出現(xiàn)短期上升走勢(shì)，所謂一根大陽(yáng)線，千軍萬(wàn)馬來(lái)相見(jiàn)。對(duì)大市走勢(shì)看多看空屬見(jiàn)仁見(jiàn)智的事，但看好走勢(shì)則不能胡亂地鼓吹，看空亦不能死命喊跌，比如有些人喊“逢九必升”就顯得不夠理智。中國(guó)股市的上證指數(shù)1990年誕生，只有1999年及2009年可做參考，如何能“逢九必升”？看看美國(guó)股市，1929年跌到撲街，1969年亦是跌的，1909、1939年基本持平。不能說(shuō)“逢九必升”。反而，香港股市歷史上，則是“豬年必升”：恒生指數(shù)1971年辛亥豬年升55%，1983年的豬年升19%，1995年的豬年升57%，2007年的豬年升14%。2019年的豬年能否繼續(xù)實(shí)現(xiàn)豬年必升？可惜大陸A股市場(chǎng)1995年的豬年是下跌的。

分析股市走勢(shì)，從基本面、從技術(shù)面分析，相對(duì)可靠得多?？v觀美國(guó)股市走勢(shì)，過(guò)去幾十年有兩次短期下跌值得關(guān)注：

一次是1987年的10月股災(zāi)。從標(biāo)普500指數(shù)月線走勢(shì)圖上，看到1987年10月暴跌，基本上是自1982年之后長(zhǎng)期上升，走勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離長(zhǎng)期平均線——即意味著長(zhǎng)線低位買入的人獲利非常豐厚——即使在基本面健康的情況下，股市亦會(huì)出現(xiàn)暴跌。

另一次是1998年的下跌。這一次是亞洲金融風(fēng)暴，尤其是東南亞各國(guó)經(jīng)濟(jì)泡沫嚴(yán)重，股市暴跌，美股自然亦受到影響，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)時(shí)并無(wú)問(wèn)題，因此，股市只下跌了幾個(gè)月便繼續(xù)上升。

去年標(biāo)普500指數(shù)9月見(jiàn)頂之后，一路下跌至12月圣誕節(jié)。在走勢(shì)圖上，與上述兩次下跌相似。在基本面上，世界范圍內(nèi)當(dāng)前未出現(xiàn)金融危機(jī)，這一點(diǎn)與1998年有區(qū)別；技術(shù)上，去年底美股的下跌跌破24個(gè)月平均線，與1987年亦類似。那是否后面的美股走勢(shì)將復(fù)制1987年之后的長(zhǎng)牛？美股1982年展開(kāi)大牛市（最低點(diǎn)在1974年）至2000年的長(zhǎng)期大牛市，有賴于1980年美國(guó)長(zhǎng)短期利率高達(dá)15%，有巨大的下跌空間。10年期美國(guó)國(guó)債孳息率下跌至1998年的4%。1996年初至2001年6月的中國(guó)股市大牛市，亦是長(zhǎng)期利率大幅下跌的功勞。當(dāng)前美國(guó)10年期國(guó)債孳息率只有2.6%，與1987年完全不同。

中證協(xié)會(huì)一紙通知，市場(chǎng)一度以為減印花稅有望，然而卻是為券商股減負(fù)而來(lái)。因此，券商股周五大幅飚升。無(wú)他，在2015年及之后的救市行動(dòng)中，券商付出巨大代價(jià)——其中包括承諾上證綜合指數(shù)在4000點(diǎn)以下不凈賣出（所謂凈賣出是可以有買有賣，但買賣差額不能為負(fù)，這點(diǎn)承諾不知道現(xiàn)在是否仍然有效）——論功行賞乃理所當(dāng)然。2012年初的底部之后，券商股表現(xiàn)便相對(duì)優(yōu)于大市。國(guó)證A股指數(shù)2012年初低點(diǎn)2190點(diǎn)，年底低點(diǎn)2054點(diǎn)，創(chuàng)新低；證券指數(shù)2012年初見(jiàn)615點(diǎn)之后，年底的低點(diǎn)是658點(diǎn)，拒絕新低。有關(guān)證券指數(shù)的分析，容后再述，此處單講大市走勢(shì)。

國(guó)證A股指數(shù)2008年之后幾次基欽周期（也叫庫(kù)存周期）式長(zhǎng)度的底部，2008年10月，2012年12月（或者1月），2016年1月及今年1月（？）。前面3個(gè)周期行情有大有?。?008年的底部之后小型股表現(xiàn)好；2012年的底部之后創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)好；2016年1月的底部之后藍(lán)籌股尤其是銀行股表現(xiàn)好。這一次的底部之后又是哪一類股票表現(xiàn)好？初步來(lái)看似乎是券商股。

觀察國(guó)證A股指數(shù)的長(zhǎng)期平均線，紅色為50周平均線（大約相當(dāng)于年線），綠色為100周平均線（大約相當(dāng)于兩年線或500日平均線），藍(lán)色為200周平均線（大約相當(dāng)于4年線或1000日平均線），100周平均線大約于去年10月與200周平均線發(fā)生死叉，在此前后，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)中期底部，去年10月19日即是中期底部（藍(lán)籌股要跌到今年1月初）。之后，長(zhǎng)期平均線繼續(xù)發(fā)散向下，由于200周平均線剛剛掉頭向下，通常大市出現(xiàn)的是反彈行情。類似的情況出現(xiàn)在2003年（或2004年）以及2012年。2004年走勢(shì)較強(qiáng)，上證指數(shù)反彈至200周平均線上方見(jiàn)頂，而2012年則較弱，2013年2月反彈至100周平均線附近。前者反彈強(qiáng)，后面暴跌（2004年4月至2005年7月大部分小型股再暴跌70%至80%）；后者反彈弱但后市下跌空間不大。因此，當(dāng)前的走勢(shì)與2012年類似，特別是券商股走勢(shì)較強(qiáng)的情形。

筆者認(rèn)為，國(guó)證A股指數(shù)自2015年6月以來(lái)的下跌，以abc-x-abc的方式行進(jìn)。第一組abc于2016年初結(jié)束，接著是間隔浪x，于2017年11月結(jié)束。第二組abc的浪（a）跌至去年10月，之后進(jìn)入浪（b）反彈。第一組abc的浪（b）簡(jiǎn)單，基于交替原則，第二組abc的浪（b）可能較為復(fù)雜。具體情況容后詳細(xì)分析。短線而言，國(guó)證A指下周接近250日平均線，會(huì)有震蕩。