沈建光

2018年中國經(jīng)濟內(nèi)外部風險和困難因素均超出了預期，可以用“壓力山大”一詞來概括。那么展望2019，情況能否得到轉(zhuǎn)機呢？一些市場人士對于2019年經(jīng)濟形勢還是整體處于偏悲觀的;甚至還有觀點認為，中國經(jīng)濟一兩年內(nèi)還難以走出觸底回升的態(tài)勢，因此對2019年的經(jīng)濟運行較為擔憂。筆者1月8日發(fā)布了一份題為《 2019中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)機與風險 》宏觀經(jīng)濟專題研究報告，在這份報告中，筆者認為，2019年中國經(jīng)濟危中亦有機，關(guān)鍵在于能否將改革“走深走實”，向改革與制度要紅利。

艱難而沉重的2018年

中美貿(mào)易摩擦在過去的一年內(nèi)持續(xù)升級，帶來了較大的不確定性，不少中國企業(yè)搶出口，也一定程度上造成了貿(mào)易數(shù)據(jù)的扭曲與出口表現(xiàn)良好的假象，直至11月出口大幅下降，才逐步顯示貿(mào)易摩擦所帶來的風險。同時，美國在貿(mào)易摩擦方面的強硬表現(xiàn)也讓投資者感到恐慌，且讓國際機構(gòu)屢屢調(diào)低對這兩年全球經(jīng)濟與貿(mào)易情況的預測。

至于國內(nèi)，居民消費疲軟、基建投資下滑、民營經(jīng)濟不穩(wěn)、資本市場信心不振等問題接踵而至。不僅國家統(tǒng)計局公布的消費、投資等數(shù)據(jù)疲軟，一些典型的領(lǐng)先指標，如工業(yè)企業(yè)利潤、PMI制造業(yè)指數(shù)、企業(yè)中長期貸款、工業(yè)產(chǎn)品價格、挖掘機產(chǎn)銷、發(fā)電煤耗、發(fā)電量等，也顯示當前中國經(jīng)濟運行的困境?，F(xiàn)在2018年已經(jīng)過去，中國經(jīng)濟下滑的趨勢尚沒有得到緩解，下探的走勢依然還在繼續(xù)，市場仍然缺乏信心。

2019年中國經(jīng)濟能否迎來轉(zhuǎn)機？

對待2019，筆者在研究報告中提到了一些比較積極的跡象。

一是海外方面，中美貿(mào)易談判重啟，而且雙方會不斷磋商，因此，2019年貿(mào)易摩擦升溫的風險或會有所緩釋。兩國領(lǐng)導人在G20會晤中達成共識：同意暫時休戰(zhàn)，推動貿(mào)易談判，避免了兩國直接對抗升級。二是國內(nèi)宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)已然加大，中央經(jīng)濟工作會議也釋放出2019年積極的改革信號，如果能夠切實落地，則有助于穩(wěn)定市場預期。

當然，在筆者看來，當前預期不穩(wěn)也并非沒有緣由，主要有以下幾個方面導致恐慌情緒加大，即對經(jīng)濟數(shù)據(jù)缺少信任感、對政策方向感模糊、對待政策效果存在質(zhì)疑，以及對外部環(huán)境惡化沒有充分預估和準備等。為此，筆者認為，應該對癥下藥，才能找到“宏觀政策破局”之法。

展望2019，雖然政策面向好，但是考慮到政策效果的滯后性以及一些結(jié)構(gòu)性問題的困擾，如中國面臨的貨幣政策有效性遞減的擔憂，預計2019年上半年，中國經(jīng)濟仍將整體呈現(xiàn)下行態(tài)勢，而下半年如果政策落實到位，改革推進加速，則下半年完全可能會出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

積極關(guān)注內(nèi)外環(huán)境演變

針對2019年風險，筆者認為，美國經(jīng)濟回調(diào)與金融市場波動加劇，國內(nèi)房地產(chǎn)政策與市場演變以及中國如何避免流動性陷阱等幾個因素的演化，將成為決定2019年中國經(jīng)濟的關(guān)鍵。

首先，應關(guān)注美國經(jīng)濟減速的負面沖擊。得益于特朗普大力度的減稅政策，美國經(jīng)濟2018年增長超預期。然而，展望2019年，伴隨著美國稅改紅利的消退，結(jié)構(gòu)性問題的困擾，以及美國政治方面的風險不減，美國經(jīng)濟可能會出現(xiàn)見頂回落的態(tài)勢。屆時美元有很大可能將會走弱，這對于新興市場國家或許是個利好，人民幣貶值壓力也將得到緩釋，甚至是出現(xiàn)階段性的升值。不過美國金融市場是否會加速回調(diào)仍然面臨較大不確定性。由于基本面轉(zhuǎn)差與加息的穩(wěn)步推進，去年10月以來美國金融市場出現(xiàn)明顯下探，美國金融市場巨幅波動，凸顯了投資者的恐慌情緒，而這種恐慌情緒是否會外溢也是值得警惕的。

其次，房地產(chǎn)政策仍存在不確定性。雖然2019年房地產(chǎn)政策的主基調(diào)是房住不炒，但中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)提出未來房地產(chǎn)市場會更加注重“因城施策”，在宏觀經(jīng)濟下行，政府財政壓力加大，以及金融市場風險防范的角度，未來房地產(chǎn)政策可能會從“過緊”回歸至“中性”。

2019期待更多實質(zhì)性改革政策

展望2019，盡管海外貿(mào)易風險有所緩釋，政策層面已經(jīng)釋放出積極信號，但若想達到“六穩(wěn)”目標，除了宏觀政策調(diào)整以外，需要出臺比以往更多的實質(zhì)性的改革政策，特別是在經(jīng)濟體制改革、土地制度改革、財稅體制改革、以及對外開放等領(lǐng)域，若能大刀闊斧地推進，有助于扭轉(zhuǎn)短期政策困境，從長期制度上做出更多探索，扭轉(zhuǎn)預期，穩(wěn)定經(jīng)濟。

值得欣慰的是，去年底召開的中央經(jīng)濟工作會議表態(tài)積極，已經(jīng)傳遞出上述信號。會議直面當前中國經(jīng)濟的下行壓力，對待中美貿(mào)易風險也沒有避而不談，而是以進一步改革開放和更大規(guī)模的減稅作為回應，有助于穩(wěn)定市場信心。2019年如果對內(nèi)能夠?qū)⑸鲜龈母锴袑嵶龅健白呱钭邔崱保龅礁偁幹行?，向制度改革要紅利，對外可以積極爭取中美貿(mào)易紛爭的緩釋，守住中美經(jīng)貿(mào)壓艙石，則有助于應對不利經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)外困局。