趙魯濤，郭實秋，王彬，孟媛，劉淦，梁豐韻

（1.北京科技大學(xué) 數(shù)理學(xué)院，北京 100083；2.北京理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟學(xué)院 能源與環(huán)境政策研究中心，北京 100081）

一、2018年國際原油價格走勢回顧

2018年國際油價前三季度震蕩上行，第四季度急劇下跌，年均油價較2017年大幅上升。整體來看，2018年主要發(fā)達經(jīng)濟體維持較為強勁的增長，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟實現(xiàn)不同程度復(fù)蘇，全球經(jīng)濟平穩(wěn)運行。上半年減產(chǎn)協(xié)議、伊朗制裁等因素，支撐油價大幅提升；下半年，沙特、俄羅斯和美國原油產(chǎn)量增長及伊朗制裁力度弱于預(yù)期，石油市場供給過剩明顯，導(dǎo)致油價在10月到達最高點后，持續(xù)下跌。2018年油價跌宕起伏，但從全年來看，Brent（Brent crude oil）原油年均價為71.34美元/桶，WTI（West Texas Intermediate Crude Oil）原油年均價為65.23美元/桶，相較2017年的均價54.12美元/桶和50.80美元/桶有較大幅度上漲。

2018年初油價沒有延續(xù)2017年末的增長走勢，1—3月，在經(jīng)歷了一次小幅度下跌后，Brent原油價格穩(wěn)定在66美元/桶波動。4—5月，“維也納聯(lián)盟”減產(chǎn)力度遠超預(yù)期，加之美國總統(tǒng)特朗普單方面宣布退出伊核協(xié)議，引發(fā)市場恐慌，5月Brent油價突破75美元/桶。隨著制裁時限逼近，供應(yīng)短缺預(yù)期推動油價一路走高，雖然“維也納聯(lián)盟”在6月底做出的降低減產(chǎn)執(zhí)行率決定，對油價起到了一定下壓作用，但在供需平衡狀態(tài)的持續(xù)影響下，10月初Brent原油價格達到年度最高點。此后，全球經(jīng)濟放緩，石油消費增速降低，主要產(chǎn)油國產(chǎn)量增大，11月美國對伊朗制裁弱于預(yù)期，供需差異顯現(xiàn)，多因素疊加引發(fā)油價承壓下挫（圖1）?；仡?018年，在經(jīng)歷了一個平穩(wěn)的開局后，多種因素交錯影響原油供需，導(dǎo)致全年市場波動較大。

圖1 2018年國際油價走勢圖

二、2019年國際原油市場形勢分析

（一）石油市場基本面分析

2019年，美國經(jīng)濟難以維持2018年的強勁增長態(tài)勢。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國2018年二季度GDP年增長率為4.1%，為2014年第三季度以來的最快增速，11月失業(yè)率連續(xù)第三個月維持在3.7%，保持49年來最低水平。2018年美國經(jīng)濟增長主要原因在于特朗普政府實施的“美國優(yōu)先”政策，減稅促進消費和投資，刺激經(jīng)濟增長；同時特朗普政府對多國發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)，美國企業(yè)加緊把產(chǎn)品出口至國外，出口增長導(dǎo)致貿(mào)易逆差減少。但減稅導(dǎo)致的政府赤字增加，貿(mào)易戰(zhàn)帶來的中國市場丟失以及美國企業(yè)生產(chǎn)成本的大幅增加等原因，極有可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟在2019年增速放慢。國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)測美國2018年經(jīng)濟增速為2.9%，而2019年經(jīng)濟增速為2.5%[1]。伴隨經(jīng)濟增速放緩，OPEC（Organization of Petroleum Exporting Countries）預(yù)計美國在2019年石油消費量也將下降至日均2 572萬桶，增速僅為1.03%，大大低于2018年1.60%的消費增速[2]。

歐盟經(jīng)濟運行風(fēng)險增加，主要經(jīng)濟體經(jīng)濟增速難以提升。2018年以來，歐盟經(jīng)濟增長放緩，但基本面保持穩(wěn)健。其中，內(nèi)需支撐作用顯著，勞動力市場表現(xiàn)強勁，投資需求快速增長，消費者信心保持高位。以制造業(yè)為主的德國，第一季度經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，但在外部需求疲軟以及歐盟新排放標準WLTP的影響下，經(jīng)濟顯現(xiàn)出疲軟狀態(tài)。2018年初，IMF預(yù)測德國在2018年經(jīng)濟增速可達2.5%，后來下調(diào)至2.2%，10月份再次下調(diào)至1.9%。法國在2018年受到上半年系列大罷工和下半年“黃背心”運動的影響，經(jīng)濟持續(xù)低迷，馬克龍政府推行的一系列減稅和氣候政策遭受阻力，IMF預(yù)計法國全年經(jīng)濟增長僅為1.6%。進入2019年，歐盟經(jīng)濟面臨的風(fēng)險因素加大，流動性收縮、歐美貿(mào)易沖突、金融資本市場波動、意大利預(yù)算危機等多重威脅都將對歐元區(qū)經(jīng)濟帶來下行威脅。OPEC預(yù)計2019年歐盟石油需求增速會從2018年的0.35%下降到0.13%。

中國受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變，將實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。中國作為世界第二大石油消費國，對世界原油市場的影響力逐步增大。2018年，中美貿(mào)易摩擦、核心技術(shù)受制、人民幣對美元匯率不斷貶值使得中國面臨的外部環(huán)境發(fā)生明顯變化。國內(nèi)經(jīng)濟從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，標志中國經(jīng)濟進入一個新的發(fā)展階段。IMF預(yù)計中國GDP增長率將從 2017年的6.9%下降到2018年的6.6%，2019年將進一步降至6.2%。雖然經(jīng)濟增速放緩，但這是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和結(jié)構(gòu)調(diào)整的主動選擇。2019年是中華人民共和國成立70周年，在推動制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、促進國內(nèi)市場形成以及“一帶一路”深入推進等舉措下，中國經(jīng)濟還將保持穩(wěn)中有進的良好態(tài)勢。為改善生態(tài)環(huán)境、承擔(dān)國際減排責(zé)任，中國致力于推動能源革命，加速能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，逐步減少化石能源消費比重，但主要為降低煤炭消費比重，石油消費比重還會有小幅上升，因此短期內(nèi)石油消費還將保持較高水平。2018年中國原油需求量為日均1 271萬桶，OPEC預(yù)計2019年中國原油消費量還將增長2.67%。

印度經(jīng)濟高速增長，GDP增速穩(wěn)居世界第一。2018年以來，印度在經(jīng)濟增長方面成績顯著，IMF預(yù)測印度2018年GDP增速為7.3%，2019年增速將進一步升至7.4%。作為世界人口第二大國，其龐大的市場也吸引了世界各國的投資者，推動了印度經(jīng)濟的快速增長。經(jīng)濟快速增長的同時也帶來了對石油需求的加大，OPEC預(yù)測2018年印度原油消費量為日均475萬桶，2019年還將保持4.04%的增速。

總的來說，2019年基于單邊主義和“逆全球化”的貿(mào)易形式將抑制全球經(jīng)濟增長，世界主要發(fā)達經(jīng)濟體前景不樂觀。在各種因素共同作用下，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的增長也變得不均衡，世界經(jīng)濟相比2018年還將進一步放緩。伴隨全球經(jīng)濟增長放緩的是原油需求增量逐漸放慢，OPEC預(yù)測全球原油消費量在2019年將達到日均10 008萬桶，相比于2018年的日均9 879萬桶增長1.31%，低于2018年的1.54%的增速。全球能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和低碳發(fā)展將在較長時間段內(nèi)對化石能源消費量產(chǎn)生影響，但在短期內(nèi)對煤炭的影響遠超對原油的影響，此外，清潔能源替代化石能源的成本負擔(dān)使得世界各國實施相關(guān)政策并不順利，因此并不會影響短期原油消費量。

2.“維也納聯(lián)盟”減產(chǎn)協(xié)議有效，原油或?qū)⒊霈F(xiàn)供應(yīng)缺口

完善防治體系，直接影響相關(guān)工作開展效果，對我國病蟲害防治工作是非常重要的。在完善病蟲害防治技術(shù)體系的過程中，必須要注重以下兩點：①與我國水稻種植結(jié)構(gòu)的實際情況相結(jié)合，選育優(yōu)質(zhì)、高產(chǎn)的水稻品種。積極推廣安全或無公害的防治技術(shù)。在保證食品安全與生產(chǎn)質(zhì)量、產(chǎn)量的情況下，避免病蟲害的發(fā)生。②強化無公害產(chǎn)品研發(fā)力度。加強新型無公害型防治產(chǎn)品研發(fā)和推廣，積極解決農(nóng)藥殘留帶來的環(huán)境污染問題。

2018年12月7日，為應(yīng)對油價低迷、穩(wěn)定原油市場，“維也納聯(lián)盟”第五次達成減產(chǎn)協(xié)議，決定從2019年1月1日起，將減產(chǎn)協(xié)議再次延長6個月，并聯(lián)合減產(chǎn)120萬桶/日。OPEC表示未來全球經(jīng)濟增長面臨不確定性，可能會導(dǎo)致需求惡化，下一次OPEC會議將于2019年4月份舉行，并根據(jù)市場情況進行評估減產(chǎn)。但是，根據(jù)世界能源署（IEA）公布的數(shù)據(jù)顯示，如果維持當(dāng)前減產(chǎn)計劃，國際原油供應(yīng)缺口或?qū)⒃?019年第二季度前顯現(xiàn)[3]。

如果減產(chǎn)協(xié)議得以有效實施，預(yù)計2019年前期石油市場有所回暖，出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面（圖2），但下半年倘若不及時減產(chǎn)，供過于求的局面將持續(xù)拉大，國際油價可能重現(xiàn)2018年走勢。

3.美國打破能源依賴，實現(xiàn)能源獨立，生產(chǎn)能力持續(xù)攀升

美國特朗普政府上臺以來，提出“美國優(yōu)先”的口號，要求美國實現(xiàn)能源獨立，促進了美國國內(nèi)對化石能源的生產(chǎn)和發(fā)展。EIA公布的報告顯示，2018年美國原油產(chǎn)量已經(jīng)創(chuàng)下日均1 088萬桶的紀錄水平，躍居成為全球最大石油生產(chǎn)國，預(yù)計進入2019年，美國的原油產(chǎn)量將高達1 206萬桶/天，較之2018年高出118萬桶/日，將繼續(xù)領(lǐng)先俄羅斯和沙特[4]。此前沙特在“維也納聯(lián)盟”減產(chǎn)協(xié)議表示，將按超過市場份額的程度來減產(chǎn)石油，并表示不會過度減產(chǎn)。究其原因，是沙特擔(dān)憂美國搶占其市場份額，通過調(diào)節(jié)產(chǎn)量來保持市場地位。2018年美國的原油庫存基本穩(wěn)定在4.2億萬桶，在第四季度有所上升（圖3），美國的原油產(chǎn)量及庫存將可能使減產(chǎn)協(xié)議不會達到OPEC預(yù)期效果，為原油市場注入了新的不確定性。

4.俄羅斯經(jīng)濟擺脫負增長，原油產(chǎn)業(yè)世界影響力不斷增大

2018年減產(chǎn)協(xié)議帶來的油價上漲，有力推動了俄羅斯經(jīng)濟發(fā)展，雖然與周邊國家軍事摩擦不斷，但未對經(jīng)濟造成較大影響，GDP實際增速達到1.8%。雖然俄羅斯短時間內(nèi)無法解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)單一等固有問題，且遭受美國和歐洲對其重點產(chǎn)業(yè)的制裁，但俄羅斯已將發(fā)展重心轉(zhuǎn)向東亞，“一帶一路”倡議的深入實施加強了俄羅斯與中國的合作。另外，受中美貿(mào)易戰(zhàn)以及美國對伊朗制裁的影響，中國加大了對俄羅斯的油氣進口，促進中俄在能源領(lǐng)域形成了“天然聯(lián)盟”，2018年中國和俄羅斯的雙邊貿(mào)易總額突破1 000億美元。IMF預(yù)測俄羅斯2019年經(jīng)濟增速還將保持1.8%。作為世界主要原油生產(chǎn)國和出口國，2018年俄羅斯石油產(chǎn)量為1 116萬桶/日，總產(chǎn)量增加到5.56億噸，比2017年增加1 000萬噸，據(jù)俄羅斯能源部透露，預(yù)計2019年，俄羅斯原油產(chǎn)量還將維持在5.56億噸。隨著俄羅斯石油公司（Rosneft）的3個新項目的陸續(xù)投產(chǎn)，不排除俄羅斯在2019年繼續(xù)增加產(chǎn)量。

5.OPEC組織內(nèi)部風(fēng)險加大，或?qū)κ彤a(chǎn)量產(chǎn)生影響

“卡舒吉”“卡塔爾退群”等對沙特產(chǎn)生極大負面影響，減弱沙特在OPEC組織中的控制能力，2019年，OPEC組織的不穩(wěn)定性大大增加，對OPEC原油生產(chǎn)產(chǎn)生較大影響。

6.拉美、東南亞新秀崛起，“一帶一路”深度合作或?qū)⒘肀偬斓?/p>

近些年，拉美地區(qū)成為油氣勘探的焦點，埃克森美孚、殼牌等國際油氣公司在巴西、墨西哥灣多次發(fā)現(xiàn)超大油田。2019年，素有“熱帶特朗普”之稱的巴西新總統(tǒng)上臺執(zhí)政，其針對巴西石油行業(yè)的改革方向?qū)侨蚴褪袌龅囊淮箨P(guān)注點，或?qū)τ蜌馐袌鲈斐梢欢ǖ牟?。此外，東南亞是經(jīng)濟的新增長點，也是石油產(chǎn)量增長速度較快的地區(qū)，緬甸政府多次建立大型石油煉化廠，增強其石油生產(chǎn)能力；并且中國倡議的“一帶一路”大型油氣合作項目將在2019年持續(xù)發(fā)酵，全球的石油巨頭在中東、中亞地區(qū)開展深度合作，發(fā)展空間巨大。但是沿線國家眾多，地緣政治風(fēng)險較大，中緬油氣通道、中俄天然氣管道合作項目能否高效、安全的運行涉及到各國的能源安全，如果一切運行順利，將有望開拓一個石油市場的新局面。

國際原油生產(chǎn)主體產(chǎn)能充足，美國增產(chǎn)意愿強烈，“維也納聯(lián)盟”調(diào)節(jié)市場能力趨弱，OPEC內(nèi)部矛盾重重，新興勢力具有支撐區(qū)域市場發(fā)展還有較大差距，2019年世界原油市場極易出現(xiàn)生產(chǎn)過剩局面。

圖2 全球石油生產(chǎn)和需求態(tài)勢圖

圖3 美國商業(yè)原油庫存對比圖

（二）石油市場非基本面分析

1.美元持穩(wěn)向好，人民幣匯率破7幾率不大，對油價影響不一

2018年初，受美國關(guān)稅和貿(mào)易戰(zhàn)政策影響，美元指數(shù)延續(xù)2017年底下跌趨勢，一度跌破90大關(guān)。伴隨美聯(lián)儲年內(nèi)的首次加息和美國經(jīng)濟的強勁發(fā)展，4月份美元開始有效提振。后期美國失業(yè)率創(chuàng)歷史新低，通脹率也有所下降，特朗普認為美聯(lián)儲應(yīng)放慢加息步伐，多次“推特”施壓，試圖用政治打破美聯(lián)儲的獨立性，然而美聯(lián)儲“自有打算”，在重壓下，如約進行第三、第四次加息，致使美元指數(shù)逐漸沖破96，并保持高昂的穩(wěn)定態(tài)勢。

2018年3月，中國版原油期貨正式掛牌上市，增加石油品種使得人民幣直接參與商品基準定價，5月份中國石化與中東地區(qū)簽訂首筆以人民幣原油期貨定價的原油進口協(xié)議，這些在一定程度上避免了美元溢價，使得人民幣和石油價格產(chǎn)生直接關(guān)系。然而受美聯(lián)儲持續(xù)加息和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，2018年人民幣匯率承受較大的下行壓力，多次直逼“7”這一大關(guān)，但均化險為夷。

預(yù)計2019年，影響力減弱的財政政策和緊縮的金融環(huán)境會使美國經(jīng)濟增速下降，但美國GDP會繼續(xù)增長，美元持穩(wěn)向好，對國際油價反彈形成壓制。同時，2019年人民幣匯率依然面臨一定的下行壓力，但“破7”的幾率較小，央行貨幣政策委員會把“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”作為政策導(dǎo)向，預(yù)計人民幣的穩(wěn)定會在一定程度促進以人民幣交割的原油品種價格的上升。

2.期貨市場投資者持續(xù)看空，未來預(yù)期難以樂觀

縱觀2018年原油期貨非商業(yè)持倉情況，可以發(fā)現(xiàn)石油的金融屬性逐漸增強，投資者持有的凈多頭隨市場變化呈“平穩(wěn)—震蕩下降—急速下降”的趨勢（圖4），追漲殺跌現(xiàn)象尤為明顯。年初油價高位上行，原油持倉量持續(xù)增高，多頭數(shù)量達至歷史最高點近87萬張，空頭數(shù)量也出現(xiàn)自2005年8月以來的最低點，整個市場看好原油多頭。然而下半年受中美貿(mào)易摩擦、全球經(jīng)濟疲軟、產(chǎn)油大國政治因素等多方面影響，投資者對原油市場看空的情緒持續(xù)不減，并在2018年年末伴隨油價的暴跌，投資者對于石油市場的信心急劇減弱，引發(fā)拋售熱潮，使得油價深度下跌。

預(yù)計2019年，雖然 “維也納聯(lián)盟”將實行新的減產(chǎn)協(xié)議，但美國原油產(chǎn)量難以估計，國際原油市場有可能延續(xù)2018年年末供大于求的局面，除非有重大利好事件的發(fā)生，否則投資者將保持看空趨勢，抑制油價上漲，投資風(fēng)險加大。

3.美國“情況頻出”，攪動中東局勢，大國博弈直指油價興衰

2018年，特朗普政府倡導(dǎo)“美國優(yōu)先”與能源獨立，重視傳統(tǒng)化石能源生產(chǎn)，進而“情況頻出”。5月，宣布退出伊核協(xié)議，對伊朗進行強硬制裁，并要求盟國降低在伊朗的石油進口量，“維也納聯(lián)盟”持續(xù)減產(chǎn)，供不應(yīng)求的局面促使油價前期一路攀升。長期高位油價對美國經(jīng)濟產(chǎn)生不利影響，特朗普退出“巴黎氣候協(xié)定”，加大原油生產(chǎn)，忽略氣候影響，并對沙特多次公開施壓，沙特終不抵壓力將石油產(chǎn)量逐步調(diào)至歷史新高點，與此同時，特朗普對伊朗的制裁實施臨時豁免政策，供應(yīng)過剩的狀態(tài)使油價持續(xù)暴跌，全盤熊市，大國博弈直指油價的興衰。此外，中東地區(qū)安全形勢并不明朗，敘利亞、利比亞、也門等國家局勢依然嚴峻復(fù)雜，南美地區(qū)委內(nèi)瑞拉經(jīng)濟持續(xù)處于萎靡狀態(tài)，經(jīng)濟延續(xù)負增長超10%，通脹率持續(xù)暴漲，國內(nèi)經(jīng)濟接近崩潰。預(yù)計2019年這些國家政治經(jīng)濟不會出現(xiàn)明顯改善，原油定價權(quán)依然由大國掌控。

縱觀2019年全球大國利益沖突，美國、沙特、俄羅斯三大產(chǎn)油國將持續(xù)保持三足鼎立的局面，沙特手握石油資源，卻受制于美國，低位油價會迫使沙特向俄羅斯示好談判，如果 2019年上半年油價難以企穩(wěn)回升，沙特與俄羅斯的減產(chǎn)幅度或?qū)⒊掷m(xù)擴大。同時，特朗普若保持一貫作風(fēng)，持續(xù)“美國優(yōu)先”，干預(yù)各國經(jīng)濟，可能會使各方面沖突進一步激化，油價也將會因為突發(fā)事件而劇烈波動。

圖4 CFTC原油期貨非商業(yè)持倉與油價對比圖

三、2019年國際油價走勢綜合判斷

展望2019年，世界經(jīng)濟繼續(xù)擴張，但整體經(jīng)濟增速將低于2018年，全球原油需求的增長速度會有所減緩；美國增產(chǎn)意愿強烈，“維也納聯(lián)盟”調(diào)節(jié)市場能力趨弱，使原油市場不確定性風(fēng)險加大。2019年世界原油市場極易出現(xiàn)生產(chǎn)過剩的局面，阻礙油價大幅反彈。

2019年，非基本面因素不利于油價上行，美元指數(shù)走強，中國原油期貨市場雖已上市，但人民幣短期內(nèi)難以撼動美元霸主地位；此外，石油期貨市場投資者情緒持續(xù)看空，信心低下，這些都將導(dǎo)致油價難以上行。三國鼎立、大國博弈局面會使油價波動更為復(fù)雜，拉美、東南亞新秀崛起在短期內(nèi)難以改變現(xiàn)有局面；重大突發(fā)性地緣政治事件或?qū)㈩l繁發(fā)生，短時間內(nèi)會導(dǎo)致石油價格劇烈波動。綜合考慮影響油價漲跌正負效應(yīng)，在當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢、國際原油供應(yīng)和油價影響因素發(fā)展態(tài)勢下，油價上行壓力較大，不會出現(xiàn)大幅上漲，將保持在低位震蕩。

綜上，受全球經(jīng)濟形勢、供需基本面因素以及地緣政治等非基本面因素影響，2019年國際原油市場持續(xù)動蕩，價格難以有效提振。運用北京理工大學(xué)能源與環(huán)境政策研究中心的石油價格預(yù)測與風(fēng)險管理平臺（inems1.bit.edu.cn）對國際油價開展模擬分析，結(jié)合預(yù)測模型客觀計算和專家的主觀判斷，結(jié)果表明：2019年國際原油價格將出現(xiàn)階段性較大幅度漲跌，但整體還將保持低位震蕩態(tài)勢，Brent、WTI兩市價差不確定性增大。預(yù)計Brent、WTI原油均價將會達到57～72美元/桶和51～66美元/桶。