賀輪

摘 要 近年來，隨著女性地位的不斷提高，越來越多的女性進(jìn)入了公司高層決策機構(gòu)——董事會，使得董事會不再是專屬于男性的組織，女性在董事會中也發(fā)揮著越來越重要的作用。本文通過回顧女性董事研究的相關(guān)文獻(xiàn)，對女性董事與公司治理之間的關(guān)系進(jìn)行梳理和討論，對后續(xù)女性董事的相關(guān)研究有一定的參考作用。

關(guān)鍵詞 董事會 女性董事 公司治理

心理學(xué)的相關(guān)研究表明，在工作態(tài)度、道德規(guī)范、決策方式和風(fēng)險規(guī)避方面，女性天然地優(yōu)于男性。在董事會的工作投入上，女性比男性更加勤勉負(fù)責(zé)，她們往往比男性董事具有更高的出勤率（Adams，2009）。而且，對于監(jiān)督工作，女性比男性更具有獨立性（Carter等，2003；Adams等，2010）。這些結(jié)果都說明，董事會的性別多元化更有利于發(fā)揮董事會的監(jiān)督功能（Hillman等，2007），從而更有效地避免損害公司利益的行為。在道德規(guī)范上，女性也比男性更加遵守道德規(guī)范，更難容忍機會主義行為（Ambrose和Schminke，1999；Thorne等，2003；Krishnan和Parsons，2008）。在決策方式上，女性加入董事會能帶來與男性不一樣的觀點和更加豐富的信息，從而提高決策的質(zhì)量（Rose，2007；Gul等，2011）。Carte和Erhard（2003）以美國上市公司為研究對象，實證發(fā)現(xiàn)，女性董事比例的提高能改善董事會的監(jiān)督功能和決策效率，從而提高公司績效；Campbell等（2008）通過對1995—2000年西班牙的上市公司進(jìn)行實證分析，也發(fā)現(xiàn)了類似的結(jié)論。祝繼高等（2012）發(fā)現(xiàn)在金融危機期間，公司女性董事比率越高，投資水平下降得越快，并且這種效應(yīng)主要集中在過度投資的公司中，說明女性董事的存在抑制了公司的過度投資。

另一些學(xué)者則認(rèn)為，相比男性，女性也存在一些對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面作用的性別特征：其一，女性比男性更加被動；其二，女性比男性更加服從；其三，相比男性，女性過于保守穩(wěn)?。╓ang，2005）。在一定的條件下，這些性別特征不但不利于改善公司經(jīng)營情況，反而更可能使公司陷入少數(shù)人控制，從而更容易產(chǎn)生損害公司利益的行為。此外，女性加入董事會致使董事會意見分歧加劇，致公司績效降低（Richard等，2002；Kravitz，2003）。Hussein and Kiwia（2009）也發(fā)現(xiàn)董事會性別多元化并不一定能提高公司業(yè)績。而Adams and Ferreira（2009）的研究更是指出，女性董事的增多反而會降低公司價值。

還有一些研究發(fā)現(xiàn)女性董事并不會對公司的經(jīng)營業(yè)績造成顯著影響，或者女性董事確實能夠?qū)镜囊恍┲笜?biāo)或決策產(chǎn)生影響，但這些指標(biāo)和決策對公司經(jīng)營業(yè)績的影響是不確定的。Hussein and Kiwia（2009）的研究發(fā)現(xiàn)，女性董事數(shù)量對公司價值沒有明顯影響。部分學(xué)者發(fā)現(xiàn)有女性董事任職的公司更關(guān)注企業(yè)社會責(zé)（Shaukat等，2016），也更傾向于雇傭女性高管（Matsa和Miller，2011），但更不傾向于裁員（Matsa和Miller，2013）。同時，有女性董事會顯著降低公司的經(jīng)營多元化（周澤江等，2015）。

通過文獻(xiàn)回顧可以發(fā)現(xiàn)，關(guān)于女性董事對公司的作用，結(jié)論往往存在一定的分歧，我認(rèn)為原因主要有以下幾點：

第一，上述學(xué)者在進(jìn)行研究時，大部分都忽略了環(huán)境因素對女性董事影響力的影響。女性董事在公司中的權(quán)力大小是依附于市場環(huán)境和公司內(nèi)部環(huán)境的，換言之，如果一個國家或地區(qū)的文化中帶有歧視女性的特征，那么該國家或地區(qū)公司的女性董事權(quán)力往往會大打折扣，導(dǎo)致其在公司中的話語權(quán)極為有限。

第二，一些研究并沒有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)赜懻撆远屡c公司治理的關(guān)系，也并沒有通過實證分析來驗證二者之間的關(guān)系。我認(rèn)為主要原因是公司治理水平的衡量存在較大難度，各國對公司治理水平的衡量也存在著不一致的標(biāo)準(zhǔn)。國外較為知名的公司治理評價體系主要有美國上市公司管理防御指數(shù)（E index）、世界銀行公司評價系統(tǒng)、日本公司治理評價系統(tǒng)（CGS、JCG Index）以及臺灣公司治理與評價系統(tǒng)等。中國的公司治理評價指數(shù)研究集中于南開大學(xué)，南開大學(xué)公司治理研究中心在國內(nèi)率先分別推出了《中國公司治理原則》（2000）、“中國公司治理評價指標(biāo)系統(tǒng)”（2003）等指標(biāo)。但上述指數(shù)有的只提供給研究機構(gòu)的合作機構(gòu)使用，有的只供內(nèi)部使用，學(xué)者想要獲取數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，有較大難度。

（作者單位為中央財經(jīng)大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

[1] 金智，宋順林，陽雪.女性董事在公司投資中的角色[J].會計研究，2015（5）.

[2] 侯曉紅，姜蘊芝.不同公司治理強度下的股權(quán)激勵與真實盈余管理——兼論市場化進(jìn)程的保護(hù)作用[J].經(jīng)濟(jì)與管理，2015（1）.

[3] 周澤將，胡琴，修宗峰.女性董事與經(jīng)營多元化[J].管理評論，2015（4）.

[4] 祝繼高，葉康濤，嚴(yán)冬.女性董事的風(fēng)險規(guī)避與企業(yè)投資行為研究：基于金融危機的視角[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2012（4）：50-58.

[5] 李維安，張國萍.公司治理評價指數(shù)：解析中國公司治理現(xiàn)狀與走勢[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2005（9）.