莊 雷（博士），陳美廷

一、引言

在新時(shí)代背景下，金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)運(yùn)作模式已經(jīng)不能滿(mǎn)足當(dāng)前金融服務(wù)需求，個(gè)性化金融業(yè)務(wù)成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。成長(zhǎng)鏈金融作為一種新的理念，引起學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，其針對(duì)未來(lái)金融需求量較大的消費(fèi)群體如個(gè)人、家庭，建立了一種新型的金融服務(wù)模式，為傳統(tǒng)金融的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供了新的方向。個(gè)人成長(zhǎng)鏈金融是以個(gè)人或家庭為服務(wù)對(duì)象，提供有的放矢的多元化金融服務(wù)或產(chǎn)品，以此來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)一生中的金融需求。同樣，當(dāng)前傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)日益多樣化的金融服務(wù)需求，出現(xiàn)的一系列問(wèn)題倒逼了金融服務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新[1]。

企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融是指基于企業(yè)生命周期理論和長(zhǎng)尾思想，跟蹤企業(yè)成長(zhǎng)路徑并滿(mǎn)足企業(yè)不同階段融資需求的金融服務(wù)方式，通過(guò)多元化手段精準(zhǔn)地解決中小企業(yè)成長(zhǎng)的金融支持問(wèn)題。作為企業(yè)成長(zhǎng)和普惠金融思想的結(jié)合，企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融既能滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需求，創(chuàng)造出能夠滿(mǎn)足企業(yè)在不同成長(zhǎng)鏈環(huán)節(jié)金融服務(wù)需求的新模式，又能促進(jìn)科技型中小企業(yè)的成長(zhǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，因此具有重要的研究?jī)r(jià)值。目前，市場(chǎng)上出現(xiàn)得比較多的是關(guān)于個(gè)人或家庭的成長(zhǎng)金融模式，如基于個(gè)人的保險(xiǎn)產(chǎn)品以及家族信托基金等。對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)的金融服務(wù)模式，我國(guó)缺乏系統(tǒng)性的理論研究與實(shí)踐支持。

因此，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)鏈的精準(zhǔn)金融服務(wù)體系進(jìn)行研究，既能為金融服務(wù)創(chuàng)新提供有力的理論支撐，又有利于滿(mǎn)足中小企業(yè)有效融資的要求[2]。借鑒現(xiàn)有的研究成果，本文將深入探討企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融的內(nèi)涵、服務(wù)模式以及體系構(gòu)建。圍繞企業(yè)成長(zhǎng)鏈，結(jié)合我國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中現(xiàn)有金融服務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀以及瞪羚企業(yè)類(lèi)案例，分析企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融在每個(gè)成長(zhǎng)鏈環(huán)節(jié)的金融服務(wù)需求與供給，以及兩者之間的關(guān)系，同時(shí)剖析各成長(zhǎng)鏈環(huán)節(jié)中可能存在的金融服務(wù)供需矛盾，并提出構(gòu)建企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融體系，促使成長(zhǎng)鏈金融盡快服務(wù)于大眾企業(yè)，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前，大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)都忽略了在不同生命周期階段企業(yè)信用水平的相關(guān)性，只依據(jù)企業(yè)當(dāng)前的信用水平進(jìn)行審核并提供融資服務(wù)。而經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、企業(yè)形式的多樣化和規(guī)模的擴(kuò)大使得企業(yè)的金融需求日趨個(gè)性化、多元化，傳統(tǒng)的金融服務(wù)已經(jīng)不能滿(mǎn)足企業(yè)多樣化的需求，出現(xiàn)的一系列問(wèn)題迫使金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品主動(dòng)進(jìn)行創(chuàng)新。而企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融具有整體性、階段性和創(chuàng)新性特點(diǎn)。其不是單一的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品，而是打破單一授信，關(guān)注企業(yè)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期的整個(gè)生命周期，對(duì)企業(yè)進(jìn)行分階段授信，從根本上改變了傳統(tǒng)的金融服務(wù)模式。結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)梳理和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，本文從以下四個(gè)方面進(jìn)行分析：

1.企業(yè)金融服務(wù)體系。當(dāng)前的金融體系中，相較于中小企業(yè)，商業(yè)銀行更愿意為大型企業(yè)提供融資服務(wù)[3，4]，中小企業(yè)融資難問(wèn)題長(zhǎng)期存在。隨著金融體系的不斷完善，Demirguc-Kunt 等[5]認(rèn)為小企業(yè)面臨的融資約束將越來(lái)越小。銀行和企業(yè)在信息的獲取方面并不對(duì)稱(chēng)，企業(yè)能夠清楚地了解銀行的貸款政策，但是銀行有時(shí)候很難獲得企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營(yíng)狀況等信息。銀行出于風(fēng)險(xiǎn)考量，不會(huì)輕易通過(guò)企業(yè)的貸款申請(qǐng)。而大型企業(yè)尤其是上市公司，必須向外界公布財(cái)務(wù)報(bào)告等內(nèi)容，相對(duì)于中小企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)更傾向于為大型企業(yè)提供融資服務(wù)。因此，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)金融服務(wù)體系的確存在問(wèn)題，尤其是在中小企業(yè)的金融供給服務(wù)體系方面存在嚴(yán)重缺口。

2.不同企業(yè)生命周期金融服務(wù)需求。企業(yè)在不同的成長(zhǎng)鏈環(huán)節(jié)，由于內(nèi)部資源、信用評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)不同，對(duì)金融服務(wù)的需求也會(huì)有所不同。在企業(yè)不同的生命周期階段，融資渠道的構(gòu)成有很大差異[6]。初創(chuàng)期的企業(yè)融資需求非常大，但企業(yè)資信等級(jí)低。成長(zhǎng)期企業(yè)的利潤(rùn)和現(xiàn)金流快速增長(zhǎng)，該階段下企業(yè)研發(fā)費(fèi)用很高，對(duì)資金需求仍然很大。成熟期的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)展穩(wěn)定，市場(chǎng)趨于飽和，但還需投入較多的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。衰退期企業(yè)利潤(rùn)大幅減少，甚至出現(xiàn)虧損，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大[7]。曹裕等[8]根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)融資特性進(jìn)一步明確了企業(yè)的資本構(gòu)成在不同成長(zhǎng)鏈環(huán)節(jié)存在著差異。綜上，金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)企業(yè)在不同成長(zhǎng)階段的資金需求，提供針對(duì)性的融資服務(wù)。

3.不同企業(yè)生命周期金融服務(wù)供給。目前商業(yè)銀行為中小企業(yè)提供較為粗放的信貸服務(wù)，無(wú)法根據(jù)其在不同生命周期發(fā)展階段的特點(diǎn)提供包容性的金融服務(wù)，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等原因，其提供給中小企業(yè)的資金供給偏緊[9]。銀行青睞于貸款給具有較強(qiáng)償債能力的大型企業(yè)，并且目前直接融資市場(chǎng)門(mén)檻較高，中小企業(yè)往往只能從正規(guī)金融體系之外籌到數(shù)量有限的高利率貸款。因此，我國(guó)企業(yè)金融服務(wù)存在供需矛盾，尤其體現(xiàn)在中小企業(yè)的金融服務(wù)供給的巨大缺口。

4.成長(zhǎng)鏈金融。成長(zhǎng)鏈金融作為全新的金融服務(wù)理念，有利于解決廣大中小企業(yè)融資難問(wèn)題[10]。個(gè)人成長(zhǎng)鏈金融是以個(gè)人或家庭為服務(wù)對(duì)象，提供多元化全覆蓋的金融服務(wù)或產(chǎn)品，以此來(lái)滿(mǎn)足客戶(hù)一生中的金融需求[11]。銀行在個(gè)體生命的不同成長(zhǎng)階段發(fā)行資產(chǎn)支持證券，同時(shí)建立和完善個(gè)人的征信以及破產(chǎn)制度，并且利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控來(lái)完善個(gè)體成長(zhǎng)鏈金融體系[12]。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的整個(gè)成長(zhǎng)鏈可以劃分為創(chuàng)業(yè)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段，不同的階段有不同的融資需求，不同類(lèi)型的企業(yè)也有不同需求，因此在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中存在各種維度的劃分?？梢?jiàn)，企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融是一種追蹤企業(yè)成長(zhǎng)路徑，通過(guò)分析企業(yè)不同成長(zhǎng)鏈階段的融資需求特征和金融科技創(chuàng)新與多元化手段，精準(zhǔn)地為企業(yè)提供個(gè)性化的金融服務(wù)。

綜上可知，目前我國(guó)成長(zhǎng)鏈金融仍存在以下不足：一是多側(cè)重于個(gè)人成長(zhǎng)鏈金融研究，主要是對(duì)基于生命周期理論的個(gè)人成長(zhǎng)鏈金融的原理推導(dǎo)、模型建構(gòu)和個(gè)人金融業(yè)務(wù)體系分析，缺乏對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融的深入探究。二是基于企業(yè)成長(zhǎng)的精準(zhǔn)金融理論分析較少。雖然已有文獻(xiàn)分析了企業(yè)在不同生命周期階段的融資結(jié)構(gòu)和融資方式，但缺乏對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融需求和供給體系的具體分析，未系統(tǒng)探究大數(shù)據(jù)時(shí)代我國(guó)企業(yè)融資體系的改善模式。因此，本文將從企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融出發(fā)，充分結(jié)合企業(yè)不同生命周期階段金融服務(wù)需求與供給關(guān)系，參考我國(guó)現(xiàn)階段金融服務(wù)體系的現(xiàn)狀，以及相關(guān)政策條件，深入研究基于企業(yè)成長(zhǎng)鏈的金融精準(zhǔn)服務(wù)體系并提出改善建議。

三、基于企業(yè)成長(zhǎng)的金融現(xiàn)狀分析

（一）企業(yè)成長(zhǎng)的金融體系分析

企業(yè)成長(zhǎng)路徑可簡(jiǎn)單劃分為初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段，根據(jù)成長(zhǎng)規(guī)模企業(yè)又可以分為微型企業(yè)、小型企業(yè)、中型企業(yè)和大型企業(yè)。目前，銀行更多的是采用資產(chǎn)規(guī)模等指標(biāo)方法來(lái)評(píng)估企業(yè)實(shí)力，并提供相應(yīng)的金融產(chǎn)品服務(wù)，具體類(lèi)型見(jiàn)表1。

表1 企業(yè)規(guī)模與金融產(chǎn)品服務(wù)類(lèi)型

在企業(yè)的初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模有限，經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，更容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，且企業(yè)信息公開(kāi)透明度低，社會(huì)信用較差。在這一階段，小型企業(yè)雖然資金需求量較小但渴求度大，金融服務(wù)成本較高，能夠獲得的金融支持有限。比如在初創(chuàng)期，小微企業(yè)因風(fēng)險(xiǎn)較大需要依靠股權(quán)融資，但以銀行為主的金融體系無(wú)法提供。在企業(yè)的成熟期和衰退期，企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模較大且相對(duì)穩(wěn)定，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，企業(yè)信息公開(kāi)透明度較高，具有一定的歷史積累和較高的知名度。在這一階段，中型和大型企業(yè)雖然資金需求量較大，但金融服務(wù)成本較低，金融機(jī)構(gòu)更愿意為大型企業(yè)提供金融服務(wù)。

（二）企業(yè)成長(zhǎng)的金融現(xiàn)狀分析

在傳統(tǒng)金融體系中，大部分企業(yè)依靠銀行來(lái)籌集資金。商業(yè)銀行是我國(guó)企業(yè)的主要融資渠道，結(jié)合企業(yè)成長(zhǎng)路徑和規(guī)模類(lèi)型，圖1 列示了2015年第一季度到2018年第四季度我國(guó)企業(yè)貸款需求指數(shù)。調(diào)查結(jié)果顯示，近三年來(lái)，我國(guó)企業(yè)的貸款需求呈相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。從貸款需求結(jié)構(gòu)來(lái)看，小型企業(yè)的貸款需求大于中型企業(yè)的貸款需求，且大于大型企業(yè)的貸款需求，并且小型企業(yè)貸款的需求值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了中型和大型企業(yè)，說(shuō)明在企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中企業(yè)規(guī)模越小對(duì)金融服務(wù)需求的渴求越大。這也從側(cè)面說(shuō)明了我國(guó)中小企業(yè)由于自身規(guī)模原因和融資渠道限制，過(guò)度依賴(lài)傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)來(lái)滿(mǎn)足自身金融需求。而大型企業(yè)具有一定的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和多種融資渠道，對(duì)貸款業(yè)務(wù)的需求反而沒(méi)有那么強(qiáng)烈。所以，企業(yè)在不同的成長(zhǎng)時(shí)期不同的企業(yè)規(guī)模所對(duì)應(yīng)的金融服務(wù)需求是不同的，只有滿(mǎn)足企業(yè)金融服務(wù)需求分層才能更好地優(yōu)化金融服務(wù)體系。

圖1 我國(guó)企業(yè)貸款需求指數(shù)

近年來(lái)，我國(guó)大力提倡普惠金融，政府非常重視中小企業(yè)的成長(zhǎng)和融資難問(wèn)題，政府陸續(xù)出臺(tái)了相應(yīng)的政策以扶持中小企業(yè)，尤其是針對(duì)銀行。截至2018年6月底，中國(guó)人民銀行進(jìn)行了三次定向降準(zhǔn)，以緩解小微企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。圖2列示了2015年第一季度到2018年第四季度我國(guó)小微企業(yè)貸款余額。

圖2 我國(guó)小微企業(yè)貸款余額

由圖2 可知，近三年來(lái)商業(yè)銀行在不斷加強(qiáng)對(duì)于中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)的融資支持力度，僅2017年用于小型企業(yè)的貸款余額就達(dá)到31萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了15.1%，截至目前，我國(guó)小型和微型企業(yè)的貸款余額已達(dá)到企業(yè)總貸款余額的三分之一。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，我國(guó)中小企業(yè)對(duì)于短期貸款的需求非常大，但是相關(guān)金融機(jī)構(gòu)并不能提供充足的短期貸款服務(wù)。特別是大部分小微企業(yè)無(wú)法享受到中長(zhǎng)期貸款服務(wù)，只有不到一半的中小企業(yè)能夠享受1～3年的中長(zhǎng)期貸款服務(wù)，其中也僅有七分之一的企業(yè)能夠靠中長(zhǎng)期貸款滿(mǎn)足自身的融資需求。在資本市場(chǎng)上，我國(guó)政府部門(mén)出臺(tái)了培育獨(dú)角獸企業(yè)和瞪羚企業(yè)的政策，截止到2018年6月底我國(guó)有168家獨(dú)角獸企業(yè)和14829家瞪羚企業(yè)入選，證監(jiān)會(huì)連發(fā)9文為這些創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)融資鋪路。然而，大部分小型企業(yè)依然達(dá)不到直接融資的標(biāo)準(zhǔn)。因此，中小企業(yè)的融資需求與供給仍存在一定的差距。

（三）瞪羚企業(yè)類(lèi)案例

2018年，南京公布了第一批25家瞪羚企業(yè)和43家培育瞪羚企業(yè)。25 家瞪羚企業(yè)涉及企業(yè)服務(wù)（8家），醫(yī)療健康（4 家），文娛傳媒（3 家），新零售（1家），光電（3 家），汽車(chē)交通（2 家），生產(chǎn)制造（3 家），智能硬件（1家）；其中，服務(wù)類(lèi)占比64%，制造類(lèi)占比36%。從融資角度來(lái)看，有兩家已在新三板上市，5家已獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資，直接社會(huì)融資占28%。43家培育瞪羚企業(yè)涉及企業(yè)服務(wù)（14家），醫(yī)療健康（5家），新零售（4家），VR/AR（1家），光電（5家），汽車(chē)交通（2家），生產(chǎn)制造（6 家），智能硬件（2 家），新材料（3家），環(huán)保（1 家）；服務(wù)類(lèi)占比55.81%，制造類(lèi)占比44.19%。從融資角度來(lái)看，有8家已在新三板上市，8家已獲得了風(fēng)險(xiǎn)投資，直接社會(huì)融資占比37.2%。從行業(yè)結(jié)構(gòu)和金融角度來(lái)看，目前大部分成長(zhǎng)企業(yè)屬于服務(wù)類(lèi)輕資產(chǎn)型，難以獲得以抵押擔(dān)保為基礎(chǔ)的銀行貸款，具體到成長(zhǎng)企業(yè)所青睞的社會(huì)直接融資，其比例較低。因此，目前的金融模式難以適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展需要。

根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)理論，大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)都會(huì)在成長(zhǎng)初期夭折，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)的金融支持尤為重要。幫助企業(yè)成功跨過(guò)“死亡谷”成為瞪羚類(lèi)企業(yè)，并逐步發(fā)展成獨(dú)角獸企業(yè)，我國(guó)各地都出臺(tái)了相應(yīng)的金融支持政策。2018年，南京公布了關(guān)于對(duì)瞪羚企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)、擬上市企業(yè)等進(jìn)行“一企一策”激勵(lì)的實(shí)施辦法，其中提出了成長(zhǎng)企業(yè)發(fā)展的金融支持思路?；谝陨蠈?shí)際及經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，本文認(rèn)為對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)鏈的精準(zhǔn)金融服務(wù)模式進(jìn)行研究意義深遠(yuǎn)。

（四）企業(yè)成長(zhǎng)的金融問(wèn)題分析

本文認(rèn)為，目前金融服務(wù)在企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中資金供給和需求服務(wù)中存在的問(wèn)題如下：

1.基于企業(yè)成長(zhǎng)的金融服務(wù)供需結(jié)構(gòu)錯(cuò)位。根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)理論，企業(yè)在初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期需要更多地依靠股權(quán)等直接融資方式，而現(xiàn)實(shí)情況是銀行更愿意提供短期信貸等金融服務(wù)，證券市場(chǎng)的高門(mén)檻使得初創(chuàng)企業(yè)沒(méi)有機(jī)會(huì)進(jìn)行直接融資。理論上，企業(yè)在成熟期和衰退期能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量，而現(xiàn)實(shí)中大型成熟企業(yè)易獲得較多的銀行貸款以及股權(quán)融資?；谄髽I(yè)成長(zhǎng)角度的金融需求與現(xiàn)實(shí)金融服務(wù)供給的錯(cuò)位，造成資金配置效率的降低。

2.扶持企業(yè)成長(zhǎng)的資金供給落實(shí)不到位。政府雖然出臺(tái)了一系列相應(yīng)的宏觀金融政策，如中國(guó)人民銀行采取定向降準(zhǔn)等，但具體到微觀金融實(shí)踐中，實(shí)際效果卻不佳。因此，本文認(rèn)為我國(guó)缺乏真正為企業(yè)成長(zhǎng)提供全面服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新精準(zhǔn)資金匹配幫助企業(yè)成長(zhǎng)。

3.金融科技創(chuàng)新的應(yīng)用不足。隨著金融科技的發(fā)展和“互聯(lián)網(wǎng)+”的推行，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的不少金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始提供掌上銀行等網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，契合了個(gè)人成長(zhǎng)的消費(fèi)金融需求。但在服務(wù)企業(yè)成長(zhǎng)方面的創(chuàng)新仍相對(duì)滯后，尤其是在金融監(jiān)管趨緊的狀態(tài)下，企業(yè)成長(zhǎng)方面的金融創(chuàng)新與應(yīng)用不足。

四、基于企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融的理論分析

根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)視角下企業(yè)融資現(xiàn)狀的分析，進(jìn)一步研究不同成長(zhǎng)鏈階段的企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求理論以及與之相適應(yīng)的供給理論，精準(zhǔn)提高企業(yè)成長(zhǎng)的融資服務(wù)匹配效率，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（一）基于企業(yè)成長(zhǎng)鏈的金融需求分析

一般而言，企業(yè)的金融服務(wù)需求按層次分為特殊性金融需求、成長(zhǎng)性金融需求和基礎(chǔ)性金融需求。企業(yè)只有先滿(mǎn)足了基礎(chǔ)性的金融服務(wù)需求，才會(huì)去追求成長(zhǎng)性和特殊性的金融服務(wù)需求。企業(yè)在不同成長(zhǎng)鏈環(huán)節(jié)，擁有的自有資金、客戶(hù)資源、風(fēng)險(xiǎn)水平等方面都不相同，所以對(duì)金融服務(wù)的需求偏好也各不相同，需要對(duì)其進(jìn)行階段性分析。位于成長(zhǎng)鏈的初創(chuàng)期時(shí)，產(chǎn)品剛剛投入市場(chǎng)，小微企業(yè)資金匱乏，客戶(hù)資源幾乎空白，急需基礎(chǔ)性的金融服務(wù)以在市場(chǎng)上站穩(wěn)腳步。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的運(yùn)營(yíng)后中小企業(yè)位于成長(zhǎng)鏈的成長(zhǎng)期，擁有了一定的資本積累，為了擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模企業(yè)需要更多的資金支持，因此出現(xiàn)成長(zhǎng)性的金融服務(wù)需求。而當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成熟期時(shí)，經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，逐漸開(kāi)始需要個(gè)性化的金融服務(wù)如投資理財(cái)?shù)?。企業(yè)成長(zhǎng)鏈環(huán)節(jié)上的金融服務(wù)需求不是靜態(tài)的，而是會(huì)隨著企業(yè)的發(fā)展階段而不斷變化。因此，本文針對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)鏈的金融需求因素進(jìn)行深入剖析，具體見(jiàn)表2。

表2 企業(yè)不同成長(zhǎng)鏈環(huán)節(jié)金融服務(wù)需求分析

1.初創(chuàng)期的金融服務(wù)需求。企業(yè)在初創(chuàng)期，內(nèi)部資源非常稀缺，需要的是基礎(chǔ)性的金融服務(wù)。但是此時(shí)的企業(yè)很少能與金融機(jī)構(gòu)直接接觸，信用記錄較少，對(duì)金融服務(wù)和產(chǎn)品并不熟悉。這就需要外部的擔(dān)保和相關(guān)投資信息服務(wù)。在該環(huán)節(jié)，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理能力要求不高，但是可以構(gòu)建良好管理基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)管理很大程度上依靠企業(yè)經(jīng)營(yíng)者自身的能力，雖然需要金融機(jī)構(gòu)提供專(zhuān)業(yè)咨詢(xún)服務(wù)，但是企業(yè)這時(shí)候并沒(méi)有多余資金。綜上，初創(chuàng)期的中小企業(yè)不僅需要便宜、便利的結(jié)算業(yè)務(wù)，還需要無(wú)擔(dān)保抵押融資服務(wù)，這些都是基礎(chǔ)性金融服務(wù)需求。

2.成長(zhǎng)期的金融服務(wù)需求。企業(yè)在成長(zhǎng)期，隨著經(jīng)營(yíng)發(fā)展，內(nèi)部資源積累了一點(diǎn)，但仍然需要擔(dān)保和投資信息業(yè)務(wù)。此時(shí)，產(chǎn)生了一些短期理財(cái)和投資需求，并有了結(jié)算業(yè)務(wù)要求；信用記錄較好，企業(yè)的業(yè)務(wù)量也迅速擴(kuò)大，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理能力要求變高，需要從外部引進(jìn)管理人才；企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求也比較高。綜上，成長(zhǎng)期的中小企業(yè)結(jié)算需求多樣化，融資需求以信貸為主，且企業(yè)在不斷尋求穩(wěn)定的融資渠道。

3.成熟期的金融服務(wù)需求。企業(yè)在成熟期，積累了豐富的資產(chǎn)、人才和客戶(hù)資源，已不再需要外部擔(dān)保，而是需要專(zhuān)業(yè)化的信息服務(wù)。企業(yè)產(chǎn)生了長(zhǎng)期的投資需求，并能夠在結(jié)算業(yè)務(wù)上與金融機(jī)構(gòu)議價(jià)。這個(gè)時(shí)期的企業(yè)信用記錄良好且穩(wěn)定，經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求也比較高，需要規(guī)范化的財(cái)務(wù)管理制度，對(duì)可能出現(xiàn)的官僚習(xí)氣進(jìn)行預(yù)防管理。綜上，成熟期的中小企業(yè)擁有了穩(wěn)定的融資渠道，投資需求多樣化。

4.衰退期的金融服務(wù)需求。企業(yè)在衰退期，內(nèi)部資源枯竭、技術(shù)落后，人才和客戶(hù)流失。結(jié)算業(yè)務(wù)還是以原來(lái)的渠道為主，企業(yè)有并購(gòu)信息的服務(wù)需求，但沒(méi)有理財(cái)需求。此時(shí)企業(yè)會(huì)出現(xiàn)違約或壞賬記錄，各種風(fēng)險(xiǎn)驟增，需要金融機(jī)構(gòu)提供管理上的幫助。商業(yè)銀行在意識(shí)到企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)危機(jī)后，會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并提供專(zhuān)業(yè)建議或投資。綜上，衰退期的中小企業(yè)需要外部投資的支持，或者直接進(jìn)行破產(chǎn)清算。

（二）基于企業(yè)成長(zhǎng)鏈的金融供給分析

金融機(jī)構(gòu)根據(jù)客戶(hù)需求和自身的能力偏好，提供相應(yīng)的金融產(chǎn)品或服務(wù)。除了現(xiàn)存的一般性金融服務(wù)和產(chǎn)品如結(jié)算服務(wù)和信息咨詢(xún)服務(wù)等，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該秉持普惠金融的發(fā)展理念，積極進(jìn)行產(chǎn)品或服務(wù)創(chuàng)新，擴(kuò)大企業(yè)融資的選擇范圍。結(jié)合企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融的需求因素，本文深入剖析目前企業(yè)成長(zhǎng)鏈的金融服務(wù)供給。

1.初創(chuàng)期。從總量角度來(lái)看，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)與企業(yè)的信息不對(duì)稱(chēng)和初創(chuàng)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)一般不太愿意為其提供資金，因此用于真正支持初創(chuàng)企業(yè)的資金總額較少。從結(jié)構(gòu)角度來(lái)看，針對(duì)初創(chuàng)的小型企業(yè)因其信用記錄較少導(dǎo)致信用等級(jí)較低，金融機(jī)構(gòu)只提供有擔(dān)保的貸款或者短期信貸，不愿提供長(zhǎng)期的資本支持以及直接融資。從理論角度來(lái)看，在初創(chuàng)階段企業(yè)現(xiàn)有的金融服務(wù)供給不足，或者說(shuō)金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有為初創(chuàng)企業(yè)提供配套的金融服務(wù)。從供給側(cè)改革角度來(lái)看，應(yīng)該為小微企業(yè)增加直接融資機(jī)會(huì)，提供長(zhǎng)期信貸資本以及風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。

2.成長(zhǎng)期。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期，金融機(jī)構(gòu)為成長(zhǎng)型企業(yè)提供更加豐富的金融服務(wù)，產(chǎn)品包括應(yīng)收賬款融資、訂單融資、長(zhǎng)期信貸資本和票據(jù)融資等。從理論角度來(lái)看，成長(zhǎng)階段的金融服務(wù)供給比較豐富，一些風(fēng)險(xiǎn)投資基金會(huì)提供多樣的金融支持。從供給側(cè)改革角度來(lái)看，政府應(yīng)該為中小企業(yè)增加信貸資金總量，提供長(zhǎng)期債權(quán)資本以及股權(quán)融資等。

3.成熟期。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的成熟，市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)定，企業(yè)進(jìn)入成熟期，該類(lèi)型企業(yè)是各種金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)支持和服務(wù)的對(duì)象，融資產(chǎn)品以信貸和直接融資為主，并且能夠享受個(gè)性化的金融服務(wù)。從理論角度來(lái)看，在企業(yè)成長(zhǎng)鏈的成熟階段，金融服務(wù)供給充足。從供給側(cè)改革角度來(lái)看，政府應(yīng)該為大型企業(yè)提供更多的咨詢(xún)服務(wù)，降低企業(yè)融資成本。

4.衰退期。企業(yè)業(yè)務(wù)量大幅下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，企業(yè)進(jìn)入衰退期，企業(yè)因出現(xiàn)壞賬或資不抵債等而導(dǎo)致融資能力下降，成為金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)清收對(duì)象。從理論角度來(lái)看，在衰退時(shí)期現(xiàn)有的金融服務(wù)供給短缺。從供給側(cè)改革角度來(lái)看，政府應(yīng)該為企業(yè)提供更多的外部交易與并購(gòu)機(jī)會(huì)，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，激發(fā)企業(yè)活力。

（三）基于企業(yè)成長(zhǎng)鏈的金融供需綜合分析

圖3是不同成長(zhǎng)鏈階段下企業(yè)金融供需曲線(xiàn)。在初創(chuàng)期（圖3-1），企業(yè)融資需求較少，而金融機(jī)構(gòu)提供的相應(yīng)融資供給也較少，初創(chuàng)企業(yè)的融資總量規(guī)模偏小，融資成本較高。政府可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提供滿(mǎn)足初創(chuàng)企業(yè)的基礎(chǔ)性金融服務(wù)需要，即提供增加初創(chuàng)企業(yè)接觸種子基金和風(fēng)險(xiǎn)投資等直接融資機(jī)會(huì)。在成長(zhǎng)期（圖3-2），企業(yè)融資需求大幅提高，金融機(jī)構(gòu)的相應(yīng)供給也大幅提高，成長(zhǎng)企業(yè)的融資總量增大，融資成本有所降低。政府可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提供滿(mǎn)足成長(zhǎng)企業(yè)更高層次的成長(zhǎng)性金融服務(wù)需要，即為成長(zhǎng)企業(yè)提供更加多元化的債務(wù)和股權(quán)融資的渠道。在成熟期（圖3-3），企業(yè)融資需求穩(wěn)定收縮，金融機(jī)構(gòu)相應(yīng)的金融服務(wù)供給大幅提高，成熟企業(yè)的融資總量規(guī)模穩(wěn)定，融資成本進(jìn)一步降低。政府可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提供滿(mǎn)足成熟企業(yè)的特殊性金融服務(wù)需要，即為成熟企業(yè)提供更多的享受專(zhuān)業(yè)化金融服務(wù)方式以及獨(dú)立金融業(yè)務(wù)發(fā)展的機(jī)會(huì)，降低企業(yè)融資成本。在衰退期（圖3-4），企業(yè)資金需求較大，但金融機(jī)構(gòu)很少會(huì)提供融資服務(wù)，衰退企業(yè)的融資總量縮小，融資成本升高。政府可以引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)提供滿(mǎn)足衰退企業(yè)的特殊性金融服務(wù)需要，即為衰退企業(yè)提供外部并購(gòu)交易機(jī)會(huì)，激發(fā)企業(yè)轉(zhuǎn)型。

圖3 不同成長(zhǎng)鏈階段下企業(yè)金融供需曲線(xiàn)

綜上，基于企業(yè)成長(zhǎng)鏈的金融需求和供給的分析發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)階段企業(yè)成長(zhǎng)鏈各環(huán)節(jié)的均衡狀態(tài)是一種低質(zhì)量的狀態(tài)，需要推進(jìn)金融供給側(cè)改革，從而形成各環(huán)節(jié)高質(zhì)量的均衡狀態(tài)。

（四）基于企業(yè)成長(zhǎng)鏈的金融服務(wù)體系對(duì)策

綜上所述，本文認(rèn)為主要可以從企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融的微觀信用基礎(chǔ)、中觀組織機(jī)制以及宏觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)三個(gè)方面入手：

1.建設(shè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)的企業(yè)信用制度。借鑒個(gè)人成長(zhǎng)鏈金融理念，實(shí)現(xiàn)企業(yè)從建立到注銷(xiāo)的全覆蓋式金融服務(wù)體系，需要完成企業(yè)信用人格化。首先，需要中央銀行聯(lián)合各大銀行與民間征信機(jī)構(gòu)等多個(gè)機(jī)構(gòu)聯(lián)合合作，詳細(xì)收集企業(yè)基本信息，確保每個(gè)企業(yè)都能夠具有獨(dú)立的信用資格，建立以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的企業(yè)信用代碼。其次，政府機(jī)構(gòu)需要明確企業(yè)信息的公開(kāi)范圍以及使用范圍。目前，我國(guó)對(duì)于企業(yè)信息公開(kāi)的相關(guān)細(xì)則條款不明確，給金融機(jī)構(gòu)融資服務(wù)審核帶來(lái)了不便。最后，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)信用來(lái)建立信用評(píng)估方法。針對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)鏈的每個(gè)階段進(jìn)行整體信用評(píng)估，更要在企業(yè)的每個(gè)發(fā)展階段，實(shí)時(shí)調(diào)整評(píng)估方法，從而做到動(dòng)態(tài)評(píng)估。

2.加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新，對(duì)接企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融。首先，轉(zhuǎn)變現(xiàn)有的企業(yè)金融服務(wù)思想，借助金融科技，發(fā)展數(shù)字普惠金融，增加金融服務(wù)的覆蓋面、可獲得性和便利度，提高服務(wù)效率和精準(zhǔn)度，使金融朝著個(gè)性化、精細(xì)化等成長(zhǎng)鏈金融方向發(fā)展。其次，創(chuàng)新金融管理機(jī)制。打破傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)管理體制的束縛，深入探索事業(yè)部制和子公司制，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)管理模式從以塊為主向條塊結(jié)合的轉(zhuǎn)變，有效提升金融專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)管理能力。最后，明確企業(yè)成長(zhǎng)鏈各環(huán)節(jié)的標(biāo)準(zhǔn)。依據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)中各環(huán)節(jié)的金融服務(wù)需求、財(cái)務(wù)管理能力等，制定不同行業(yè)類(lèi)型的企業(yè)成長(zhǎng)鏈環(huán)節(jié)劃分標(biāo)準(zhǔn)，有助于金融機(jī)構(gòu)提供具有針對(duì)性的金融服務(wù)，主動(dòng)對(duì)接企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融服務(wù)體系。

3.構(gòu)建多層次的金融服務(wù)體系。首先，研發(fā)金融產(chǎn)品或服務(wù)，在金融產(chǎn)品上需要基于客戶(hù)的需求，盡可能發(fā)揮其比較優(yōu)勢(shì)，根據(jù)企業(yè)各個(gè)階段對(duì)金融產(chǎn)品的多層次需求制定出符合其需求的金融產(chǎn)品或服務(wù)。在創(chuàng)新金融產(chǎn)品的過(guò)程中，還需要設(shè)置一個(gè)合理的金融產(chǎn)品體系，并根據(jù)客戶(hù)的實(shí)際情況進(jìn)一步優(yōu)化。其次，打通現(xiàn)有金融市場(chǎng)壁壘，促進(jìn)多元化金融服務(wù)的融合，減少信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的金融機(jī)構(gòu)難以授信的現(xiàn)象。促進(jìn)債務(wù)市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)的融合，打破中小板、創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外市場(chǎng)的壁壘限制，進(jìn)一步滿(mǎn)足大量初創(chuàng)、小微企業(yè)較強(qiáng)烈的股權(quán)融資需求，發(fā)展多層次的金融服務(wù)體系。最后，逐步推進(jìn)區(qū)域金融的試點(diǎn)。金融試點(diǎn)可以選擇在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，選擇一些初創(chuàng)期發(fā)展勢(shì)頭較好的企業(yè)進(jìn)行初步試點(diǎn)。在試點(diǎn)過(guò)程中，將遇到的問(wèn)題進(jìn)行匯總分析，總結(jié)相關(guān)的成功經(jīng)驗(yàn)和應(yīng)急預(yù)案來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在推廣過(guò)程中，不僅要借鑒試點(diǎn)過(guò)程中的成功經(jīng)驗(yàn)，還要因地制宜，依據(jù)所服務(wù)企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)情況來(lái)提供合適的金融服務(wù)產(chǎn)品。

五、結(jié)論與啟示

基于企業(yè)生命周期理論和普惠金融發(fā)展理念，本文提出了企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融的服務(wù)模式，分析企業(yè)成長(zhǎng)鏈初創(chuàng)、成長(zhǎng)、成熟、衰退等各時(shí)期企業(yè)金融服務(wù)需求與供給的現(xiàn)狀，系統(tǒng)研究了企業(yè)成長(zhǎng)鏈各環(huán)節(jié)企業(yè)金融服務(wù)理論需求與供給，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前各環(huán)節(jié)金融需求和供給的結(jié)構(gòu)性矛盾，最終提出企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融服務(wù)模式的發(fā)展方向，推進(jìn)金融供給側(cè)改革，有助于我國(guó)瞪羚企業(yè)群和獨(dú)角獸企業(yè)群的發(fā)展，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以期形成各環(huán)節(jié)高質(zhì)量的均衡狀態(tài)。因此，我國(guó)需要盡快建立健全企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融服務(wù)體系。企業(yè)成長(zhǎng)鏈金融服務(wù)體系的建立、推廣與應(yīng)用需要多方發(fā)力，共同推進(jìn)金融的供給側(cè)改革，促進(jìn)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)的共同發(fā)展。