美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)κ袌龅挠绊?/h1>
2019-05-14 03:23易憲容
大眾理財顧問 2019年4期
易憲容
2018年，市場各界在對2019年進行展望時，沒有任何觀點預(yù)料到美聯(lián)儲的貨幣政策將出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，更不會想到轉(zhuǎn)向來得如此快。因此，自今年1月開始，美聯(lián)儲的貨幣政策轉(zhuǎn)向令市場感到十分意外。
而就在2018年12月召開的議息會議上，美聯(lián)儲還宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.25%～2.5%，并暗示2019年將繼續(xù)升息3次，將基準(zhǔn)利率提升至3%～3.25%，然后停止加息。此外，美聯(lián)儲還表示將繼續(xù)無限期縮減資產(chǎn)負債表。
然而，僅6個星期之后，在2019年1月底的議息會議上，美聯(lián)儲表示將在可預(yù)見的未來暫停加息，并在適合的時間暫?？s減資產(chǎn)負債表。
由于美聯(lián)儲在1月底的議息會議上已經(jīng)表明了以上政策轉(zhuǎn)向計劃，3月20日美聯(lián)儲議息會議的結(jié)果基本在市場預(yù)期的范圍內(nèi)。
3月20日，美聯(lián)儲公布議息聲明，如市場所預(yù)期的那樣，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持2.25%～2.5%的區(qū)間不變，并宣布自5月起放慢縮減資產(chǎn)負債表的步伐，由每月縮減300億美元改為150億美元。根據(jù)目前的情況預(yù)測，美聯(lián)儲將在9月結(jié)束縮減資產(chǎn)負債表的行動。
更為重要的是，從此次議息會議的表態(tài)來看，美聯(lián)儲的貨幣政策傾向鴿派，這意味著政策的完全轉(zhuǎn)向。最新的利率點陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)期今年不再加息，比2018年12月議息會議時的預(yù)期減少了兩次。從現(xiàn)在起至2021年年底的3年內(nèi)，預(yù)計美聯(lián)儲只需再加息一次。也就是說，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率水平將全面下移。
在本次美聯(lián)儲的議息聲明中，再次強調(diào)了在加息方面會保持耐性，并下調(diào)對經(jīng)濟的預(yù)測。聲明指出，美國經(jīng)濟增長較此前的穩(wěn)健步伐有所放慢，且近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，但通脹壓力不大。就業(yè)方面，雖然2月就業(yè)人數(shù)變化不大，但近幾個月就業(yè)的平均增長一直穩(wěn)健。此外，美聯(lián)儲發(fā)布了最新季度的經(jīng)濟展望，下調(diào)經(jīng)濟和通脹預(yù)測，提升失業(yè)率預(yù)測：今明兩年的最新經(jīng)濟增長預(yù)測分別為2.1%和1.9%，較2018年12月的2.3%和2%降低;2019年通脹率預(yù)測下調(diào)至1.8%;失業(yè)率預(yù)測升至3.7%。
美聯(lián)儲議息決定公布后，盡管美國股市有所反彈，但最終還是下跌。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌141.71點（0.55%），標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌8.37點（0.29%），納斯達克指數(shù)基本持平收市。而紐約期油則上漲1.36%，接近60美元/桶;黃金上漲0.46%;美元指數(shù)下跌0.4451，下跌至96之下。
對于全球資產(chǎn)價格而言，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向所帶來的影響不可低估。今年以來，由于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元流動性開始回流到各類風(fēng)險資產(chǎn)，其中很大一部分流向了股市。目前，美國三大股指與歷史最高水平相比已經(jīng)非常接近。2019年3月20日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)報2824點，與2018年創(chuàng)下的歷史高點2940點相差4%;道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)報25745點，與歷史最高點26951點相差3.5%;納斯達克指數(shù)報7728點，與歷史高位8133點相差5%。國內(nèi)方面，上證綜指從年初的低位2440點一路上漲，突破3000點。兩個多月的時間內(nèi)，股指漲幅高達27%，牛冠全球。
此外，今年以來黃金的價格也上漲了4%以上;石油的價格更是由年初42美元/桶上漲至接近60美元/桶，漲幅超過40%。而美元指數(shù)則從3月7日的高位97.71下挫至當(dāng)前的95.984，僅一個多星期的時間累計跌幅為1.45%。也就是說，美聯(lián)儲貨幣政策的重大轉(zhuǎn)向促使大量流動性資產(chǎn)涌向各類風(fēng)險資產(chǎn)，并全面推動了風(fēng)險資產(chǎn)價格的上漲。不僅美國市場如此，新興國家市場同樣出現(xiàn)了這種情況。
目前需要思考的問題是，美聯(lián)儲貨幣政策為何突然出現(xiàn)這種轉(zhuǎn)向？是實體的原因，還是美聯(lián)儲決策者的主觀意識問題？是內(nèi)在原因還是來自于外部壓力？
其實，自2018年下半年開始，無論是國際組織（如IMF）還是國際投行，都在改變對未來經(jīng)濟的預(yù)測，大多認為全球經(jīng)濟將在2019年重新陷入衰退。特別是2018年下半年美國股市的暴跌，更讓市場感到擔(dān)心，思考美國經(jīng)濟是否真的存在衰退風(fēng)險。因此，在2018年12月美聯(lián)儲議息會議之后，決策官員對金融情勢的急劇轉(zhuǎn)向感到惴惴不安，擔(dān)心美聯(lián)儲的貨幣政策可能讓全球股市進一步下挫。美聯(lián)儲的決策官員只能順應(yīng)市場力量而為，因為市場的力量并不愿意看到由于貨幣政策收緊而讓全球股市暴跌。
更重要的是，美國總統(tǒng)特朗普曾多次指責(zé)美聯(lián)儲貨幣政策的收緊及加息行為，甚至表現(xiàn)出威脅。面對這種情況，美聯(lián)儲雖然沒有示弱，但或許同樣對貨幣政策的收緊導(dǎo)致經(jīng)濟衰退產(chǎn)生了擔(dān)心，因此退而求其次。
不過，美聯(lián)儲的貨幣政策突然轉(zhuǎn)向是否意味著美國及全球經(jīng)濟出現(xiàn)了衰退風(fēng)險？如果是這樣，美聯(lián)儲、歐盟各國及日本等發(fā)達國家央行是否有貨幣政策工具予以應(yīng)對？實際情況可能并非如此，只不過是各國政府及央行都希望通過金融過度擴張的政策來保持經(jīng)濟增長，因為這樣所需付出的代價最小。但實踐證明，自2008年國際金融危機以來，信用過度擴張帶來的是一輪又一輪經(jīng)濟衰退和金融危機，以及社會財富向少數(shù)人的聚集。這也是現(xiàn)在各國央行貨幣政策所面臨的重大悖論。
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易憲容
2018年，市場各界在對2019年進行展望時，沒有任何觀點預(yù)料到美聯(lián)儲的貨幣政策將出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，更不會想到轉(zhuǎn)向來得如此快。因此，自今年1月開始，美聯(lián)儲的貨幣政策轉(zhuǎn)向令市場感到十分意外。
而就在2018年12月召開的議息會議上，美聯(lián)儲還宣布將基準(zhǔn)利率上調(diào)至2.25%～2.5%，并暗示2019年將繼續(xù)升息3次，將基準(zhǔn)利率提升至3%～3.25%，然后停止加息。此外，美聯(lián)儲還表示將繼續(xù)無限期縮減資產(chǎn)負債表。
然而，僅6個星期之后，在2019年1月底的議息會議上，美聯(lián)儲表示將在可預(yù)見的未來暫停加息，并在適合的時間暫?？s減資產(chǎn)負債表。
由于美聯(lián)儲在1月底的議息會議上已經(jīng)表明了以上政策轉(zhuǎn)向計劃，3月20日美聯(lián)儲議息會議的結(jié)果基本在市場預(yù)期的范圍內(nèi)。
3月20日，美聯(lián)儲公布議息聲明，如市場所預(yù)期的那樣，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率維持2.25%～2.5%的區(qū)間不變，并宣布自5月起放慢縮減資產(chǎn)負債表的步伐，由每月縮減300億美元改為150億美元。根據(jù)目前的情況預(yù)測，美聯(lián)儲將在9月結(jié)束縮減資產(chǎn)負債表的行動。
更為重要的是，從此次議息會議的表態(tài)來看，美聯(lián)儲的貨幣政策傾向鴿派，這意味著政策的完全轉(zhuǎn)向。最新的利率點陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)期今年不再加息，比2018年12月議息會議時的預(yù)期減少了兩次。從現(xiàn)在起至2021年年底的3年內(nèi)，預(yù)計美聯(lián)儲只需再加息一次。也就是說，美聯(lián)儲的基準(zhǔn)利率水平將全面下移。
在本次美聯(lián)儲的議息聲明中，再次強調(diào)了在加息方面會保持耐性，并下調(diào)對經(jīng)濟的預(yù)測。聲明指出，美國經(jīng)濟增長較此前的穩(wěn)健步伐有所放慢，且近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，但通脹壓力不大。就業(yè)方面，雖然2月就業(yè)人數(shù)變化不大，但近幾個月就業(yè)的平均增長一直穩(wěn)健。此外，美聯(lián)儲發(fā)布了最新季度的經(jīng)濟展望，下調(diào)經(jīng)濟和通脹預(yù)測，提升失業(yè)率預(yù)測：今明兩年的最新經(jīng)濟增長預(yù)測分別為2.1%和1.9%，較2018年12月的2.3%和2%降低;2019年通脹率預(yù)測下調(diào)至1.8%;失業(yè)率預(yù)測升至3.7%。
美聯(lián)儲議息決定公布后，盡管美國股市有所反彈，但最終還是下跌。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌141.71點（0.55%），標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌8.37點（0.29%），納斯達克指數(shù)基本持平收市。而紐約期油則上漲1.36%，接近60美元/桶;黃金上漲0.46%;美元指數(shù)下跌0.4451，下跌至96之下。
對于全球資產(chǎn)價格而言，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向所帶來的影響不可低估。今年以來，由于美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向，美元流動性開始回流到各類風(fēng)險資產(chǎn)，其中很大一部分流向了股市。目前，美國三大股指與歷史最高水平相比已經(jīng)非常接近。2019年3月20日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)報2824點，與2018年創(chuàng)下的歷史高點2940點相差4%;道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)報25745點，與歷史最高點26951點相差3.5%;納斯達克指數(shù)報7728點，與歷史高位8133點相差5%。國內(nèi)方面，上證綜指從年初的低位2440點一路上漲，突破3000點。兩個多月的時間內(nèi)，股指漲幅高達27%，牛冠全球。
此外，今年以來黃金的價格也上漲了4%以上;石油的價格更是由年初42美元/桶上漲至接近60美元/桶，漲幅超過40%。而美元指數(shù)則從3月7日的高位97.71下挫至當(dāng)前的95.984，僅一個多星期的時間累計跌幅為1.45%。也就是說，美聯(lián)儲貨幣政策的重大轉(zhuǎn)向促使大量流動性資產(chǎn)涌向各類風(fēng)險資產(chǎn)，并全面推動了風(fēng)險資產(chǎn)價格的上漲。不僅美國市場如此，新興國家市場同樣出現(xiàn)了這種情況。
目前需要思考的問題是，美聯(lián)儲貨幣政策為何突然出現(xiàn)這種轉(zhuǎn)向？是實體的原因，還是美聯(lián)儲決策者的主觀意識問題？是內(nèi)在原因還是來自于外部壓力？
其實，自2018年下半年開始，無論是國際組織（如IMF）還是國際投行，都在改變對未來經(jīng)濟的預(yù)測，大多認為全球經(jīng)濟將在2019年重新陷入衰退。特別是2018年下半年美國股市的暴跌，更讓市場感到擔(dān)心，思考美國經(jīng)濟是否真的存在衰退風(fēng)險。因此，在2018年12月美聯(lián)儲議息會議之后，決策官員對金融情勢的急劇轉(zhuǎn)向感到惴惴不安，擔(dān)心美聯(lián)儲的貨幣政策可能讓全球股市進一步下挫。美聯(lián)儲的決策官員只能順應(yīng)市場力量而為，因為市場的力量并不愿意看到由于貨幣政策收緊而讓全球股市暴跌。
更重要的是，美國總統(tǒng)特朗普曾多次指責(zé)美聯(lián)儲貨幣政策的收緊及加息行為，甚至表現(xiàn)出威脅。面對這種情況，美聯(lián)儲雖然沒有示弱，但或許同樣對貨幣政策的收緊導(dǎo)致經(jīng)濟衰退產(chǎn)生了擔(dān)心，因此退而求其次。
不過，美聯(lián)儲的貨幣政策突然轉(zhuǎn)向是否意味著美國及全球經(jīng)濟出現(xiàn)了衰退風(fēng)險？如果是這樣，美聯(lián)儲、歐盟各國及日本等發(fā)達國家央行是否有貨幣政策工具予以應(yīng)對？實際情況可能并非如此，只不過是各國政府及央行都希望通過金融過度擴張的政策來保持經(jīng)濟增長，因為這樣所需付出的代價最小。但實踐證明，自2008年國際金融危機以來，信用過度擴張帶來的是一輪又一輪經(jīng)濟衰退和金融危機，以及社會財富向少數(shù)人的聚集。這也是現(xiàn)在各國央行貨幣政策所面臨的重大悖論。
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