王煒
從A股各板塊股價走勢來看,“爆雷”板塊比例最高的應(yīng)該就是次新股。
筆者以2018年1月底至2月上市的26只股票為統(tǒng)計坐標(biāo)(見圖表)。其中只有寒銳鈷業(yè)一家最新股價比漲停開板價格略高,22只個股最新價相較于上市漲停開板價“腰斬”,8只個股跌幅在70%以上。從某種意義上講,26只個股除了寒銳鈷業(yè),其他全部“爆雷”,也正驗證了次新股的確為A股最大的爆雷區(qū)。本文筆者將重點分析次新股為何會成為“爆雷”重災(zāi)區(qū)。
次新股容易“爆雷”,第一個影響因素就是上市漲停板開板市盈率過高。新股上市一般發(fā)行市盈率在20倍上下,以上26只新股發(fā)行市盈率沒有超過23倍的(白銀有色是特例),最低19.83倍市盈率。但是上市漲停板開板后,一般市盈率都能達(dá)到40-100倍,導(dǎo)致估值過高。一旦新股上市時間較長之后,估值會向老股20倍市盈率靠攏,超過20倍市盈率的個股通過下跌回歸,“爆雷”就不可避免。
例如化工品行業(yè)晨化股份,“三加一”財務(wù)報表幾乎沒有增長,2015~2018年收入增速、凈利潤增速不到10%,20倍市盈率已經(jīng)很不錯了,即使按10倍市盈率計算也算中肯。但該股上市后開板價竟然高達(dá)30多元/股,股價暴跌也就是意料之中。26只個股中符合此類情況的有匯納科技、上海天洋、茶花股份、威星智能、海峽環(huán)保、美力科技、重慶建工、諾邦股份、安井食品、安靠智電、金銀河、麥格米特、海量數(shù)據(jù)、三星新材、牧高笛。
通常來講,增速緩慢的老股市盈率一般都在10倍左右,以上公司年化凈利潤增速基本都保持在10%左右,上市時間越長,越會向10倍市盈率靠攏。而新股漲停開板價一般是40-100倍市盈率,所以它們出現(xiàn)跌幅普遍高達(dá)70%一點不意外。如果按10倍市盈率計算,以上26家上市公司還會有巨大跌幅。還是以晨化股份為例,其所屬的化工板塊目前整體市盈率為10倍。晨化股份2019年前三季度每股收益0.42元,全年假設(shè)為0.56元,10倍市盈率股價僅僅值得5.6元。如果以凈資產(chǎn)計算,股價僅值4.8元。未來幾年該公司如果成為老股,一旦向10倍市盈率靠攏,繼續(xù)“爆雷”也不可避免。
由于發(fā)行市盈率不超過20倍,二級市場又給剛上市新股給予40倍以上的估值,新股上市后普遍出現(xiàn)暴跌也就是必然現(xiàn)象了。
新股上市前不少有財務(wù)調(diào)節(jié)現(xiàn)象(屬于合法的財務(wù)手段),上市時業(yè)績較好,但是上市后業(yè)績變臉。例如,宣亞國際、高斯貝爾、白銀有色、富瀚微、科利達(dá)等公司,2018年業(yè)績都出現(xiàn)下滑。例如科利達(dá)2018年毛利大幅下降,公司凈利潤也大幅下降,股價大跌也是必然的。最為典型的就是白銀有色,凈利潤大幅下降,從上市前2017年2.4億元降低到2018年前三季度虧2.45億元,股價能不大跌嗎?
此外,市場流動性大降之后也容易引發(fā)大跌。整個次新股上市后,一般股價翻2-3倍,如果上市數(shù)量過大后,流動性有巨大缺口。早晚有一天股價無法頂住,出現(xiàn)大暴跌也就不可避免。
總的來看,新股上市后市盈率高達(dá)40-100倍,嚴(yán)重和老股脫節(jié),時間一長必然會向老股看齊,跌幅必然巨大。2019年科創(chuàng)板出臺,新股上市后估值一定不會低,漲停板打開后接盤風(fēng)險和接盤2018年次新股一樣,潛在風(fēng)險巨大。