摘要：本報告梳理了理財新政下商業(yè)銀行通過理財子公司從事理財業(yè)務的優(yōu)勢，并對新規(guī)的影響進行了分析與展望，希望能為中小銀行在新規(guī)則下更好地開展理財業(yè)務提供參考。

關(guān)鍵字：理財業(yè)務；理財子公司；政策

一、銀行理財業(yè)務政策環(huán)境梳理

2018年是資管行業(yè)新政密集出臺的一年，隨著資管新規(guī)、理財新規(guī)以及理財子公司管理辦法的出臺，商業(yè)銀行從事理財業(yè)務面臨系列新變化。從展業(yè)方式看，監(jiān)管要求商業(yè)銀行應當通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業(yè)務。盡管未來商業(yè)銀行仍可通過內(nèi)設(shè)部門開展理財業(yè)務，但通過理財子公司開展理財業(yè)務的優(yōu)勢十分明顯。

1. 理財子公司的產(chǎn)品投向更廣，通道成本將明顯下降

一是商業(yè)銀行發(fā)行的公募理財產(chǎn)品只能通過投資公募基金間接投資股票，而理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品可以直接投資股票，這意味著，理財子公司對通道尤其對基金子公司、券商資管和公募基金專戶等通道的需求下降，通道成本將下降，且因可以投資非標，理財子公司的產(chǎn)品投向事實上比公募基金更廣（公募基金不可投非標），產(chǎn)品競爭力因此上升。

二是商業(yè)銀行理財產(chǎn)品投資非標仍需借助通道，但理財子公司產(chǎn)品投資僅部分需要通道，且理財子公司取消了全部理財產(chǎn)品投資于非標債權(quán)資產(chǎn)的余額不得超過總資產(chǎn)4%的限制，僅要求不得超過理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%。據(jù)測算，當銀行理財產(chǎn)品的凈資產(chǎn)規(guī)模超過銀行總資產(chǎn)規(guī)模的11.4%時，限制銀行理財投資非標額度的指標就不再是35%而是4%，而目前，多數(shù)股份制銀行以及主要城商行的理財產(chǎn)品總規(guī)模都超過了銀行總資產(chǎn)規(guī)模的11.4%?？梢钥闯?，取消“不超過總資產(chǎn)4%”的限制后，理財產(chǎn)品投資非標的額度將得到放寬（但需要滿足期限不錯配的要求）。

三是商業(yè)銀行理財產(chǎn)品不得直接或間接投資于本行發(fā)行的理財產(chǎn)品，但理財子公司沒有該限制，意味著理財子公司可以投資同業(yè)理財。

2. 產(chǎn)品發(fā)行限制更少，目標客戶群范圍更大

一是商業(yè)銀行不可發(fā)行分級產(chǎn)品，而理財子公司可以發(fā)行分級產(chǎn)品（但自有資金不得投資于分級理財產(chǎn)品的劣后級份額），這意味著理財子公司的產(chǎn)品設(shè)計更靈活，可以給予客戶更豐富的產(chǎn)品選擇，滿足不同風險偏好投資者的需要。二是理財子公司可以將一定比例的自有資金投資于本公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，這意味著理財子公司可以發(fā)行發(fā)起式理財產(chǎn)品，有利于增強投資者信心，同時進一步引導產(chǎn)品向“代客理財、打破剛兌”轉(zhuǎn)型。

3. 產(chǎn)品銷售限制更少，競爭優(yōu)勢更明顯

一是商業(yè)銀行公募理財?shù)匿N售起點為1萬元人民幣，而理財子公司不設(shè)銷售起點，銷售門檻降低，將有利于獲取更廣泛的客戶層。二是商業(yè)銀行只能通過本行網(wǎng)點、本行電子渠道、其他銀行業(yè)金融機構(gòu)銷售理財產(chǎn)品，且首次購買需要臨柜面簽，而理財子公司可以通過第三方機構(gòu)代銷，也不需要首次臨柜面簽，這意味著通過理財子公司展業(yè)對網(wǎng)點渠道的依賴將大幅下降。此外，城商行通過理財子公司開展理財業(yè)務還可突破經(jīng)營地域限制。

4. 其他監(jiān)管要求也相對更少

信息披露方面，商業(yè)銀行從事理財業(yè)務要求披露半年度報告、年度報告，同時對公募理財產(chǎn)品的信息披露有系列要求，而理財子公司僅要求披露年報，且對公募理財產(chǎn)品的信息披露暫沒有明文要求。

二、理財新規(guī)實行后對中小型銀行的影響分析

1.中小型銀行的理財業(yè)務將出現(xiàn)明顯分化

理財新規(guī)下，未來中小型銀行的理財業(yè)務將出現(xiàn)明顯分化。由于理財子公司的產(chǎn)品投向限制更少、對通道的依賴更小，銷售渠道以及區(qū)域更廣、產(chǎn)品銷售起點更低，其設(shè)立優(yōu)勢是十分明顯的。然而，許多資產(chǎn)規(guī)模較小的中小型銀行沒有能力設(shè)立理財子公司，而受政策限制，其未來發(fā)行的理財產(chǎn)品將不夠具競爭力，且銷售拓展也受到網(wǎng)點限制，因此這些銀行的理財業(yè)務將逐漸被邊緣化，最終整體經(jīng)營發(fā)展都將受到限制。有能力設(shè)立理財子公司的中小型銀行，業(yè)務可以突破網(wǎng)點甚至是經(jīng)營地的限制，加上購買門檻低、不設(shè)起投點等因素，這些銀行的理財業(yè)務得以以輕資產(chǎn)方式走向更廣闊的縣域市場，從而獲得更廣泛的客戶群，由此帶動縣域零售業(yè)務突破發(fā)展瓶頸，并最終實現(xiàn)彎道超車。

2.理財新規(guī)可能進一步緩解銀行攬儲壓力

銀行理財子公司設(shè)立會在一定程度上沖擊現(xiàn)有資管市場，蠶食資管公司、基金、券商的市場份額，對公募基金尤其是貨幣基金產(chǎn)生明顯的沖擊。受惠于此，母行也將從資金沉淀、交叉銷售等方面享受到一定的紅利。此外，隨著過渡期結(jié)束，銀行預期收益型產(chǎn)品退出市場，保守型的投資者的資金預計將回歸銀行表內(nèi)存款，緩解銀行業(yè)目前廣泛存在的攬儲壓力。

3.成立理財子公司將給中小型銀行帶來較大的利潤下滑壓力

母行從事理財業(yè)務不占用資本，但理財子公司設(shè)立需要實繳最少10億資本金。以一個資產(chǎn)在5000億左右、資本充足率在12.5%左右的銀行為例，要維持資本充足率，每減少10億資本金，大約就需要減少約80億貸款，而以凈息差2.5%計算，意味著設(shè)立理財子公司將會減少約2億元的利息凈收入?？梢姡瑢χ行⌒豌y行而言，從短期來看，設(shè)立理財子公司將給母行帶來較大的盈利下滑壓力。

4.人才爭奪趨白熱化，中小型銀行將面臨人才難題

如果設(shè)立理財子公司，預計業(yè)內(nèi)將以銀行內(nèi)設(shè)資管部門的業(yè)務和人員進行平移為主要方式。但銀行內(nèi)設(shè)部門向子公司轉(zhuǎn)變將面臨很大的挑戰(zhàn)。資管部門需要做投后管理，處理存量業(yè)務，還要面對監(jiān)管轉(zhuǎn)型等工作，還要投入資源研發(fā)符合新規(guī)和市場需求的新產(chǎn)品，加上子公司籌建工作以及子公司組織架構(gòu)、業(yè)務流程、管理機制的重塑等，現(xiàn)有團隊很難兼顧如此巨量的工作，招兵買馬補充人才成為各行的當務之急。目前已有26家商業(yè)銀行擬設(shè)立理財子公司，可以想見，未來各子公司對人才的爭奪也將白熱化。目前獵頭在招的量化、固收、衍生品交易等條線的高管崗位薪酬在100-200萬之間，而銀行系金融機構(gòu)的薪資與券商、基金公司等金融機構(gòu)比相對較低，對于許多受到監(jiān)管和制度約束的中小型銀行而言，更是很難開出如此高價招攬團隊。此外，由于大部分中小行的主要經(jīng)營地位于欠發(fā)達地區(qū)，有部分中小型銀行的總行甚至位于四、五線城市，如果在主要業(yè)務經(jīng)營地設(shè)立理財子公司，可能較難吸引高端人才，而在一、二線城市設(shè)立理財子公司，又會在高昂的人力成本的基礎(chǔ)上付出較高的房租成本，同時母行與子公司之間的溝通成本也會上升。顯然，人才缺口將成為中小型銀行未來組建理財子公司面臨的首要問題。

5.資金池模式無以為繼，投研能力的重要性進一步凸顯

從競爭優(yōu)勢看，銀行在固收類產(chǎn)品上已有多年的管理經(jīng)驗，且還有天然的政策優(yōu)勢（如銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可T+0、贖回額度充足等），對非標資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)投資經(jīng)驗豐富，未來將蠶食部分券商、基金公司的市場份額。不過，銀行在權(quán)益類資產(chǎn)方面的投資經(jīng)驗欠缺，尤其是股票類投資，需要完善的估值、波動率管理體系和風控機制，未來理財子公司在此方面還有較大的提升空間。從政策環(huán)境看，理財新規(guī)已對商業(yè)銀行的理財轉(zhuǎn)型設(shè)置了過渡期，要求2021年開始商業(yè)銀行不得再發(fā)行預期收益率產(chǎn)品。新規(guī)之下，無論是否設(shè)立理財子公司，各商業(yè)銀行都將不得不擯棄以往的剛性兌付和資金池模式，投研能力的重要性日益凸顯，并成為理財業(yè)務的核心競爭力。

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作者簡介：

余進（1986年—）女，漢族，湖南長沙人，碩士，研究方向：宏觀經(jīng)濟、金融行業(yè)研究、金融政策研究。