易憲容 鄭麗雅 何人可

摘要：金融交易都是通過合約的形式來完成。金融就是對信用的風(fēng)險定價。金融科技的本質(zhì)同樣如此，只不過是用技術(shù)化的方式給信用的風(fēng)險定價，并由此創(chuàng)造出新形態(tài)的金融服務(wù)。這是現(xiàn)代金融發(fā)展的重大進(jìn)步。金融科技的本質(zhì)特征是以技術(shù)化的方式“去信用化”，但這種“去信用化”是建立在前置化預(yù)設(shè)規(guī)則基礎(chǔ)上的。在法定貨幣下的金融科技，無論是以大數(shù)據(jù)為主導(dǎo)的網(wǎng)絡(luò)平臺，還是智能投資和算法交易等，其價值交換的電子化、數(shù)字化及自動化，很容易以技術(shù)化的方式進(jìn)行監(jiān)管套利。在算法貨幣下的金融科技，其本質(zhì)特征是用區(qū)塊鏈技術(shù)給信用的風(fēng)險定價，以此來代替?zhèn)鹘y(tǒng)的信用關(guān)系，并創(chuàng)造出看上去客觀化的智能合約及數(shù)字貨幣，但區(qū)塊鏈前置化預(yù)設(shè)規(guī)則的信用是不確定的。這兩個方面正是引發(fā)金融科技風(fēng)險的根源所在。

關(guān)鍵詞：金融交易；大數(shù)據(jù)；“去信用化”；金融科技；區(qū)塊鏈

中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號： 0257-5833（2019）05-0040-10

作者簡介：易憲容，青島大學(xué)財富管理研究院教授、博士生導(dǎo)師；鄭麗雅，青島大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院博士研究生；何人可，青島大學(xué)商學(xué)院和青島大學(xué)財富管理研究院博士后（山東青島266003）

一、金融科技對傳統(tǒng)金融業(yè)顛覆了什么？

2012年初美國物理學(xué)家馬克·米爾斯和美國西北大學(xué)教授朱利歐·奧蒂諾聯(lián)合在《華爾街日報》發(fā)表評論文章指出，電話及電技術(shù)改變了20世紀(jì)，而大數(shù)據(jù)、智能技術(shù)以及移動互聯(lián)網(wǎng)革命將改變21世紀(jì)①。因為以這三大技術(shù)為代表的技術(shù)創(chuàng)新，正改變著世界的物質(zhì)形式和人類的實(shí)踐方式，改變著人類對世界的認(rèn)知模式及價值取向，改變著人類的社會生活方式及行為方式。它將推動著幾乎所有領(lǐng)域正在發(fā)生以大數(shù)據(jù)、智能技術(shù)及移動互聯(lián)網(wǎng)為特征的技術(shù)革命，為行業(yè)革命及企業(yè)變革提供了新的技術(shù)路徑和運(yùn)作模式，并不斷地催生出行業(yè)發(fā)展的新觀念、新思路和新方法。這將對整個社會經(jīng)濟(jì)生活帶來顛覆性的影響。

比如，數(shù)字化時代（即指信息領(lǐng)域的數(shù)字技術(shù)向人類生活每一個方面全面滲透）的到來使得人類的科技創(chuàng)新有了重大突破。它不僅讓大量的新科技涌現(xiàn)，也讓數(shù)據(jù)以非線性的、幾何級數(shù)的速度快速增長或海量的數(shù)據(jù)涌現(xiàn)。而海量的數(shù)據(jù)涌出，不僅能夠迅速改進(jìn)人類分析數(shù)據(jù)的工具及方式，引發(fā)一場前所未有的數(shù)據(jù)技術(shù)革命，不僅能讓人類分析數(shù)據(jù)的工具及方式迅速改進(jìn)，也能夠給人類社會科學(xué)研究范式帶來一場重大的革命。這場革命將過去以實(shí)驗為主的經(jīng)驗范式、以模型為主的理論范式和以模擬為主的計算范式轉(zhuǎn)化為采用大數(shù)據(jù)平臺對實(shí)驗、理論、模擬等不同渠道所產(chǎn)生的大數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘的eScience范式田海平：《“不明所以”的人類道德進(jìn)步—大數(shù)據(jù)認(rèn)知旨趣從“知識域”向“道德域”拓展之可能》，《社會科學(xué)戰(zhàn)線》2016年第9期。。而這種研究范式革命不僅為我們提供了觀察復(fù)雜的人類金融行為的認(rèn)知新方式，也可把以往許多沒有觀察到的事件被數(shù)字化之后重新定義，以此來給金融的信用風(fēng)險定價，重新確立金融市場的法則，以及把以往許多可想而不可及的金融服務(wù)、金融需求轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的市場，由此直接驅(qū)動金融科技的創(chuàng)新與興起?？梢?，對于數(shù)據(jù)密集型的金融業(yè)來說，大數(shù)據(jù)已經(jīng)給金融業(yè)帶來前所未有的顛覆性的影響。

人工智能（Artificial Intelligence，英文縮寫為AI）并非新鮮的事情，這個概念在1956年就已經(jīng)提出，并開始有了相應(yīng)的理論研究。它被用來指代一系列可以執(zhí)行感知、學(xué)習(xí)、推理和決策的計算機(jī)技術(shù)。目的是讓機(jī)器能像人一樣解決問題。但是直到大數(shù)據(jù)時代到來才真正推動了它的發(fā)展，推動了智能金融的出現(xiàn)。因為信息及數(shù)據(jù)的支持是人工智能的核心，無論是模式識別還是神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，無論是機(jī)器深度學(xué)習(xí)還是算法優(yōu)化，都基于通過大數(shù)據(jù)的信息執(zhí)行決策。目前正在快速發(fā)展的智能金融（包括智能投資顧問，證券市場的高頻交易、算法交易、機(jī)器人交易等）就是希望機(jī)器能夠通過大量學(xué)習(xí)已有的歷史經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、策略、研究報告等，成為腦容量巨大、計算能力超常的智能投資大師。比如，對沖基金Aidya開發(fā)的自動交易機(jī)器人，就希望在沒有人工指導(dǎo)或干預(yù)的情況下自行適應(yīng)快速變化的交易市場參見Trevir Nath，“How Big Data Has Changed Finance”，Investopedia， 2018.。除了價格數(shù)據(jù)和技術(shù)圖形分析，該智能系統(tǒng)充分研究了現(xiàn)有數(shù)據(jù)，集合不同語言的新聞報道、基本因素和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及其他多個市場的價格和成交量，綜合各種資料經(jīng)過復(fù)雜驗算，最后組合成模型，就個股在未來價格趨勢進(jìn)行預(yù)期。可見，大數(shù)據(jù)推動了智能金融的發(fā)展，同時智能金融又深化了大數(shù)據(jù)的收集與分析。這些都在全面地改變金融業(yè)的業(yè)態(tài)與環(huán)境，促進(jìn)金融科技的縱深發(fā)展。目前以智能投資顧問為主導(dǎo)的初創(chuàng)企業(yè)如雨后春筍般地冒出，智能技術(shù)在小貸、保險、征信、客戶服務(wù)、證券投資等領(lǐng)域被廣泛的應(yīng)用。

可以說，隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，智能手機(jī)不僅成了一個數(shù)據(jù)涌現(xiàn)和獲得的平臺，也成為了開拓新的金融服務(wù)惠及更多人的工具。在金融科技沒有發(fā)展前，全球大約只有50%的人擁有銀行存款賬戶，僅約20%的人向金融機(jī)構(gòu)獲得貸款。全球有約50億人口為非銀族（即不能分享到現(xiàn)代金融服務(wù)的人）[英]契斯蒂等人編：《金融科技圣經(jīng)》，唐祖蔭等譯，臺灣《商業(yè)周刊》出版社2016年版，第49頁。。如何讓非銀族也能夠享受現(xiàn)代金融服務(wù)，既是推動一個國家經(jīng)濟(jì)增長的動力，也是改善非銀族生活條件的重要手段。所以，智能手機(jī)的出現(xiàn)不僅改變傳統(tǒng)金融市場的行為方式及時空邊界，扭轉(zhuǎn)了金融市場的信息不對稱程度，降低了傳統(tǒng)金融市場的交易成本，也轉(zhuǎn)變了投資者進(jìn)入金融市場的準(zhǔn)入方式，及減弱了對于投資者進(jìn)入金融市場的專業(yè)化的要求等易憲容：《金融科技的內(nèi)涵、實(shí)質(zhì)及未來發(fā)展》，《江海學(xué)刊》2017年第2期。。金融服務(wù)的普及化、大眾化、民主化正在掀起一場金融市場的大革命，也促進(jìn)了新形態(tài)金融服務(wù)的涌現(xiàn)。而新形態(tài)的金融服務(wù)或金融科技就是受惠于21世紀(jì)科技的進(jìn)步。有了21世紀(jì)科技進(jìn)步才有了實(shí)現(xiàn)的可能，而智能手機(jī)或移動互聯(lián)網(wǎng)更是許多新形態(tài)金融服務(wù)的推手。

但是，如果只是把金融服務(wù)紙本移到手機(jī)上，這當(dāng)然可以讓金融服務(wù)更為便利，也能降低市場交易成本，全面提高金融服務(wù)的效率，及讓金融服務(wù)更為普惠等，但是對于金融服務(wù)來說，這并不意味著突破性或顛覆性的創(chuàng)新。金融科技或新形態(tài)的金融服務(wù)不僅在于讓其服務(wù)的數(shù)字化、自動化、智能化，更重要的是要用新的科技或網(wǎng)絡(luò)建立起一套新的合約關(guān)系或技術(shù)化的合約關(guān)系，以此來替代傳統(tǒng)金融的合約關(guān)系?？梢哉f，金融科技的創(chuàng)新，無論是去合約化的區(qū)塊鏈技術(shù)，還是由交易模型自動執(zhí)行的智能合約；無論是由計算機(jī)密碼程序編寫的數(shù)字貨幣（如比特幣）和智能投資顧問，還是各種金融服務(wù)的交易平臺（如支付寶）等，無外乎都是一組組技術(shù)化的合約關(guān)系的集合，并通過不同技術(shù)化的合約給信用的風(fēng)險定價。這是金融科技的本質(zhì)所在易憲容：《金融科技的內(nèi)涵、實(shí)質(zhì)及未來發(fā)展》，《江海學(xué)刊》2017年第2期。。不過，目前現(xiàn)有的研究對于金融科技的理解，基本上認(rèn)可金融科技的本質(zhì)仍然是金融，但是這種金融科技的本質(zhì)特征就在于金融風(fēng)險的隱蔽性、廣泛性、傳染性、和突發(fā)性等參見2015年7月14日中國央行等十部委發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》。?；蚴墙鹑诳萍嫉谋举|(zhì)特征就是金融風(fēng)險的泛化仲飛、李敬偉：《金融科技背景下金融監(jiān)管范式的轉(zhuǎn)變》，《法學(xué)研究》2018年10期。，或金融科技與傳統(tǒng)金融最本質(zhì)的區(qū)別就在于其無處不在的連接點(diǎn)，并由此引發(fā)的風(fēng)險廣泛性許多奇：《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險的社會特性與監(jiān)管創(chuàng)新》，《法學(xué)研究》2018年第10期。。可以看到，在這些討論中，由于沒有指出金融的核心內(nèi)容是什么？也就無法揭示金融的本質(zhì)。在本文看來，金融就是對資源的跨時間跨空間的配置，它必須通過合約來連接。而合約就是交易雙方的信用關(guān)系。所以，金融又是對信用的風(fēng)險定價。只要存在金融關(guān)系，金融風(fēng)險就一定會存在。金融風(fēng)險沒有什么泛化的問題，不論是傳統(tǒng)金融，還是金融科技。所以，研究金融科技的合約關(guān)系，把握其實(shí)質(zhì)，才能揭示金融科技的本質(zhì)特征、運(yùn)行機(jī)理，及找到防范其風(fēng)險的有效方式。

二、金融是對信用的風(fēng)險定價

由于金融科技還是一門嶄新的產(chǎn)業(yè)或一門新學(xué)科，其內(nèi)涵的性質(zhì)應(yīng)該是開放的，所以，我們很難對金融科技做一個一般的定義。目前歐美國家流行的金融科技（Financial Technology，簡稱為FinTech），它是指技術(shù)帶來的金融創(chuàng)新，它能夠創(chuàng)造出全新的業(yè)務(wù)模式、流程、產(chǎn)品或應(yīng)用，進(jìn)而來全面提高金融市場的效率[英]契斯蒂等人編：《金融科技圣經(jīng)》，唐祖蔭等譯，臺灣《商業(yè)周刊》出版社2016年版，第16頁。。筆者曾認(rèn)為金融科技可以理解為，在大數(shù)據(jù)的背景下，通過數(shù)據(jù)挖掘及利用將科技應(yīng)用到金融服務(wù)中，進(jìn)而提高金融服務(wù)的效率，并且在此基礎(chǔ)上創(chuàng)造出更多的金融服務(wù)的需求和價值，或者說是通過數(shù)據(jù)的挖掘與利用，使得科技與金融達(dá)到深度的融合易憲容：《金融科技的內(nèi)涵、實(shí)質(zhì)及未來發(fā)展》，《江海學(xué)刊》2017年第2期。。所以，金融科技既不是當(dāng)前所理解的把互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用到金融業(yè)，即互聯(lián)網(wǎng)金融（Internet Finance），或互聯(lián)網(wǎng)加金融，或金融加互聯(lián)網(wǎng)，也不是科技與金融的融合所稱之為科技金融（Technology Finance）。同樣，金融科技也不是金融數(shù)字化（Finance Digitization），即把現(xiàn)代科技應(yīng)用于傳統(tǒng)金融業(yè)。因為，這些對金融科技的理解都沒有涉及到它的本質(zhì)特征。本文認(rèn)為，金融科技是運(yùn)用新的科技所創(chuàng)造的新形態(tài)的金融服務(wù)。也就是說，對于金融科技，其金融的本質(zhì)并沒有改變，與傳統(tǒng)金融相同，都是對信用的風(fēng)險定價，只不過金融科技是用技術(shù)化的方式給信用的風(fēng)險定價，所提供的金融服務(wù)形態(tài)變化了。要理解這一點(diǎn)，我們就得從現(xiàn)代金融的本質(zhì)入手。

可以說，盡管現(xiàn)代金融市場出現(xiàn)的時間很晚，但金融作為一種資源配置方式在人類社會早期就已經(jīng)出現(xiàn)，而金融這種資源配置的方式不止于僅通過市場的方式進(jìn)行，也可以通過非市場的方式進(jìn)行陳志武：《金融的邏輯：金融何以富民強(qiáng)國》，西北大學(xué)出版社2014年版，第8-9頁。。所以，我們必須對金融重新定義。筆者認(rèn)為，金融（Finance）是指跨空間、跨時間的價值交換或資源配置的方式。金融交易就是指所涉及價值或收入在不同時間、不同空間之間進(jìn)行的資源配置的交易陳志武：《金融的邏輯：金融何以富民強(qiáng)國》，西北大學(xué)出版社2014年版，第3頁。。在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)生活中，無論是在過去還是現(xiàn)在的社會里，人們?yōu)榱松鼈€體的延續(xù)和人類社會的繁衍，都必須要與他人進(jìn)行跨期跨空間的價值交換或利益交換。金融交易具有普遍性，只不過不同時點(diǎn)上人際間的金融交易的方式會有很大的不同，金融交易的方式及功能可以是多樣的，但是金融的本源或本質(zhì)則是萬變不離其宗。

因為，從金融的本質(zhì)來看，金融作為人類社會得以生存及繁衍的工具，它的基本功能就是可以幫助個人、企業(yè)、政府在事前規(guī)避風(fēng)險，在事后對沖風(fēng)險，以此來平滑當(dāng)前消費(fèi)與未來收入的關(guān)系陳志武：《金融的邏輯：通往自由之路》，西北大學(xué)出版社2014年版，第9頁。。金融是指人們在面對不確定性的未來時，能夠通過特定的媒介對資源進(jìn)行跨期跨空間的配置易憲容：《中國利率市場化改革的理論分析》，《江蘇社會科學(xué)》2015年第2期。。金融學(xué)就是要研究這種跨時空的資源配置方式，以及這種資源配置方式可能面臨的障礙與問題等等?？梢?，金融交易的本質(zhì)主要表現(xiàn)為未來指向性、不確定性及媒介性等。由于這些特性，也就意味著任何金融交易都是通過合約的方式來完成的。而合約可以定義為一種信用關(guān)系，是一個國家、一個企業(yè)、一個家庭或個人所給出的承諾。因此，任何金融交易也都是信用交易。對于信用來說，它又可分為信用本身及信用擔(dān)保。對于信用本身來說，它是一種精神狀態(tài)，或各信用主體的承諾，完全是非物質(zhì)性的東西，或信用是個體化的精神狀態(tài)。信用擔(dān)保則可以是物的東西，也可以是制度規(guī)則及信用主體之外的信用等。個體的生存環(huán)境、心理素質(zhì)、認(rèn)知水平、知識結(jié)構(gòu)、文化背景、需求偏好等是完全不同的。所以信用又可以分為人格化的信用及非人格化的信用易憲容：《金融的本源、本質(zhì)及危機(jī)》，《探索與爭鳴》2017年第12期。。人格化的信用是指這種信用關(guān)系以交易者之間關(guān)系為核心，并由此逐漸地向外擴(kuò)展。非人格化的信用則是市場長期演進(jìn)的結(jié)果，它以有效的市場價格機(jī)制、專業(yè)化分工及成熟的法治為基礎(chǔ)。

信用的個體化、信用的千差萬別，就意味著對信用的風(fēng)險定價是相當(dāng)不同的。不同的金融市場及金融工具就在于對不同的信用風(fēng)險定價而創(chuàng)造及設(shè)計出來，從而實(shí)現(xiàn)對信用的創(chuàng)造及擴(kuò)張。但是，由于金融是通過信用創(chuàng)造及擴(kuò)張把精神性東西或非實(shí)質(zhì)性產(chǎn)品轉(zhuǎn)換為具有交換價值或增加財富的工具，所以，金融的信用創(chuàng)造對推動社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有神奇的作用易憲容：《十九大報告新金融政策的相關(guān)重大理論問題研究》，《江海學(xué)刊》2018年第1期。 。同樣，由于金融的信用創(chuàng)造是一種由精神性東西轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性財富的工具，如果金融對信用創(chuàng)造超出其可能性邊界，就可能讓金融交易品價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離實(shí)質(zhì)產(chǎn)品的價值，嚴(yán)重扭曲市場的價格機(jī)制，甚至于導(dǎo)致市場運(yùn)作的中斷，及金融危機(jī)，所以金融的信用創(chuàng)造過度又可能是金融危機(jī)的根源阿代爾.特納：《債務(wù)和魔鬼：貨幣、信貸和全球金融體系重建》，中信出版社2016年版，第21頁。。

可以說，進(jìn)入了現(xiàn)代工業(yè)化社會，生產(chǎn)效率迅速的提高堆積了許多滯銷的商品，使得產(chǎn)能過剩成為了市場經(jīng)濟(jì)最基本的特征，國家想要拉動經(jīng)濟(jì)增長，增加居民消費(fèi)成為了最主要的驅(qū)動力。19世紀(jì)60年代在美國，涌現(xiàn)的信貸消費(fèi)等金融創(chuàng)新產(chǎn)品成為了快速增加其居民的消費(fèi)能力的最好的工具。1856年美國第一個購買縫紉機(jī)的消費(fèi)信貸產(chǎn)品創(chuàng)新的出現(xiàn)，縫紉機(jī)銷售立即出現(xiàn)快速增長，美國縫紉機(jī)行業(yè)很快出現(xiàn)空前繁榮。隨后，消費(fèi)信貸在汽車、家具、電器、鋼琴等行業(yè)全面普及，消費(fèi)信貸則成了這些行業(yè)發(fā)展與繁榮的巨大動力，甚至于成了美國建國以來經(jīng)濟(jì)繁榮的最大動力陳志武：《金融的邏輯：金融何以富民強(qiáng)國》，西北大學(xué)出版社2014年版，第202-205頁。。最為經(jīng)典的案例就是住房按揭貸款這個金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，更是把這個具有雙重屬性的住房產(chǎn)品的金融化一面表現(xiàn)得淋漓盡致。

可見，金融是跨時空的資源配置方式，金融的本質(zhì)就是信用創(chuàng)造，其可以把非實(shí)質(zhì)性的東西通過信用創(chuàng)造及擴(kuò)張轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)性產(chǎn)品及增長財富的工具，它能幫助國家、企業(yè)、家庭及個人在事前規(guī)避風(fēng)險，在事后對沖風(fēng)險，以此來推動社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展與繁榮，全面提升整個社會的經(jīng)濟(jì)福利水平，但是，信用創(chuàng)造過度又是金融危機(jī)的根源崔鵬、易憲容：《市場化信用：中國股市健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)-基于一般性的金融分析》，《求索》2016年第6期。。金融的本質(zhì)是通過合約關(guān)系對信用的風(fēng)險定價。同時，現(xiàn)代金融的信用創(chuàng)造及價值轉(zhuǎn)換都是建立在法定貨幣的基礎(chǔ)上。而這些都是理解金融科技本質(zhì)的根本所在。

三、法定貨幣條件下的金融科技合約關(guān)系及實(shí)質(zhì)

如上面所分析的，金融是對信用的風(fēng)險定價，并通過合約的方式來連接易憲容：《金融科技的內(nèi)涵、實(shí)質(zhì)及未來發(fā)展》，《江海學(xué)刊》2017年第2期。。而個人、企業(yè)、國家的信用是完全不同的，這就有了金融交易不同的合約方式。貨幣、國債、股票、保險、信托、銀行貸款等就是不同的合約關(guān)系的連接，其信用的要求也是不同的。

對于金融科技來說，其金融本質(zhì)特征并沒有改變。金融科技的交易及價值轉(zhuǎn)換的實(shí)現(xiàn)同樣是由合約關(guān)系來連接的。所以金融科技也是對信用的風(fēng)險定價。不同的是金融科技是用技術(shù)工具或通過技術(shù)化的方式對信用的風(fēng)險定價，并由此創(chuàng)造出新形態(tài)的金融服務(wù)。比如P2P網(wǎng)絡(luò)貸款、智能合約、移動支付、眾籌融資、算法交易、數(shù)字貨幣和智能投資顧問等。金融科技的實(shí)質(zhì)是希望通過技術(shù)化的方式建立起一個與傳統(tǒng)金融不同的信用世界。比如，區(qū)塊鏈的設(shè)計權(quán)威穆尼布·阿里的博士論文《基于信用的新型互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)設(shè)計》（Trust-to-trust design of a new internet）就是要建立起超越現(xiàn)有通訊技術(shù)的元信用世界參見Muneeb Ali博士學(xué)位論文“Trust-to-Trust Design of a New Internet”.。而區(qū)塊鏈技術(shù)的開發(fā)和數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，就源于2008年中本聰所發(fā)表的一份研究報告：《比特幣：點(diǎn)對點(diǎn)電子現(xiàn)金系統(tǒng)》（Bitcoin ： A Peer-to-Peer Electronic Cash System），該報告發(fā)表之后，在2009年便對系統(tǒng)進(jìn)行了實(shí)際的運(yùn)行，于是第一個比特幣橫空出世楊曉晨、張明：《比特幣：運(yùn)行原理、典型特征與前景展望》，《金融評論》2014年第1期。。而比特幣的出現(xiàn)目的就是要在網(wǎng)絡(luò)世界創(chuàng)造一個“現(xiàn)金概念”的交易工具，或在網(wǎng)絡(luò)世界里確立一種價值轉(zhuǎn)換的信用工具。只不過，這種信用工具不是建立在法律制度的安排上，而是通過區(qū)塊鏈的組合技術(shù)來完成，即完全以技術(shù)化的方式來確立網(wǎng)絡(luò)世界的信用關(guān)系。不過，金融科技與傳統(tǒng)金融的信用關(guān)系不同，不僅在于希望用技術(shù)化的方式給網(wǎng)絡(luò)世界的信用風(fēng)險定價，而且希望用純粹的技術(shù)工具（比如密碼學(xué)及編程技術(shù)）來確立了一套新型貨幣生態(tài)環(huán)境及以此來給網(wǎng)絡(luò)世界的信用風(fēng)險定價。所以，金融科技的合約關(guān)系又可分為法定貨幣條件下的合約關(guān)系和算法貨幣（即通過區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)造出來的加密數(shù)字貨幣）條件下的合約關(guān)系。前者的金融交易及價值轉(zhuǎn)換是建立在法定貨幣的基礎(chǔ)上，主要形式有建立在大數(shù)據(jù)條件下的資源共享平臺或合約關(guān)系組合，及智能投資組合。這又可以分類為以某些技術(shù)建立平臺替代專業(yè)的金融中介從事金融服務(wù)，如P2P、眾籌等，和以人工智能程序代替自然人從事金融業(yè)的數(shù)據(jù)分析、處理與服務(wù)。后者的金融交易及價值轉(zhuǎn)換主要是以不能夠與法定貨幣對價的算法貨幣為媒介，建立一套網(wǎng)絡(luò)上的信用交易體系，主要通過達(dá)成共識的區(qū)塊鏈技術(shù)、智能合約及數(shù)字貨幣等來進(jìn)行。

目前國內(nèi)外的許多金融機(jī)構(gòu)，無論是銀行還是投資銀行，及一些科技公司，專注于金融科技成了一股熱潮。而這股熱潮的核心就是如何利用科技化的方式以低成本、高效率對信用的風(fēng)險定價。對于金融科技對風(fēng)險定價的重要性，高盛的首席財務(wù)官馬丁·查韋斯（Martin Chavez）認(rèn)為，“對金融高盛與谷歌的業(yè)務(wù)有許多相似之處，高盛之于風(fēng)險就好像谷歌之于搜索”參見：Matt Turner， “Goldman Sachs wants to become the Google of Wall Street”， Business Insider， 2017.。也就是說，以技術(shù)化的方式來對信用的風(fēng)險定價，是當(dāng)前金融科技業(yè)務(wù)的核心所在。在這樣的定位之下，高盛的金融業(yè)務(wù)已經(jīng)開始從傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向以結(jié)構(gòu)金融、量化金融及金融工程等完全技術(shù)化的金融業(yè)務(wù)上。目前，高盛招聘了大量高級技術(shù)人才，開發(fā)全新的編程語言和建立了龐大的數(shù)據(jù)庫，以此來整合金融交易、市場和投資研究的信息和數(shù)據(jù)，并用以訓(xùn)練機(jī)器學(xué)習(xí)算法，在此基礎(chǔ)上正在開發(fā)多款極具競爭力的金融科技產(chǎn)品。同時，為了實(shí)現(xiàn)日常工作流程數(shù)字化，及運(yùn)用技術(shù)手段以數(shù)據(jù)驅(qū)動的方式與客戶進(jìn)行溝通及進(jìn)行風(fēng)險定價，高盛開發(fā)了Marquee平臺。通過這個Marquee平臺，能夠為員工和機(jī)構(gòu)客戶提供一系列數(shù)據(jù)分析和風(fēng)險管理的應(yīng)用程序，允許客戶基于各種數(shù)據(jù)快速建立定制化的投資策略進(jìn)行分析。在此基礎(chǔ)上還建立個人在線儲蓄及貸款平臺Marcus等。所以，在法定貨幣的條件下，建立及開發(fā)網(wǎng)絡(luò)平臺來收集及處理數(shù)據(jù)，開發(fā)新形態(tài)的金融服務(wù)，是當(dāng)前金融科技最為主要的表現(xiàn)形式。