吳玉

摘要：隨著資本市場的發(fā)展，上市公司的財務(wù)造假現(xiàn)象也頻繁出現(xiàn)。參仙源參業(yè)股份有限公司作為新三板市場財務(wù)造假的第一股，其IPO財務(wù)造假的動機具有普遍特點。本文通過介紹參仙源IPO財務(wù)造假案例及其造假手段，從機會、壓力以及借口三方面重點分析其IPO財務(wù)造假的動機，希望通過此案引起對上市企業(yè)以及監(jiān)管機構(gòu)的反思，以推動資本市場的良好發(fā)展。

關(guān)鍵詞：參仙源；IPO財務(wù)造假；動機

一、參仙源IPO造假案例介紹

（一）參仙源IPO造假案例概況

參仙源參業(yè)股份有限公司2006年正式成立于遼寧，其主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售野山參。作為世界最大的野山參基地，其在野山參種植以及培育方面在全國遙遙領(lǐng)先。參仙源的控股股東為碧水投資有限公司，持有參仙源的股份比例高達88.488%。作為野山參種植這一特殊行業(yè)，參仙源具有產(chǎn)品周期長的特點，也正是因為這一特點，為參仙源財務(wù)造假提供了便利。

2012年，參仙源凈利潤尚為負數(shù)，其收入主要來源于旅游業(yè)。但是到2013年，參仙源卻扭虧為盈，從披露的2013年度的財務(wù)信息中得知，這一年參仙源的主營業(yè)務(wù)收入中野山參的銷售收入高達一億多，而其成本卻僅有一千萬左右。究其原因，參仙源在2013年通過關(guān)聯(lián)交易虛增收入的方式，實現(xiàn)了業(yè)績的逆轉(zhuǎn)。

2014年12月，參仙源在新三板正式掛牌。參仙源作為中國第一家以珍稀野山參為主營業(yè)務(wù)在新三板上市的公司，在上市不到一年的時間里，就因為涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案進行調(diào)查。2016年6月，證監(jiān)會正式在網(wǎng)站中公告了參仙源的行政處罰書，坐實了參仙源的財務(wù)造假。

（二）參仙源IPO財務(wù)造假的手段

在利潤表的制作時，收入和成本是構(gòu)成利潤的兩大要素，所以企業(yè)在進行財務(wù)造假的手段上，無非就是虛增收入以及少計成本兩種。

第一、證監(jiān)會對參仙源IPO財務(wù)造假案件指出參仙源使用虛增收入的方式進行財務(wù)造假。其銷售給參仙源酒業(yè)的外購野山參實際收入為67839473元，但是在銷售明細中記錄的銷售收入為141568800元，二者之間的差額為虛增收入部分。由此，證監(jiān)會認定參仙源通過關(guān)聯(lián)交易進行收入虛增，一是參仙源參業(yè)與參仙源酒業(yè)之間構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系，二是二者之間的交易存在定價的不合理性。

第二、在證監(jiān)會對參仙源的處罰決定書中可以看出參仙源的多個少計成本的手段。首先，參仙源將外購野山參記為自行培育的野山參。在會計準則中有過要嚴格區(qū)分自行培育的生物資產(chǎn)以及外購的生物資產(chǎn)的說明。這種虛假的記載并不會對其利潤造成直接的影響，但是會通過影響消費者對野山參的品質(zhì)看法從而引起對其成本的估量值不同，從而影響其利潤。其次，參仙源在會計分錄中將外購的野山參作為管理費用記錄。但是實際上，無論是自行培養(yǎng)的或是外購的野山參都應(yīng)該計入企業(yè)的生產(chǎn)費用，這種錯誤記載會導(dǎo)致生產(chǎn)成本的少計。再者，在最后的銷售中，外購野山參銷售成本并沒有進行結(jié)轉(zhuǎn)。對于外購生物資產(chǎn)來說，具有資產(chǎn)以及費用兩種不同的屬性，在最后銷售時，應(yīng)將其銷售成本計入損益表中，在最后利潤的計算中對這一部分成本進行扣除。但是外購野山參的銷售成本并沒有結(jié)轉(zhuǎn)并且扣除，所以也就導(dǎo)致這一部分成本少計。

二、參仙源IPO財務(wù)造假的動機分析

分析上市公司IPO財務(wù)造假事件，其中財務(wù)造假的動機的分析最具有價值。參仙源財務(wù)造假的手段和其他上市公司并無太大區(qū)別，但是財務(wù)造假的動機卻有自身的特點。本文通過機會、壓力以及借口三方面對參仙源IPO財務(wù)造假的動機進行分析。

（一）參仙源IPO財務(wù)造假的機會

參仙源財務(wù)造假的順利進行并且長期未被識破，很大程度上是因為企業(yè)內(nèi)部控制體系不健全以及家族企業(yè)一股獨大給了財務(wù)造假的機會。

一方面，內(nèi)部控制體系的健全可以有效地控制上市公司財務(wù)造假現(xiàn)象的出現(xiàn)。而參仙源之所以出現(xiàn)財務(wù)造假，就從一定程度上揭示其內(nèi)部控制體系的不健全。究其根本，是公司的治理體系尚不成熟，股權(quán)和企業(yè)的控制權(quán)掌握在一人手中等內(nèi)部控制問題而造成的。

另一方面，參仙源由其董事長于成波和其妻子共同控股88.8421%，造成了家族企業(yè)一股獨大的現(xiàn)象。這種現(xiàn)象的出現(xiàn)一方面會造成企業(yè)決策上的誤差，另一方面容易損害小股東的利益。而參仙源財務(wù)造假問題的出現(xiàn)也和于成波夫婦占據(jù)絕對控股權(quán)有密切的關(guān)系。

除了以上兩種情況為參仙源財務(wù)造假制造機會之外，新三板上市的審查制度存在缺陷也為參仙源財務(wù)造假制造了機會。新三板掛牌對企業(yè)財務(wù)上并沒有嚴格的要求，只要企業(yè)有明確的業(yè)務(wù)范圍以及持續(xù)經(jīng)營條件即可。2012年，參仙源的主營業(yè)務(wù)收入只要來自于旅游，并且處于虧損狀態(tài)，所以造成2012年參仙源低于新三板掛牌的財務(wù)門檻。為了達到業(yè)務(wù)明確以及持續(xù)盈利的掛牌條件，參仙源利用關(guān)聯(lián)交易增加野山參的業(yè)務(wù)收入，直到達到其掛牌的條件。

內(nèi)部和外部同時為參仙源的財務(wù)造假提供了機會。在內(nèi)部，控制體系的不完善和于成波夫婦一股獨大，在外部，新三板上市的審查制度不完善加上主券商盡職調(diào)查不到位，都成為了參仙源財務(wù)造假的機會動機。

（二）參仙源IPO財務(wù)造假的壓力

對于參仙源這類中小企業(yè)來說，資金的壓力對其發(fā)展存在極大的阻礙作用。面臨的多方面的壓力，成為了參仙源財務(wù)造假的動機。

第一、尋求股權(quán)融資的壓力。沒有一定的資金支持，參仙源面臨著發(fā)展的危機。一方面，參仙源需要依靠資金去拓展自己的業(yè)務(wù)，例如建設(shè)場地，拓展野山參種植的基地以及各種野山參副產(chǎn)品的研發(fā)等等。但是在另一方面，參仙源企業(yè)資歷尚淺，通過銀行借款來進行擴展業(yè)務(wù)并不可行，而且還有可能面臨高額的借款利息。所以，要想獲得足夠的資金發(fā)展企業(yè)，在證券交易所上市，進行股權(quán)融資是一個更好的選擇。面臨著尋求股權(quán)融資的壓力，急于在新三板掛牌的參仙源有了財務(wù)造假的動機。

第二、償債壓力。從參仙源2012年度到2013年度的償債能力分析中可以看出，參仙源的負債率過高，但是其短期償債能力過低。而在2014年度，參仙源的資產(chǎn)負債率有所下降，這和參仙源2013年財務(wù)收入虛增有很大關(guān)系，由于參仙源面臨著極大的財務(wù)風(fēng)險，償債壓力大成為了參仙源IPO財務(wù)造假的動機。

第三、盈利能力不佳的壓力。2012年，參仙源盈利能力依舊為負。面臨著經(jīng)營業(yè)績不佳的壓力，2013年參仙源開始進行野山參的銷售，在其財務(wù)報表上，參仙源2013年的盈利能力遠高于2012年，但是從參仙源的野山參的實際銷售額中看，在不進行財務(wù)造假的前提下，2013年與2012年的財務(wù)收入情況大抵相同。所以，進行野山參銷售的參仙源并沒有因此改善業(yè)績，而是利用財務(wù)造假向市場中傳出盈利能力有所改善的錯誤信息。盈利能力的上升對公司的發(fā)展會產(chǎn)生積極的影響，也會為參仙源得到市場的支持提供更好的保障。所以，盈利能力不佳的壓力，也成為了參仙源IPO財務(wù)造假的動機。

（三）參仙源IPO財務(wù)造假的借口

參仙源IPO財務(wù)造假的過程中試圖利用多個借口合解釋其行為的合理性。第一個借口是IPO財務(wù)造假的懲罰力度較低。依照《證券法》中的違法違規(guī)條例，參仙源進行IPO財務(wù)造假中具體懲罰如下：參仙源參業(yè)股份有限公司予以60萬元的罰款，其直接負責(zé)人于成波罰款30萬元，其他涉及人員罰款分別為10萬元和5萬元。但是參仙源財務(wù)虛增的收入有一億多元，顯而易見的是，與在新三板掛牌成功所獲得的利益相比，進行財務(wù)造假的成本相對較低。

第二個借口是緩解就業(yè)壓力。很多企業(yè)為了給財務(wù)造假尋找托辭，在政府與國家政策的支持下，會將化解就業(yè)壓力作為自己財務(wù)造假的借口。在參仙源的造假動機中，也存在這一借口。參仙源在新三板掛牌之后，由于擴大生產(chǎn)而招收了大量農(nóng)民工，對緩解就業(yè)壓力和增加地方上的收入有一定的幫助。但是這僅僅是參仙源IPO財務(wù)造假的一個借口，并不能使其財務(wù)造假合理化。

此外，分析參仙源的企業(yè)人才構(gòu)成我們也能發(fā)現(xiàn)，參仙源的緩解就業(yè)壓力的借口只是空有其說。雖然參仙源是農(nóng)業(yè)類型的企業(yè)，但是由于野山參研發(fā)等需要大量的技術(shù)人才，但參仙源技術(shù)人才的數(shù)量并沒有顯著上升，相反，生產(chǎn)人員明顯多于技術(shù)人員。所以，掛牌之后的參仙源并沒有大規(guī)模地改變公司治理體系。因此，所謂的緩解就業(yè)壓力，其實只是參仙源IPO財務(wù)造假的借口。

第三個借口是利用關(guān)聯(lián)交易虛增收入不易引起懷疑。由于參仙源酒業(yè)和參業(yè)的控制人都是于成波一人，表面上簽訂的一系列合同其實都是于成波一人進行干預(yù)。從參仙源IPO財務(wù)造假的手段上看，它也是利用關(guān)聯(lián)方虛增收入，將外購野山參的價格提高近一倍，從而導(dǎo)致理論大幅上升。交易關(guān)聯(lián)方事先約定好了一系列交易流程，財務(wù)造假的過程中也很難被審查機構(gòu)發(fā)現(xiàn)，所以這種僥幸心理的存在也成為了參仙源IPO財務(wù)造假的借口。

三、參仙源IPO造假案例的反思

參仙源作為IPO財務(wù)造假的第一案，無論是參仙源企業(yè)自身，還是監(jiān)管機構(gòu)都應(yīng)有所反思。

從財務(wù)造假的動機上看，是企業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)體系的不完善為參仙源財務(wù)造假提供了機會。對參仙源企業(yè)自身來說，其IPO財務(wù)造假的很大原因是企業(yè)實際控股人的一股獨大，而也正是這種一股獨大的決策體系為參仙源財務(wù)造假制造了機會。對于剛剛起步的參仙源來說，企業(yè)的一切決策都由于成波決定，約束力過低，經(jīng)營風(fēng)險較大。由此反思中小企業(yè)，一股獨大的現(xiàn)象很常見。企業(yè)內(nèi)部治理不規(guī)范，很難形成合理的法人治理結(jié)構(gòu)，所以不當?shù)年P(guān)聯(lián)交易、財務(wù)造假等現(xiàn)象由此產(chǎn)生。

從財務(wù)造假的動機來看，監(jiān)管機構(gòu)的懲罰力度太低也為參仙源財務(wù)造假制造了借口。參仙源IPO財務(wù)造假的懲罰金額遠遠低于其獲利金額，懲罰力度過低對新三板上市企業(yè)的IPO財務(wù)造假反而起到了鼓勵作用，并不利于資本市場的良好發(fā)展。

無論是財務(wù)造假的機會、壓力或是借口，都將成為IPO財務(wù)造假的動機，所以，無論是對于企業(yè)自身、還是監(jiān)管機構(gòu)，應(yīng)從抑制企業(yè)財務(wù)造假的動機入手，減少上市公司財務(wù)造假案例的發(fā)生。

結(jié)束語：

以上分析可知，參仙源IPO財務(wù)造假案件是由多方面問題導(dǎo)致的。一方面企業(yè)和市場制度的不完善為財務(wù)造假制造了機會和借口，另一方面參仙源本身面臨著資金不足的壓力，這兩方面共同形成了參仙源IPO財務(wù)造假的動機，參仙源IPO財務(wù)造假案件由此而出。

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