伏躍紅 徐楓 施紅明

國際金融危機以來，智能手機快速普及和金融監(jiān)管趨嚴為金融科技發(fā)展提供了千載難逢的際遇。中國在世界金融科技舞臺占盡先機，不僅吸納了數(shù)量最多的金融科技投資，而且培育出質量最高的金融科技企業(yè)。未來數(shù)十年，金融科技將重塑金融業(yè)客戶行為、商業(yè)模式和金融結構，對金融價值鏈所有環(huán)節(jié)都將產(chǎn)生廣泛而深遠影響。本文系統(tǒng)梳理金融科技概念內涵及發(fā)展歷程，進而對金融科技總體市場和互聯(lián)網(wǎng)支付、互聯(lián)網(wǎng)借貸、互聯(lián)網(wǎng)保險等典型業(yè)態(tài)進行現(xiàn)狀分析和趨勢判斷。

金融科技總體現(xiàn)狀及趨勢

全球金融科技發(fā)展現(xiàn)狀

中國培育最多的金融科技巨無霸。2018年10月，畢馬威聯(lián)合金融科技投資公司H2發(fā)布全球金融科技100強榜單。一是中美企業(yè)角逐榜單前列。規(guī)模排名前五的企業(yè)分別是螞蟻金服、京東金融、新加坡Grab、百度和美國SoFi;數(shù)量排名前五的國家分別是美國18家、英國12家、中國11家、澳大利亞7家和新加坡6家。二是行業(yè)競爭持續(xù)加劇。2018年金融科技企業(yè)100強榜單覆蓋36個國家，比2016年增加14個。其中，41家企業(yè)誕生于新興市場。三是支付企業(yè)主導行業(yè)。業(yè)態(tài)排名前三分別是支付企業(yè)34家、貸款企業(yè)22家和保險企業(yè)12家。

中國成為金融科技最大吸金石。2018年7月，零壹財經(jīng)發(fā)布2018年上半年全球金融科技發(fā)展指數(shù)與投融資報告。從交易數(shù)量看，全球至少發(fā)生569筆金融科技投融資事件，中美印分別為329筆、80筆和70筆。從交易金額看，全球金融科技企業(yè)融資總額2760億元，中美印分別為2300億元、199億元和117億元。從聚集業(yè)態(tài)看，區(qū)塊鏈企業(yè)備受投資者青睞，共獲得222筆投資，累計投資額超過164億元。

金融科技未來發(fā)展趨勢

監(jiān)管寬嚴決定金融科技顛覆性。一是中國金融監(jiān)管相對寬松，螞蟻金服等科技巨頭直接重塑銀行、保險和資管等金融業(yè) 態(tài)。二是歐盟內部監(jiān)管規(guī)則趨同，顛覆者贏家通吃。以匯款業(yè)務為例，一個歐盟成員監(jiān)管審批適用于其他27個成員國，此舉鼓勵許多英國初創(chuàng)跨境支付公司向鄰近歐盟國家擴張。三是美國監(jiān)管流程煩瑣分立。以匯款業(yè)務為例，在美開展金融業(yè)務需要獲得各州政府的匯款許可。金融科技企業(yè)應該適應不同地區(qū)的業(yè)務監(jiān)管法規(guī)差異，謹慎選擇市場進入。

金融科技行業(yè)發(fā)展日趨理性。一是技術決定論被破除。從實踐情況看，市場終極獲勝者并非建模方法最新、算法最復雜企業(yè)，而是將先進技術、獨特數(shù)據(jù)與業(yè)務深度融合企業(yè)。以消費貸款平臺為例，更多的是采用迭代學習穩(wěn)步改進業(yè)績，而非一步跨越到人工智能。二是用戶體驗并不安全。早期金融科技企業(yè)開發(fā)適應性強的應用軟件就可憑借良好的用戶體驗獲取客戶，但目前多數(shù)金融機構已經(jīng)完成零售用戶體驗轉型。隨著良好用戶體驗成為常態(tài)，客戶需求將逐漸轉向金融科技產(chǎn)品。四是投資者更加關注基本面。金融科技行業(yè)融資高峰期已過，投資者開始重視規(guī)模和利潤等成長性。2017年初，金融科技創(chuàng)業(yè)公司投資交易只有6000筆，較2014年峰值減少54%。融資門檻上升將增加盈利模式不清的企業(yè)資金鏈斷裂風險。

金融科技格局開始扭轉。一是傳統(tǒng)金融機構開始逆襲。不少傳統(tǒng)機構開始涉足金融科技，在非核心業(yè)務或區(qū)域業(yè)務試水數(shù)字產(chǎn)品。以智能投顧為例，瑞銀在部分市場推出智能理財平臺Smart Wealth，摩根士丹利推出數(shù)字財富管理平臺 Access Investing。二是傳統(tǒng)機構和顛覆者相互滲透。國際市場方面，兩者合作增加勢頭迅猛。例如，2017年摩根大通公司與On Deck、Roostify和Symphony合作;2017年荷蘭國際集團旗下ING Ventures基金與借貸平臺Kabbage結合向歐洲推出中小企業(yè)貸款服務。國內市場方面，金融機構與科技生態(tài)圈合作。例如，中國銀行與騰訊公司共建金融科技聯(lián)合實驗室;建設銀行、阿里巴巴和螞蟻金服共商銀行體驗數(shù)字化方案。三是中國金融科技生態(tài)日益強大。歐美金融科技企業(yè)通常只關注垂直領域。例如，美國PayPal和Stripe主攻在線支付，Betterment和Wealthfront專注數(shù)字財富管理，Lending Club和SoFi則提供另類借貸服務。中國金融科技企業(yè)是科技巨頭生態(tài)系統(tǒng)的組成部分，業(yè)務覆蓋整個價值鏈。例如，螞蟻金服提供B2C金融科技解決方案，產(chǎn)品包括針對在線支付的支付寶、針對投資的余額寶、針對數(shù)字銀行和借貸的網(wǎng)商銀行;騰訊金融則通過財付通、微眾銀行等提供全方位數(shù)字金融服務。

互聯(lián)網(wǎng)支付現(xiàn)狀及趨勢

互聯(lián)網(wǎng)支付市場現(xiàn)狀特點

金融科技推動支付業(yè)態(tài)升級。一是提升支付結算創(chuàng)新活力。金融科技將云計算等技術引入支付清算產(chǎn)品體系，推動產(chǎn)品創(chuàng)新動力。二是提升支付清算風控能力。隨著支付業(yè)務邊界更加模糊、服務更加虛擬化、經(jīng)營更加開放、支付風險更加隱蔽，應用監(jiān)管科技可以更好地感知風險態(tài)勢，更準地甄別風險隱患，更快采取風控措施。三是提升支付清算普惠水平。金融科技更大程度消除因使用成本、文化程度、地域限制造成的鴻溝，為突破普惠金融發(fā)?展瓶頸提供數(shù)字化解決方案。四是提升支付清算業(yè)務效率。金融科技滿足長尾客戶新需求，適應互聯(lián)網(wǎng)渠道交易高并發(fā)、多頻次、大流量特征。

盈利點來源于金融增值業(yè)務?；ヂ?lián)網(wǎng)支付只是導流入口，企業(yè)盈利應該聚焦于增值服務，如信貸融資、投資理財?shù)?。以PayPal為代表的美國公司和以支付寶、微信等為代表中國公司實踐表明，互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)商業(yè)模式：一是基于虛擬支付賬戶，向商家或用戶收取支付服務費;二是依托場景和賬戶，向用戶收取提供衍生金融服務并獲取收入。2017年PayPal貸款利息等增值服務收入貢獻了營業(yè)收入的13%。

互聯(lián)網(wǎng)支付發(fā)展趨勢

支付市場結構將發(fā)生變化?！度蛑Ц秷蟾妫?015）》預測，未來電商穩(wěn)步發(fā)展將會增加電子錢包支付量，但近場支付等新興技術應用則會穩(wěn)定傳統(tǒng)銀行卡支付市場份額。從全球移動支付看，新的移動支付供應商不斷入場，PayPal、MasterPass、支付寶等機構分割市場格局將會打破。從國內移動支付看，包括支付寶、銀聯(lián)在線、微信支付、京東支付、蘋果支付等多家機構將共同主導移動支付市場。

支付應用技術升級將加快。從硬件設備看，智能手機成為主要移動支付載體，其他移動支付工具，如智能手環(huán)等難以沖擊其主導地位。從軟件技術看，移動支付趨勢包括：一是近場支付技術應用更廣泛。隨著智能手機市場占有率提高，近場移動支付成為移動支付平臺商業(yè)模式創(chuàng)新的技術載體。二是生物特征識別將成為重要移動支付安全技術。生物特征識別技術不僅包括指紋識別，還包括DNA、聲音、面部特征和靜脈識別等。三是云計算提供重要技術支撐。

支付場景爭奪將更加激烈。移動支付、信用卡、電商公司和傳統(tǒng)商家已經(jīng)形成相互交織的復雜支付體系。隨著移動支付技術逐漸趨同，支付場景爭奪將成為關鍵。消費者對支付場景適應性、偏好度和粘性，決定著提供該類支付場景機構將成為支付體系的未來主導者。

數(shù)字貨幣基礎不斷夯實。數(shù)字貨幣源于金融脫媒，減少消費者和商家之間貨幣交換，最終交易成本下降和交換效率提升。從支付機構角度看，移動支付技術創(chuàng)新提高數(shù)字貨幣運營機構支付服務效率。從消費者角度看，數(shù)字貨幣不斷深入工作和生活場景。隨著金融基礎設施建設和移動支付應用創(chuàng)新加快，數(shù)字貨幣應用范圍將更加廣泛。

互聯(lián)網(wǎng)借貸現(xiàn)狀及趨勢

國內外P2P網(wǎng)貸業(yè)務模式

國外P2P網(wǎng)貸業(yè)務模式包括：一是競標匹配模式。以英國網(wǎng)絡小貸平臺Zopa為例，運作模式是由出借人報出期望貸款利率參與競標后，利率較低者勝出。二是批量出借人+小額借貸模式。以美國小貸平臺Kiva為例，運作模式是平臺根據(jù)前期貸款償還情況、貸款金額、經(jīng)營時間等對借款人進行分級。貸款金額募集完成后，平臺將貸款金額轉給當?shù)睾匣锶?。當?shù)睾匣锶素撠煂ふ?、跟蹤和參與管理企業(yè)，以及支付和收集貸款金額。到期貸款收齊后由當?shù)睾匣锶朔颠€平臺，平臺再將資金返還給出借人。三是社區(qū)貸款服務模式。以Lending Club公司為例，運作模式是通過社交網(wǎng)絡及在線社區(qū)平臺聚合借款人和出借人。根據(jù)FCO信用分數(shù)等信息劃分借款人信用等級，進而確定貸款利率。美國P2P網(wǎng)貸平臺僅作為信息中介、不進行擔保。

國內P2P網(wǎng)貸業(yè)務模式包括：一是類信用卡模式，向無信用卡用戶提供高息信用額度，或向有信用卡用戶提供額外高息信用額度。二是類資產(chǎn)證券化模式，標的來自金融機構或者其他準金融機構資產(chǎn)，經(jīng)過標準化或份額化處理通過平臺銷售。三是類擔保債權模式，購買借款方發(fā)行擔保債券，風控依靠第三方提供保證擔保、質押、抵押等增信措施。通常投資標的較大，特別是涉及不動產(chǎn)抵押情形。

國內P2P網(wǎng)貸平臺隱患諸多：一是部分P2P平臺不具備征信條件。銀行部門個人信用數(shù)據(jù)不完全對P2P平臺開放，P2P平臺難以驗證借款人信用程度。二是部分P2P平臺信貸審核不完善。P2P平臺主要依靠線下審核員驗證借款人銀行資金流動、資產(chǎn)以及工作信息，平臺風控如同虛設。三是借款人缺乏契約精神。當前商業(yè)信用理念尚未深入，很多借款人選擇耍賴拒還。四是部分抵押物風險，包括抵押物估值穩(wěn)定性、變現(xiàn)能力及真實性等。

國內P2P網(wǎng)貸發(fā)展趨勢

P2P網(wǎng)貸合規(guī)成本將提高。專項整治前，一些機構出于監(jiān)管套利甚至自融欺詐等目的進入網(wǎng)貸行業(yè)，同時投資者普遍缺乏經(jīng)驗難以辨別投資項目的真?zhèn)?，引發(fā)大量社會問題。專項整治后，資金存管、信息安全、信息披露、系統(tǒng)對接等都將導致合規(guī)運營成本大幅上升。

P2P網(wǎng)貸行業(yè)集中度上升。從存量角度看，經(jīng)濟下行壓力加大意味著高收益資產(chǎn)減少和P2P網(wǎng)貸行業(yè)增速下降，投資行為激進的P2P企業(yè)將會消失。從增量角度看，專項整治抑制新平臺野蠻增長態(tài)勢，實力較強的社會資本進入P2P網(wǎng)貸行業(yè)更加謹慎。

金融科技應用更加普遍。區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算等在網(wǎng)貸行業(yè)線上營銷、數(shù)據(jù)儲存與分析、風險控制、貸后管理、不良資產(chǎn)處置等環(huán)節(jié)作用明顯。例如，大數(shù)據(jù)和云計算針對債權人和債務人雙方特征精準畫像，提高P2P網(wǎng)貸風控效率。又如，區(qū)塊鏈技術提高數(shù)據(jù)存儲效率和交易安全顯著，成為P2P網(wǎng)貸行業(yè)的監(jiān)管科技工具。

與傳統(tǒng)金融機構合作加快。P2P網(wǎng)貸企業(yè)方面，專項整治行動加快P2P網(wǎng)貸平臺轉型，但前期高速發(fā)展形成的產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)化、資金渠道線上化，大數(shù)據(jù)征信等經(jīng)驗，有助于傳統(tǒng)金融機構業(yè)務標準化、金融基礎設施更新、信息科技全面升級。傳統(tǒng)金融機構方面，宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行對金融機構信貸產(chǎn)生沖擊，但資金端和線下渠道優(yōu)勢明顯，有助于P2P網(wǎng)貸企業(yè)彌補資金和資產(chǎn)等短板。P2P網(wǎng)貸企業(yè)和傳統(tǒng)金融機構合作表現(xiàn)為：資金端方面，部分平臺減少線上融資轉而聚焦線下業(yè)務，與傳統(tǒng)金融機構合作獲取低成本資金，或借助資產(chǎn)證券化滾動存量資產(chǎn)獲取資金。資產(chǎn)端方面，部分平臺與傳統(tǒng)金融機構合作，針對客戶和場景特征創(chuàng)新風控模式獲取借款人。

互聯(lián)網(wǎng)保險現(xiàn)狀及趨勢

互聯(lián)網(wǎng)保險經(jīng)營模式

互聯(lián)網(wǎng)保險使保險產(chǎn)品更易于理解，購買流程簡單化。互聯(lián)網(wǎng)保險公司推廣銷售渠道包括線上官網(wǎng)、第三方平臺、搜索引擎、社交媒體引流等?？蛻艨梢酝ㄟ^網(wǎng)站和手機查詢保費、與聊天機器人交談，自行完成核保流程，在線投保并生成保單。以健康險公司Oscar為例，用戶可以在線瀏覽對醫(yī)生的評價并挑選醫(yī)生、在線問診、了解基礎護理團隊等。索賠結算環(huán)節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)保險公司通過數(shù)字化技術使得客戶理賠流程更智能化和快捷化。以眾安保險為例，將退貨運費險嵌入淘寶消費場景。用戶退貨時只需將商品寄回并填寫快遞單號，系統(tǒng)將自動啟動退貨運費險理賠并返還運費，無須人工申請理賠。

互聯(lián)網(wǎng)保險數(shù)字化重塑保險產(chǎn)品各環(huán)節(jié)，增強風控能力。定價環(huán)節(jié)，眾安保險基于淘寶消費場景推出退貨運費險，基于電商大數(shù)據(jù)消費行為動態(tài)定價，參考用戶性別、歷史購買行為、單次購買同類商品件數(shù)等數(shù)據(jù)，改變傳統(tǒng)財產(chǎn)險產(chǎn)品定價方式。營銷環(huán)節(jié)，Singapore Life公司通過D2C模式在線銷售壽險產(chǎn)品，促進壽險市場無紙化銷售。美國健康險公司Clover Health為65歲以上老年人提供健康險，通過大數(shù)據(jù)技術對慢性病客戶進行風險識別和慢性病管理，使原本不可保的群體變得可保。索賠結算環(huán)節(jié)，眾安保險推出首款基于智能設備的運動大數(shù)據(jù)健康保障計劃“步步?！?，通過用戶手機采集每日運動步數(shù)，并根據(jù)運動情況獎勵用戶保費折扣和增加保額。

互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展趨勢

互聯(lián)網(wǎng)巨頭迅速搶灘保險市場?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭掌握海量數(shù)據(jù)資源、善于洞察用戶需求、擁有強大的技術力量，通過提供技術和連接客戶渠道為保險業(yè)賦能。國外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，例如，Amazon推出產(chǎn)品Amazon Protect為購物承保;推出智能助手Alexa，精準刻畫客戶群行為。國內互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，螞蟻金服與平安、騰訊共同發(fā)起眾安財險，推出車險分、定損寶等工具;騰訊收獲首張保險代理牌照，與泰康集團合作在微信上線微醫(yī)保，涉足互聯(lián)網(wǎng)健康險行業(yè)。

技術公司推動保險科技發(fā)展。例如，IBM推出IBM Watson商業(yè)認知平臺，提供大數(shù)據(jù)和分析解決方案組合，推動保險行業(yè)商業(yè)認知能力提升。又如，Captricity為保險公司提供數(shù)據(jù)轉換工具，幫助提高識別與分析能力。再如，同盾科技為保險公司提供第三方智能風險管理解決方案。

傳統(tǒng)行業(yè)巨頭布局保險科技。例如，中國電信與人保壽險合作，開發(fā)基于4G技術的保險金融創(chuàng)新產(chǎn)品。又如，戴姆勒建立保險服務公司，聯(lián)合傳統(tǒng)保險公司為車主提供定制化保險服務。再如，沃爾瑪推出產(chǎn)品保障計劃，為顧客購買產(chǎn)品提供保障。

（作者單位：中國社會科學院金融研究所，國網(wǎng)電子商務有限公司）