李景

包商銀行被實(shí)行接管，這是自2003 年銀監(jiān)會(huì)成立以來(lái)，首次對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施接管。

時(shí)隔近20年后，中國(guó)銀行業(yè)再現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)中國(guó)央行（下稱(chēng)“央行”）網(wǎng)站5月24日消息，央行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（下稱(chēng)“銀保監(jiān)會(huì)”）當(dāng)日發(fā)布公告稱(chēng)，鑒于包商銀行股份有限公司（下稱(chēng)“包商銀行”）出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，為保護(hù)存款人和其他客戶(hù)合法權(quán)益，依照有關(guān)規(guī)定，銀保監(jiān)會(huì)決定自2019年5月24日起對(duì)包商銀行實(shí)行接管，接管期限一年。

此前的5月17日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文開(kāi)展“鞏固治亂象成果，促進(jìn)合規(guī)建設(shè)”工作（銀保監(jiān)發(fā)【2019】23號(hào)），此發(fā)文與2018年銀監(jiān)會(huì)4號(hào)文、2017年“三三四十”專(zhuān)項(xiàng)治理行動(dòng)一脈相承，意味鞏固前期整治成果，防止市場(chǎng)業(yè)務(wù)亂象卷土重來(lái)。

僅僅一周后，包商銀行就因出現(xiàn)嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)被實(shí)行接管。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，由央行、銀保監(jiān)會(huì)會(huì)同有關(guān)方面組建接管組，對(duì)包商銀行實(shí)施接管。自接管開(kāi)始之日起，接管組全面行使包商銀行的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，并委托建設(shè)銀行托管包商銀行業(yè)務(wù)。

5月26日，央行、銀保監(jiān)會(huì)就答記者問(wèn)表示，對(duì)于接管前包商銀行5000萬(wàn)元（含）以下的對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債，本息全額保障;5000萬(wàn)元以上的對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債，由接管組和債權(quán)人平等協(xié)商，依法保障。

而上一次中國(guó)銀行業(yè)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，要追溯到近20年前。2001年，汕頭市商業(yè)銀行因嚴(yán)重資不抵債，經(jīng)營(yíng)無(wú)法維持，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，實(shí)施停業(yè)整頓。更早前，則是海南發(fā)展銀行，其在1998年因支付危機(jī)被央行宣布關(guān)閉。

公開(kāi)資料顯示，包商銀行成立于1998年12月，是內(nèi)蒙古自治區(qū)最早成立的股份制商業(yè)銀行，前身為包頭市商業(yè)銀行股份有限公司，2007年9月經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)更名為包商銀行。

由于其2017年年報(bào)遲遲未予公布，金融市場(chǎng)對(duì)包商銀行的經(jīng)營(yíng)惡化有一定預(yù)期。2017年11月，大公國(guó)際資信評(píng)估公司（下稱(chēng)“大公國(guó)際”）已將其主體信用評(píng)級(jí)展望由“穩(wěn)定”下調(diào)到“負(fù)面”。到目前為止，包商銀行也未披露2018年年報(bào)。

根據(jù)公開(kāi)資料，截至2017年三季度末，包商銀行總資產(chǎn)規(guī)模5762億元，資產(chǎn)負(fù)債率94.36%;資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為9.52%、7.38%，均遠(yuǎn)低于監(jiān)管要求。2017年前三季度，包商銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收90.64億元，歸母凈利潤(rùn)31.95億元，凈利潤(rùn)增速-21.06%。

中信證券認(rèn)為，包商銀行被接管或因公司治理及信用風(fēng)險(xiǎn)狀況。一是股權(quán)分散，2016年報(bào)顯示最大單一股東持股僅9.07%;二是資產(chǎn)快速擴(kuò)張但資本相對(duì)緊張，截至2017年三季度末核心一級(jí)資本充足率接近監(jiān)管紅線7.1%;三是部分客戶(hù)信用狀況不佳，根據(jù)在“企查查”上的查詢(xún)結(jié)果，2016年披露前十名單一貸款客戶(hù)中超過(guò)半數(shù)的企業(yè)涉及多起法律訴訟甚至股權(quán)凍結(jié)。

中金公司表示，包商銀行被實(shí)行接管，這是自2003年銀監(jiān)會(huì)成立以來(lái)，首次對(duì)商業(yè)銀行實(shí)施接管。由于包商銀行市場(chǎng)占有率較低，且此次央行委托建行全面接管經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，不中斷經(jīng)營(yíng)，正常辦理存款人和其他銀行客戶(hù)。此次事件對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的直接沖擊非常有限，但對(duì)銀行業(yè)股價(jià)尤其是中小銀行會(huì)有短期負(fù)面影響。長(zhǎng)期而言，優(yōu)勝劣汰是金融供給側(cè)改革的應(yīng)有之意，銀行由于質(zhì)量差異而造成的估值分化將繼續(xù)進(jìn)行。

明星隕落

資料顯示，包商銀行于1998年在原包頭市17家城市信用合作社的基礎(chǔ)上，由包頭市財(cái)政局及12家法人股東共同發(fā)起設(shè)立。2007年，公司變更為現(xiàn)名。經(jīng)過(guò)數(shù)次增資擴(kuò)股，截至2017年3月末，公司注冊(cè)資本為47.31億元。

公司前三大股東分別為包頭市太平商貿(mào)集團(tuán)有限公司、包頭市大安投資有限責(zé)任公司和包頭市精工科技有限責(zé)任公司，持股比例分別為9.07%、5.51%和5.32%;其他股東持股比例均未超過(guò)5.00%，股權(quán)較為分散，股東以民營(yíng)企業(yè)為主。

截至目前，包商銀行仍是規(guī)模較小的區(qū)域性銀行。根據(jù)包商銀行2019年2月發(fā)布的《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃》顯示，除在內(nèi)蒙古自治區(qū)的14個(gè)地級(jí)市（旗）有分支機(jī)構(gòu)外，包商銀行還在寧波、深圳、成都、北京設(shè)立了4家異地分行，在全國(guó)共有18家分行、313個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)（含社區(qū)、小微支行），員工8000多人;此外，包商銀行還發(fā)起設(shè)立了包銀消費(fèi)金融公司，設(shè)立了小企業(yè)金融服務(wù)中心、信用卡中心，發(fā)起設(shè)立了北京昌平、天津津南、江蘇南通等31家村鎮(zhèn)銀行;機(jī)構(gòu)遍布全國(guó)17個(gè)省、市、自治區(qū)。

在中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的“2018年中國(guó)銀行業(yè)100強(qiáng)榜單”（按核心一級(jí)資本凈額排序），包商銀行位列第37位。

包商銀行還是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)中小微金融領(lǐng)域的先行者。早在2005年，在國(guó)開(kāi)行和世界銀行的推動(dòng)下，包商銀行在國(guó)內(nèi)率先引進(jìn)德國(guó)IPC公司微貸技術(shù)，發(fā)力小微金融。包商銀行于2017年10月發(fā)布的新聞稿稱(chēng)，經(jīng)過(guò)12年的發(fā)展，包商銀行累計(jì)為60萬(wàn)戶(hù)小微企業(yè)、個(gè)體工商戶(hù)提供金融服務(wù);累計(jì)發(fā)放小微貸款4000億元，支持了400萬(wàn)人的就業(yè)、創(chuàng)業(yè)和展業(yè)。包商銀行也被評(píng)為“全國(guó)小企業(yè)金融服務(wù)先進(jìn)單位”。

根據(jù)大公國(guó)際的評(píng)級(jí)報(bào)告，包商銀行在包頭市具有顯著的地域優(yōu)勢(shì)。截至2017年3月末，公司存、貸款規(guī)模在包頭市金融機(jī)構(gòu)中的市場(chǎng)份額分別為35.42%和29.18%，排名均位于首位。

根據(jù)大公國(guó)際的評(píng)級(jí)報(bào)告，截至2016年年末，包商銀行總資產(chǎn)為4315.83億元，所有者權(quán)益為298.00億元;存款總額為1936.43億元，貸款總額為1565.01億元;不良貸款率為1.68%，撥備覆蓋率為176.77%;資本充足率為11.69%，一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率均為9.07%。2016年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入124.02億元，凈利潤(rùn)42.10億元;總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為1.07%和15.03%。

由于包商銀行未披露2017年及2018年年報(bào)，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)只能通過(guò)其他公開(kāi)披露資料查詢(xún)。

根據(jù)大公國(guó)際的評(píng)級(jí)報(bào)告，截至2017年6月末，包商銀行總資產(chǎn)為5466.16億元，所有者權(quán)益為316.56億元;存款總額為2204.14億元，貸款總額為1758.42億元;資本充足率為9.49%，一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率均為7.33%。2017年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.87億元，凈利潤(rùn)22.85億元;未經(jīng)年化的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為0.47%和7.44%。

截至2017年8月末，包商銀行總資產(chǎn)為5656.91億元，所有者權(quán)益為306.09億元;存款總額為2135.43億元。2017年1-8月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.78億元，凈利潤(rùn)3.22億元;未經(jīng)年化的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別為0.52%和9.29%。

根據(jù)萬(wàn)德數(shù)據(jù)，截至2017年三季末，包商銀行總資產(chǎn)、貸款總額、存款總額分別為5762億元、2081億元、2235億元，當(dāng)期的市場(chǎng)份額為0.23%、0.18%、0.14%。

根據(jù)包商銀行發(fā)布的《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃》，截至2018年9月末，包商銀行資產(chǎn)總額5358億元，同比下降4.46%。負(fù)債總額為5034億元，同比下降5.04%，其中吸收各項(xiàng)存款2293億元，同業(yè)負(fù)債（含同業(yè)存單）為2211億元。

同時(shí)，《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃》稱(chēng)，包商銀行是中國(guó)銀監(jiān)會(huì)評(píng)定的首批風(fēng)險(xiǎn)最?。炊?jí)）的七家城商行之一，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)連續(xù)多年保持在二級(jí)水平。

而此次包商銀行被接管的原因，則正是其出現(xiàn)了嚴(yán)重的信用風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)之殤

根據(jù)《中華人民共和國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理法》第三十八條顯示，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)或者可能發(fā)生信用危機(jī)，嚴(yán)重影響存款人和其他客戶(hù)合法權(quán)益的，國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以依法對(duì)該銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行接管或者促成機(jī)構(gòu)重組，接管和機(jī)構(gòu)重組依照有關(guān)法律和國(guó)務(wù)院的規(guī)定執(zhí)行。

即，在繼1998年海南發(fā)展銀行被關(guān)閉、2001年汕頭市商業(yè)銀行被停業(yè)整頓之后，包商銀行成為第三家出現(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)，也是銀保監(jiān)會(huì)歷史上第一次被接管的商業(yè)銀行。這家曾經(jīng)的城商行中的佼佼者、小微金融明星，何以快速隕落呢？

對(duì)此，華創(chuàng)證券表示，從包商銀行過(guò)往業(yè)務(wù)經(jīng)歷看，風(fēng)險(xiǎn)隱患早在2016年就已初現(xiàn)端倪，其被接管有幾個(gè)重要原因：一是其業(yè)務(wù)擴(kuò)張主要依賴(lài)同業(yè)負(fù)債，特別是同業(yè)存單規(guī)模擴(kuò)張，而資產(chǎn)端風(fēng)控體系不嚴(yán)格，初期信貸業(yè)務(wù)不良率較高外，還多通過(guò)信托、券商等資管計(jì)劃多層嵌套投資非標(biāo)業(yè)務(wù)，造成不良高企;二是從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)看，包商銀行不良率逐年攀升，而資本充足率快速下降，2017年6月末計(jì)提儲(chǔ)備資本后的核心一級(jí)資本充足率已不滿(mǎn)足監(jiān)管要求;三是包商銀行資產(chǎn)規(guī)模較大，業(yè)務(wù)范疇廣，如果不及時(shí)通過(guò)自上而下的方式主動(dòng)暴露風(fēng)險(xiǎn)，而是任由市場(chǎng)發(fā)酵，其不良影響可能更加難以控制。

從風(fēng)險(xiǎn)最小的城商行標(biāo)桿到被接管，包商銀行期間發(fā)生了什么事情，其風(fēng)險(xiǎn)管理是怎么一步步發(fā)生變異的？

在《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃》中，包商銀行還稱(chēng)，在信用風(fēng)險(xiǎn)管理方面，公司對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)敞口采用審慎的原則進(jìn)行管理。一是通過(guò)制定和執(zhí)行嚴(yán)格的貸款調(diào)查、審批、發(fā)放程序，定期分析現(xiàn)有和潛在客戶(hù)償還利息和本金的能力，適當(dāng)?shù)卣{(diào)整信貸額度，及時(shí)制定風(fēng)險(xiǎn)控制措施來(lái)控制信用風(fēng)險(xiǎn)。二是進(jìn)行客戶(hù)層面的風(fēng)險(xiǎn)限額管理，并同時(shí)監(jiān)控單一客戶(hù)、單一集團(tuán)客戶(hù)、行業(yè)及表外業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)限額。三是通過(guò)監(jiān)測(cè)外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行人和債券的信用評(píng)級(jí)、行業(yè)和地區(qū)狀況以及對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)來(lái)識(shí)別債券投資信用風(fēng)險(xiǎn)敞口。四是要求借款人交付保證金、提供抵質(zhì)押品或擔(dān)保等措施降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

然而，事實(shí)的情況則是近年來(lái)包商銀行信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，出現(xiàn)多起違規(guī)放貸事件，各項(xiàng)指標(biāo)均較同期上市城商行有一定差距。

根據(jù)中泰證券的研究報(bào)告，從包商銀行資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)中的不良率來(lái)看：包商銀行2011-2016年不良率從0.45%一路攀升至1.68%（同期上市城商行平均水平為1.28%），2017年一季度不良率達(dá)到1.7%。從不良凈生成率看，2016年不良凈生成率較2015年上升0.34個(gè)百分點(diǎn)至0.87%。

盡管包商銀行的不良貸款率看似不高，但如果考察其逾期貸款情況，該行的真實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量堪憂。公開(kāi)信息顯示，包商銀行兩名員工曾在辦理貸款中收受賄賂，并因違法發(fā)放貸款，造成銀行損失2億元未能收回被判刑。

從逾期率來(lái)看：包商銀行逾期率從2011年的0.97%攀升至2016年的4.71%，遠(yuǎn)高于同期上市城商行平均水平（2.14%）。

從不良?jí)毫筒涣颊J(rèn)定來(lái)看：包商銀行關(guān)注類(lèi)貸款比例從2011年的0.82%上升到2016年的2.91%，2017年一季度也進(jìn)一步上升至3.87%。從不良認(rèn)定看，逾期90天以上貸款占比不良比例趨于上升，表明不良認(rèn)定是趨于寬松的。2016年底這一比例為174.83%，同期上市城商行平均水平為111.1%。

從撥備覆蓋率來(lái)看：包商銀行撥覆率從2011年最高333%下降至2016年的177%，而同期上市城商行撥覆率平均水平為251.%。

中泰證券表示，考慮到包商銀行并未披露其2017和2018年年報(bào)，但在2017年金融去杠桿的整體監(jiān)管背景下，其資產(chǎn)質(zhì)量仍是有壓力的。

同時(shí)，中泰證券研報(bào)還指出，包商銀行近年來(lái)經(jīng)營(yíng)不善，負(fù)債端依賴(lài)同業(yè)負(fù)債維持流動(dòng)性。

從可獲得的數(shù)據(jù)看，包商銀行資產(chǎn)端以債券投資為主，其中應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資占比在高位。同時(shí)負(fù)債端存款占比持續(xù)下降，從 2014年近60%的占比一路下滑至2017年三季度40%左右的水平。且從2016年后，包商銀行主要靠同業(yè)資金維持流動(dòng)性，其同業(yè)存單利率高于市場(chǎng)一般水平。

根據(jù)《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃》顯示，截至2018年三季度末，該行同業(yè)負(fù)債（含同業(yè)存單）與負(fù)債總額之比高于40%，超過(guò)監(jiān)管規(guī)定的三分之一。

事實(shí)上也正如中泰證券的判斷，2017年10月31日，大公國(guó)際決定將包商銀行主體信用評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，同時(shí)維持其主體信用等級(jí)AA+。

大公國(guó)際認(rèn)為，包商銀行償債環(huán)境承壓，財(cái)富創(chuàng)造能力下降，償債來(lái)源脆弱性增加，償債能力短期內(nèi)有下行風(fēng)險(xiǎn)。大公國(guó)際下調(diào)包商銀行主體信用評(píng)級(jí)展望的主要原因包括以下幾點(diǎn)。

首先，監(jiān)管導(dǎo)向變化，償債環(huán)境承壓。2017年以來(lái)，銀行業(yè)監(jiān)管力度顯著增強(qiáng)，同時(shí)，受“去杠桿”政策影響，資金市場(chǎng)維持緊平衡，資金成本總體上升。外部?jī)攤h(huán)境的變化及其中不確定性因素的增加，短期內(nèi)對(duì)包商銀行財(cái)富創(chuàng)造能力和償債來(lái)源的拓展形成挑戰(zhàn)和制約，現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)模式面臨調(diào)整壓力。

其次，業(yè)務(wù)拓展受限，財(cái)富創(chuàng)造能力減弱。作為包商銀行主要經(jīng)營(yíng)地的內(nèi)蒙古自治區(qū)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，同時(shí)監(jiān)管政策的調(diào)整對(duì)同業(yè)、理財(cái)、特殊目的載體投資等業(yè)務(wù)形成約束，包商銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)需求受到負(fù)面影響。

根據(jù)大公國(guó)際的評(píng)級(jí)報(bào)告，截至2017年3月末，包商銀行存貸款規(guī)模在包頭市金融機(jī)構(gòu)中的市場(chǎng)份額分別為35.42%和29.18%，居全市首位。公司貸款主要投放批發(fā)零售和制造業(yè)。

另一方面，包商銀行資本充足水平下降明顯且已低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，不良貸款余額和不良貸款偏離度較高，資本補(bǔ)充和信用風(fēng)險(xiǎn)管理壓力較大，對(duì)業(yè)務(wù)拓展和財(cái)富創(chuàng)造能力形成抑制和削弱。2017年1-6月及1-8月，包商銀行營(yíng)業(yè)收入同比分別減少3.2%和3.9%，凈利潤(rùn)同比分別下降10.7%和14.5%，財(cái)富創(chuàng)造能力出現(xiàn)加速下降趨勢(shì)。

再次，偏離度上升，償債來(lái)源脆弱性增加。因盈利能力下降，包商銀行償債來(lái)源與財(cái)富創(chuàng)造能力的偏離度有所上升。同時(shí)，包商銀行長(zhǎng)期債券發(fā)行受到一定限制，同業(yè)存單發(fā)行受監(jiān)管政策調(diào)整影響存在一定不確定性，債務(wù)融資管理難度增加。此外，包商銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，主要股東均為民營(yíng)企業(yè)，可提供的外部支持不足。多重因素交織，包商銀行償債來(lái)源脆弱性增加。

而且，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加較快，償債能力存在下行風(fēng)險(xiǎn)。包商銀行前期通過(guò)發(fā)行大量同業(yè)存單擴(kuò)大主動(dòng)負(fù)債規(guī)模，債務(wù)負(fù)擔(dān)上升較快。受償債環(huán)境承壓、財(cái)富創(chuàng)造能力減弱和償債來(lái)源脆弱性增加影響，包商銀行可用償債來(lái)源對(duì)存量債務(wù)的保障能力下降，未來(lái)新增債務(wù)空間面臨收縮，償債能力存在下行風(fēng)險(xiǎn)。

在評(píng)級(jí)報(bào)告中，大公國(guó)際同樣指出了包商銀行的四大不利因素：一是包商銀行資本充足水平快速下降，2017年6月末計(jì)提儲(chǔ)備資本后的核心一級(jí)資本充足率已不滿(mǎn)足監(jiān)管要求，未來(lái)資本補(bǔ)充存在較大不確定性;二是2017年以來(lái)包商銀行貸款行業(yè)集中度仍然較高，不良貸款規(guī)模繼續(xù)上升，不良貸款偏離度較高，資產(chǎn)質(zhì)量下行和信用風(fēng)險(xiǎn)防控壓力依然存在;三是2017年以來(lái)，包商銀行應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資規(guī)模仍處于較高水平，面臨一定的投資風(fēng)險(xiǎn);四是包商銀行對(duì)同業(yè)資金的依賴(lài)度較高，且同業(yè)負(fù)債規(guī)模及占比均處于較高水平，未來(lái)業(yè)務(wù)調(diào)整壓力較大。

而資本充足率下降的趨勢(shì)并未得到遏制，截至2017年9月末，包商銀行資本充足率為9.52%，其核心一級(jí)資本充足率為7.38%。按照監(jiān)管要求，非系統(tǒng)性重要銀行在2017年年底、2018年底的核心一級(jí)資本充足率必須達(dá)到7.1%和7.5%，一級(jí)資本充足率必須達(dá)到8.1%和8.5%，包商銀行資本充足水平快速下降至監(jiān)管線附近，后續(xù)資本補(bǔ)充存在較大不確定性。

此后，包商銀行未再公布過(guò)盈利數(shù)據(jù)以及資本充足率等監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)。但根據(jù)大公國(guó)際的判斷，自2017年以來(lái)，以防控金融風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式為導(dǎo)向的銀行業(yè)監(jiān)管力度顯著增強(qiáng)，內(nèi)蒙古自治區(qū)和包頭市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍存在下行壓力。在這一背景下，包商銀行不良貸款規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)有所減少，對(duì)同業(yè)資金較高的依賴(lài)使公司面臨較大業(yè)務(wù)調(diào)整壓力。同時(shí)，公司資本充足水平快速下降，且未來(lái)資本補(bǔ)充存在較大的不確定性，削弱了公司風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，而較高的應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資給公司防控風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)進(jìn)一步挑戰(zhàn)。預(yù)計(jì)未來(lái)1-2年，包商銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展面臨一定挑戰(zhàn)，未來(lái)信用狀況存在下降風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)推測(cè)，包商銀行2018年很可能出現(xiàn)了盈利下滑，其資本充足率進(jìn)一步跌入監(jiān)管紅線之下。對(duì)比《2019年度同業(yè)存單發(fā)行計(jì)劃》中截至2018年9月末與截至2017年9月末的數(shù)據(jù)，包商銀行的總資產(chǎn)、負(fù)債總額均縮水了400億元左右，所有者權(quán)益總額從325億元略微下滑至324億元。

打破剛兌？

繼5月24日發(fā)布公告接管包商銀行后，5月26日，央行和銀保監(jiān)會(huì)再次從九個(gè)方面答記者問(wèn)。對(duì)包商銀行被接管后的對(duì)公對(duì)私存款業(yè)務(wù)、同業(yè)業(yè)務(wù)、下屬村鎮(zhèn)銀行的影響以及中國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀等問(wèn)題做出解答。

首先，再次明確包商銀行是因?yàn)槌霈F(xiàn)嚴(yán)重信用風(fēng)險(xiǎn)被接管的。處置原則將依照全面依法依規(guī)開(kāi)展接管工作;堅(jiān)決防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最大限度保護(hù)存款人和其他客戶(hù)的合法權(quán)益，保持包商銀行業(yè)務(wù)不中斷;切實(shí)防范道德風(fēng)險(xiǎn)，區(qū)分情況落實(shí)責(zé)任;努力實(shí)現(xiàn)處置成本最小化。

第二，在接管后，客戶(hù)存款安全性方面，包商銀行事實(shí)上獲得了國(guó)家信用，儲(chǔ)蓄存款本息得到了全額保障，企業(yè)存款也得到了充分保障。從最近兩天的情況看，包商銀行各地網(wǎng)點(diǎn)資金充裕，儲(chǔ)戶(hù)存取款自由，秩序井然。

第三，對(duì)接管前的個(gè)人儲(chǔ)蓄存款本息由央行、銀保監(jiān)會(huì)和存款保險(xiǎn)基金全額保障，各項(xiàng)業(yè)務(wù)照常辦理，不受任何影響。

第四，接管前的對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債，5000萬(wàn)元（含）以下的對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債，本息全額保障;5000萬(wàn)元以上的對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債，由接管組和債權(quán)人平等協(xié)商，依法保障。按前述政策保障的對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債，接管后其本息均由央行、銀保監(jiān)會(huì)和存款保險(xiǎn)基金全額保障。各項(xiàng)業(yè)務(wù)照常辦理。

第五，接管后新增的個(gè)人儲(chǔ)蓄存款、對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債本息，由央行、銀保監(jiān)會(huì)和存款保險(xiǎn)基金全額保障，各項(xiàng)業(yè)務(wù)照常辦理，不受任何影響。

第六，包商銀行發(fā)起設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行是獨(dú)立的法人主體，包商銀行被接管后，這些村鎮(zhèn)銀行繼續(xù)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。接管組將主導(dǎo)包商銀行履行主發(fā)起行的責(zé)任，這些村鎮(zhèn)銀行的正常經(jīng)營(yíng)將得到更好保障。

第七，接管后，央行和銀保監(jiān)會(huì)將通過(guò)提供流動(dòng)性支持、及時(shí)調(diào)撥充足現(xiàn)金、確保支付系統(tǒng)運(yùn)行通暢等措施，保持包商銀行正常經(jīng)營(yíng)。央行將關(guān)注中小銀行流動(dòng)性狀況，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)，綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，維護(hù)貨幣市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行。

第八，對(duì)于市場(chǎng)關(guān)心的當(dāng)前中國(guó)銀行業(yè)特別是中小銀行是否穩(wěn)健的問(wèn)題，央行和銀保監(jiān)會(huì)表示，2019年以來(lái)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，好于預(yù)期，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，經(jīng)濟(jì)韌性持續(xù)增強(qiáng)。宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，金融風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。大型銀行持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)行，中小銀行經(jīng)營(yíng)管理能力取得長(zhǎng)足進(jìn)步。在推動(dòng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革過(guò)程中，央行、銀保監(jiān)會(huì)不斷加大對(duì)中小銀行的政策支持，推動(dòng)中小銀行進(jìn)一步完善公司治理，中小銀行的發(fā)展將更加健康。

第九，建設(shè)銀行將以國(guó)有大行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念、長(zhǎng)期豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和領(lǐng)先的金融科技力量，按照市場(chǎng)化、法治化原則，與包商銀行開(kāi)展全面合作，在提升客戶(hù)體驗(yàn)、加強(qiáng)內(nèi)部管理、保護(hù)消費(fèi)者合法權(quán)益、優(yōu)化IT架構(gòu)和功能等方面發(fā)揮積極作用。托管期間，建設(shè)銀行將全力幫助完善包商銀行公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)控體系，促進(jìn)其正常經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)健發(fā)展，推動(dòng)包商銀行價(jià)值提升。作為托管銀行，建設(shè)銀行將依法、公正履行托管職責(zé)，與包商銀行建立利益沖突“防火墻”，不爭(zhēng)搶包商銀行客戶(hù)資源，不發(fā)生不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。

中泰證券認(rèn)為，政策釋放出打破銀行“剛兌”的信號(hào)。本次處置政策對(duì)5000萬(wàn)元以上的公司存款和同業(yè)負(fù)債不明確擔(dān)保。這表明政府有意逐漸撤出對(duì)各類(lèi)銀行的“隱形兜底”;外部環(huán)境雖然不確定，金融供給側(cè)改革，仍然穩(wěn)步推進(jìn)。銀行之間的分化會(huì)加大。

而申萬(wàn)宏源則表示，對(duì)包商銀行的接管不應(yīng)解讀為監(jiān)管打破銀行“剛性?xún)陡丁薄?/p>

首先需要明確的是，對(duì)于任何金融機(jī)構(gòu)，在面臨短期大額資金流出時(shí)都會(huì)有相應(yīng)的流動(dòng)性安排措施。銀行的企業(yè)客戶(hù)涉及大額轉(zhuǎn)賬或取現(xiàn)之前，都需要事先向銀行申報(bào)頭寸，經(jīng)銀行批準(zhǔn)后方可執(zhí)行;而基金公司對(duì)短期內(nèi)集中大額贖回同樣有一定的限制措施。因此，“5000 萬(wàn)元以上的對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債，由接管組和債權(quán)人平等協(xié)商，依法保障” ，此舉純屬于針對(duì)大額資金流出的流動(dòng)性安排舉措，“ 平等協(xié)商、依法保障” 并不等于“ 包商銀行無(wú)法兌付而即將違約” 。

其次，此舉更不應(yīng)解讀為監(jiān)管打破銀行“剛性?xún)陡丁?。作為一家面臨托管的銀行，包商銀行對(duì)于大額對(duì)公存款和同業(yè)負(fù)債設(shè)立流動(dòng)性管理安排，是合法、合規(guī)、合理且符合行業(yè)慣例的，更是防范短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。投資者不應(yīng)對(duì)此進(jìn)行負(fù)面解讀，更不應(yīng)將其與“ 剛性?xún)陡丁?這一并不直接相關(guān)的概念刻意掛鉤。

沖擊幾何

對(duì)于此次包商銀行事件，中泰證券銀行團(tuán)隊(duì)認(rèn)為僅會(huì)是個(gè)案，因?yàn)榘蹄y行的股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理太獨(dú)特，相似銀行很少。一方面，中國(guó)大、中、小銀行由于歷史原因，國(guó)有銀行為主;2012-2016年，金融放開(kāi)階段，曾有不少民營(yíng)資本入股國(guó)內(nèi)銀行，但取得控制權(quán)的較少。另一方面，銀行由于涉及居民面廣，金融監(jiān)管更為審慎;從國(guó)內(nèi)經(jīng)驗(yàn)看，中國(guó)僅非銀機(jī)構(gòu)曾出現(xiàn)大規(guī)模接管活動(dòng)（如1980-2007年間信托行業(yè)六次大規(guī)模整頓、2002-2005年券商大規(guī)模監(jiān)管）。而包商銀行是國(guó)內(nèi)銀行接管20年來(lái)第一例。

就整個(gè)銀行業(yè)而言，中泰證券認(rèn)為銀行業(yè)的整體財(cái)務(wù)指標(biāo)明顯好于包商銀行，資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。

根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)公布的2019年一季度銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，全行業(yè)總體資產(chǎn)質(zhì)量是平穩(wěn)的，不良率為1.80%，同口徑下環(huán)比四季度持平。目前中國(guó)銀行業(yè)格局相對(duì)穩(wěn)定，截至2018年年末有4100家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其中6家國(guó)有行和12家全國(guó)性股份制銀行資產(chǎn)規(guī)模占全行業(yè)的53%;其余有134家城商行和超過(guò)1400家農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。在眾多中小銀行中，受到區(qū)域經(jīng)濟(jì)等因素的影響，資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)分化。

從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，在貨幣緊縮和經(jīng)濟(jì)下行期，曾出現(xiàn)銀行因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致的大規(guī)模接管活動(dòng)，如美國(guó)20世紀(jì)80年代儲(chǔ)貸協(xié)會(huì)就因資產(chǎn)質(zhì)量問(wèn)題導(dǎo)致大批中小金融機(jī)構(gòu)倒閉。而根據(jù)中泰證券的草根調(diào)研看，中小銀行的資產(chǎn)質(zhì)量總體還保持平穩(wěn)，但分化比較明顯，近期壓力不算大。中國(guó)中小銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)未來(lái)的壓力是經(jīng)濟(jì)快速下行，或者流動(dòng)性突然收緊，這些短期還看不到。而包商銀行是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理，導(dǎo)致其信用風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債端壓力大幅高于同行業(yè)，屬于個(gè)案。

中信證券也認(rèn)為，包商銀行被接管屬于個(gè)體事件，不排除公司治理和經(jīng)營(yíng)不善的地方型小銀行仍有重組的可能性，個(gè)別高估值小市值銀行可能會(huì)受到該預(yù)期的影響。

至于包商銀行被接管對(duì)銀行業(yè)的影響如何？中金公司認(rèn)為直接沖擊有限。

中金公司表示，由于包商銀行市場(chǎng)占有率較低，且此次央行委托建行全面接管經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，不中斷經(jīng)營(yíng)，正常辦理存款人和其他銀行客戶(hù)。預(yù)計(jì)對(duì)銀行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)影響較小?？赡艿闹苯記_擊包括儲(chǔ)戶(hù)將存款并轉(zhuǎn)存至大型銀行帶來(lái)包商銀行的流動(dòng)性壓力（中國(guó)已于2015年成立存款保險(xiǎn)制度，央行明確對(duì)包商銀行的個(gè)人儲(chǔ)蓄存款本息全額保障）;以及其目前在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的余額為693億元的債券和同業(yè)存單的收益率可能有較大波動(dòng)。同時(shí)，由于其年報(bào)遲遲未予公布，金融市場(chǎng)對(duì)包商銀行的經(jīng)營(yíng)惡化有一定預(yù)期。

平安證券也表示，參考此前中國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)因資不抵債等原因被接管的案例，如海南發(fā)展銀行為直接關(guān)閉，并由工商銀行托管全部資產(chǎn)負(fù)債;汕頭商業(yè)銀行為停業(yè)整頓，后重組為廣東華興銀行。預(yù)計(jì)央行接管后可精準(zhǔn)提供流動(dòng)性救助，有助于其維持正常經(jīng)營(yíng)和整頓，避免信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)和擴(kuò)散以及引發(fā)系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，目前看，包商銀行業(yè)務(wù)模式較為激進(jìn)，且經(jīng)營(yíng)、監(jiān)管指標(biāo)顯著低于銀行同業(yè)水平，其業(yè)務(wù)規(guī)模大、交易對(duì)手方涉及面廣，其被托管具有一定的“試點(diǎn)”效果，在外部環(huán)境不確定性仍大，在“穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)”同步推進(jìn)的市場(chǎng)環(huán)境下，類(lèi)似的接管安排不會(huì)被推廣。但是需要關(guān)注與包商銀行具備同樣業(yè)務(wù)特點(diǎn)，且在過(guò)去一輪監(jiān)管改革過(guò)程中并未積極進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整的金融機(jī)構(gòu)。

中金公司同時(shí)表示，鑒于這是銀保監(jiān)會(huì)成立后首次商業(yè)銀行被接管，此事件對(duì)銀行業(yè)股價(jià)可能會(huì)帶來(lái)短期負(fù)面影響。

投資者的擔(dān)心可能包括：一是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)透明度（尤其是資產(chǎn)質(zhì)量）;二是接管經(jīng)營(yíng)較差的銀行的標(biāo)準(zhǔn)、流程;三是未來(lái)潛在類(lèi)似情況的規(guī)模，以及類(lèi)似情況是否會(huì)對(duì)國(guó)有大行造成財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)上的負(fù)擔(dān)。此外，和包商銀行資產(chǎn)規(guī)模類(lèi)似或在周邊區(qū)域的上市城商行股價(jià)可能短期內(nèi)承壓明顯。

包商銀行事件之后，銀保監(jiān)會(huì)郭樹(shù)清主席（肖遠(yuǎn)企代表發(fā)言）和央行副行長(zhǎng)陳雨露就金融供給側(cè)改革和開(kāi)放做主題演講。

中信證券表示，金融供給側(cè)改革和開(kāi)放將加快進(jìn)程。改革方面，下階段可能在長(zhǎng)期制度建設(shè)和審慎監(jiān)管兩個(gè)維度雙管齊下，具體包括：著力改革利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制;多層次資本市場(chǎng)建設(shè)注重提高直接融資特別是股權(quán)融資比重;強(qiáng)化公司治理，防止內(nèi)部人控制、大股東操縱等問(wèn)題。

開(kāi)放方面，后續(xù)更側(cè)重制度性開(kāi)放、擴(kuò)大開(kāi)放領(lǐng)域和金融風(fēng)險(xiǎn)防范，具體包括：準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理模式;引入多類(lèi)型的外資金融機(jī)構(gòu)，如風(fēng)險(xiǎn)管控、信用評(píng)級(jí)、消費(fèi)金融、養(yǎng)老/健康保險(xiǎn)等;擴(kuò)大開(kāi)放和強(qiáng)監(jiān)管相配合，應(yīng)對(duì)開(kāi)放可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)傳染性增大，尤其是境外資金的大進(jìn)大出和熱錢(qián)炒作，堅(jiān)決避免出現(xiàn)房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)的過(guò)度泡沫。

中泰證券也表示，存量經(jīng)濟(jì)和金融供給側(cè)改革是銀行運(yùn)營(yíng)的大背景。在這種背景下，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局是啞鈴型。啞鈴的一頭是頭部銀行成為金融綜合性服務(wù)平臺(tái)，對(duì)標(biāo)國(guó)際金融大型集團(tuán);啞鈴的另一頭是眾多中小銀行，聚焦當(dāng)?shù)?，特色化服?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融供給側(cè)改革背景下，所有金融機(jī)構(gòu)都面臨轉(zhuǎn)型，頭部金融機(jī)構(gòu)最有能力轉(zhuǎn)型成功，一部分金融機(jī)構(gòu)面臨淘汰。包商銀行被接管是金融供給側(cè)改革加速推進(jìn)的信號(hào)，預(yù)計(jì)未來(lái)銀行接管、并購(gòu)和重組活動(dòng)會(huì)加速進(jìn)行。

從長(zhǎng)期來(lái)看，中金公司認(rèn)為，低質(zhì)量經(jīng)營(yíng)者的有序退出，對(duì)金融行業(yè)長(zhǎng)期優(yōu)勝劣汰、健康發(fā)展有重要意義，也是金融供給側(cè)改革的應(yīng)有之意。和債券市場(chǎng)違約一樣，經(jīng)歷了初期的沖擊和陣痛后，更市場(chǎng)化的定價(jià)機(jī)制方能順暢運(yùn)行。對(duì)市場(chǎng)的參與者而言，需要理解在中國(guó)金融市場(chǎng)改革不斷深化的背景下，金融機(jī)構(gòu)的盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)狀況、業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性正在不斷分化。

平安證券認(rèn)為，在監(jiān)管加強(qiáng)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的政策導(dǎo)向下，后續(xù)監(jiān)管對(duì)一些風(fēng)險(xiǎn)集中以及經(jīng)營(yíng)不善的商業(yè)銀行將加快整頓或者重組;中小銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理將加強(qiáng)，未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)也將分化。公司治理完善，經(jīng)營(yíng)審慎、具有核心優(yōu)勢(shì)的商業(yè)銀行將享有更高的估值溢價(jià)。

申萬(wàn)宏源則認(rèn)為，銀行監(jiān)管態(tài)勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，2017年資產(chǎn)負(fù)債雙雙收緊的格局不會(huì)重現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)同業(yè)負(fù)債將是主要寬松領(lǐng)域。

一直以來(lái)，限制金融機(jī)構(gòu)之間違規(guī)合作都是監(jiān)管主旋律。從目前監(jiān)管格局來(lái)看，資產(chǎn)端從嚴(yán)尚未改變，但同樣需要注意到，在當(dāng)下國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)尚未正式確立以及海外市場(chǎng)不確定性猶存的環(huán)境下，2017 年資產(chǎn)負(fù)債雙雙收緊的強(qiáng)監(jiān)管格局不會(huì)重現(xiàn)。

相反，申萬(wàn)宏源判斷，銀行負(fù)債端更多會(huì)扮演對(duì)沖角色，但由于短期內(nèi)一般性存款競(jìng)爭(zhēng)壓力不減，同業(yè)負(fù)債預(yù)計(jì)將是主要寬松領(lǐng)域。因此，總體來(lái)看，在“資產(chǎn)緊-負(fù)債松”的格局下，市場(chǎng)化負(fù)債占比更高、資產(chǎn)端經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)且合規(guī)性高的部分股份行和城農(nóng)商行將是核心受益方。

而包商銀行事件將推動(dòng)中小銀行繼續(xù)深度分化，在金融供給側(cè)改革的大背景下，存在核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小銀行將在基本面和估值上取得長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)。