杜瑞嶺

摘? ?要：作為現(xiàn)代金融體系的基礎(chǔ)，支付系統(tǒng)影響著金融體系的各個方面。研究表明，網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展極大地提高了貨幣的流通速度，使得金融資產(chǎn)變現(xiàn)成本降低，持幣成本提高，這導(dǎo)致低級貨幣轉(zhuǎn)換為高級貨幣，減少了交易性，預(yù)防性和投機性貨幣需求。從貨幣供給的角度來看，網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展對流通中的現(xiàn)金具有替代效應(yīng)，部分轉(zhuǎn)化為流動性高的金融資產(chǎn)。減少了銀行的現(xiàn)金“漏損”，使貨幣乘數(shù)上升，促進了貨幣的內(nèi)生增長。網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展使得未來央行在控制貨幣增長速度時，還應(yīng)將基礎(chǔ)貨幣投放控制在較低水平，從而避免過高的通貨膨脹。此外，由于貨幣流通速度的加快，使得貨幣傳導(dǎo)機制更加迅速，央行應(yīng)加大系統(tǒng)性金融風險的防范力度。

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)支付 貨幣流通速度 貨幣供需 央行調(diào)控

一、前言

支付功能作為現(xiàn)代金融體系的基礎(chǔ)，影響著金融系統(tǒng)的方方面面。在中國互聯(lián)網(wǎng)、通信技術(shù)、電子商務(wù)蓬勃發(fā)展的背景下，在線支付逐漸成為新興互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施。網(wǎng)絡(luò)支付隨著其規(guī)模的不斷擴大，對金融系統(tǒng)的發(fā)展以及消費者的用戶體驗產(chǎn)生重要影響。2017年，中國在線第三方網(wǎng)絡(luò)支付交易規(guī)模達到143萬億元。與2016年57.9萬億相比增長147%，增長態(tài)勢迅猛。網(wǎng)絡(luò)支付已成為中國金融業(yè)發(fā)展的“新常態(tài)”。

二、網(wǎng)絡(luò)支付概念

網(wǎng)絡(luò)支付產(chǎn)生于電子商務(wù)浪潮，是經(jīng)濟和技術(shù)水平發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物。受技術(shù)進步、電商和網(wǎng)購日益成熟等因素的共同影響，網(wǎng)絡(luò)支付得以迅速發(fā)展。網(wǎng)上支付不僅改變了人們的生活習慣，而且也對貨幣的供需和貨幣政策的傳導(dǎo)效率產(chǎn)生了重要影響。網(wǎng)絡(luò)支付的媒介是電子貨幣，通過電子化的清算方式代替了傳統(tǒng)貨幣的流通，從而改變了市場中貨幣流通的速度。

當下我國網(wǎng)絡(luò)支付市場的支付原理、用戶習慣、普及率以及業(yè)務(wù)規(guī)模等因素已經(jīng)對我國的貨幣流通速度產(chǎn)生了重要的影響，這對人民幣的穩(wěn)定性產(chǎn)生了一定影響，進而影響了央行貨幣政策的調(diào)控效應(yīng)。本文旨在探索網(wǎng)絡(luò)支付對貨幣流通速度的影響，進而討論對貨幣供給與需求帶來的沖擊，最后解析對相關(guān)調(diào)控的影響。

三、理論分析網(wǎng)絡(luò)支付對貨幣供需的影響

（一）網(wǎng)絡(luò)支付對貨幣流動性的影響

在傳流貨幣數(shù)量理論中，貨幣的流通速度是指一段時間內(nèi)單位貨幣周轉(zhuǎn)的平均次數(shù)，且認為隨著貨幣流通速度的增加，流通中所需貨幣的金額會隨之減少，反之，隨流通速度的減慢所需貨幣量會增加。影響貨幣流通速度的因素很多，包括制度因素、預(yù)期通貨膨脹、利率、交易習慣和金融創(chuàng)新等。因此，貨幣流通速度通常被認為是一個相對固定的常數(shù)，國民收入才是影響貨幣需求的關(guān)鍵。然而，由于電子貨幣與現(xiàn)金相比具有高流動性和便攜性的優(yōu)點，隨著網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展，越來越多的消費者開始改變持有現(xiàn)金的動機，電子貨幣正在逐步取代部分流通中的現(xiàn)金。

在用電子貨幣取代部分傳統(tǒng)貨幣的過程中，費雪方程（MV=PY）可以改寫為：

MeVe+MxVx=PY

其中，Me代表電子貨幣，Mx代表傳統(tǒng)貨幣，Ve代表電子貨幣流通速度，Vx代表傳統(tǒng)貨幣流通速度，P代表商品和勞務(wù)價格的加權(quán)平均數(shù)，Y代表商品和勞務(wù)的交易數(shù)量。網(wǎng)絡(luò)支付依托了互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，數(shù)據(jù)的傳輸非常迅速，支付方式簡單快捷，處理時間以毫秒計算，與傳統(tǒng)交易支付相比速度大為增加。即Ve遠大于Vx，貨幣流通速度有很大提高。

（二）網(wǎng)絡(luò)支付對貨幣需求的影響

廣義貨幣可以根據(jù)其變現(xiàn)速度的快慢劃分為不同的層次。我國對貨幣層次劃分為：M0=流通中的現(xiàn)金;M1=M0+企業(yè)活期存款+機關(guān)、團體、部隊存款+農(nóng)村存款+個人銀行卡下的人民幣活期存款;M2=M1+城鄉(xiāng)居民儲蓄存款+企業(yè)單位定期存款+證券公司保證金存款+其他存款。

電子貨幣的發(fā)展對傳統(tǒng)貨幣需求理論中關(guān)于貨幣層次的劃分產(chǎn)生了重要的影響。一方面，由于電子貨幣流動性高，可以通過電子指令在不同金融資產(chǎn)之間轉(zhuǎn)換，各種金融資產(chǎn)之間的流動性差異大大減少。流動性差異的弱化使得各類資產(chǎn)的預(yù)期回報率的差異幅度有所收縮，M0、M1和M2之間的差異性逐漸模糊。由于高層次貨幣可以帶來更高的回報，使得貨幣由低層次往高層次形式轉(zhuǎn)化，即M0向M1轉(zhuǎn)化，M1向M2轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致M0和M1的占比變小。

另一方面，網(wǎng)絡(luò)支付的出現(xiàn)加速了電子貨幣替代傳統(tǒng)貨幣。從我國實踐來看，網(wǎng)絡(luò)支付最早的應(yīng)用場景是支付小額零售支付或網(wǎng)絡(luò)購物等，替代效應(yīng)最先涉及個人日常使用的交易性貨幣M0。而伴隨著網(wǎng)絡(luò)支付水平的提高以及支付觀點的轉(zhuǎn)變，越來越多網(wǎng)絡(luò)支付形式正向低流動性貨幣滲透。

在上述兩種效應(yīng)的影響下，不同層次的貨幣流通速度受到的影響效果不同。由于部分M0轉(zhuǎn)換為高層次的貨幣，M0的總量占比將在一定程度上減少。依據(jù)貨幣流通速度公式V0=GDP/M0可知，V0將相應(yīng)增加。由于M1口徑中包含M0，所以貨幣M0向M1的轉(zhuǎn)化，不會引起M1的變化;M1會因為向M2轉(zhuǎn)化，而減小。由于V1=PY/M1，導(dǎo)致V1變大。由于M2口徑包含M0和M1，所以低層次貨幣M0和M1向高層次貨幣M2轉(zhuǎn)換時，不會對M2有所影響。然而，M2口徑中M0和M1的速度的增加，將導(dǎo)致M2貨幣流通速度增加。綜上所述，網(wǎng)絡(luò)支付對三個層次的貨幣流通速度都有加速效果，且貨幣層次越低加速效應(yīng)越明顯。

凱恩斯認為，人們的貨幣需求行為取決于交易動機、預(yù)防動機和投機動機，其貨幣流通速度將受到利率的影響。貨幣的交易需求和預(yù)防需求隨著收入的增加而增加，投機性需求對利率變化較為敏感。隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和金融的創(chuàng)新，大大降低了各類金融資產(chǎn)之間的流動性差異，且轉(zhuǎn)換成本較低，使得凱恩斯理論框架下影響貨幣需求的交易動機、預(yù)防動機和投機動機三者之間的界限變得模糊。由于其毫秒級的交易經(jīng)驗，網(wǎng)絡(luò)支付給消費者用金融資產(chǎn)直接交易的感覺，大大提高了資金流動速度，減小了對傳統(tǒng)貨幣的需求。例如，余額寶、零錢通等產(chǎn)品的推出，使人們把以交易為動機持有的貨幣轉(zhuǎn)化為投資，降低傳統(tǒng)貨幣需求。

（三）網(wǎng)絡(luò)支付對貨幣供給的影響

基礎(chǔ)貨幣的構(gòu)成常用表達式：

B=R+C

其中，B代表基礎(chǔ)貨幣（也稱為高能貨幣），表現(xiàn)為央行的負債;R為存款貨幣銀行保有的存款準備;C為流通于銀行體系之外的現(xiàn)金。

基礎(chǔ)貨幣可以通過銀行信貸系統(tǒng)引出數(shù)倍于自身的信用貨幣。貨幣供應(yīng)量與基礎(chǔ)貨幣的比率稱為貨幣乘數(shù)。以Ms代表貨幣的供給，則可得

Ms=m×B

式中，m為貨幣乘數(shù)。

基礎(chǔ)貨幣可以分為流通中的現(xiàn)金C和存款準備金R，兩者對貨幣乘數(shù)大小的影響效果不同。流通中的現(xiàn)金C是創(chuàng)建信用貨幣不可或缺的基礎(chǔ)，但不會導(dǎo)致信用貨幣的增加。引起信用貨幣增加的只有存款準備金R。

假設(shè)基礎(chǔ)貨幣B的總量不變，由于網(wǎng)絡(luò)支付的影響，導(dǎo)致流通于銀行系統(tǒng)外的現(xiàn)金C減少，R增加，即現(xiàn)金“漏損”減少，從而使得貨幣乘數(shù)m變大，貨幣供給量Ms=m×B=C+D變大。

綜上所述，網(wǎng)絡(luò)支付交易的便捷性，改變了用戶的消費習慣，提升了貨幣的流通速度。金融資產(chǎn)間的轉(zhuǎn)換成本降低，培養(yǎng)了人們利用小額閑散資金投資的習慣，使低層次貨幣向更高層次貨幣轉(zhuǎn)化，降低了貨幣需求。同時，網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展使銀行的現(xiàn)金“漏損”減少，推動貨幣乘數(shù)上升，促進貨幣內(nèi)生性增長，增加了貨幣的供給。

四、網(wǎng)絡(luò)支付相關(guān)建議

我國以往主要依靠中國人民銀行制定相應(yīng)的貨幣政策，通過商業(yè)銀行的傳導(dǎo)來調(diào)節(jié)經(jīng)濟，從而達到穩(wěn)定物價、促進經(jīng)濟增長、充分就業(yè)等目標。然而隨著網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展，貨幣流通速度加快，使得傳統(tǒng)貨幣政策調(diào)控力度受到了很大的影響。為了維持經(jīng)濟的正常運行，貨幣管理當局需要進一步加強對貨幣流通的監(jiān)測，掌握貨幣流通速度的變化規(guī)律，對貨幣供給的度量進行把握，使貨幣政策調(diào)控能夠在實施中取得預(yù)期效果，進而促進經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展。

首先，網(wǎng)絡(luò)支付交易的便捷性，提升了貨幣的流通速度，貨幣增速一定的情況下能產(chǎn)生更高的通貨膨脹，為了實現(xiàn)預(yù)期的通脹目標，應(yīng)將貨幣供應(yīng)量增速控制在更低水平。其次，網(wǎng)絡(luò)支付的發(fā)展使得貨幣乘數(shù)增大，未來央行為控制貨幣增長速度，應(yīng)將基礎(chǔ)貨幣投放控制在更低水平。最后，由于電子貨幣流通速度的加快，使得貨幣傳導(dǎo)機制更加迅速，央行應(yīng)加大系統(tǒng)性金融風險的防范力度。

參考文獻：

[1]龐然.電子貨幣對中央銀行貨幣政策的影響[J].金融理論與實踐，2003，（11）.

[2]方興，郭子睿.第三方互聯(lián)網(wǎng)支付、貨幣流通速度與貨幣政策有效性[J].經(jīng)濟問題探索，2017，（3）.

[3]李淑錦，張小龍.第三方互聯(lián)網(wǎng)支付對中國貨幣流通速度的影響[J].金融論壇，2015，（12）.

[4]趙家敏. 論電子貨幣對貨幣政策的影響[J].國際金融研究，2000，（11）.

[5]張文慶，李明選，孟贊.互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)貨幣政策影響的實證研究——基于第三方支付視域[J].煙臺大學學報（哲學社會科學版），2015，（3）.

[6]劉達.第三方互聯(lián)網(wǎng)支付加快了貨幣流通嗎？ [J].中央財經(jīng)大學學報，2017，（2）.

[7]查華超.互聯(lián)網(wǎng)金融對我國通貨膨脹壓力影響研究—基于馬克思貨幣理論視角[J].互聯(lián)網(wǎng)金融，2015，（9）.

[8]屈慶，陳黎，余文龍.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對金融市場及債券市場影響分析[J].債券，2013，（10）.

[9]楊飛.網(wǎng)絡(luò)支付三大趨勢及銀行業(yè)的應(yīng)對[J].中國銀行業(yè)，2018，（4）.

[10]亢林.積極應(yīng)對網(wǎng)絡(luò)支付行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中的風險問題[J].中國銀行業(yè)，2016，（9）.

（作者單位：北京銀行博士后科研工作站）

責任編輯：代建明