孫雪梅

摘要：近幾年在中國關(guān)于CEO聲譽(yù)對企業(yè)稅負(fù)的實證研究并不多見，相關(guān)實證研究的缺乏導(dǎo)致CEO聲譽(yù)對公司避稅影響等公司治理領(lǐng)域的研究無法拓展到更深層次。文章通過引入是否是明星CEO來作為CEO聲譽(yù)的替代變量，建立了一個包含CEO聲譽(yù)、企業(yè)財務(wù)指標(biāo)以及企業(yè)稅負(fù)情況的多元回歸模型?；?008-2013年中國A股非金融非S丁企業(yè)面板數(shù)據(jù)展開研究，實證檢驗CEO是否是明星對企業(yè)避稅行為的影響。研究結(jié)果顯示，在一定程度上，明星CEO所在公司的避稅行為要少于非明星CEO所在公司。據(jù)此，我們提出建議：對CEO是明星的企業(yè)，政府可適當(dāng)降低監(jiān)管力度，銀行可放寬貸款條件，投資者也可優(yōu)先考慮進(jìn)行投資。

關(guān)鍵詞：避稅;明星CEO;福布斯“中國上市公司最佳CEO”;榜單;實證研究

一、緒論

（1）研究背景

避稅，是指納稅人利用稅法上的漏洞或稅法允許的辦法，做適當(dāng)?shù)呢攧?wù)安排或稅收策劃，在不違反稅法規(guī)定的前提下，達(dá)到減輕或解除稅負(fù)的。避稅雖然在嚴(yán)格意義上講并不違法，但隨著我國反避稅制度的完善、稅收征管查處力度的不斷增強(qiáng)，企業(yè)避稅將會面臨極大的風(fēng)險。

同時，美國目前通過反避稅每年增加的稅額在1000億美元左右，而我國目前調(diào)增的稅額非常少，差距非常大。企業(yè)的避稅行為造成了我國稅收的大量流失，對國家發(fā)展產(chǎn)生許多不利影響。在此背景下，企業(yè)避稅內(nèi)因越發(fā)受到學(xué)界和政府的關(guān)注。發(fā)現(xiàn)和理解企業(yè)避稅行為的影響因素，對于稅務(wù)部門的反避稅工作具有重要指導(dǎo)意義。

對聲譽(yù)的研究最早開始于經(jīng)濟(jì)學(xué)，隨著激勵理論的發(fā)展，對聲譽(yù)的研究逐漸被納入管理學(xué)研究的范疇。近幾年在中國關(guān)于CEO聲譽(yù)對企業(yè)稅負(fù)的影響的實證研究并不多見，相關(guān)實證研究的缺乏導(dǎo)致CEO聲譽(yù)對公司避稅影響等公司治理領(lǐng)域的研究無法拓展到更深的層次。基于此，本文以是否為明星CEO來量化衡量CEO聲譽(yù)，建立CEO聲譽(yù)與公司避稅行為關(guān)系的研究模型，所進(jìn)行的實證研究能夠豐富CEO聲譽(yù)對公司避稅影響方面的研究，為后續(xù)兩者之間關(guān)系研究提供一定的理論基礎(chǔ)和實證支撐。

本文將明星CEO定義為人選“中國上市公司最佳CEO"福布斯榜單的上市公司CEO。該福布斯榜單的排名依據(jù)是最佳CEO管理公司的業(yè)績（三年復(fù)權(quán)股價增長率，相對于其行業(yè)和所在市場的股指表現(xiàn)）、最佳CEO管理公司的市值、最佳CEO的三年總薪酬，因此避免了一些CEO以犧牲公司長期發(fā)展為代價，追逐短期財務(wù)指標(biāo)，即以CEO是否上榜來反映CEO的聲譽(yù)和是否為明星具有合理性和可行性。

（2）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述

關(guān)于企業(yè)避稅行為的影響因素，國內(nèi)學(xué)者做了大量的研究。例如，（2012）指出，公司規(guī)模、盈利能力與避稅效應(yīng)始終顯著相關(guān)，投資結(jié)構(gòu)、投資決策與避稅效應(yīng)的相關(guān)性從2009年開始增強(qiáng)。除了以上影響因素，也有學(xué)者研究了管理者對企業(yè)避稅的影響。（2012）利用我國上市公司數(shù)據(jù)，在委托一代理框架下，發(fā)現(xiàn)管理者的激勵報酬、對聲譽(yù)和仕途的重視程度、以及其管理風(fēng)格、任期長短等會對公司的避稅行為產(chǎn)生顯著影響。（2012）采用了Bertrand and Schoar的有效稅率模型，以財務(wù)稅率和現(xiàn)金稅率作為因變量，高管影響因子和年度影響因子作為自變量，息稅前收益等財務(wù)指標(biāo)作為控制變量，選取銳思數(shù)據(jù)庫所有年份的所有上市公司的高管信息（CEO、CFO、董事長），篩選出其中任職超過兩個上市公司每次任職超過三年的高管作為基本樣本，然后選取這些高管曾任職并且任期大于三年的樣本公司的所有財務(wù)數(shù)據(jù)。該文綜合運用描述性統(tǒng)計、變截距模型和事件研究法對高管影響上市公司避稅行為進(jìn)行實證分析。結(jié)果表明，CEO與CFO對避稅行為的影響顯著而董事長對避稅行為無影響。

顯然，國內(nèi)的這些文章都沒有涉及CEO的聲譽(yù)對企業(yè)避稅的影響。放眼國際，國外學(xué)者對類似研究進(jìn)行了探討。RongDing，Tinghua Duan，Wenxuan Hou，Wenxuan Hou用谷歌搜索CEO的名字的搜索量指數(shù)和股票行情自動收錄器來測量CEO的公眾關(guān)注度，并以此研究CEO的公眾關(guān)注度與其所在企業(yè)的避稅傾向的關(guān)系，結(jié)論是公眾關(guān)注度高的CEO傾向于支付外部審計師更多的稅收費用，即會采取更加激進(jìn)的避稅措施。此文研究對象為歐美上市公司，以公眾關(guān)注度為研究內(nèi)容，由于國內(nèi)外文化價值觀差異較大，該結(jié)果對中國的借鑒意義值得商榷。我們認(rèn)為，CEO的聲譽(yù)好壞對他的避稅傾向有更加直接的影響，因此本文將通過觀察上市公司CEO是否人選“中國上市公司最佳CEO"福布斯榜單來衡量其是否是明星CEO，并針對中國的明星CEO與避稅水平的相關(guān)關(guān)系，提供新的見解和建議。

（3）論文的主要價值與貢獻(xiàn)

本文的主要價值與貢獻(xiàn)為：

1.本研究的意義是為稅務(wù)機(jī)關(guān)、企業(yè)投資者和金融機(jī)構(gòu)如銀行提供決策依據(jù)。CEO是否為明星可通過福布斯榜單直接觀察得到，那么可以通過觀察結(jié)果來了解上市公司的避稅傾向。對國家稅務(wù)機(jī)關(guān)，可據(jù)此決定對其所在公司的監(jiān)管力度，以此節(jié)省預(yù)算;對投資者，可據(jù)此判斷企業(yè)的可靠性，來決定投資或購買股票;對金融機(jī)構(gòu)，可根據(jù)企業(yè)CEO是否為明星來決定放貸條件的寬窄，將其作為決策參考指標(biāo)。

2.研究內(nèi)容的突破性。本文拓展了現(xiàn)有國內(nèi)文獻(xiàn)對企業(yè)避稅行為的影響因素的認(rèn)識，揭示出我國上市公司CEO聲譽(yù)對企業(yè)避稅行為的影響，是國內(nèi)此類研究的先驅(qū)。

3.研究對象和數(shù)據(jù)的創(chuàng)新性。先前有國外學(xué)者研究類似指標(biāo)如CEO公眾關(guān)注度對企業(yè)避稅的影響，使用的數(shù)據(jù)是CEO的谷歌搜索量指數(shù)和股票行情自動收錄器。而本文以CEO是否為明星作為研究對象，使用的數(shù)據(jù)來自“中國上市公司最佳CEO”福布斯榜，以此研究上市公司CEO的聲譽(yù)對企業(yè)避稅行為的影響。

二、理論分析與假設(shè)

如果明星CEO更傾向于增加公司業(yè)績以達(dá)到投資者的心理預(yù)期，他們可能會采取激進(jìn)的稅收籌劃策略來降低公司整體的稅收費用。例如，Graham et al，（2013）發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)的高管都認(rèn)為一個好的稅收政策應(yīng)該盡量提高或者維持每股收益的價值。此外，CEO的聲譽(yù)高，能夠使一些投資者對該公司抱有更多的希望和信心。因此，為了維持CEO在投資者心中的高期望，明星CEO會有更強(qiáng)烈的動機(jī)去通過降低稅收負(fù)擔(dān)增加公司業(yè)績以符合預(yù)期，從而吸引更多的投資者進(jìn)行投資。根據(jù)討論，我們提出明星CEO與企業(yè)避稅行為之間的正相關(guān)關(guān)系如下：

因此我們采用另一種檢驗方法：LM檢驗法。

我們觀察到用可行廣義最小二乘法（FCLS）進(jìn)行修正后的DW=2，說明不再存在自相關(guān)。

3.多重共線性檢驗

我們用方差膨脹因子進(jìn)行了檢驗，結(jié)果中vif值都是小于2的，故檢驗結(jié)果證明模型不存在多重共線性。

在對數(shù)據(jù)和模型進(jìn)行了以上處理之后，我們再次進(jìn)行回歸，結(jié)果如下：

結(jié)果顯示，CEO（是否為明星CEO）與tax在10k的水平上顯著正相關(guān)，說明在控制其他因素對于稅負(fù)影響的基礎(chǔ)上，明星CEO可能會為了塑造自己良好的公眾形象而減少避稅行為，產(chǎn)生較高的稅收負(fù)擔(dān)。支持假設(shè)二。

五、結(jié)論與建議

我們發(fā)現(xiàn)，CEO公眾影響力大的企業(yè)往往會減少避稅活動，即明星CEO會減少避稅。我們的研究結(jié)果和Rong Ding在2014年研究中得到的結(jié)論相反，這可能是由于不同國家之間的國情不同，明星CEO的表現(xiàn)也不同。

對于此結(jié)淪，我們提出以下三點建議：

（1）投資者選擇投資時可以偏向于明星CEO企業(yè)。根據(jù)結(jié)論，明星CEO更傾向于不避稅，在此情況下，公司的名譽(yù)會很好，會有更多的公司愿意與之合作，從而增加公司的利潤，進(jìn)一步導(dǎo)致公司股票價格上升，同時這也會給投資者帶來收益。故投資者在選擇投資時，若外部條件一致時，投資者可以優(yōu)先選擇明星CEO的企業(yè)。

（2）銀行可以適當(dāng)放寬對明星CEO企業(yè)的貸款要求。從結(jié)論可以看出，相對于非明星CEO企業(yè)，明星CEO企業(yè)因為公司的財務(wù)和運營更加透明，企業(yè)更傾向于不避稅，聲譽(yù)也相對更高。在其他條件相同的情況下，明星CEO企業(yè)更可能償還貸款，而非拖欠貸款。故在一定程度上，銀行可以相對放寬對明星CEO企業(yè)的貸款要求。

（3）國家稅務(wù)機(jī)關(guān)可以把監(jiān)督更多放在普通企業(yè)。明星CEO企業(yè)由于CEO的光環(huán)太亮，會受到社會大眾更多的關(guān)注，同時也接受更嚴(yán)格的監(jiān)督。因此，在一定程度上，國家稅務(wù)機(jī)關(guān)可以減小對明星CEO企業(yè)的監(jiān)督力度，加大普通企業(yè)的監(jiān)督力度，把更多精力放到非明星CEO的企業(yè)上。

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