鄧家怡 楊建軍

摘要：本文利用紐約證券交易所公布的上市公司年報(bào)，《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于印發(fā)網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)信息披露指引的通知》（銀監(jiān)辦[2017]113號(hào)）要求向公眾披露截至于上一月經(jīng)網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)撮合交易的信息，以及廣東省佛山某學(xué)院的問卷信息，對(duì)基于互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析和層次分析，供網(wǎng)貸用戶，投資者、和政府等部門參考。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng);網(wǎng)貸平臺(tái);財(cái)務(wù)分析;層次分析

一、互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸平臺(tái)簡(jiǎn)介

（1）政府監(jiān)管層面

互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)借貸也稱為P2P（Peer-to-Peer Lending）是一種新型的貸款模式，通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)直接對(duì)接借款人和投資者的借貸需求，對(duì)于低收入群體或者無法提供抵押物的用戶，網(wǎng)貸平臺(tái)解決了借款人無法向銀行等機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保或者抵押來獲得貸款的難題。

2015年3月，李克強(qiáng)總理在十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議的政府工作報(bào)告中，提到鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，支持互聯(lián)網(wǎng)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸發(fā)展。2015年11月，“規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融”被納人十三五規(guī)劃，中國(guó)人民銀行、公安部、財(cái)政部等十部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》。2016年至今，多項(xiàng)監(jiān)管規(guī)章出來，政府監(jiān)管日益嚴(yán)厲。

（2）互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸情況

2018年10月，互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸行業(yè)的成交量為1022.67億元，環(huán)比下降7.65%，同比下降53.17%。網(wǎng)貸平臺(tái)月成交量在1000億元至2000億元之間，回報(bào)率在10%左右。2009年后銀監(jiān)會(huì)禁止向大學(xué)生發(fā)放信用卡，校園互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸有興起的趨勢(shì)。一般來說，大學(xué)生主要收入來源為家庭資助及兼職，沒有穩(wěn)定的工作收入來源，但在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)升級(jí)的大背景下，創(chuàng)業(yè)、就業(yè)準(zhǔn)備、應(yīng)急周轉(zhuǎn)、購(gòu)物、培訓(xùn)等一系列消費(fèi)需求仍然使大學(xué)生對(duì)互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸平臺(tái)的需求保持增長(zhǎng)的狀態(tài)。

2017年6月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合教育部以及人力資源社會(huì)保障部發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)校園貸規(guī)范管理工作的通知》，一方面責(zé)令網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)退出校園貸業(yè)務(wù)，并制定時(shí)間表，另一方面允許商業(yè)銀行和各政策性銀行嘗試校園貸服務(wù)。

（3）QX和YX網(wǎng)貸平臺(tái)

QX公司2014年成立，2017年在美國(guó)紐約證券交易所上市，業(yè)務(wù)定位于通過大數(shù)據(jù)科技創(chuàng)新，與螞蟻金服旗下支付寶、第三方征信機(jī)構(gòu)芝麻信用合作，提供消費(fèi)金融服務(wù)。

YX公司2015年在美國(guó)紐約證券交易所上市，截止2018年6月，累計(jì)借款用戶和出借資金用戶均超過百萬，累計(jì)促成借款總額近千億元。

根據(jù)問卷調(diào)查和訪談，得知這兩家公司均通過分發(fā)傳單、校園代理等活動(dòng)在某校進(jìn)行過市場(chǎng)推廣，曾經(jīng)有學(xué)生在上述兩家網(wǎng)貸平臺(tái)使用過貸款服務(wù)。

為進(jìn)一步了解兩家公司的業(yè)務(wù)，分析風(fēng)險(xiǎn)，研究是否適合大學(xué)生使用，特從公開渠道獲取信息，進(jìn)行業(yè)務(wù)分析和財(cái)務(wù)分析。

二、QX和YX互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸平臺(tái)財(cái)務(wù)分析

（1）基本思路和做法

QX和YX網(wǎng)貸平臺(tái)均是知名企業(yè)，經(jīng)過私募基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金（PE、VC）的數(shù)輪融資后成長(zhǎng)起來，在網(wǎng)貸平臺(tái)市場(chǎng)中占據(jù)份額較大，均在美國(guó)紐約上市向公眾公開發(fā)行。由于上市公司必須披露財(cái)務(wù)信息和經(jīng)營(yíng)資料，兩家公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)可以獲得。本文使用的方法有比率分析法，杜邦綜合分析法，對(duì)比分析法。

（2）紐約上市公司計(jì)算和分析

1.比率分析法

第一，分析兩個(gè)平臺(tái)的償債能力，權(quán)益的結(jié)構(gòu)，對(duì)債務(wù)資金的利用程度。

根據(jù)上表，可以發(fā)現(xiàn)QX和YX網(wǎng)貸平臺(tái)，固定資產(chǎn)比重低，均為1%左右，持有的現(xiàn)金及等價(jià)物與限定用途現(xiàn)金總額，占流動(dòng)資產(chǎn)的46.87%和55.2%，顯示有很強(qiáng)的還債能力。QX網(wǎng)貸平臺(tái)短期貸款本金及手續(xù)費(fèi)占流動(dòng)資產(chǎn)比重為45.19%，顯示其借款人募集而來的資金以及股東的資金，主要用于發(fā)放貸款。而YX公司的網(wǎng)貸平臺(tái)短期貸款本金及手續(xù)費(fèi)占流動(dòng)資產(chǎn)比重為11.93%，直接投資的短期投資和其他流動(dòng)資產(chǎn)之和為30.78%，顯示其正在轉(zhuǎn)型做直接投資和理財(cái)公司。

第二，評(píng)價(jià)兩個(gè)平臺(tái)的營(yíng)運(yùn)能力，分析資產(chǎn)的分布情況和周轉(zhuǎn)使用情況。

根據(jù)上表對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)QX平臺(tái)比YX平臺(tái)運(yùn)營(yíng)能力要強(qiáng)，兩家公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度非?？欤诰W(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)明顯是在積極擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)。由于兩平臺(tái)收入主要是服務(wù)中介收入，總資產(chǎn)產(chǎn)值率在服務(wù)業(yè)較低。

第三，評(píng)價(jià)兩個(gè)平臺(tái)的盈利能力情況。

根據(jù)對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)YX網(wǎng)貸平臺(tái)總資產(chǎn)回報(bào)率22.30%，股東權(quán)益回報(bào)率53.69%，比QX網(wǎng)貸平臺(tái)盈利能力要強(qiáng)。

2.杜邦綜合分析法：

以股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）的樹形結(jié)構(gòu)分析，在權(quán)益乘數(shù)，總資產(chǎn)回報(bào)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)上，兩家公司權(quán)益乘數(shù)過低，分別為2.03和2.53，具有提高資產(chǎn)負(fù)債率的空間?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的原因是有近半的資金是以現(xiàn)金或者限制用途現(xiàn)金形式存放，沒有投入借貸市場(chǎng)?？傎Y產(chǎn)回報(bào)率顯示兩家公司的總資產(chǎn)回報(bào)率分別為16.34%和22.3%。

三、主流商業(yè)銀行校園貸情況分析

經(jīng)過綜合對(duì)比，中國(guó)建設(shè)銀行廣東省分行額度最多可以達(dá)到50000元，年化利息約5.475%，最長(zhǎng)借款期限12個(gè)月，在被調(diào)查群體中，獲得最優(yōu)先考慮。

四、佛山某高校校園貸情況分析

根據(jù)教育部規(guī)定，新生教育必須包括校園貸的警示教育，高校學(xué)生對(duì)互聯(lián)網(wǎng)校園貸款警惕性非常高，普遍持有排斥的態(tài)度。通過隨機(jī)問卷+方便抽樣，對(duì)300位大學(xué)二年級(jí)學(xué)生調(diào)查，得知以下數(shù)據(jù)。

（1）約80%的同學(xué)認(rèn)為校園貸弊大于利;

（2）校園貸的接觸比例約為10%;

（3）貸款年化利率約為12-36%之間;

（4）最受學(xué)生認(rèn)可的校園貸模式是銀行十學(xué)校模式;

（5）約50%的學(xué)生最多可以接受銀行同期貸款利率，約30%的學(xué)生可以接受銀行1.5-2倍的銀行同期貸款利率。

五、結(jié)論

通過比率分析法和杜邦分析體系，發(fā)現(xiàn)：

（1）主流互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸平臺(tái)公司在負(fù)債經(jīng)營(yíng)力面較為保守，但仍然得了高額的利潤(rùn)回報(bào)（ROE），業(yè)務(wù)范圍選擇L偏向于高利潤(rùn)的業(yè)務(wù)，比輟適合錢和二蘭戈城市的高消費(fèi)白領(lǐng)團(tuán)體，在校園貸方面，由于監(jiān)管層的要求，正在撤出市場(chǎng)或者進(jìn)行新產(chǎn)品開發(fā)。

（2）商業(yè)銀行正在逐步進(jìn)入校園貸市場(chǎng)，由于資產(chǎn)負(fù)債率高帶來的權(quán)益乘數(shù)，股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）甚至超過主流互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)貸平臺(tái)公司。

（3）學(xué)生對(duì)銀行+學(xué)校的模式比較認(rèn)可，建議開放學(xué)生學(xué)期綜合測(cè)評(píng)分?jǐn)?shù)作為銀行進(jìn)行校園貸的信用數(shù)據(jù)參考維度。

參考文獻(xiàn)

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