于可心

從核心業(yè)務(wù)能力來看，供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)、以電商平臺(tái)為代表的線上交易平臺(tái)和物流企業(yè)在細(xì)分業(yè)務(wù)能力上有商業(yè)銀行所不具備的優(yōu)勢(shì)。從資金供給角度而言，商業(yè)銀行具備著其他資金方所不具備的規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)。資金與能力的不匹配，限制了供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品供給。未來互聯(lián)網(wǎng)可以在供應(yīng)鏈金融上發(fā)揮重要作用。

發(fā)展背景：小微企業(yè)融資困境

2016年我國(guó)不同規(guī)模的企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)具有明顯差異，中小微企業(yè)的抵（質(zhì)）押貸款比例要明顯高于大型企業(yè)。中小微企業(yè)本就缺乏房、車等固定資產(chǎn)作抵押，但銀行貸款卻更傾向于向小微企業(yè)發(fā)放抵押貸款。論及原因，我們可以歸因于中小微企業(yè)的信用水平不及大型企業(yè)，需要更多的抵押擔(dān)保補(bǔ)充，但這背后更深層次的原因在于，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是按照主體信用來進(jìn)行的。然而，中小微企業(yè)也有回款穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)低的“好”業(yè)務(wù)，理想的供應(yīng)鏈金融可以介入到中小微企業(yè)的每筆業(yè)務(wù)中，依托真實(shí)的貿(mào)易背景，針對(duì)特定的、風(fēng)險(xiǎn)可識(shí)別的現(xiàn)金流提供金融解決方案。

供應(yīng)鏈金融的定義

供應(yīng)鏈金融服務(wù)以供應(yīng)鏈上下游真實(shí)貿(mào)易為基礎(chǔ)（而不僅以企業(yè)整體狀況為依據(jù)），以企業(yè)貿(mào)易行為所產(chǎn)生的確定的未來現(xiàn)金流為直接還款來源，為供應(yīng)鏈上企業(yè)提供金融解決方案，從而達(dá)到優(yōu)化現(xiàn)金流繼而提高供應(yīng)鏈整體效率的目的。在供應(yīng)鏈上，往往會(huì)出現(xiàn)地位相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的核心企業(yè)，是目前開展供應(yīng)鏈金融的核心。

在理想的情況下，供應(yīng)鏈金融服務(wù)商貫通供應(yīng)鏈起點(diǎn)至終點(diǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)的信用，有效控制供應(yīng)鏈上的物流、資金流、信息流，使融通資金的使用限制在可控范圍內(nèi)。但值得注意的一點(diǎn)是，信息流只是供應(yīng)鏈的反映，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)需要的還是對(duì)物流和資金流的把控，單純把握信息流的輕模式并不適應(yīng)現(xiàn)階段的發(fā)展環(huán)境。

供應(yīng)鏈金融的交易形態(tài)

我國(guó)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的形態(tài)主要有應(yīng)收賬款融資、庫(kù)存融資、預(yù)付款融資和戰(zhàn)略關(guān)系融資四種，對(duì)應(yīng)于企業(yè)交易流程的不同環(huán)節(jié)，由此也對(duì)應(yīng)著不同的風(fēng)險(xiǎn)。由于應(yīng)收賬款融資直接確認(rèn)了以信用較好的核心企業(yè)應(yīng)收賬款作為還款來源，所以是目前較為主要的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。值得注意的一點(diǎn)是，雖然供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)品十分多樣化，但是由于針對(duì)的是一筆交易，所以在交易進(jìn)程中不同的產(chǎn)品之間可以相互轉(zhuǎn)化，例如預(yù)付款融資在發(fā)貨后可以直接轉(zhuǎn)為庫(kù)存融資。

供應(yīng)鏈融資產(chǎn)品的三種形態(tài)都是依托于應(yīng)收賬款和（未來）庫(kù)存來進(jìn)行的。在我國(guó)，工業(yè)企業(yè)的應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模已經(jīng)具備一定體量，為開展相應(yīng)的供應(yīng)鏈融資奠定了基礎(chǔ)。然而，供應(yīng)鏈融資的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及基礎(chǔ)的應(yīng)收賬款和庫(kù)存融資規(guī)模。

影響市場(chǎng)規(guī)模的主要三個(gè)因素在于核心企業(yè)的配合程度、對(duì)存貨價(jià)值的準(zhǔn)確度量和監(jiān)控能力、基于供應(yīng)鏈信息對(duì)小微企業(yè)綜合授信風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力。這三個(gè)因素既是行業(yè)規(guī)模的重要影響因素，也是市場(chǎng)參與者的關(guān)鍵能力。由于商業(yè)銀行這個(gè)資金充裕的參與者在后兩項(xiàng)能力上稍顯薄弱，其他參與者的資金、杠桿率相對(duì)受限，所以應(yīng)收賬款融資是我國(guó)供應(yīng)鏈金融的主要開展方式。

一般而言，應(yīng)收賬款融資的額度是應(yīng)收賬款本身的70%-80%，庫(kù)存融資的額度是貨物價(jià)值的30%-50%，結(jié)合艾瑞對(duì)市場(chǎng)專家訪談，在一個(gè)具備能力的優(yōu)秀的供應(yīng)鏈金融提供者的供應(yīng)鏈體系內(nèi)，30%的供應(yīng)商被供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品覆蓋。艾瑞分析認(rèn)為，未來伴隨著資金充裕的銀行和具備核心能力的其他類別市場(chǎng)參與者合作加深，或者商業(yè)銀行可以通過技術(shù)手段控制庫(kù)存融資的操作風(fēng)險(xiǎn)后，未來市場(chǎng)可以迎來快速增長(zhǎng)。尤其是互聯(lián)網(wǎng)手段的介入，通過大數(shù)據(jù)可鑒別風(fēng)險(xiǎn)，可以有效鑒別風(fēng)險(xiǎn)來源。

庫(kù)存融資業(yè)務(wù)核心能力

庫(kù)存融資以存貨價(jià)值為融資的基礎(chǔ)，從授信到貸后涉及到三個(gè)層次的核心能力：

（1）對(duì)存貨價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確度量從而確定融資金額;

（2）在存貨質(zhì)押過程中控制物流，把握人為操作風(fēng)險(xiǎn);

（3）出現(xiàn)逾期后對(duì)存貨的快速分銷變現(xiàn)能力。盡管對(duì)于存貨的自行分銷是在出現(xiàn)逾期后不得已而進(jìn)行的，然而在實(shí)際的業(yè)務(wù)過程中，衡量自身是否有能力在逾期后自行分銷貨物是需要前置在授信環(huán)節(jié)的。

可以看出，庫(kù)存融資與線下實(shí)體物流的聯(lián)系更為緊密，也需要服務(wù)商與供應(yīng)鏈嵌入更加緊密，才能快速分銷逾期后的質(zhì)押存貨，所以銀行等純粹的金融機(jī)構(gòu)對(duì)這類產(chǎn)品的開展力度遠(yuǎn)不如應(yīng)收賬款融資，從業(yè)者多為電商平臺(tái)或物流機(jī)構(gòu)。

訂單融資和戰(zhàn)略關(guān)系融資核心能力

由于訂單融資處于整個(gè)貨物交易的早期，只有預(yù)付款項(xiàng)下客戶對(duì)供應(yīng)商的提貨權(quán)作為基礎(chǔ)，由于遠(yuǎn)離最終的商品銷售變現(xiàn)環(huán)節(jié)，涉及到上游供貨商未能足額、按時(shí)發(fā)貨、對(duì)貨權(quán)控制落空等諸多環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，所以訂單融資開展得較少，部分會(huì)以基于戰(zhàn)略關(guān)系的信用貸款形式開展。而戰(zhàn)略關(guān)系融資，多是以中小微企業(yè)主個(gè)人信用為依托，結(jié)合供應(yīng)鏈貿(mào)易信息，利用稅收、海關(guān)和保險(xiǎn)等信息綜合評(píng)判小微企業(yè)信用，額度通常在50萬以下。

核心能力的施展建立在資金供給基礎(chǔ)上

供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的供給一方面取決于業(yè)務(wù)能力，另一方面則取決于是否具備充足的資金開展業(yè)務(wù)。對(duì)于商業(yè)銀行而言，具備天然的資金成本優(yōu)勢(shì)以及充足的資金，而小貸公司和保理公司則受限于杠桿率和有限的注冊(cè)資本金。銀行以外的供應(yīng)鏈金融服務(wù)商通常是借助于小貸公司、保理公司甚至P2P平臺(tái)開展業(yè)務(wù)，這就導(dǎo)致非銀行的市場(chǎng)參與者可放款規(guī)模有限。

不同類別市場(chǎng)參與者的核心能力

供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)的主要參與方有核心企業(yè)、物流商、資金方、信息系統(tǒng)服務(wù)商四類，都可以直接為小微企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品。但由于供應(yīng)鏈融資筆均金額較高，受資金限制，供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的主要提供方還是商業(yè)銀行。然而，供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)參與者的三項(xiàng)關(guān)鍵業(yè)務(wù)能力，商業(yè)銀行并不完全具備。正是資金與能力的不匹配，限制了供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的供給。在此情景下，市場(chǎng)參與者開始探索行業(yè)合作的可能，使合作方各自發(fā)揮所長(zhǎng)。尤其是有著互聯(lián)網(wǎng)背景的企業(yè)的加入，使得供應(yīng)鏈金融有了新的活力。

案例分析：蘇寧金融

完善的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品體系及風(fēng)控能力凸顯核心競(jìng)爭(zhēng)力

蘇寧供應(yīng)鏈金融依托以電商平臺(tái)蘇寧易購(gòu)為核心、八大體系產(chǎn)業(yè)融合、戰(zhàn)略客戶群為主要場(chǎng)景的生態(tài)圈，從產(chǎn)、供、銷、存全維度打造供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系，解決上下游小微企業(yè)不同環(huán)節(jié)的資金需求痛點(diǎn)，全部業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)傳輸，全線上操作，實(shí)時(shí)到帳。同時(shí)通過風(fēng)控安全大腦CSI系統(tǒng)、智能案件分析系統(tǒng)、物流庫(kù)存管理系統(tǒng)（4ps）等風(fēng)控系統(tǒng)及風(fēng)控技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了蘇寧供應(yīng)鏈金融低成本、低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行。

存貨質(zhì)押——蘇寧供應(yīng)鏈金融重點(diǎn)培育的下一個(gè)藍(lán)海

存貨質(zhì)押融資是蘇寧供應(yīng)鏈金融重點(diǎn)培育的爆款產(chǎn)品。存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)最難解決的兩個(gè)問題，一是管得住貨，二是能快速處置、變現(xiàn)。蘇寧生態(tài)圈海量的客戶群、豐富的場(chǎng)景解決了這兩大難題：蘇寧自有的智能物流倉(cāng)儲(chǔ)體系，可以做到出入庫(kù)數(shù)量實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)把控，系統(tǒng)自動(dòng)核準(zhǔn)質(zhì)押率實(shí)現(xiàn)智能質(zhì)押;蘇寧易購(gòu)海量客戶群體和生態(tài)圈戰(zhàn)略客戶群，可確保家電及各類快銷品快速處置、變現(xiàn)。

供應(yīng)鏈金融行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

資金與業(yè)務(wù)能力融合，多元市場(chǎng)參與者合作加深

從核心業(yè)務(wù)能力來看，供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)、以電商平臺(tái)為代表的線上交易平臺(tái)和物流企業(yè)在細(xì)分業(yè)務(wù)能力上有商業(yè)銀行所不具備的優(yōu)勢(shì)。從資金供給角度而言，商業(yè)銀行具備著其他資金方所不具備的規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，且受政策推動(dòng)明顯具有開展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的意愿。從合作分潤(rùn)方式來看，銀行作為出資方、其他參與者主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)評(píng)可以為雙方帶來效益的增加。在此基礎(chǔ)上，艾瑞分析認(rèn)為未來銀行將會(huì)加強(qiáng)與其他類別市場(chǎng)參與者的合作。但風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定與承擔(dān)的方案，以及雙方間的信任機(jī)制，仍需要進(jìn)一步在實(shí)踐中摸索。

庫(kù)存融資進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)化、自動(dòng)化發(fā)展

從線上化介入程度縱觀供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品的各個(gè)環(huán)節(jié)，有待于依靠技術(shù)進(jìn)一步標(biāo)準(zhǔn)化、自動(dòng)化的環(huán)節(jié)出現(xiàn)在庫(kù)存融資的貸前、貸中風(fēng)控過程中。庫(kù)存融資的操作風(fēng)險(xiǎn)較大，目前控制操作風(fēng)險(xiǎn)的方案是依靠更重的人力去線下進(jìn)行。未來可以借助人工智能、大數(shù)據(jù)技術(shù)等更加智能化發(fā)展。