劉增祿

作為A股市場不可或缺的重要組成部分的創(chuàng)業(yè)板市場，目前估值正處于歷史低位，在近期多重利好刺激下，創(chuàng)業(yè)板公司有望迎來投資風口。

盡管2018年整體業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，2019年一季度也未能實現(xiàn)轉(zhuǎn)正，但就創(chuàng)業(yè)板公司基本面來看，在創(chuàng)設以來的十年中，還是“孕育”一大批類似愛爾眼科、東方國信、衛(wèi)寧健康這樣的上市以來業(yè)績持續(xù)增長的公司。對于這些基本面優(yōu)秀公司而言，在今年公司基本面逐漸改善、科創(chuàng)板上市委審議工作正式啟動、科技企業(yè)稅收優(yōu)惠、兩大指數(shù)巨頭加持等利好催化下，有望再次站上投資風口。

71家公司上市以來業(yè)績持續(xù)增長

經(jīng)歷近兩年的持續(xù)回調(diào)后，一直讓投資者詬病的創(chuàng)業(yè)板公司高估值問題已經(jīng)得到了一定的緩解，整體估值由最高點時的141.97倍大幅度降至目前的39.11倍，相對其自身歷史估值均值看，已處于相對底部區(qū)域。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，因前幾年的大力并購影響，業(yè)績承諾的集中到期、商譽的大幅減值，使得2018年創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤下滑幅度驚人，同比下降了65.93%。或許是差到極點就是好的開始，今年一季度，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績雖然出現(xiàn)14.74%同比負增長，但下降幅度卻有明顯減小。對于創(chuàng)業(yè)板公司的基本面的變化，相關研究人士判斷，未來隨著創(chuàng)業(yè)板公司商譽沖擊的減少，以及今年年初以來融資環(huán)境的改善，預期創(chuàng)業(yè)板公司的整體基本面將逐步改善，盈利能力有明顯提升。

雖然從歷史數(shù)據(jù)來看，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司基本面堪憂，但仍不能否認的是，在創(chuàng)業(yè)板設立的十年里，依然“孕育”了一批基本面穩(wěn)定增長的績優(yōu)公司，如愛爾眼科、東方國信、衛(wèi)寧健康、博雅生物、雄帝科技等71家公司，上市以來扣非后凈利潤始終保持著持續(xù)穩(wěn)定增長。以第一批登陸創(chuàng)業(yè)板愛爾眼科為例，該公司上市以來除了2012年度業(yè)績表現(xiàn)不佳，其余年份均實現(xiàn)了兩位數(shù)的業(yè)績增速，在最新的2018年年報和2019年一季報中，其還分別實現(xiàn)了39.12%和30.15%的扣非后凈利潤增速。同樣，于2011年登陸創(chuàng)業(yè)板的衛(wèi)寧健康自上市以來，也是一直保持著兩位數(shù)的業(yè)績增速，最新2018年年報和2019年一季報顯示，公司扣非后凈利潤增速也分別高達30.62%、54.22%。

多重利好刺激細分行業(yè)龍頭股異動

5月27日，創(chuàng)業(yè)板指大漲3.34%，多家公司漲停。下午17時許，上海證券交易所發(fā)布了科創(chuàng)板上市委第1次審議會議公告。公告顯示，上交所科創(chuàng)板上市委定于2019年6月5日下午13點召開2019年第1次上市委員審議會議。對于這一重大消息，市場人士普遍認為，這意味著科創(chuàng)板已進入分娩倒計時，短期內(nèi)有望給創(chuàng)業(yè)板帶來積極影響。

除了科創(chuàng)板消息對創(chuàng)業(yè)板公司有影響外，財政部、國家稅務總局5月22日聯(lián)合發(fā)布的減稅公告也對創(chuàng)業(yè)板公司帶來明顯利好刺激，集成電路、芯片國產(chǎn)化、軟件開發(fā)等概念股紛紛漲勢兇猛，以富滿電子為例，股價自5月23日開始連續(xù)5天收出了漲停。減稅公告稱，為支持集成電路和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展，對依法成立且符合條件的集成電路設計企業(yè)和軟件企業(yè)，在2018年12月31日前自獲利年度起計算優(yōu)惠期，第一年至第二年免征企業(yè)所得稅，第三年至第五年按照25%的法定稅率減半征收企業(yè)所得稅，并享受至期滿為止。一位接受記者采訪的市場人士表示，減稅之舉是對5月8日國務院常委會明確延續(xù)集成電路設計和軟件產(chǎn)業(yè)企業(yè)優(yōu)惠措施表態(tài)后的又一重大利好，體現(xiàn)了國家對集成電路產(chǎn)業(yè)的扶持態(tài)度，將從研發(fā)、設計和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，降低相關企業(yè)的成本。

觀察發(fā)現(xiàn)，因創(chuàng)業(yè)板公司當初設立時的設計，創(chuàng)業(yè)板本身就是高新技術企業(yè)扎堆的集中營，在目前利好消息不斷來襲下，這些享受利好的創(chuàng)業(yè)板公司也就成了市場資金重點關注所在。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在49家集成電路概念股中，創(chuàng)業(yè)板公司達16家;52家芯片國產(chǎn)化概念股中，創(chuàng)業(yè)板公司也有22家;71家軟件開發(fā)類公司中，創(chuàng)業(yè)板更是一舉占據(jù)了46家。從減稅政策影響來看，以創(chuàng)業(yè)板芯片概念股晶盛機電為例，其2018年的歸母凈利潤為5.82億元，年度共繳納了7850.6萬元的企業(yè)所得稅，在實施免稅后，公司利潤將直接增厚7850.6萬元;軟件開發(fā)股捷成股份，2018年的歸母凈利潤為9364.48萬元，當年的企業(yè)所得稅額高達9400.38萬元，免稅后，公司利潤將直接較之前增厚一倍。

外資加大對創(chuàng)業(yè)板績優(yōu)公司配置

就在多家創(chuàng)業(yè)板公司將直接享受免稅后業(yè)績提升的同時，富時羅素和明晟兩大指數(shù)巨頭的加持消息也對入選指數(shù)標的的創(chuàng)業(yè)板公司帶來利好刺激，市場關注熱度明顯提升。

5月28日，A股入摩擴容正式生效，納入因子從5%提高到20%。在本次擴容中，最大的變化在于全球第一大指數(shù)公司MSCI首次納入了創(chuàng)業(yè)板個股。新納入的26只股票中有18只來自創(chuàng)業(yè)板，包括同花順、泰格醫(yī)藥、溫氏股份、康泰生物、愛爾眼科、邁瑞醫(yī)療、寧德時代等。

無獨有偶，就在前幾天的5月25日凌晨，全球第二大指數(shù)公司富時羅素也宣布，正式將A股納入富時全球股票指數(shù)系列，將于2019年6月開始分三步實施。第一批次的納入因子為5%，包含1097只A股，將于6月24日開盤后正式生效。此次納入將通過互聯(lián)互通機制下的“北向通”實施，機構預計初期將帶來千億元人民幣量級的資金流入。與MSCI先納入大盤A股不同，富時羅素此次的納入標的涵蓋了大、中、小盤股票，其中創(chuàng)業(yè)板標的多達141只。

富時羅素是第一個宣布將創(chuàng)業(yè)板納入國際指數(shù)的公司。此次，共有1097只A股入選，其中包括292只大盤股、422只中盤股、376只小盤股以及7只微盤股。相比之下，MSCI的納入創(chuàng)業(yè)板公司的節(jié)奏更慢一些，是在其擴容至20%后再納入的。從此次被納入MSCI的18只創(chuàng)業(yè)板股盤子大小來看，雖然其只占創(chuàng)業(yè)板指成分股數(shù)量比例近兩成，但若從權重角度看則占比超過了4成。從被納入的創(chuàng)業(yè)板公司的行業(yè)地位來看，多數(shù)是各細分領域的績優(yōu)龍頭。如愛爾眼科、邁瑞醫(yī)療、寧德時代等，近年來的業(yè)績表現(xiàn)均十分優(yōu)異。

對于為何要重視創(chuàng)業(yè)板，富時羅素給出的解釋是，隨著過去十年的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)包含了很多大型、中型市值的股票，并不是只有小市值公司。事實上，以截至3月末的審議結果看，創(chuàng)業(yè)板的溫氏股份已經(jīng)躋身富時中國50指數(shù)，這個指數(shù)是超級大盤指數(shù)，囊括了50家最大的于滬深兩市上市的公司。如果說MSCI納入A股，開啟了大盤藍籌股的行情，那富時羅素則有望開啟外資對A股中小盤股的投資熱情。

相較國際指數(shù)公司動作，提前進入中國市場的QFII資金對創(chuàng)業(yè)板公司早就布局。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，QFII增持比例最高的前5家公司全部來自創(chuàng)業(yè)板，分別為三諾生物、華策影視、超頻三、華宇軟件、聚光科技。在新建倉公司中，愛爾眼科成為QFII建倉市值最高的公司，而三環(huán)集團則是QFII一季度新建倉公司中建倉市值排在第5位的公司。

目前，隨著創(chuàng)業(yè)板首次入摩、A股入富，越來越多的創(chuàng)業(yè)板公司正受到外資的青睞。從近期滬深港通北向資金的動向來看，創(chuàng)業(yè)板龍頭公司愛爾眼科、泰格醫(yī)藥、溫氏股份、東方財富等近1日、5日、10日的持股市值始終呈現(xiàn)出凈流入趨勢。