方沁雨

長(zhǎng)袖善舞的華誼兄弟遭資本反噬。資本綁定明星模式在2015年為華誼帶來(lái)近20億商譽(yù)，隱患最終在2018年年報(bào)中爆發(fā)。華誼兄弟左手拿馮小剛業(yè)績(jī)補(bǔ)償，右手進(jìn)行商譽(yù)減持計(jì)提準(zhǔn)備，惹人注目。有專(zhuān)業(yè)人士指出，華誼兄弟的業(yè)績(jī)補(bǔ)償舉措，不但體現(xiàn)了華誼兄弟財(cái)務(wù)不嚴(yán)謹(jǐn)，而且令股民蒙受損失。

在A(yíng)股，華誼兄弟的資本運(yùn)作是不少影視公司效仿的典范。資本綁定明星，也被稱(chēng)作“明星收入資本化”，是華誼兄弟在過(guò)去幾年間探索出來(lái)的新模式，更是首開(kāi)先河——溢價(jià)收購(gòu)明星新成立的公司并將款項(xiàng)以現(xiàn)金形式一次性付清，而支付對(duì)價(jià)高于標(biāo)的公司所承諾的凈利潤(rùn)總和。該形式推出之初，便引發(fā)市場(chǎng)多方關(guān)注，這也使得“始作俑者”一度站在風(fēng)口浪尖。

易凱資本創(chuàng)始人王冉曾撰文作出評(píng)價(jià)，表示影視公司的成本變成了收入，“玩兒得更生猛的，甚至可以如法炮制同時(shí)和不止一家公司合作，也從不止一個(gè)地方拿到市盈率的倍數(shù)。”但這一模式為華誼兄弟帶來(lái)了巨額商譽(yù)。華誼兄弟2015年報(bào)顯示，當(dāng)年新增近20億元商譽(yù)中，約有18億元由“資本綁定明星”模式所帶來(lái)。到了2018年，華誼兄弟全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為虧損10.93億元。華誼兄弟將業(yè)績(jī)變臉的一部分原因歸因于包括商譽(yù)在內(nèi)的資產(chǎn)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，而隨后披露的公告顯示，華誼兄弟將計(jì)提9.73億元的商譽(yù)減值，其中有約3.02億元來(lái)自原來(lái)由馮小剛控制的浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美拉公司”）。這一事件招致深交所發(fā)來(lái)問(wèn)詢(xún)函。

而長(zhǎng)期專(zhuān)注并購(gòu)事務(wù)、現(xiàn)為某上市公司副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)的槎溪散人（筆名）最近撰文指出，華誼并購(gòu)東陽(yáng)美拉有悖慣例，且業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款亦有歧義，且讓投資者遭受損失。但是，華誼兄弟并不認(rèn)可槎溪散人的觀(guān)點(diǎn)。

補(bǔ)償款數(shù)額有爭(zhēng)議

原始業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案存歧義

當(dāng)年華誼兄弟以10.5億元受讓美拉公司老股東馮小剛、陸國(guó)強(qiáng)持有的目標(biāo)公司70%股權(quán)，估值以老股東承諾的目標(biāo)公司2016年度經(jīng)審計(jì)稅后凈利潤(rùn)的15倍（即15億）為計(jì)算基礎(chǔ)，而老股東需要在此后的5年內(nèi)（截止日期為2020年12月31日）完成約定業(yè)績(jī)承諾。根據(jù)條款計(jì)算，老股東5年內(nèi)共計(jì)需要完成6.75億元凈利潤(rùn)，其中，2018年需要完成約1.32億元凈利潤(rùn)。

槎溪散人指出，美拉公司2018年實(shí)際完成利潤(rùn)為6502萬(wàn)元，僅為承諾應(yīng)完成的49%，根據(jù)條款，馮小剛需要以現(xiàn)金方式補(bǔ)足美拉公司未完成的該年度業(yè)績(jī)目標(biāo)之差額部分。

馮小剛的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款如約而至。華誼兄弟2018年年報(bào)的其他應(yīng)收款一欄里列示了馮小剛的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，年末余額約為6821萬(wàn)元。同時(shí)，在營(yíng)業(yè)外收入一欄進(jìn)行了備注，表示當(dāng)年股權(quán)補(bǔ)償收益為6066萬(wàn)元，其中美拉公司少數(shù)股東的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)繳差額計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入約為4775萬(wàn)元。

爭(zhēng)議便圍繞著上述一串?dāng)?shù)字展開(kāi)。槎溪散人認(rèn)為，此處馮小剛顯然是按稅前做業(yè)績(jī)補(bǔ)償，而這一做法直接導(dǎo)致上市公司又損失一筆2274萬(wàn)元的現(xiàn)金。

而根據(jù)華誼兄弟對(duì)《紅周刊》的回復(fù)看，華誼兄弟認(rèn)為這2274萬(wàn)元并不是稅收差異，馮小剛補(bǔ)償業(yè)績(jī)?yōu)?821萬(wàn)元，業(yè)績(jī)補(bǔ)償計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入為4775萬(wàn)元，其間差額2204萬(wàn)元，屬于美拉公司“少數(shù)股東（原文為“固定”）損益”，不計(jì)入華誼兄弟財(cái)務(wù)報(bào)表;此外，馮小剛支付的業(yè)績(jī)補(bǔ)償以資本投資形式計(jì)入美拉公司資本公司，不需要繳稅，合并層面進(jìn)入營(yíng)業(yè)外收入也不需要繳稅。

目前華誼兄弟持有美拉公司70%股權(quán)，槎溪散人向《紅周刊》記者指出了華誼兄弟回復(fù)中的數(shù)字悖論：“首先，6821萬(wàn)元與4775萬(wàn)元的差額為2046萬(wàn)元，而不是2204萬(wàn)元。很顯然，2046萬(wàn)元的差額是賠償款的30%。我所說(shuō)的2274萬(wàn)元，是馮小剛應(yīng)補(bǔ)償款與實(shí)際補(bǔ)償款的差額，即股民損失的部分?！?/p>

那槎溪散人算出的2274萬(wàn)元是怎么來(lái)的？槎溪散人認(rèn)為，馮小剛應(yīng)以稅后凈利潤(rùn)做業(yè)績(jī)補(bǔ)償，也即馮小剛的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款應(yīng)為業(yè)績(jī)差額/（1-25%），即6821萬(wàn)元/（1-25%）——這25%是企業(yè)所得稅率，由此，馮小剛應(yīng)做業(yè)績(jī)補(bǔ)償約為稅前9095萬(wàn)元，而這個(gè)數(shù)字與實(shí)際馮小剛做出的業(yè)績(jī)補(bǔ)償稅前6821萬(wàn)元的差額才是他所提出的“2274”萬(wàn)元。同時(shí)，槎溪散人還糾正，華誼提出的“少數(shù)股東損益”應(yīng)為“少數(shù)股東權(quán)益”，“因?yàn)樯贁?shù)股東損益對(duì)應(yīng)的是美拉公司當(dāng)年的利潤(rùn)，少數(shù)股東權(quán)益對(duì)應(yīng)的是美拉公司權(quán)益部分，兩者性質(zhì)完全不同?！?/p>

導(dǎo)致這種分歧產(chǎn)生的原因和華誼兄弟當(dāng)時(shí)公布的業(yè)績(jī)補(bǔ)償方案不無(wú)關(guān)系。華誼兄弟對(duì)于業(yè)績(jī)補(bǔ)償并未說(shuō)明是以稅前計(jì)還是稅后計(jì)，只說(shuō)明“以現(xiàn)金的方式（或目標(biāo)公司認(rèn)可的其他方式）補(bǔ)足目標(biāo)公司未完成的該年度業(yè)績(jī)目標(biāo)之差額部分”，而這部分在槎溪散人看來(lái)，也存在歧義。

“理解為現(xiàn)金補(bǔ)償目標(biāo)差額呢，還是現(xiàn)金補(bǔ)償差額至承諾目標(biāo)呢？從法律層面講，理解為現(xiàn)金補(bǔ)償目標(biāo)差額沒(méi)有毛病，但如果是善意雙方，難道不應(yīng)該現(xiàn)金補(bǔ)償差額至承諾目標(biāo)么？”槎溪散人表示，華誼的做法合法卻不合理，以他實(shí)操的經(jīng)驗(yàn)看，華誼對(duì)美拉公司的并購(gòu)從條款設(shè)定上來(lái)說(shuō)，未遵循常例，而這才是爭(zhēng)議的源頭所在。

處理方式違背慣例

或因明星收入資本化所致

2015年6月，槎溪散人在《財(cái)會(huì)研究》發(fā)表了關(guān)于業(yè)績(jī)承諾現(xiàn)金補(bǔ)償相關(guān)的論文，據(jù)槎溪散人稱(chēng)，近幾年隨著會(huì)計(jì)處理規(guī)范，上市公司并購(gòu)會(huì)計(jì)處理涉及相關(guān)的問(wèn)題基本都以論文中所倡導(dǎo)的建議進(jìn)行處理。

“華誼兄弟的案例實(shí)屬罕見(jiàn)。從過(guò)往案例看，如出現(xiàn)實(shí)際業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)且差額較大，上市公司需要一邊根據(jù)業(yè)績(jī)賠償款及業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，記營(yíng)業(yè)外收入（控股股東業(yè)績(jī)補(bǔ)償做資本公積），一邊需要根據(jù)業(yè)績(jī)差額大小做商譽(yù)減值測(cè)試，計(jì)提相應(yīng)商譽(yù)減值準(zhǔn)備。如是做業(yè)績(jī)賠償及業(yè)績(jī)補(bǔ)償，過(guò)往的案例一般為已經(jīng)授予的股票注銷(xiāo)，上市公司尚未支付的現(xiàn)金扣付。像華誼兄弟這樣，一次性支付10.5億現(xiàn)金，不用業(yè)績(jī)賠償，只需業(yè)績(jī)補(bǔ)償，承諾方交回現(xiàn)金補(bǔ)償金的案例，少之又少。”槎溪散人表示。

槎溪散人對(duì)往期收到現(xiàn)金形式業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)陌咐M(jìn)行歸類(lèi)，計(jì)入“資本公積”的，有如蘇寧環(huán)球（000718）、鑫茂科技（000836）、海立美達(dá)（002537）等公司，計(jì)入“營(yíng)業(yè)外收入”的，如永泰能源（600157）、中超電纜（002471）等公司。

“影響記入資本公積還是記入營(yíng)業(yè)外收入，主要區(qū)別有兩點(diǎn)。一看補(bǔ)償方，是控股股東還是一般股東，抑或是獨(dú)立第三方?？毓晒蓶|一般是記入資本公積，其他方一般記入營(yíng)業(yè)外收入;二看承諾利潤(rùn)差異原因，倘承諾利潤(rùn)未完成，一種原因是置入資產(chǎn)發(fā)生變化導(dǎo)致利潤(rùn)未完成，如并購(gòu)時(shí)點(diǎn)存在的資產(chǎn)發(fā)生變化，比如并購(gòu)時(shí)點(diǎn)存在的應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)，在該期間收不回或減值了等等，這部分資產(chǎn)變化導(dǎo)致的利潤(rùn)未完成之業(yè)績(jī)補(bǔ)償，記入‘資本公積，而如標(biāo)的盈利能力降低收到業(yè)績(jī)補(bǔ)償，則記入‘營(yíng)業(yè)外收入。浙江東陽(yáng)美拉傳媒有限公司成立于2015年9月2日，截至并購(gòu)日2015年11月，未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，總資產(chǎn)1.36萬(wàn)元、總負(fù)債1.91萬(wàn)元、凈資產(chǎn)為負(fù)0.55萬(wàn)元，很顯然該公司沒(méi)有什么資產(chǎn)，因此承諾利潤(rùn)差額與置入資產(chǎn)無(wú)關(guān)，全是盈利能力差額。業(yè)績(jī)補(bǔ)償款，損益性交易性質(zhì)，毋庸置疑。但是，稅收是實(shí)質(zhì)重于形式，根據(jù)權(quán)益性質(zhì)還是損益性質(zhì)來(lái)判斷是否繳納企業(yè)所得稅。大量的實(shí)踐案例證明承諾利潤(rùn)補(bǔ)差屬于損益性交易，應(yīng)當(dāng)繳納所得稅。當(dāng)然，A股也存在未繳納所得稅導(dǎo)致會(huì)計(jì)差錯(cuò)調(diào)整的案例，比如斯太爾。”槎溪散人說(shuō)。

如前述所言，華誼兄弟此前一次性支付10.5億現(xiàn)金從馮小剛、陸國(guó)強(qiáng)處收購(gòu)股份，使得華誼兄弟被扣上了激進(jìn)帽子。而此前有分析指出，明星收入資本化這種模式，看似是買(mǎi)入了明星、名導(dǎo)注冊(cè)的空殼公司，實(shí)際上是提前支付片酬及分成，令原本屬于明星們的片酬變成其控股公司的營(yíng)業(yè)收入，使得合并利潤(rùn)表的成本、現(xiàn)金流量表的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出均減少，比如收購(gòu)馮小剛新創(chuàng)立的美拉公司，是為了獲得馮小剛儲(chǔ)備的《芳華》《手機(jī)2》等影片資源，也是為了和馮小剛進(jìn)行進(jìn)一步綁定。

但商譽(yù)暴雷后一地雞毛，這些損失最終還是要股民買(mǎi)單。