曹井雪

中融基金可謂是流年不利：繼年初楊凱離職后，公司總經(jīng)理的位置一直處于空缺的狀態(tài);而近日，公司還出現(xiàn)了新發(fā)基金中融智選質(zhì)量募集失敗的情況。在公司權(quán)益類團(tuán)隊(duì)星光暗淡的情況下，中融權(quán)益類基金的發(fā)展前景堪憂。

5月23日，中融新機(jī)遇發(fā)布基金經(jīng)理變更公告，基金經(jīng)理姜濤因工作安排離任。Wind資訊顯示，在2015年6月17日至2019年5月22日管理新機(jī)遇期間，姜濤的任職回報率僅為-10.02%。

除去姜濤外，縱覽整個中融權(quán)益團(tuán)隊(duì)，公司目前很難找到一位星光熠熠的掌門人。具體看，旗下目前掌管主動權(quán)益類基金的基金經(jīng)理有11位，而他們之中任職回報率最高的是柯海東。從今年1月25日開始管理中融競爭優(yōu)勢算起，截至5月30日收盤，該基金的凈值增長率約為22.61%，而同類普通股票型基金中，表現(xiàn)最好的產(chǎn)品年內(nèi)凈值增長率已經(jīng)逼近了60%。

此外，5月16日，公司新發(fā)基金中融智選質(zhì)量還發(fā)布公告，由于不能滿足基金合同規(guī)定的基金備案條件，從而募集失敗。究其原因，這或許與公司的量化基金業(yè)績欠佳相關(guān)。該基金的擬任基金經(jīng)理為易海波，巧合的是，目前公司所有的量化基金也均由易海波負(fù)責(zé)，但他取得的最佳任職回報率也僅為12.81%。

姜濤所管基金越來越少

5月22日，姜濤卸任了中融新機(jī)遇的基金經(jīng)理一職，卸任原因是工作安排。不過記者發(fā)現(xiàn)，從回報率來看，他在管理新機(jī)遇過程中的表現(xiàn)著實(shí)一般。天天基金網(wǎng)顯示，姜濤在2015年6月17日開始管理該基金，然而經(jīng)過近4年的努力與付出，其任職回報率也僅僅為-10.02%。

此外，《紅周刊》記者還發(fā)現(xiàn)，在2018年3月9日姜濤接手了中融鑫價值后，他便沒有再新任其他基金的基金經(jīng)理。不僅如此，在2017年12月以來，他已經(jīng)先后卸任了鑫回報、強(qiáng)國制造、鑫起點(diǎn)、鑫視野、新產(chǎn)業(yè)和新機(jī)遇6只基金。目前他仍在管理的基金只有新經(jīng)濟(jì)和鑫價值。至于姜濤緣何所管產(chǎn)品越來越少，業(yè)績欠佳成為顯而易見的因素。在他卸任的基金中，除了鑫視野、強(qiáng)國制造和鑫回報的任職回報率分別僅為0.81%、5.24%和0.99%外，其他產(chǎn)品的任職回報率均小于零。

具體以中融新經(jīng)濟(jì)為例，從2015年11月25日開始，姜濤就加入了該基金的管理，雖然在2017年9月20日至今年5月14日，王玥也一同管理，但是她一直負(fù)責(zé)債券類資產(chǎn)的投資。截至5月30日收盤，自2017年9月20日兩位基金經(jīng)理聯(lián)合執(zhí)掌以來，該基金的凈值增長率僅為-8.72%，在同類基金中排在后三分之一。

查閱該基金逐季季報，記者發(fā)現(xiàn)姜濤的選股能力尚可，主要的問題出在了股票倉位的控制能力方面。首先看選股情況，去年一、二季度末，該基金重倉了當(dāng)時市場熱門的醫(yī)藥股;去年三、四季度，該基金重倉了比較抗跌的中國平安、蘇泊爾等藍(lán)籌股。而今年一季度末，該基金第一大重倉股唐人神當(dāng)時的年內(nèi)漲幅也達(dá)到了131.92%。

雖然姜濤在選擇重倉股的過程中失誤寥寥，但是或許由于股票倉位配置不合理的緣故，截至5月30日收盤，該基金今年以來的凈值增長率也僅為15.02%;而去年在重倉股跌幅不大的情況下，該基金的凈值仍回撤了18.67%。

具體看，從去年一季度開始，基金就提高了股票倉位，在去年市場全年走熊的情況下，基金的平均倉位卻達(dá)到了82.13%。而今年以來，尤其是在一季度，雖然市場整體上漲，但是季度末基金的股票倉位只有76.85%，較去年四季度末的水平還有所下降。在二季度，市場開始震蕩調(diào)整，但根據(jù)天天基金網(wǎng)的股票倉位測算，該基金的股票倉位可能已經(jīng)加到了95%。

對于姜濤的投資風(fēng)格，天相投顧基金評價中心負(fù)責(zé)人賈志分析：“姜濤所管理的基金持股集中度較低，可以看出他注重個股選擇，具有相對穩(wěn)健的風(fēng)格。但在很長一段時間內(nèi)，其管理的基金倉位配置不合理，階段性錯過了一些市場機(jī)會?！?h3>權(quán)益類團(tuán)隊(duì)新人尚需檢驗(yàn)

今年以來，中融旗下的基金經(jīng)理頻繁調(diào)整，綜合基金經(jīng)理變動結(jié)果來看，在主動權(quán)益類基金中，基金經(jīng)理柯海東新增了競爭優(yōu)勢和策略優(yōu)選兩只基金。天天基金網(wǎng)顯示，柯海東在去年9月加入中融基金，今年1月25日開始管理競爭優(yōu)勢，5月14日開始又接手了策略優(yōu)選。

雖然目前柯海東在中融基金開始擔(dān)當(dāng)重任，但是其過往的業(yè)績表現(xiàn)并不亮眼?？潞|此前曾在前海開源擔(dān)任基金經(jīng)理：根據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，他在前海開源管理過的主動權(quán)益類基金有滬港深農(nóng)業(yè)、滬港深景氣行業(yè)精選以及優(yōu)勢藍(lán)籌，而這3只基金的任職回報分別僅為12.04%、11.14%和-6.18%。

讓人困惑的是，柯海東并非成名已久的明星級人物，對于中融基金而言，任命一位歷史業(yè)績平平的基金經(jīng)理管理公司旗下兩只產(chǎn)品，似乎也是無奈之舉?？v覽中融權(quán)益類團(tuán)隊(duì)，暫時還沒有出現(xiàn)一位能擎旗的人物：在公司現(xiàn)有的11位基金經(jīng)理中，柯海東憑借今年1月25日開始管理的競爭優(yōu)勢，已經(jīng)成為取得任職回報最高的一位，截至5月30日收盤，其任職回報率為22.99%。對此，格上財富研究員張婷分析：“他主要偏向大盤價值型風(fēng)格，選擇的多數(shù)是一些龍頭公司?！?/p>

其實(shí)，不論是從今年的業(yè)績來看，還是從歷史回報來看，公司老牌基金經(jīng)理的表現(xiàn)都頗為尷尬。在公司管理主動權(quán)益類基金已經(jīng)四年有余的解靜就是其中一例，她自2017年11月16日起管理的中融滬港深大消費(fèi)，迄今的任職回報率僅為-22.84%，而截至5月30日收盤，今年以來該基金的凈值增長率也僅為3.92%。在老將業(yè)績欠佳的情況下，菜鳥新手似乎需要承擔(dān)起發(fā)展公司主動權(quán)益類基金的重任。

有趣的是，在公司權(quán)益類團(tuán)隊(duì)中，除了柯海東外，寇文紅和金拓也都是新加入管理權(quán)益類產(chǎn)品管理的基金經(jīng)理。例如基金經(jīng)理金拓，他此前一直在公司擔(dān)任債券型基金的管理，但自今年1月22日接手中融核心成長以來，他已經(jīng)取得了16.55%的凈值增長率，在1818只同類基金中排在第310位。根據(jù)今年一季報，他重倉的股票均屬于通信、計(jì)算機(jī)、電子、電氣設(shè)備和傳媒5類行業(yè)，受貿(mào)易戰(zhàn)的催化，其以科技成長股為主線的投資策略暫時取得了較好的成績，但其長期業(yè)績還需要時間來進(jìn)一步檢驗(yàn)。

量化基金慘成公司“短板”

5月16日，中融智選質(zhì)量發(fā)布公告稱，該基金于2019年1月19日開始募集，截至2019年4月18日基金募集期限屆滿，未能滿足相關(guān)法律法規(guī)及基金合同規(guī)定的基金備案條件，故基金合同不能生效。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該基金的擬任基金經(jīng)理為易海波。深究智選質(zhì)量募集失敗的原因，他管理量化基金的歷史業(yè)績平平導(dǎo)致其成為替罪羊。據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，目前中融旗下所有的量化基金都由易海波管理。而截至5月30日收盤，其麾下的量化基金——2017年1月5日開始管理的量化多因子（A類份額）、2017年3月22日開始管理的量化智選（A類份額）、2018年3月30日開始管理的智選紅利和2018年12月21日開始管理的量化小盤，所取得的回報率分別僅為-18.45%、4.3%、-4.1%和12.82%。

對此，張婷向《紅周刊》記者指出：“從易海波管理的基金的收益和業(yè)績基準(zhǔn)的比較來看，超額收益并不明顯。量化基金業(yè)績一般，因?yàn)榱炕Ｐ湍苓x出具有超額收益的股票概率不大。而量化模型的好壞，某種程度上取決于基金經(jīng)理主觀的想法在量化模型上的映射，因此，基金經(jīng)理可能需要挖掘更實(shí)用的有效因子用于選股，優(yōu)化和完善量化模型?！?/p>

在上述四只量化基金中，只有量化多因子和量化智選今年以來的凈值增長率表現(xiàn)尚可。但他們?nèi)ツ甑臉I(yè)績卻表現(xiàn)不佳，去年兩只基金的凈值分別回撤了24.41%和22.81%，而這主要源于基金倉位較高。查閱兩只基金逐季季報，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，它們?nèi)ツ旮骷径饶┢骄善眰}位都在90%以上，這樣看來，似乎相關(guān)產(chǎn)品目前所創(chuàng)建的量化模型還不能對市場的變化作出準(zhǔn)確的反應(yīng)。

不僅是股票倉位，它們的投資風(fēng)格也并不能夠完全契合不同市場的風(fēng)格。首先看量化多因子，該基金一直扎根中小盤股的投資，而且股票的更換頻率也比較快，可見在基金經(jīng)理構(gòu)建模型時賦予成長因子的參數(shù)較大;而量化智選則一直重倉鋼鐵、銀行、重工、地產(chǎn)等藍(lán)籌股，可見該模型的質(zhì)量因子的參數(shù)較大。

一位不愿具名的分析師對《紅周刊》記者表示：“目前易海波管理的基金中，除了量化多因子外，量化小盤也是高倉位配置小盤股的產(chǎn)品;智選紅利的風(fēng)格則更類似于量化智選，傾向于大盤股的投資，今年一季度末，兩只基金均重倉了華僑城A和榮盛發(fā)展。在公司本身已經(jīng)出現(xiàn)量化基金同質(zhì)化嚴(yán)重、業(yè)績表現(xiàn)不佳的情況下，再發(fā)行一只新的量化基金，似乎也缺乏吸引投資者的亮點(diǎn)。”由此，新基金最終募集失敗也成為偶然中的必然。