大消費板塊：消費升級帶來核心資產(chǎn)機會

在當(dāng)前的牛市行情下，大消費作為最容易出牛股的板塊，自然也吸引了不少投資者的目光。銀華內(nèi)需精選基金經(jīng)理劉輝就對《紅周刊》記者表示，會在適當(dāng)時機增配消費股作為基礎(chǔ)配置，因為好的消費類公司具有時間價值上的優(yōu)勢。

“買核心資產(chǎn)肯定沒錯，即使跌了也不要緊，很快也會回來。”深圳林園投資董事長林園接受《紅周刊》采訪時指出，中國改革開放40多年，核心資產(chǎn)屬于稀缺資源。而從近期外資持股動向來看，核心資產(chǎn)也是他們布局的重點。Wind數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)年報最新披露的QFII持倉，奧本海默基金與美林證券一同持有東阿阿膠，自2018年二季度以來，奧本海默基金已經(jīng)連續(xù)三個季度持有東阿阿膠，不僅沒有減倉，還在三季度加倉了283萬股。

其實，林園一直以來都很看好大消費“超級品牌”的投資價值，貴州茅臺、云南白藥等白酒和中藥行業(yè)的超級品牌都是林園的“心頭好”。他告訴《紅周刊》記者，未來貴州茅臺等白酒股股價還是會不斷創(chuàng)下新高。

同時，記者也注意到，“超級品牌”概念股已經(jīng)在本輪的市場行情中有所反映。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，五糧液、TCL集團、瀘州老窖、涪陵榨菜、貴州茅臺、美的集團、格力電器等累計漲幅均超30%。北京格雷資產(chǎn)副總經(jīng)理杜可君對《紅周刊》記者表示：“中國未來還是向消費型社會發(fā)展，投資的重點還是在消費升級帶來核心資產(chǎn)的機會?！?/p>

而在賽亞資本董事長羅偉冬看來，以家用電器為代表的消費股將在消費升級的更新迭代中贏得長期發(fā)展機會。羅偉冬對《紅周刊》記者表示，家電企業(yè)智能化是未來大勢所趨，這方面美的集團收購庫卡機器人公司就是個明智的擴張動作。與家電行業(yè)類似，汽車行業(yè)在新能源逐漸普及并成為未來發(fā)展方向之后，行業(yè)的發(fā)展前景同樣更加廣闊。作為“超級品牌”概念股，比亞迪和上汽集團的總市值已經(jīng)超越千億。

《紅周刊》記者采訪過程中了解到，現(xiàn)在投資者對于貴州茅臺、中國平安、美的集團等“超級品牌”的認知已經(jīng)超越了對公司股價的認知，在消費升級的潮流中，大國崛起就必須要樹立國家的品牌形象，超級品牌公司無疑將成為一張國家名片。

大金融板塊：券商股投資重在頭龍 銀行股將迎來“戴維斯雙擊”

今年以來，券商股一馬當(dāng)先，吹響了牛市的沖鋒號。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年券商板塊累計漲幅55.47%，在2月份還掀起了一輪漲停潮。如今券商股已經(jīng)累計了巨大的漲幅，市場對于板塊當(dāng)前的投資價值似乎開始存在爭議。

招商證券非銀金融行業(yè)首席分析師鄭積沙認為，目前整個券商行業(yè)的市凈率不到2倍，這是證券行業(yè)相對歷史比較低的估值?！爸行抛C券自年初以來漲幅超過50%，但相對于1.8-2倍的正常估值中樞，目前也僅僅是估值合理。所以，從兩個維度來看，行業(yè)整體的估值仍處于底部，中信等龍頭券商的估值處于中樞位置。證券估值中樞對應(yīng)著牛市情緒，目前券商板塊還在低谷的狀態(tài)?！?/p>

前海開源基金管理有限公司董事總經(jīng)理、聯(lián)席投資總監(jiān)邱杰則對《紅周刊》記者表示，對于非銀金融領(lǐng)域，券商行業(yè)可能進入一個新的創(chuàng)新行業(yè)盈利增長的周期。他說：“直接融資對于新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，資本市場將面臨重大變革，科創(chuàng)板設(shè)立、注冊制試行、衍生品放開等政策會讓證券行業(yè)迎來重要的發(fā)展機遇，其中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將快速發(fā)展壯大?！?/p>

相較于前述較為樂觀的觀點，接受《紅周刊》采訪時，廣東潮金資產(chǎn)投資總監(jiān)劉躍對券商短期的表現(xiàn)相對比較謹慎，他認為，券商板塊在短期內(nèi)可能還有或調(diào)整?！安贿^，對于華泰證券、國泰君安等龍頭可能還存在一定的上漲空間，但如果牛市行情能夠持續(xù)的話，估值或?qū)⒌玫竭M一步拉伸?！?/p>

而職業(yè)投資人對銀行股的態(tài)度則不同?！般y行股估值回歸之后至少能有1倍的漲幅?！苯邮堋都t周刊》采訪時，否極泰基金經(jīng)理董寶珍依然堅持此前觀點——看好銀行股。在董寶珍看來，只要排除“市盈率陷阱”，銀行就是最佳投資機會。

Wind數(shù)據(jù)顯示，雖然A股市場經(jīng)過一輪飆升，但銀行股今年以來的整體漲幅只有11.05%，多數(shù)銀行股目前整體市盈率仍處于6.9倍的低估值區(qū)間。“這主要取決于銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，即壞賬率是不是會飆升。根據(jù)此前銀行股披露的財報數(shù)據(jù)，可以看到銀行的資產(chǎn)質(zhì)量在好轉(zhuǎn)。”董寶珍對《紅周刊》記者表示，證明資產(chǎn)質(zhì)量好轉(zhuǎn)的證據(jù)有兩點：首先，銀行股90天以上逾期貸款的撥備覆蓋率在提升;此外，上市銀行的關(guān)注類貸款的比例整體下降。

在董寶珍看來，投資銀行最重要的判斷指標(biāo)是低估，當(dāng)前不僅有低估還有潛在的業(yè)績增長，存在戴維斯雙擊的投資機會。董寶珍對《紅周刊》記者表示，當(dāng)下銀行業(yè)凈利潤增長率是過去10年最低的，這是業(yè)績增速的低點，而很多清晰可判斷的數(shù)據(jù)反映銀行的業(yè)績增長拐點已經(jīng)開始了?！岸?，凈利潤增速不見得是理解銀行最重要的衡量指標(biāo)。銀行的撥備覆蓋率其實與當(dāng)期凈利潤是呈‘蹺蹺板關(guān)系，如果銀行將撥備覆蓋率提升，銀行應(yīng)對未來風(fēng)險的能力就大幅提升，但是當(dāng)期的利潤就會減少;但如果當(dāng)期利潤增加，卻減少了撥備覆蓋率，報表雖然好看了，但是應(yīng)對將來不確定風(fēng)險的能力就下降了?！?/p>

從投資標(biāo)的角度來看，申萬宏源建議投資者做配對交易，并推薦兩類銀行，一類是資產(chǎn)配置和風(fēng)險管理謹慎以及資本水平充足的銀行，比如招商銀行和建設(shè)銀行;另一類是估值極低、股價表現(xiàn)落后且有國企背景的銀行，比如交通銀行和中信銀行，而資產(chǎn)配置激進且風(fēng)險管理較弱的銀行下行風(fēng)險較大，比如民生銀行。

房地產(chǎn)板塊：存在確定性低估機會

上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震對《紅周刊》記者表示：“在當(dāng)前的低估值下，房地產(chǎn)板塊良好的基本面逐漸在業(yè)績中體現(xiàn)出來。當(dāng)然，對于房地產(chǎn)股，我們還是看好一線龍頭?！迸c何震觀點一致，隨著市場的一輪飆升，已有不少投資人把目光轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)低估值所帶來的確定性機會，國實一號私募證券投資基金經(jīng)理李定國就是其中之一。

他表示，中國的房地產(chǎn)行業(yè)有廣闊的增量與存量市場，從增量市場的角度，投資中國房地產(chǎn)股一個最主要的邏輯就是國內(nèi)城鎮(zhèn)化水平比較低。數(shù)據(jù)顯示，中國城鎮(zhèn)化水平在2017年為58.5%，但相較于其他國家，中國的城鎮(zhèn)化水平還有相當(dāng)大的提升空間。

此外，國內(nèi)房地產(chǎn)的存量市場同樣十分廣闊。數(shù)據(jù)顯示，以北京為例，平均下來有50%左右房屋的房齡是超過20年的，大概還有40%的房子在10年到20年之間，10年內(nèi)的新房，實際上只有10%左右，國內(nèi)改善性住房需求實際上非常大。

2018年，房地產(chǎn)增速同比還是上漲12%?！安贿^，從2018年下半年開始，尤其是第四季度，房地產(chǎn)銷售增速下降非常明顯?！崩疃▏J為，2019年對于房地產(chǎn)行業(yè)來說，基本上是一個“冷年”。不過在他看來，2019年房地產(chǎn)市場放緩的趨勢并不能遮蔽當(dāng)前房地產(chǎn)股巨大的投資機會，優(yōu)質(zhì)房企銷售額還是會繼續(xù)保持10～20%的增長。

朱雀基金認為，近期出爐的經(jīng)濟數(shù)據(jù)最顯著的兩個變化是地產(chǎn)數(shù)據(jù)除了投資之外均全面大幅回落。從歷史數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)銷售、開工、拿地面積增速大幅回落恰恰是地產(chǎn)指數(shù)超額收益明顯提升的開始。

“因為實在太便宜了，最近披露的房地產(chǎn)公司的年報業(yè)績，增速低于30%的公司都會被大家鄙視，很多公司的盈利同比增速都在50%甚至60%。而且，這些房地產(chǎn)企業(yè)的業(yè)績增長不止是在2018年，2019年大概率還會保持增長?！崩疃▏嬖V《紅周刊》記者，畢竟地產(chǎn)公司當(dāng)期的財務(wù)報表只是反映了兩年前的銷售收入，而在過去2-3年，優(yōu)質(zhì)房企銷售額增長基本上都是翻倍以上，正是銷售額與費用成本產(chǎn)生了時間上的錯配，導(dǎo)致目前房地產(chǎn)股被市場大大低估。

“房企將房子賣出但無法確認收入，因此就在過去兩年儲備了很多已售未結(jié)的銷售額。更何況，如果從2016年開始到2018年的3年間，房企銷售額不能增長一倍以上，基本上掉隊比較明顯。融創(chuàng)在2015年的銷售額還僅有730億元，到了2018年銷售額增長到4600億元，3年翻了7倍。”李定國對于房地產(chǎn)股，他堅定看好?！艾F(xiàn)在房地產(chǎn)股還是有黃金坑的，別看現(xiàn)在很多地產(chǎn)股從底部到現(xiàn)在都翻倍了，還是非常便宜，后面還會大漲?！?/p>

李定國認為，除了地產(chǎn)龍頭股有投資機會，30-50名的房企中間也會產(chǎn)生大黑馬?！爸袊鴬W園在2018年的銷售額翻倍，新城控股和金科股份也有非常高的增速。”李定國對《紅周刊》記者表示，如果拉長周期看，萬科的股價無疑累計的漲幅是最大的，但是如果從最近三年來看，融創(chuàng)、時代、新城的股價表現(xiàn)要遠遠好于萬科，漲幅尤其遠超其他老牌龍頭房企。所以，投資房地產(chǎn)股還是更應(yīng)該偏重周期，在這背后，土地儲備是影響房地產(chǎn)行業(yè)最重要的變量。

醫(yī)藥板塊：目前仍具投資吸引力 中藥投資價值受關(guān)注

相較于滬指在今年1月4日下探低點后隨即企穩(wěn)，醫(yī)藥板塊自2018年12月進入調(diào)整以來，直至今年2月初才開啟上漲攻勢;這也導(dǎo)致在大盤回暖市場行情下，醫(yī)藥板塊1月份逆市收跌2.83%，同期滬指收漲4.23%。而如果以2月1日到3月21日區(qū)間漲跌幅來看，開啟攻勢的醫(yī)藥生物板塊“勢不可擋”，漲幅高達31%，但同期滬指漲幅僅為18.49%。

北京勝算資產(chǎn)總經(jīng)理樂松表示，2019年自己其實抓住了東方通信、用友網(wǎng)絡(luò)等牛股，但所管理私募產(chǎn)品收益僅小幅跑贏滬指，主要影響因素就是去年下半年持倉了2只醫(yī)藥股?！拔覀冊谌ツ?2月份建倉買入這兩只醫(yī)藥股，因為個股我們深入研究過，標(biāo)的質(zhì)量不錯，所以即使‘4+7政策出來后預(yù)期市場會調(diào)整，但1月份醫(yī)藥生物板塊的補跌行情還是有點出乎我們的意料?！睒匪杀硎?，

“醫(yī)藥板塊是未來30年的方向，醫(yī)藥行業(yè)仍是我們持倉首選的行業(yè)?！绷謭@在接受《紅周刊》記者采訪時表示。在林園看來，醫(yī)藥企業(yè)確定性非常高，尤其是中成藥的企業(yè)，“未來成長的確定性是100%”?！熬屯顿Y來說，醫(yī)藥板塊目前仍具有吸引力。雖然我們不預(yù)測短期漲跌，但可以肯定的是，從價值投資角度來看，比如說36個月或者12個月來看，醫(yī)藥股的表現(xiàn)肯定是排在市場多數(shù)行業(yè)前面的?！绷謭@強調(diào)。

上海實力資產(chǎn)管理中心CEO陳理也看好中藥板塊的投資機會：“我只看好占據(jù)四大戰(zhàn)略制高點的品牌中藥：第一，擁有深厚的歷史文化，占據(jù)了消費者心智，培育了消費習(xí)慣;第二，擁有確定的經(jīng)典名方，而且是國家級保密配方，這是千百年發(fā)展形成的經(jīng)典，從而確保了它的療效;第三，擁有最好的道地藥材，特別是珍稀、貴細藥材;第四，擁有保密的古法炮制工藝。這既是四大戰(zhàn)略制高點，也是四大護城河，只有這樣的中藥才能立于不敗之地，才值得長期投資。”

對于中藥以外的其他醫(yī)藥行業(yè)，陳理表示對創(chuàng)新藥、生物制藥前景也比較看好，因為受醫(yī)療改革、帶量采購等影響小，但和中藥比，要么在全球沒有優(yōu)勢，要么不在自己能力圈和優(yōu)勢圈之內(nèi)。此外，創(chuàng)新藥、生物制藥研發(fā)投入大、更新?lián)Q代快，這不是強大的表現(xiàn)，反而是虛弱的表現(xiàn);相反，品牌中藥，研發(fā)投入小，一款經(jīng)典產(chǎn)品可以做到幾百年不過時，又擁有定價權(quán)，利潤更豐厚。

作為實戰(zhàn)派，廣東珀源基金董事長吳國平表示，醫(yī)藥行業(yè)只有在滬指站上3400點或者3500點，市場趨勢已經(jīng)確定之時，醫(yī)藥生物板塊才適合作為標(biāo)配?！澳壳叭蕴幱诳雌饋砗苊篮?，但短期操作難度較大的投資階段。因為醫(yī)藥生物板塊容易出其不意的‘爆雷，變臉?biāo)俣忍?，我們也不太敢比較兇悍的操作，頂多是參與短線投資?！?/p>