惠凱

具體說來，例如上海和瀚金服發(fā)行的“2016獨(dú)山縣下司鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”定向融資計(jì)劃等資管產(chǎn)品，目前已經(jīng)逾期，盡管有當(dāng)?shù)刎?cái)政局擔(dān)保，還是無法正常兌付。

除此之外，中航期貨發(fā)行的“中航榮信資管計(jì)劃”、邁科期貨發(fā)行的“邁科瑞茂資管計(jì)劃”等多只投向獨(dú)山縣的產(chǎn)品亦處于展期狀態(tài)。邁科期貨是新三板公司，中航期貨是上市公司中航資本的子公司，兩家公司此前均將資管業(yè)務(wù)作為營收發(fā)力點(diǎn)。

獨(dú)山縣“債務(wù)危機(jī)”浮出水面

自2018年四季度以來，投向貴州黔南州的資管產(chǎn)品接二連三出事，產(chǎn)品類型涉及信托、私募基金等。近期記者獲悉，一只通過金交所發(fā)行、投向黔南州轄下獨(dú)山縣的定向融資計(jì)劃也出現(xiàn)了違約。

2016年12月，獨(dú)山縣下司投資開發(fā)有限責(zé)任公司與上海和瀚金服有限公司合作，通過吉林東北亞金融資產(chǎn)交易中心發(fā)行了“2016獨(dú)山縣下司鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”定向融資計(jì)劃，募資用于下司鎮(zhèn)的基礎(chǔ)設(shè)施、道路施工等項(xiàng)目。該定融計(jì)劃擬募資2億元，收益率高達(dá)8.6%-10.3%。但有投資人告知記者，自今年2月起，該定融計(jì)劃的部分到期產(chǎn)品未能兌付本金，正式違約（此外，獨(dú)山縣下司投資公司通過上海專茂投資、在無錫金交所發(fā)行的“獨(dú)山下司2017年定向融資計(jì)劃”也前途未卜）。

投資人劉先生提供的一份獨(dú)山縣下司投資公司出具的《展期方案》顯示，融資方擬將上述定融計(jì)劃展期18個(gè)月。具體來說，第一期到期后6個(gè)月內(nèi)，每月按剩余本金的3%還本;第二期到期后6個(gè)月內(nèi)，每月償還剩余本金的5%。另外，作為對投資人接受展期的補(bǔ)償，獨(dú)山縣下司投資公司還承諾向獨(dú)山縣防范化解金融工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室申請一筆額外利息支付給投資人，利息標(biāo)準(zhǔn)為每年0.5%。

同時(shí)，一份獨(dú)山縣財(cái)政局出具的《應(yīng)收賬款債務(wù)人確認(rèn)函》顯示，獨(dú)山縣財(cái)政局承諾向和瀚金服提供擔(dān)保，如果出現(xiàn)違約，“我局將負(fù)責(zé)賠償因此給投資者造成的一切損失?！倍?dú)山縣人大常委會亦表示，項(xiàng)目建成后，由獨(dú)山縣政府按照購買公共服務(wù)的方式向獨(dú)山下司開發(fā)公司分年度購買，購買資金納入財(cái)政預(yù)算。

對此，一位資深的信托投資人向記者指出，上述項(xiàng)目本身風(fēng)險(xiǎn)就很大，投資性價(jià)比極低：首先，融資主體獨(dú)山縣下司投資公司只是獨(dú)山縣財(cái)政局的二級子公司，通常來說，其本身資產(chǎn)質(zhì)量就不高;其次在成本端，通常地方政府融資平臺更傾向于通過債券來融資，信托和私募并非主流的方式，而上述定融計(jì)劃只能通過地方金交所發(fā)行，那么成本通常高于信托和私募途徑。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，獨(dú)山縣的財(cái)政長期處于入不敷出的狀態(tài)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，獨(dú)山縣2004年-2017年的年度財(cái)政收入從4730萬元增至4.49億元，但年度財(cái)政支出卻從4.45億元增至27.17億元，換言之，財(cái)政缺口需要靠轉(zhuǎn)移支付、政府性基金和外部融資來填補(bǔ)，這也是貴州不少市縣的財(cái)政常態(tài)。

同時(shí)，記者注意到，原獨(dú)山縣委書記潘志立于今年3月被宣布接受貴州省紀(jì)委審查。潘于2010年8月-2018年12月任獨(dú)山縣委書記，據(jù)一位知情人士透露，獨(dú)山縣政府信用背書的幾乎全部資管產(chǎn)品都是在潘任上發(fā)行的。

中航期貨等機(jī)構(gòu)牽扯其中

《紅周刊》記者獲悉，出現(xiàn)延期的不僅是上述定融計(jì)劃，邁科期貨發(fā)行的“邁科瑞茂資管計(jì)劃”投向獨(dú)山縣，目前也處于展期狀態(tài)。公開信息顯示，邁科瑞茂資管計(jì)劃備案于2017年1月，備案類型為“固定收益型”，募資用于補(bǔ)充獨(dú)山縣瑞茂旅投的流動性資金，收益率為8.2%和8.5%兩檔，存續(xù)期為24個(gè)月，今年1月就應(yīng)該到期了。

資料顯示，邁科期貨是一家新三板掛牌公司，2018年年報(bào)顯示，去年實(shí)現(xiàn)營收3.56億元、凈利潤3275萬元，其中資管業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)1775萬元，資管營收規(guī)模比2017年翻番。基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，邁科期貨一共發(fā)行了55只資管計(jì)劃，其中絕大部分是諸如邁科瑞茂這類的“固定收益”型產(chǎn)品。記者也就展期問題咨詢了邁科期貨，未獲回復(fù)。記者以客戶身份咨詢了一位曾推薦過這款資管計(jì)劃的理財(cái)師劉先生，他透露：“邁科瑞茂確實(shí)是處于展期狀態(tài)，具體什么原因不清楚。”

記者還了解到，邁科期貨發(fā)行產(chǎn)品中投向貴州的不止這一只，“邁科瑞普資管計(jì)劃”投向了貴州省安順市普定縣。邁科瑞茂逾期后，一位邁科瑞普資管計(jì)劃的投資人頗為擔(dān)憂，“瑞普還沒有到期，但希望也不要違約?！?/p>

除邁科瑞茂外，記者還獲悉，中航期貨發(fā)行的“中航榮信集合資管計(jì)劃”同樣投向獨(dú)山縣。中航期貨于2017年5月發(fā)行了中航榮信資管計(jì)劃，通過信托貸款的形式投向獨(dú)山榮輝農(nóng)業(yè)投資開發(fā)公司，融資方穿透后實(shí)為獨(dú)山縣國資委。記者獲得的由中航期貨于5月底發(fā)給投資人的《告投資者書》顯示，“受國家政策影響，地方政府融資難度增大”，融資方“面臨暫時(shí)性的流動性進(jìn)展”，因此將展期1年，原本中航榮信資管計(jì)劃第1期應(yīng)于今年5月25日到期，現(xiàn)決定延期至2020年5月底。

對此，記者咨詢了中航期貨的聯(lián)絡(luò)人肖先生、徐先生，二人均表示不便接受采訪，“以公告為準(zhǔn)”。而中航資本2018年年報(bào)顯示，中航期貨2018年實(shí)現(xiàn)營收4024萬元，具體來說，中航資本從中航榮信資管計(jì)劃中獲得管理費(fèi)等收益為272萬元。

那么，到底有多少涉及獨(dú)山縣的資管產(chǎn)品展期了呢？前述知情人士告知記者，“最近幾個(gè)月展期的金額至少有10億元，其他還在存續(xù)期的項(xiàng)目陸續(xù)到期后也會展期?！本唧w來說，“獨(dú)山縣下司鎮(zhèn)有兩個(gè)定融計(jì)劃：一個(gè)是特旅1號，另一個(gè)是基礎(chǔ)設(shè)施定融計(jì)劃，海航期貨也有一個(gè)資管計(jì)劃，以及深圳樞紐資產(chǎn)管理公司發(fā)行的獨(dú)山地質(zhì)公園項(xiàng)目、重慶國鑫發(fā)行的獨(dú)山項(xiàng)目，這5個(gè)項(xiàng)目都出了問題;獨(dú)山縣玉水鎮(zhèn)也至少有兩只私募基金，分別是中經(jīng)宏熙政信3號和11號，總金額約為3.7億元，目前還沒有正式到期，但利息已經(jīng)出問題，比如中經(jīng)宏熙政信3號的利息已逾期3個(gè)多月。此外，玉水鎮(zhèn)還通過一個(gè)信托計(jì)劃募資不到1億元”。

其中，他所說的通過海航期貨發(fā)行的產(chǎn)品是“海航期貨-潤輝資管計(jì)劃”，投向獨(dú)山縣農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)項(xiàng)目，貴州西南交通投資集團(tuán)提供擔(dān)保。記者獲悉，融資方已于5月初提出展期方案、順延1年兌付，展期期間收益提高至9.5%/年。海航期貨的一位員工向記者確認(rèn)了這一消息的真實(shí)性。海航期貨為新三板公司，2018年報(bào)顯示，去年底公司資管規(guī)模為15.19億元、貢獻(xiàn)營收1055萬元。就在6月初，海航期貨發(fā)生股權(quán)變更，貴州大數(shù)據(jù)資本服務(wù)有限公司將作價(jià)3.18億元、收購其6成股份;

此外，獨(dú)山縣玉水鎮(zhèn)通過信托融資指的是大業(yè)信托發(fā)行的“大業(yè)信托·華龍-獨(dú)山工業(yè)園債權(quán)集合信托計(jì)劃”，大業(yè)信托的員工告知記者，該項(xiàng)目是通道型產(chǎn)品，主要客戶其實(shí)是華龍期貨。

債務(wù)置換成救命稻草？

債務(wù)壓頂，黔南州和獨(dú)山縣政府會有什么對策？記者多次致電獨(dú)山縣負(fù)責(zé)債務(wù)化解工作的副縣長宋恩貴，他表示不便回復(fù)，“請咨詢黔南州宣傳部?！倍谏鲜鲋槿耸靠磥恚?dú)山縣政府的態(tài)度并不積極，“也不愿向投資人出具書面說明，總是以一句‘上報(bào)上級，協(xié)調(diào)安排資金來推托”。

近兩年來，貴州的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 節(jié)節(jié)攀升，對此當(dāng)?shù)卣膊扇×艘恍┐胧?。早?017年6月，貴州省政府辦公廳即印發(fā)《政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案》，要求各市縣政府建立債務(wù)臺賬、明確責(zé)任人，確保到期本息不逾期、不出現(xiàn)區(qū)域性、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。今年以來，貴州省大力推進(jìn)債務(wù)置換，繼4月初貴州160億元地方債在上交所成功發(fā)行后，記者從一位資深投資人處獲悉，貴州某地級市作為地方債化解工作的首批試點(diǎn)，當(dāng)?shù)卣闹脫Q貸款申請已通過某四大行審核，“基金管理人也通知了投資人，由于貸款即將到位，他此前所購買的資管產(chǎn)品將展期2-3個(gè)月，預(yù)計(jì)在7月底兌付。”

前述知情人士也證實(shí)了這一說法，他解釋稱：“貴州省應(yīng)該有兩張清單：一張是必要存量政府隱性債務(wù)清單，另一張是補(bǔ)短板清單，只要列入這兩張清單的項(xiàng)目，就可以進(jìn)行債務(wù)置換?！蹦敲椽?dú)山縣相關(guān)的資管產(chǎn)品是否能通過債務(wù)置換來解決呢？對此他指出，某地級市能申請到置換貸款，并不意味著獨(dú)山縣的申請也能獲批，“獨(dú)山是縣級，能否置換要看貴州省里的態(tài)度，縣里話語權(quán)并不多?！?/p>

而面對層出不窮的政府信用風(fēng)險(xiǎn)，資管從業(yè)者在風(fēng)險(xiǎn)識別時(shí)也需要格外謹(jǐn)慎。北京企立信管理咨詢有限公司總經(jīng)理杜立輝認(rèn)為，挑選政信類和地方債項(xiàng)目，關(guān)鍵在于所在區(qū)域經(jīng)濟(jì)基本面良好、財(cái)政實(shí)力持續(xù)增長，融資方股權(quán)清晰、財(cái)務(wù)政策穩(wěn)健。以區(qū)縣級為例，原則上要求最近一年達(dá)到“三五”：GDP≥500億元、人均GDP≥5萬元、財(cái)政本年收入≥50億元;同時(shí)地方政府債務(wù)水平控制良好，財(cái)政自給率原則上要求省級40%以上、地級市50%以上、區(qū)縣級60%以上（一般預(yù)算收入與一般預(yù)算支出之比）。

對于貴州地方債務(wù)危機(jī)后續(xù)的發(fā)展，記者也將持續(xù)關(guān)注。