馬永諳 張建鋒

智能投顧行業(yè)自2008年誕生以來，已經(jīng)過去了11年。

就目前來看，海外的智能投顧行業(yè)已不再是一個獨立的行業(yè)，或者說，從來沒有過這樣一個獨立的行業(yè)。我們能看到的，是傳統(tǒng)財富管理行業(yè)的快速智能投顧化。

相比較而言，國內(nèi)由于傳統(tǒng)買方投顧業(yè)務的不成熟，智能投顧的發(fā)展更曲折、也更復雜一些。

一、海外智能投顧的發(fā)展趨勢——沒有獨立的智能投顧行業(yè)，只有傳統(tǒng)財富管理行業(yè)的快速智能投顧化

1.國外智能投顧行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

（1）美國智能投顧行業(yè)

美國智能投顧行業(yè)的發(fā)展分為三個階段：

第一階段，2008年開始，以wealthfront、betterment等創(chuàng)新型技術(shù)公司為發(fā)端，開創(chuàng)了智能投顧業(yè)務領(lǐng)域。技術(shù)創(chuàng)新型公司規(guī)模小、靈活度高、技術(shù)敏感度強，在智能投顧業(yè)務發(fā)展成熟的早期，對業(yè)務模式、技術(shù)手段應用等進行了大量探索，推動了行業(yè)的成熟。

第二階段，2015年開始，傳統(tǒng)財富管理機構(gòu)大規(guī)模進入智能投顧領(lǐng)域，以智能投顧技術(shù)對傳統(tǒng)投顧業(yè)務進行大規(guī)模改造。這標志著行業(yè)對是否應該發(fā)展智能投顧業(yè)務的觀望和爭論結(jié)束了，智能投顧甚至不再是一個獨立的行業(yè)，而成為財富管理業(yè)務的一個主要發(fā)展方向。

表1：技術(shù)創(chuàng)新型智能投顧公司規(guī)模

表2：傳統(tǒng)財富管理機構(gòu)規(guī)模

第三階段，以2016年3月美國金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）發(fā)布《Reporton Digital Investment Advice》報告（非監(jiān)管法規(guī)），以及2016年4月美國勞工局（DOL）的退休賬戶管理新規(guī)中對“受托人誠信義務規(guī)則”（Fiduciary Rule）的修訂（要求投資顧問要把投資者利益置于自身利益之前，從而限制了傳統(tǒng)投顧收取高額投顧費，以及以高頻交易獲取高額傭金等行為）為標志，智能投顧行業(yè)進入高速發(fā)展期。

根據(jù)Statista在2019年2月發(fā)布的美國智能投顧市場報告，美國智能投顧管理的資產(chǎn)在2019年將達到7497.03億美元。

預計2019年-2023年管理資產(chǎn)的復合增長率為18.7%，到2023年總金額為14862.57億美元。美國市場智能投顧的用戶數(shù)量和滲透率也將持續(xù)增長，預計到2023年，用戶數(shù)量將達到1378.21萬，滲透率達到4.1%。

（2）歐洲智能投顧行業(yè)

歐洲的智能投顧企業(yè)，目前仍然以獨立創(chuàng)新型公司為主。

根據(jù)統(tǒng)計，全歐洲目前從事智能投顧業(yè)務的公司有64家，其中英國13家，德國23家，法國4家，瑞士4家。

傳統(tǒng)金融企業(yè)中開始大規(guī)模進入智能投顧領(lǐng)域的主要是德意志銀行。

2.海外傳統(tǒng)投顧不“傳統(tǒng)”，是傳統(tǒng)財富管理機構(gòu)能快速智能化的基礎

（1）傳統(tǒng)的財富管理機構(gòu)早已經(jīng)實現(xiàn)后端的機器輔助+前端的人的“嘴”

相比較于早期的以銷售和品牌為依托的財富管理公司，目前意義上的所謂傳統(tǒng)投顧公司，其歷史也都不算特別長。以美國為例，目前以面向個人家庭和中小機構(gòu)為主的財富管理機構(gòu)，大多都產(chǎn)生于上世紀80年代之后。如其中較為知名的美林證券（90年代通過一系列并購世界影響力逐漸擴大）、貝萊德（創(chuàng)立于1988年）。

時間上的“巧合”，有一個歷史背景：美國在上世紀80年代早期到中期經(jīng)歷了兩個轉(zhuǎn)變。

首先，基于利率的債券型理財（偏固定收益）隨著基準利率的下滑而漸趨沒落，美國聯(lián)邦基金目標利率從上世紀80年代初的10%左右回落到80年代中期的6%左右，雖然80年代末利率一度上漲回升，但之后還是難改下滑趨勢，到了90年代進一步下滑到3%。

圖1：美林證券業(yè)務支撐系統(tǒng)

其次，基于權(quán)益等浮動收益類資產(chǎn)的理財模式的大規(guī)模興起，美國共同基金的資產(chǎn)規(guī)模從80年代初的1300億美元迅速發(fā)展到80年代末的將近1萬億美元。這個變化，正如今天在中國的財富管理上正在發(fā)生的一樣。

固定收益理財?shù)纳虡I(yè)模式更接近于傳統(tǒng)銷售行業(yè)，廣告、銷售技能是關(guān)鍵，因為后端交付的東西是確定的，不存在過多的管理技術(shù)。而浮動收益率型理財更近似于醫(yī)院，要望聞問切，要跟蹤，要調(diào)整。

這對于只重視前端的銷售型理財機構(gòu)就成為巨大的挑戰(zhàn)。應運而生的理財機構(gòu)，則普遍轉(zhuǎn)向中臺優(yōu)先的策略，受惠于當時快速成長的IT技術(shù)，大部分機構(gòu)都將決策及服務相關(guān)的支持IT系統(tǒng)作為重要的抓手。

以傳統(tǒng)投顧的標桿性公司美林證券為例。

其兩個IT后臺系統(tǒng)是其財務管理業(yè)務的支柱。為尋找目標客戶，以及向客戶提供更好的服務，銷售適當?shù)漠a(chǎn)品， FC首先分析客戶的各項基本信息，將客戶需求具體化，這需要借助于MIDAS系統(tǒng)；在計算客戶的具體投資組合，以及生成財務計劃書方面，F(xiàn)C需要借助TGA系統(tǒng)。正是在這兩個強有力的系統(tǒng)的支持下，美林的財富管理業(yè)務才能夠持續(xù)、穩(wěn)定、健康地發(fā)展。