周琦

《中國經(jīng)濟周刊》首席攝影記者 肖翊 攝

科創(chuàng)板再加速。7月22日，科創(chuàng)板將舉行首批公司上市儀式。

截至7月4日，上交所已受理141家公司提交的發(fā)行上市申請，向118家公司發(fā)出了首輪問詢函，科創(chuàng)板股票上市委員會已審議通過31家公司的發(fā)行上市申請，已有25家公司獲得證監(jiān)會同意注冊的批復(fù)。

這些即將上市的科創(chuàng)板公司的表現(xiàn)備受關(guān)注。復(fù)旦大學泛海國際金融學院執(zhí)行院長、金融學教授錢軍在2019年夏季達沃斯論壇期間接受《中國經(jīng)濟周刊》記者專訪時說，中國有足夠多的科創(chuàng)企業(yè)，只要他們大部分能在科創(chuàng)板上市，出幾個“騰訊”“阿里”是完全有可能的。

科創(chuàng)板要想成中國納斯達克，應(yīng)分兩步走

上海證券交易所發(fā)行上市服務(wù)中心總經(jīng)理魏剛6月17日在一次論壇上介紹，設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制，背后蘊藏著市場對資本市場改革的期待，希望通過這樣的改革，在科技、資本和資本市場三者之間建立有機聯(lián)系，形成良好的生態(tài)。

一位資深投行人士認為，美國科研實力強大的根本原因在于，美國有適合科研機構(gòu)、科研人員發(fā)展的體制，而這個體制的實施平臺，就是納斯達克，中國的科創(chuàng)板其實就是對標美國的納斯達克。

錢軍在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時分析，納斯達克成功有兩方面的原因：一個是主觀原因，即主動把上市的門檻放低，與成熟的紐交所有所區(qū)別，在上市制度上更加包容;另一個原因是，納斯達克正好趕上了兩波在技術(shù)革命下成長起來的科創(chuàng)企業(yè)?！暗谝徊ㄊ巧鲜兰o80年代，PC的代表微軟、蘋果等;第二波是上世紀90年代末到現(xiàn)在，以亞馬遜、谷歌、Facebook等為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)?！?/p>

錢軍強調(diào)，納斯達克的包容性是其成功的核心。微軟上市時只是一個并不起眼的小企業(yè)，亞馬遜上市時也尚未完全確立優(yōu)勢地位，還屢屢虧損，正是納斯達克的包容性，給了這些企業(yè)足夠的支持，最終成長為如今的“巨無霸”。

他認為，當前國內(nèi)企業(yè)上市制度的包容性不夠，機制也不夠市場化?？苿?chuàng)板作為金融體系改革的重要步驟，緊迫性顯而易見?？苿?chuàng)板要想成為中國納斯達克，應(yīng)分兩步走?！暗谝徊剑灰龅轿龂鴥?nèi)的大部分真正的科創(chuàng)企業(yè)來上市就已經(jīng)很好了，第二步再吸引國外的科創(chuàng)企業(yè)。國內(nèi)有一些優(yōu)秀科創(chuàng)企業(yè)現(xiàn)在還在觀望，如果科創(chuàng)板能平穩(wěn)落地，就可以吸引更多的科創(chuàng)企業(yè)，對境外企業(yè)吸引力也會逐步提高?！?h3>信披核心是“問出真實的企業(yè)”

從宣布設(shè)立科創(chuàng)板，到科創(chuàng)板開板，僅用時221天，再到科創(chuàng)板首批企業(yè)正式上市，總共用時僅260天。

前述資深投行人士在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時曾對此表示擔憂。他認為，有不少安心做科研的機構(gòu)和企業(yè)，此前由于盈利達不到要求等原因，難以在主板上市，未進行IPO輔導。而一些想在主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板IPO的企業(yè)，準備較為充分，要謹防個別企業(yè)趁機轉(zhuǎn)道科創(chuàng)板“蒙混過關(guān)”。若“蒙混過關(guān)”的企業(yè)多了，會打擊投資人的信心。

“這種擔心肯定是存在的。”錢軍認為，科創(chuàng)板和注冊制的目的，并不是在IPO的企業(yè)中挑下一個阿里、騰訊，而是判斷企業(yè)的信息披露是不是準確、真實、全面。

在他看來，注冊制是上市制度創(chuàng)新的核心，關(guān)鍵在于信息披露。科創(chuàng)板放松了盈利等方面的要求，體現(xiàn)了其包容性，但這種包容性不代表沒有門檻。此外，科創(chuàng)板的信息披露要求大大提高，不但要披露招股書，上交所對IPO企業(yè)進行的動態(tài)問答也會披露。

“這些信息披露的核心是什么呢？按照上交所的話，就是‘問出真實的企業(yè)。至于這個‘真實的企業(yè)上市后，是變成下一個騰訊、阿里，還是一個業(yè)績平平的企業(yè)，這個價值判斷是由市場來決定的?！?/p>

納斯達克或許也可給科創(chuàng)板提供一定的參考。近15年來，納斯達克退市和上市的企業(yè)一樣多，有很多企業(yè)上市后業(yè)績平平。有業(yè)內(nèi)人士曾分析，若把亞馬遜、谷歌、Facebook等技術(shù)大盤股拿掉后，納斯達克剩下企業(yè)的表現(xiàn)并不突出。

錢軍說，從供給方來看，中國有足夠多的科創(chuàng)企業(yè)，只要他們中的大部分能在科創(chuàng)板上市，出幾個“騰訊”“阿里”是完全有可能的?！拔覀儸F(xiàn)在科創(chuàng)板注冊制的上市制度已經(jīng)非常接近成熟市場了，但是這個制度要平穩(wěn)在A股落地，確實還需要一個過程。證監(jiān)會、上交所也在定期地完善制度。長遠看，預(yù)期是很好的?！?h3>“不應(yīng)追究交易所的無限責任”

近一段時間，有科創(chuàng)板在審企業(yè)涉嫌造假的消息曝出，發(fā)行人及其中介機構(gòu)的信息披露、財務(wù)狀況等事項也被質(zhì)疑。

截至6月20日，上交所共收到與科創(chuàng)板發(fā)行上市有關(guān)的投訴舉報30余起。其中，安翰科技、華興源創(chuàng)被舉報信息披露造假，備受市場關(guān)注。

對此，錢軍認為，只要這些負面消息是真實的，而且關(guān)系到上市公司的核心競爭力，比如說財務(wù)指標、股權(quán)結(jié)構(gòu)、最核心的高管和工程師的質(zhì)量等，上交所就應(yīng)及時處理。

他介紹，這些新的信息出來以后要進行判斷。如果這些新的信息是真實的，且關(guān)系到上市公司的核心競爭力和定價，上交所應(yīng)該采納，寧可慢，或中止上市，也不應(yīng)忽略這些信息;信息如果是假的，應(yīng)依法追究爆料者的法律責任;如果這些新的信息是真實的，但不一定關(guān)系到上市公司的核心競爭力，上交所則可以酌情處理。

“比如上市公司有一個核心工程師或創(chuàng)始人，現(xiàn)在30多歲，在初中時做了個什么事兒，這不一定直接影響到上市定價，交易所可能不會花太多時間去處理這些信息?！卞X軍說。

他認為，證監(jiān)會、上交所很難獲取所有的信息。如果企業(yè)和券商盡了自己的責任，披露了相關(guān)信息，證監(jiān)會、上交所在當時的情況下，獲取了所有能得到的相關(guān)信息并進行判斷，盡到了自己的義務(wù)，就不應(yīng)追究他們的無限責任。