時(shí)，可以借鑒納斯達(dá)克市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，科創(chuàng)板退市制度應(yīng)該進(jìn)一步簡(jiǎn)化退市流程、細(xì)化和差異化退市指標(biāo)、提高信息披露要求，以提高市場(chǎng)資源配置效率，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的有效性。關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;退市制度;主板市場(chǎng);納斯達(dá)克中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2022）10-0075-04引言良好的退市制度是成熟資本市場(chǎng)建設(shè)的重要環(huán)節(jié)之一，其目的在于提高資源配置效率，促進(jìn)市場(chǎng)良性循環(huán)。我國(guó)退市制度于2001年正

我國(guó)對(duì)標(biāo)美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，開(kāi)創(chuàng)了科創(chuàng)板市場(chǎng)。關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;納斯達(dá)克;注冊(cè)制中圖分類(lèi)號(hào)：F832.51? 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A? 文章編號(hào)：2096-3157（2020）09-0104-02科創(chuàng)企業(yè)上市地點(diǎn)既可以選擇國(guó)內(nèi)，也可以選擇美國(guó)。實(shí)踐表明，在上市的諸多環(huán)節(jié)中，上市地點(diǎn)的選擇至關(guān)重要。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況特點(diǎn)選擇適合本企業(yè)的上市地點(diǎn)。筆者在研讀大量文獻(xiàn)資料的基礎(chǔ)上，對(duì)中國(guó)科創(chuàng)板市場(chǎng)和美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的上市審核制度、上市標(biāo)準(zhǔn)、發(fā)行定價(jià)、交易機(jī)制和市場(chǎng)監(jiān)管制

臺(tái)”本報(bào)訊 納斯達(dá)克于近期宣布上線(xiàn)一個(gè)基于SaaS（Software as a Service）的數(shù)字資產(chǎn)組件，名為“市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)（Marketplace Services Platform）”，該平臺(tái)旨在幫助公司構(gòu)建一個(gè)使用分布式賬本技術(shù)的金融工具，讓客戶(hù)更好地發(fā)行、交易、管理數(shù)字資產(chǎn)和通證資產(chǎn)。據(jù)悉，該平臺(tái)的支持方除了納斯達(dá)克外，還包括微軟、Digital Asset、R3、Symbiont。

板成為“中國(guó)納斯達(dá)克”的可行性，最終指出應(yīng)根據(jù)我國(guó)國(guó)情，構(gòu)建一個(gè)健康、可持續(xù)發(fā)展的科創(chuàng)板，借鑒而非照搬美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，才能使得科創(chuàng)板“不忘初心”，成為培育中國(guó)科技型公司成長(zhǎng)的沃土。關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板;注冊(cè)制;納斯達(dá)克;可行性中圖分類(lèi)號(hào)：F830??????? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A????? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）07-0079-01引言2019年7月22日，中國(guó)資本市場(chǎng)的一大新的投融資渠道——科創(chuàng)板正式開(kāi)市?？苿?chuàng)板是定位于符合國(guó)家戰(zhàn)略、具有

的問(wèn)題。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)于高科技公司上市后的風(fēng)險(xiǎn)管理具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，因此，分析了我國(guó)科創(chuàng)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，參考納斯達(dá)克市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，為建立我國(guó)科創(chuàng)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制體系提出了部分構(gòu)想。關(guān)鍵詞：納斯達(dá)克;科創(chuàng)板;市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制;經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中圖分類(lèi)號(hào)：F830.91 ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2019）17-0152-03一、研究背景從市場(chǎng)本身特點(diǎn)考慮，科創(chuàng)板是一個(gè)專(zhuān)為契合國(guó)家戰(zhàn)略、催化核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的

納斯達(dá)克9月25日宣布，在斯德哥爾摩推出兩個(gè)新的細(xì)分市場(chǎng)，納斯達(dá)克斯德哥爾摩可持續(xù)商業(yè)和納斯達(dá)克斯德哥爾摩可持續(xù)產(chǎn)品。新的細(xì)分市場(chǎng)將分別列出可持續(xù)商業(yè)票據(jù)和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，并跟隨納斯達(dá)克可持續(xù)債券市場(chǎng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。綠色商業(yè)票據(jù)有可能對(duì)綠色債務(wù)工具的未償還金額產(chǎn)生重大影響，而綠色結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為散戶(hù)投資者提供進(jìn)一步貸款給可持續(xù)項(xiàng)目和資產(chǎn)的可能性。

面缺陷。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)具有較為完善的信息披露制度，對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板建設(shè)有很大的借鑒意義。文章將我國(guó)創(chuàng)業(yè)板與納斯達(dá)克的信息披露制度從制度內(nèi)容、形式、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、懲處機(jī)制進(jìn)行對(duì)比，分析我國(guó)創(chuàng)業(yè)板信息披露存在的問(wèn)題，并對(duì)信息披露制度建設(shè)與實(shí)施提出相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：信息披露；創(chuàng)業(yè)板；納斯達(dá)克一、納斯達(dá)克信息披露制度的特征納斯達(dá)克是發(fā)展較為成熟的美國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。根據(jù)美國(guó)的《1933年證券法》和《1934年證券交易法》，美國(guó)證券交易委員會(huì)（Securities and E

度基礎(chǔ)。美國(guó)納斯達(dá)克注重自主選擇的主動(dòng)退市制度和強(qiáng)調(diào)市值、公眾持股，弱化公司業(yè)績(jī)的強(qiáng)制退市制度是發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)比較成功的退市制度。我國(guó)新三板掛牌企業(yè)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)滬深交易所總和且有部分企業(yè)長(zhǎng)期缺乏交易，可以借鑒美國(guó)納斯達(dá)克退市制度，逐步推出和完善適合我國(guó)中小企業(yè)市場(chǎng)特點(diǎn)的市場(chǎng)化退市制度?！娟P(guān)鍵詞】退市制度 納斯達(dá)克 新三板上市和和退市是證券交易所作為排他性組織所特有的制度安排。在企業(yè)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的提前下，企業(yè)和交易所自愿簽署合約，承諾遵守交易所的特定規(guī)則，即上

層標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)有其從兩層到三層的分層軌跡，其分層標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)展軌跡對(duì)我國(guó)新三板的發(fā)展不乏參考價(jià)值。關(guān)鍵詞：新三板；分層標(biāo)準(zhǔn)；納斯達(dá)克中圖分類(lèi)號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2016（6）-0018-08一、我國(guó)新三板發(fā)展現(xiàn)狀與分層背景（一）我國(guó)新三板發(fā)展現(xiàn)狀我國(guó)“新三板”即全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)自2012年成立后發(fā)展迅猛，起源于2001年的“股權(quán)代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”，最早承接兩網(wǎng)公司和退市公司，時(shí)稱(chēng)“舊三板”。2006年

背景入手，對(duì)納斯達(dá)克的市場(chǎng)分層的演變歷程和《全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見(jiàn)稿）》中展示的納斯達(dá)克的市場(chǎng)分層標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了較為深入的分析，探討了納斯達(dá)克市場(chǎng)分層對(duì)當(dāng)前我國(guó)新三板分層的兩方面啟示。關(guān)鍵詞：納斯達(dá)克；市場(chǎng)分層；新三板；分析當(dāng)前，新三板已經(jīng)在我國(guó)形成最大的基礎(chǔ)性證券市場(chǎng)。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2015年底，我國(guó)掛牌成立的新三板（也即“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”）公司已經(jīng)接近4000家，已經(jīng)和券商成功簽約、正在和已經(jīng)完成股份制改革的掛牌企業(yè)則超

并通過(guò)對(duì)美國(guó)納斯達(dá)克退市制度和流程的分析研究，從中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)得到啟示，創(chuàng)新提出以保護(hù)投資者及強(qiáng)化我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)機(jī)制為基礎(chǔ)的退市預(yù)警方案，修訂退市制度，以促進(jìn)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康發(fā)展。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；退市預(yù)警；納斯達(dá)克從2009年10月30日中國(guó)創(chuàng)業(yè)板首批28家公司股票上市開(kāi)始，陸續(xù)有510家公司登陸創(chuàng)業(yè)板，為中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展帶來(lái)了新鮮活力。在肯定創(chuàng)業(yè)板對(duì)加速我國(guó)部分中小企業(yè)成長(zhǎng)、帶動(dòng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，我們也注意到創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)存在一些問(wèn)題，如整體規(guī)模過(guò)小，

。相對(duì)于美國(guó)納斯達(dá)克等成熟創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行制度安排有許多不足，上市發(fā)行、市場(chǎng)交易、再融資、退市轉(zhuǎn)板等方面的制度影響了上市企業(yè)的融資效率和創(chuàng)新質(zhì)量，均需進(jìn)一步完善。改革創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，強(qiáng)化資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的支持，要市場(chǎng)化與法治化“雙輪驅(qū)動(dòng)”。要完善創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)和上市審核制度、逐步引入做市商交易制度、完善再融資制度、構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板退市制度，讓創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與高技術(shù)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展相得益彰；同時(shí)，要完善資本市場(chǎng)法治體系，實(shí)行依法治市。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板改革；納

個(gè)遺落中國(guó)的納斯達(dá)克。新三板并不是A股常說(shuō)的“板”，而只是一個(gè)股權(quán)交易的平臺(tái)，學(xué)名為“全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)）。和主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板不同，新三板并不在滬深兩家證券交易所進(jìn)行“場(chǎng)內(nèi)交易”，而只能在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行“場(chǎng)外交易”。企業(yè)登陸該平臺(tái)，并不是真正的公開(kāi)上市，而是被稱(chēng)為“掛牌”，掛牌公司只能在這里等待向買(mǎi)家轉(zhuǎn)讓待交易的股權(quán)。這里之所以被認(rèn)為制度“先進(jìn)”，因?yàn)樗缫褜?shí)現(xiàn)了“注冊(cè)制”。企業(yè)掛牌的程序是，先找一家主辦掛牌業(yè)務(wù)的券商，由券商輔

納斯達(dá)克長(zhǎng)期關(guān)注于中國(guó)的發(fā)展，到今天為止，已經(jīng)有149家中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克上市，在過(guò)去的三年里實(shí)現(xiàn)了成倍的增長(zhǎng)。中國(guó)政府對(duì)農(nóng)業(yè)進(jìn)行了大力支持和重視，對(duì)于納斯達(dá)克來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常大的機(jī)遇，非常愿意和企業(yè)進(jìn)行對(duì)接，幫助他們獲得更多發(fā)展的資本。很多人認(rèn)為納斯達(dá)克是高科技的市場(chǎng)，其實(shí)這是一種偏見(jiàn)或者是不太正確的認(rèn)識(shí)。雖然我們會(huì)以高科技公司為驕傲，但是納斯達(dá)克遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了高科技的市場(chǎng)的范疇。納斯達(dá)克目前吸引了來(lái)自各行各業(yè)的公司，但是有一點(diǎn)這些公司都是增長(zhǎng)型、創(chuàng)新型、代表

章分析了美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)和德國(guó)新市場(chǎng)的失敗教訓(xùn)，以及對(duì)我國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的啟示。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板；納斯達(dá)克；德國(guó)新市場(chǎng)一、美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)20世紀(jì)60年代。美國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，為了解決該產(chǎn)業(yè)眾多中小企業(yè)的融資問(wèn)題，美國(guó)開(kāi)始尋求資本市場(chǎng)創(chuàng)新。1971年，美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)創(chuàng)立，這是全球首家二板市場(chǎng)，全程美國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(NASDAO)。由美國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)(NASD)管理。納斯達(dá)克市場(chǎng)原來(lái)包括兩個(gè)部分：全國(guó)市場(chǎng)和小型資本市場(chǎng)。

蔡恩澤納斯達(dá)克（Nasdaq）是全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（National Association of Securities Dealers Automated Quotations）的英文縮寫(xiě)，目前已成為納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的代名詞。納斯達(dá)克始建于1971年，是一個(gè)完全采用電子交易、為新興產(chǎn)業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)、自我監(jiān)管、面向全球的股票市場(chǎng)。納斯達(dá)克是全美也是世界最大的股票電子交易市場(chǎng)，是全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的一面旗幟。美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的搖籃20世紀(jì)的最后十年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)走

市場(chǎng)是美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)。中國(guó)為什么不能簡(jiǎn)單復(fù)制另一個(gè)納斯達(dá)克模式呢?因?yàn)?span id="syggg00" class="hl">納斯達(dá)克市場(chǎng)的門(mén)檻和監(jiān)管經(jīng)常在變，可大致分為三個(gè)階段：1992年前納斯達(dá)克是做市商制；2007年后納斯達(dá)克是交易所制；中間有15年是過(guò)渡時(shí)期。前納斯達(dá)克的門(mén)檻很低，硬性標(biāo)準(zhǔn)最初只有一個(gè)：擬上市企業(yè)要持續(xù)存在12個(gè)月以上。從1971年開(kāi)盤(pán)到1992年克林頓人主白宮，納斯達(dá)克市場(chǎng)30多年表現(xiàn)平平，指數(shù)在絕大部分時(shí)間內(nèi)低于千點(diǎn)。它后來(lái)是在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化與信息高速公路的驅(qū)動(dòng)下崛起的,1996年

美國(guó)納斯達(dá)克股市(NASDAQ)，可是個(gè)“淘金圣地”，但納斯達(dá)克究竟是地名還是機(jī)構(gòu)名字，可能有許多人不是十分清楚。納斯達(dá)克的全名是TheNationalAssociationofSecuritiesDealersAuto瞞atedQuotations(即全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)所)，由于全名太長(zhǎng)，所以就取每個(gè)字的第一個(gè)英文字母，拼成了NASDAQ，這幾個(gè)英文字母連在一起的發(fā)音，譯成中文就是“納斯達(dá)克”。美國(guó)股票上市市場(chǎng)主要有3個(gè)，納斯達(dá)克就占了其中兩個(gè)。第一個(gè)