劉增祿

中小創(chuàng)公司今年上半年業(yè)績(jī)雖然大概率仍整體下滑，但相比2018年度和今年一季度的業(yè)績(jī)下滑幅度，本次下滑的幅度有所收窄。鑒于此，機(jī)構(gòu)開始逐漸加大對(duì)中小創(chuàng)公司的關(guān)注度。

截至7月25日，A股上市公司2019年正式中報(bào)披露比重雖然尚不足1%，但披露中期業(yè)績(jī)預(yù)告的公司卻超過了1700家，特別是創(chuàng)業(yè)板公司已全部提前公布了中期業(yè)績(jī)預(yù)告，而中小板中提前預(yù)披露業(yè)績(jī)的公司也超過半數(shù)。結(jié)合去年同期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比分析，中小創(chuàng)公司今年上半年業(yè)績(jī)雖然大概率整體下滑，但相比2018年度和今年一季度的業(yè)績(jī)下滑幅度看，回落的幅度有望繼續(xù)收窄。

創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)明顯收窄

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至7月25日，A股有31家上市公司率先完成中報(bào)披露工作，占全部A股比重的0.85%。根據(jù)交易所提前公布的中報(bào)預(yù)披露時(shí)間表看，多達(dá)3180家公司的正式中報(bào)預(yù)計(jì)將在8月15日以后才會(huì)集中披露。

雖然正式中報(bào)的披露工作尚處于“小荷才露尖尖角”狀態(tài)，但統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，目前有1709家A股公司提前正式中報(bào)發(fā)布了中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。受披露規(guī)則不同的影響，創(chuàng)業(yè)板768家公司全部提前發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告;中小板因今年業(yè)績(jī)預(yù)告披露規(guī)則的修改已不再?gòu)?qiáng)制披露，目前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司有469家，占板塊內(nèi)全部公司比重的50.27%;相較下，主板公司的“積極性”最低，提前公布預(yù)告的472家公司僅占板塊內(nèi)全部公司比重的24.09%。

因主板公司的預(yù)告披露比重偏低，此次我們僅著重對(duì)中小創(chuàng)公司進(jìn)行分析。768家創(chuàng)業(yè)板公司2019年中期業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)喜公司（包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧）合計(jì)453家;預(yù)憂公司（包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧）合計(jì)314家;華星創(chuàng)業(yè)目前給出的中報(bào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)期在-100萬元～400萬元之間，上半年盈虧尚未確定，整個(gè)板塊的中期業(yè)績(jī)預(yù)喜比例達(dá)58.98%。

如果將預(yù)告給出的預(yù)期凈利潤(rùn)與去年同期的實(shí)際凈利潤(rùn)對(duì)比，剔除18家今年以來上市暫無同期可比數(shù)據(jù)的公司，750家創(chuàng)業(yè)板公司今年中期整體凈利潤(rùn)的同比變動(dòng)區(qū)間約為-10.77%～7.62%。通常情況下，上市公司的實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鏊贂?huì)優(yōu)于預(yù)告增長(zhǎng)下限而弱于預(yù)告增長(zhǎng)上限，因此對(duì)比2018年和今年一季度創(chuàng)業(yè)板整體凈利潤(rùn)69.4%和14.81%的同比下滑幅度看，今年中期創(chuàng)業(yè)板的整體凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度大概率會(huì)優(yōu)于去年全年和今年一季度，業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)繼續(xù)收窄。

另外，觀察469份中小板的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)喜公司（包括預(yù)增、略增、續(xù)盈、扭虧）合計(jì)250家;預(yù)憂公司（包括預(yù)減、略減、首虧、續(xù)虧）合計(jì)217家;鼎龍文化和亞瑪頓目前上半年盈虧尚未確定，預(yù)喜公司占比53.3%。將預(yù)告公布的預(yù)期值和2018年中期實(shí)際凈利潤(rùn)額對(duì)比，有可比數(shù)據(jù)的466家中小板公司的凈利潤(rùn)同比變動(dòng)區(qū)間約為-20.02%～8.63%?？紤]到目前中小板的預(yù)告披露比重剛剛過半，已公布公司的業(yè)績(jī)變化尚不能很好地體現(xiàn)整個(gè)板塊的中期業(yè)績(jī)變動(dòng)情況，因此仍需看正式中報(bào)出爐后的結(jié)果。

績(jī)優(yōu)中小創(chuàng)公司走勢(shì)明顯強(qiáng)勁

觀察中小創(chuàng)個(gè)股的中期業(yè)績(jī)變動(dòng)預(yù)期，715家公司上半年歸母凈利潤(rùn)有望同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，542家公司增長(zhǎng)預(yù)期在30%以上;395家公司增長(zhǎng)幅度有望超過50%;222家公司預(yù)告顯示中報(bào)業(yè)績(jī)將翻倍增長(zhǎng);凱爾新材、宏創(chuàng)控股、朗新科技等24家公司的中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期更是超過10倍以上。

不過，仔細(xì)分析不難發(fā)現(xiàn)，今年中期業(yè)績(jī)大幅預(yù)增的個(gè)股多數(shù)得到了非經(jīng)營(yíng)性外延收入的“幫助”，如目前業(yè)績(jī)預(yù)增幅度最高的凱爾新材，中報(bào)歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)較上年同期增長(zhǎng)8559.26%～9280.86%，究其原因，不僅與公司上半年訂單量持續(xù)上升、產(chǎn)品產(chǎn)銷量增加有關(guān)，且也與其此前外延式拓展投資收益得到逐步體現(xiàn)有關(guān)。結(jié)合今年一季報(bào)數(shù)據(jù)分析，凱爾新材4344.64萬元的凈利潤(rùn)中包含了2039.73萬元的非經(jīng)常性收益，若剔除非經(jīng)常性收益，則扣非后凈利潤(rùn)的同比增速將由扣非前的3170.23%降至429.38%。預(yù)增幅度排在第二位宏創(chuàng)控股，其中期凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)2.29億元～2.92億元，預(yù)增幅度高達(dá)5094.24%～6510.85%。對(duì)于該公司，可以發(fā)現(xiàn)其業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是收到了3.15億元的出售土地使用權(quán)收儲(chǔ)補(bǔ)償款所致，如果說凱爾新材剔除非經(jīng)常性收益，上半年仍有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，只是增速較扣非前大打折扣，那么宏創(chuàng)控股扣非后凈利潤(rùn)則大概率會(huì)從正增長(zhǎng)直接轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。

經(jīng)過篩選，在目前24家中期業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10倍以上的公司中，只有民和股份、益生股份、東方通3家公司的業(yè)績(jī)主要受益于內(nèi)生性增長(zhǎng)。其中，民和股份、益生股份的增長(zhǎng)原因?yàn)橹鳡I(yíng)產(chǎn)品商品代雞苗價(jià)格較同期有較大幅度上漲;東方通則是得益于自主創(chuàng)新、信息安全領(lǐng)域市場(chǎng)需求的推動(dòng)、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的持續(xù)發(fā)展等利好，使得主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)。

或是受利好業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期影響，近期中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)喜公司的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)勢(shì)。以目前公布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的中小創(chuàng)公司為統(tǒng)計(jì)標(biāo)的，可以發(fā)現(xiàn)在703家預(yù)喜公司中，預(yù)告發(fā)布至今有400家公司階段漲幅跑贏了同期市場(chǎng)均值，占比56.9%;而534家預(yù)憂或不確定的公司中，自預(yù)告發(fā)布日至今只有175家公司階段漲幅跑贏同期市場(chǎng)均值，占比為32.77%。

雖然近期績(jī)優(yōu)中小創(chuàng)公司表現(xiàn)明顯跑贏市場(chǎng)均值，但從全年指數(shù)表現(xiàn)來看，還是弱于上證50或滬深300的。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，上證50和滬深300指數(shù)分別上漲了31.18%和27.33%，而中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指僅分別上漲了20.33%和22.27%。不過，西南證券分析師朱斌卻認(rèn)為，在下半年經(jīng)濟(jì)與流動(dòng)性仍會(huì)有較大下行壓力的背景下，或?qū)?duì)白馬股的業(yè)績(jī)構(gòu)成一定壓力。而相比之下，科技行業(yè)仍有望保持繼續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，成長(zhǎng)性優(yōu)異的中小創(chuàng)績(jī)優(yōu)科技股很有望隨之取得較高的相對(duì)收益。

機(jī)構(gòu)加大對(duì)績(jī)優(yōu)中小創(chuàng)公司關(guān)注度

因?yàn)檎街袌?bào)披露公司較少，除了公募基金在二季報(bào)中公布了二季度末的前十大重倉股外，其余機(jī)構(gòu)的二季度末持倉情況仍不明朗。目前來看，公募基金在二季度期間對(duì)中小板公司的整體持倉比例是有所下降的。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，二季度末，主動(dòng)股混基金在中小板和創(chuàng)業(yè)板的布局比例分別為18.47%和13.15%，相較一季度末對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板22.28%和15.32%的布局比例分別下降了2.81%和2.17%。對(duì)于二季度公募基金配置比重的下降，上海證券基金評(píng)價(jià)研究員楊晗向《紅周刊》記者表示，二季度市場(chǎng)依然被貿(mào)易摩擦、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不景氣等海內(nèi)外多重利空因素影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒激增。雖然一季報(bào)公布后，中小創(chuàng)公司整體業(yè)績(jī)下滑幅度較去年放緩，但仍有大量中小創(chuàng)公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，機(jī)構(gòu)投資者情緒趨于謹(jǐn)慎，因此降低了對(duì)中小創(chuàng)公司的配置比重，繼續(xù)加大對(duì)防御性更強(qiáng)的白馬藍(lán)籌股的“抱團(tuán)”力度。不過，他同時(shí)也表示，考慮到三季度已經(jīng)走過近1個(gè)月，在目前消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)的估值水平已經(jīng)不低的情況下，三季度期間，機(jī)構(gòu)投資者很可能會(huì)重新加大對(duì)中小創(chuàng)企業(yè)中盈利增長(zhǎng)快、且估值合理的投資標(biāo)的配置。

楊晗的觀點(diǎn)其實(shí)從7月份以來的大宗交易數(shù)據(jù)變動(dòng)中也得到證實(shí)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，7月份以來，期間共有64家中小創(chuàng)公司的買入方出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)專用席位。以買入金額最高的科倫藥業(yè)為例，其在7月4日和23日被機(jī)構(gòu)共分17筆交易買入了1886.85萬股股份，斥資金額高達(dá)5.28億元。類似的，中小板公司廣聯(lián)達(dá)、世紀(jì)華通、三七互娛、分眾傳媒、立訊精密、周大生，創(chuàng)業(yè)板公司圣邦股份、佳發(fā)教育，均在7月份獲得了機(jī)構(gòu)過億元的買入。結(jié)合公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)情況看，除周大生尚未公布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，科倫藥業(yè)、分眾傳媒中報(bào)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將有所下滑外，其余的6家均預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，由此可見，機(jī)構(gòu)三季度重倉買入的個(gè)股多數(shù)與基本面是否優(yōu)秀相關(guān)。

除此之外，若觀察7月份以來機(jī)構(gòu)的最新調(diào)研情況，也可發(fā)現(xiàn)，績(jī)優(yōu)公司尤其受機(jī)構(gòu)的關(guān)注。在162家得到了機(jī)構(gòu)“圍觀”的中小創(chuàng)公司中，參與調(diào)研?？低暤臋C(jī)構(gòu)家數(shù)最多，7月份以來共有344家機(jī)構(gòu)對(duì)其調(diào)研。而早在4月20日，?？低暭丛谝患緢?bào)中對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)測(cè)，因經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)計(jì)上半年繼續(xù)保持盈利，凈利潤(rùn)的變動(dòng)區(qū)間在-10%～10%之間;滬電股份緊隨其后，7月份以來也先后被55家機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研了4次，從業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性看，滬電股份的預(yù)期表現(xiàn)更為優(yōu)異，隨著公司經(jīng)營(yíng)狀況的良好發(fā)展，營(yíng)業(yè)收入及毛利率均較上年同期有所增長(zhǎng)，由此預(yù)計(jì)中報(bào)凈利潤(rùn)同比有望實(shí)現(xiàn)123.86%～154.39%的增長(zhǎng)。與此同時(shí)，中報(bào)同樣提前預(yù)喜的利民股份、健帆生物、三聯(lián)虹普等中小創(chuàng)公司也相繼獲得了超過20家以上的機(jī)構(gòu)“圍觀”調(diào)研。