涂林清

摘 要：十八大以來，隨著“一帶一路”倡議的提出，越來越多的中國企業(yè)開始響應(yīng)國家號召，開展海外布局戰(zhàn)略以開拓國際市場，助推中國經(jīng)濟走出去。近年來，隨著海外并購浪潮越來越熱，海外并購規(guī)模也越來越大，但同時也出現(xiàn)了諸多問題，文章在分析了當(dāng)前海外并購存在的問題的同時，也試著提出了相應(yīng)的對策建議。

關(guān)鍵詞：境外并購;現(xiàn)狀;問題;對策建議

一、境外并購的動因分析

從企業(yè)發(fā)展的角度分析，企業(yè)的發(fā)展離不開資源、市場和技術(shù)等要素，當(dāng)這些要素中的某個要素或者多個要素受到限制時，企業(yè)會考慮從外部獲取。境內(nèi)并購是企業(yè)在國內(nèi)做大做強過程中通用發(fā)展模式，當(dāng)企業(yè)具備一定實力，在國內(nèi)已通過并購實現(xiàn)大規(guī)模的市場占有時，為了獲取更大的市場和更優(yōu)質(zhì)的資源和技術(shù)，會考慮并購海外的一些企業(yè)來實現(xiàn)企業(yè)的長期發(fā)展。具體分析來看，企業(yè)境外并購的動因可歸為三類，其一是為了適應(yīng)市場競爭的需求，隨著1978年改革開放的浪潮來襲，我國經(jīng)濟得到了迅速發(fā)展。在2001年我國加入世界貿(mào)易組織以來，面對更大的國際市場競爭，企業(yè)不得不做出戰(zhàn)略調(diào)整。有的企業(yè)是出于主動來進行海外并購?fù)卣故袌?，有的企業(yè)是迫于嚴(yán)峻的市場競爭而被動地進行海外并購，否則便面臨生存危機。其二是為了獲取優(yōu)質(zhì)的資源和技術(shù)，初期海外并購主要集中在一些資源能源類的行業(yè)，如今并購行業(yè)多為一些技術(shù)類的高端價值鏈產(chǎn)業(yè)，企業(yè)通過境外并購可以獲得國外較為先進的生產(chǎn)技術(shù)和管理模式以更好地適應(yīng)市場發(fā)展。其三是國家政策的引導(dǎo)，隨著國家“一帶一路”倡議的持續(xù)推進，國家鼓勵企業(yè)產(chǎn)品輸出海外，提升自身競爭力。通過海外并購來開發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)已成為企業(yè)發(fā)展贏得國際市場進程中重要的一環(huán)。

二、境外并購的現(xiàn)狀分析

1.境外并購的總體規(guī)模不斷擴大

我國境外并購的發(fā)展經(jīng)歷了從改革開放的萌芽階段到加入世貿(mào)組織的持續(xù)發(fā)展階段，在2007年次貸危機和歐債危機導(dǎo)致的全球經(jīng)濟持續(xù)低迷的情況下我國海外并購進入蓬勃發(fā)展階段。隨著2012年“一帶一路”倡議的持續(xù)推進，中國企業(yè)海外并購的勢頭越來越猛，2013年海外并購總額為680億美元，到2016年已實現(xiàn)逾3倍的漲幅達(dá)到2209億美元，已成為全球海外并購規(guī)模最大的國家。

2.民營企業(yè)成為境外并購的主力軍

據(jù)近年來的并購數(shù)據(jù)顯示，海外并購中民營企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。究其原因可知，其一，民營企業(yè)有著清晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，有創(chuàng)新力，富有活力，更容易贏得海外市場的青睞。其二，近年來，由于“中國威脅論”的誤導(dǎo)，海外一些國家對于國有企業(yè)的海外并購一直抱著懷疑的態(tài)度，民營企業(yè)相較于國有企業(yè)來說更容易通過國外的資格審查。

3.海外并購行業(yè)布局多元化

過去我國的企業(yè)海外并購多集中于國有企業(yè)的資源能源企業(yè)，在制造業(yè)等高端領(lǐng)域涉及較少。近年來，隨著海外并購規(guī)模的持續(xù)擴大，我國企業(yè)的境外并購逐漸向高價值產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，逐步延伸到了高端制造、醫(yī)療、金融、高端服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域，實現(xiàn)了并購行業(yè)布局多元化。

4.海外并購格局固定化

中國企業(yè)海外并購的目的地大致可分為兩類：“一帶一路”沿線國家和歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟體。比較分析兩者可得知其并購格局：“一帶一路”沿線國家的境外并購多是一些基礎(chǔ)設(shè)施、公共事業(yè)、礦產(chǎn)能源類的行業(yè)，而歐美發(fā)達(dá)國家的境外并購多是集中在科技、醫(yī)療高端零售行業(yè)，并購格局已大致固定化。

三、我國企業(yè)境外并購存在的問題分析

1.我國企業(yè)跨境并購經(jīng)驗不足

在我國跨國并購業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展之前，歐美國家已經(jīng)歷了5次大規(guī)模的并購浪潮，而我國并沒有置身其中，一直扮演著旁觀者角色，因此相對來講，我國企業(yè)跨國并購經(jīng)驗略顯不足。具體體現(xiàn)為，其一，跨境并購需要擁有國際視野、熟悉國際環(huán)境的專業(yè)人才，我國缺乏國際化的專業(yè)人才和成熟的中介機構(gòu)。其二，企業(yè)境外并購的審批手續(xù)復(fù)雜，境外并購相對于境外并購來說，審批手續(xù)更嚴(yán)格更復(fù)雜，要經(jīng)過發(fā)改委、商務(wù)部、國家外匯管理局的層層審核和審批，要相當(dāng)長的一段等待期，而境外并購的機會通常是稍縱即逝的，這無形中增加了企業(yè)境外并購的潛在機會成本。

2.我國企業(yè)境外并購定價不合理

對境外被并購企業(yè)進行價值評估進而確定并購定價，而并購定價又是境外并購中極其重要的一環(huán)，直接影響著境外并購業(yè)務(wù)的成敗與否。由于我國企業(yè)在進行境外并購時缺乏專業(yè)的人才與機構(gòu)對被并購企業(yè)進行充分的盡職調(diào)查，往往還沒有對被并購企業(yè)掌握充分的信息便草草定價，沒有充分考慮被并購企業(yè)的未來經(jīng)營情況和預(yù)計業(yè)績表現(xiàn)。在過高估計目標(biāo)企業(yè)的價值時，往往會產(chǎn)生大額的商譽，給后續(xù)的經(jīng)營帶來風(fēng)險和隱患。

3.我國企業(yè)境外并購融資困難

企業(yè)進行外延式并購需要大量的資金供給，通?？蛇x的資金來源有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資即企業(yè)內(nèi)部留存資金，風(fēng)險小，資金成本低，但受限于企業(yè)規(guī)模和盈利的限制，金額通常較小，對企業(yè)進行并購業(yè)務(wù)沒有實質(zhì)性的幫助。外部融資即通過資本市場進行銀行貸款、發(fā)行債券、發(fā)行普通股股份等方式進行資金籌集，風(fēng)險較大，資金成本較高。企業(yè)進行并購業(yè)務(wù)大多考慮采用外部融資的方式，但由于我國資本市場的發(fā)展尚不完善，國家對于境外并購融資又缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)支持，企業(yè)在進行外部融資時遇到很多阻礙，限制條款較多，等待時間較長，對企業(yè)融資帶來很多困難。

4.我國企業(yè)境外并購面臨政治風(fēng)險與文化沖突

近年來，在“一帶一路”和中國制造2025計劃的背景下，越來越多的企業(yè)開始走出國門，尋求新的發(fā)展機遇，但國際上有部分國家煽動“中國威脅論”的謬論，致使很多國內(nèi)企業(yè)在進行境外并購時遭到了很多政治因素的阻撓，使境外并購不能順利實施。由于跨國經(jīng)營，不同的國家和民族之間存在著很大的文化差異，因此不可避免地會有文化沖突的情況，具體表現(xiàn)為企業(yè)高管受自身民族文化的影響很難調(diào)整思維進而適應(yīng)國際背景下的并購管理后續(xù)工作、中層管理人員和基層員工在實際生產(chǎn)經(jīng)營管理中會由于之前工作模式的不同產(chǎn)生沖突，這些都給企業(yè)的融合管理工作帶來了不小的挑戰(zhàn)。

四、針對中國企業(yè)境外并購的對策建議

1.提高并購專業(yè)能力

針對我國企業(yè)跨境并購存在的經(jīng)驗不足、專業(yè)人才缺乏的現(xiàn)狀，要基于現(xiàn)狀有意識地培養(yǎng)擁有國際視野的專業(yè)化人才，建立培養(yǎng)國際化人才的長效機制，為培養(yǎng)國際化專業(yè)人才開辟通道。在空間上可以從文化背景差異較小的東亞地區(qū)開展并購業(yè)務(wù)，積極探索跨境并購的經(jīng)驗，以開放包容的姿態(tài)融入國際環(huán)境，應(yīng)對國際市場的挑戰(zhàn)。

2.充分了解價值評估信息

我國企業(yè)在進行境外并購時往往過高的對標(biāo)的企業(yè)進行價值評估，主要原因在于信息掌握不夠充分。由于對海外市場不夠了解，對市場中的風(fēng)險要素考慮不充分，沒有結(jié)合當(dāng)?shù)氐奈幕尘皩?biāo)的企業(yè)未來協(xié)同效應(yīng)進行合理的預(yù)估和精確的計量。因此，在對標(biāo)的企業(yè)進行價值評估時，要積極尋找充分信息，以防止出現(xiàn)因信息不對稱造成溢價并購而帶來決策失誤。

3.完善境外并購融資方式

基于我國企業(yè)跨境并購存在的融資困難的現(xiàn)狀，要健全我國資本市場的穩(wěn)健發(fā)展，促進我國債券市場和股票市場能健康協(xié)調(diào)發(fā)展，完善資本市場中企業(yè)發(fā)債、發(fā)股融資的手續(xù)審核。其二是要完善有關(guān)企業(yè)海外并購融資方面的法律法規(guī)，在政策上給予支持，加強對企業(yè)海外并購融資的支持力度，避免我國企業(yè)在跨境并購時陷入融資困境。

4.整合跨境并購出現(xiàn)的文化沖突

面對跨境并購可能出現(xiàn)的文化沖突，要分別從物質(zhì)、制度、精神三個層面來進行整合。企業(yè)應(yīng)在福利待遇、工作環(huán)境、晉升機制等方面給予員工物質(zhì)方面的保障，建立健全企業(yè)的規(guī)章制度，對員工的行為進行統(tǒng)一化的規(guī)范，樹立自己的企業(yè)文化?？缇巢①彸霈F(xiàn)整合沖突是正常現(xiàn)象，這三方面的整合都是一個循序漸進的過程，企業(yè)要對沖突有充分認(rèn)識的了解，積極進行有效的溝通和解決。

綜上所述，境外并購對企業(yè)來說既是機遇也是挑戰(zhàn)，面對經(jīng)濟全球化，企業(yè)有機會拓展國際市場贏得市場競爭，但其中又有諸多不確定性問題，譬如企業(yè)缺乏境外并購的相關(guān)經(jīng)驗，沒有相應(yīng)的專業(yè)化人才、并購融資中存在融資的難題、并購重組后還要面對一系列的資源整合等問題。面對這些問題，企業(yè)應(yīng)該積極采取應(yīng)對措施以保證跨境并購能順利進行，加快國際化步伐。

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