李文卉

位于武漢西北方的東西湖區(qū)臨空港大道，全長(zhǎng)7.5公里，兩側(cè)坐落著大大小小數(shù)十個(gè)產(chǎn)業(yè)園，引進(jìn)了京東方、美國(guó)思科、法國(guó)源訊、中金數(shù)據(jù)、中科曙光等數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、數(shù)據(jù)處理企業(yè)，正在形成完整的網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)鏈。臨空港大道因此正加速成為武漢市的第三條“千億大道”。

從臨空港大道張柏路出口向東，不過(guò)500米，即到達(dá)武漢回盛生物科技股份有限公司（下稱“回盛生物”）。5月12日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了回盛生物的招股說(shuō)明書，公司計(jì)劃在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

從周圍環(huán)境看，回盛生物廠區(qū)四周被數(shù)家印刷包裝類企業(yè)包圍，而包裝產(chǎn)業(yè)正好是傳統(tǒng)臨空經(jīng)濟(jì)的主要產(chǎn)業(yè)之一。一家生物科技類企業(yè)在這里似乎有些“突?！?。

事實(shí)上，早在2017年12月，作為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)的回盛生物，就被認(rèn)定為湖北省隱形冠軍培育企業(yè)。該公司主要從事獸用藥品、飼料及添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，天邦股份、正邦科技、中糧肉食、正大集團(tuán)、新希望、溫氏股份、牧原股份等知名養(yǎng)殖企業(yè)均是其客戶。

根據(jù)中國(guó)獸藥協(xié)會(huì)發(fā)布的《獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2017年度）》，獸用化藥制劑領(lǐng)域前十名企業(yè)年銷售額門檻為2.21億元?；厥⑸?017年的營(yíng)收已達(dá)到4億元，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售收入規(guī)模穩(wěn)居獸用化藥制劑企業(yè)前十名。

“豬生病，找回盛”

回盛生物的核心產(chǎn)品為獸藥中的豬用藥品（包括化學(xué)制劑、原料藥、中藥制劑），終端客戶大多為生豬養(yǎng)殖企業(yè)，銷售收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要來(lái)源于豬用藥品板塊。招股書稱，“豬生病，找回盛”已在行業(yè)內(nèi)建立起較高知名度。

截至今年3月底，公司已取得獸藥批準(zhǔn)文號(hào)176個(gè)，除豬用藥品外，也在家禽、水產(chǎn)、寵物、反芻等其他獸用藥品領(lǐng)域進(jìn)行了拓展，豐富了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

回盛生物的前身是回盛有限，由武漢康思和臺(tái)灣回盛在2002年1月共同成立，成立之初，武漢康思和臺(tái)灣回盛各持有公司股份49%和51%。其中，武漢康思是公司董事長(zhǎng)張衛(wèi)元曾經(jīng)控制的公司，現(xiàn)已注銷；臺(tái)灣回盛是現(xiàn)公司第一大個(gè)人股東梁棟國(guó)之父曾控制的公司，現(xiàn)正處于注銷過(guò)程中。

回盛生物自成立后，共發(fā)生過(guò)4次股權(quán)轉(zhuǎn)讓和7次增資，于2016年12月整體變更為股份公司。目前，公司注冊(cè)資本為8280.7萬(wàn)元，武漢統(tǒng)盛為公司的第一大股東，持股比例為66.66%；梁棟國(guó)個(gè)人持股10.63%；深創(chuàng)投及其全資子公司紅土基金旗下的深圳紅土、湖北紅土和武漢紅土，合計(jì)持股19.31%。此外，中南弘遠(yuǎn)和湖北高長(zhǎng)信各持股2.71%和0.68%。

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部春防檢查組到回盛生物檢查調(diào)研。

回盛生物創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)張衛(wèi)元及其夫人通過(guò)武漢統(tǒng)盛間接持有公司股份56.95%，為實(shí)際控制人。

公開資料顯示，張衛(wèi)元是湖北應(yīng)城人，出生于1969年，1988年考入華中農(nóng)業(yè)大學(xué)動(dòng)物醫(yī)學(xué)系。在校期間，張衛(wèi)元就開始嘗試創(chuàng)業(yè)，最早是開大米店，到畢業(yè)那一年，他已賺到“第一桶金”——6萬(wàn)元。用現(xiàn)在流行的話來(lái)說(shuō)，張衛(wèi)元曾經(jīng)是一名創(chuàng)客。

2016年-2018年，回盛生物營(yíng)業(yè)收入由2.58億元增長(zhǎng)至4.22億元，歸母凈利潤(rùn)由0.49億元上漲至0.71億元。其中，2018年的歸母凈利潤(rùn)較2017年有所下降。招股書稱，這是由環(huán)保政策趨嚴(yán)導(dǎo)致原材料價(jià)格上漲、非洲豬瘟導(dǎo)致產(chǎn)品需求降低等因素導(dǎo)致。

值得一提的是，在產(chǎn)品質(zhì)量方面，公司自2012年起，連續(xù)6年在農(nóng)業(yè)農(nóng)村部組織的獸藥質(zhì)量監(jiān)督抽檢中，產(chǎn)品合格率達(dá)到100%。在全國(guó)一千多家獸藥企業(yè)中，這樣的企業(yè)包括回盛生物在內(nèi)，僅有6家。

主營(yíng)業(yè)務(wù)高度集中

回盛生物2018 年控股公司的經(jīng)營(yíng)狀況（單位：萬(wàn)元）

數(shù)據(jù)來(lái)源：支點(diǎn)財(cái)經(jīng)根據(jù)招股說(shuō)明書整理

回盛生物本次擬公開發(fā)行股票不超過(guò)2770萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金總額為5.9億元。其中，7000萬(wàn)元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，其余資金將用于新溝基地粉/散/預(yù)混劑自動(dòng)化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目與研發(fā)及質(zhì)檢中心建設(shè)項(xiàng)目，年產(chǎn)160噸泰萬(wàn)菌素發(fā)酵生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，中藥提取及制劑生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目等。

回盛生物共有湖北回盛、新華星、施比龍、應(yīng)城回盛等4家全資子公司，及江門兆星、應(yīng)城新華星、駐馬店新華星等3家全資孫公司。

根據(jù)招股書披露的信息，除2019年2月新成立的應(yīng)城回盛外，2018年，全資子公司新華星和新華星的全資子公司江門兆星、駐馬店新華星、應(yīng)城新華星等4家公司均出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)虧損。

新華星全稱為武漢新華星動(dòng)物保健連鎖服務(wù)有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為飼料及添加劑的批發(fā)兼零售等。截至今年3月底，新華星在武漢、孝感、江門、駐馬店等地共有13家連鎖直營(yíng)門店。

不過(guò)，在報(bào)表中，新華星連鎖門店的貿(mào)易收入等被計(jì)入“其他業(yè)務(wù)收入”一欄，歷年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例均不超過(guò)5%。這也意味著公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入非常集中，獸藥、飼料及添加劑的營(yíng)收占比常年保持在95%以上。

在具體產(chǎn)品上，酒石酸泰萬(wàn)菌素、氟苯尼考、替米考星為公司銷量排名前三的產(chǎn)品，合計(jì)銷售金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例年均超過(guò)50%。2018年，這三類產(chǎn)品的毛利率分別為60.83%、58.12%和36.45%。

以酒石酸泰萬(wàn)菌素為例，它是一種高效、低毒、低殘留的新型大環(huán)內(nèi)酯類動(dòng)物專用藥，是業(yè)界公認(rèn)的用于治療和預(yù)防畜禽支原體感染的有效藥物，具有廣闊的市場(chǎng)空間。招股書稱，公司不僅向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售酒石酸泰萬(wàn)菌素原料藥及化學(xué)制劑產(chǎn)品，還通過(guò)貿(mào)易公司將酒石酸泰萬(wàn)菌素原料藥銷往東南亞、南亞、南美等地。本次IPO募集資金將有部分用于擴(kuò)充酒石酸泰萬(wàn)菌素產(chǎn)能。

盡管沒(méi)有披露具體數(shù)據(jù)，但公司表示，氟苯尼考粉劑、酒石酸泰萬(wàn)菌素粉劑/預(yù)混劑等產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率較高，為公司核心產(chǎn)品。

要在獸藥細(xì)分市場(chǎng)上做到一定的市場(chǎng)占有率，不得不提研發(fā)。

回盛生物的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率基本低于三家同業(yè)公司，說(shuō)明它在內(nèi)部成本管控上做得比較好。

從招股書中可以看出，回盛生物比較重視技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)。公司擁有包括7名高級(jí)技術(shù)職稱人員和9名博士組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，其中，國(guó)務(wù)院政府特殊津貼專家1人，國(guó)家科技部專家?guī)?人，中國(guó)獸藥典委員1人。公司目前已取得專利35項(xiàng)，其中發(fā)明專利28項(xiàng)；已取得3個(gè)二類新獸藥證書以及2個(gè)三類新獸藥證書。

致力于成為豬用化藥制劑領(lǐng)導(dǎo)者

從全行業(yè)來(lái)看，回盛生物將瑞普生物（300119.SZ）、普萊柯（603566.SH）、中牧股份（600195.SH）列為同行業(yè)可比上市公司。

瑞普生物是一家服務(wù)于動(dòng)物健康產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋獸藥、養(yǎng)殖服務(wù)、寵物診療、生物產(chǎn)業(yè)基金等多個(gè)領(lǐng)域。

普萊柯主要從事動(dòng)物用生物制品與化學(xué)藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)讓或許可業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋豬用和禽用系列基因工程疫苗、全病毒疫苗、抗體、獸用制劑、中獸藥等。

中牧股份是專業(yè)從事動(dòng)物保健品和營(yíng)養(yǎng)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品包括畜用疫苗、禽用疫苗、禽藥、豬藥、禽用飼料、畜用飼料等。

從營(yíng)收規(guī)模上看，回盛生物的體量比其他三家公司要小，毛利率大概處于其他三家公司的平均值水平。不過(guò)，回盛生物的銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率基本低于三家同業(yè)公司，說(shuō)明回盛生物在內(nèi)部成本管控上做得比較好。

回盛生物的存貨周轉(zhuǎn)率略高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明公司存貨管理比較合理。但跟同業(yè)公司相比，回盛生物的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均較低，這主要是由于上市公司融資渠道較廣，股權(quán)融資比例較高，若回盛生物能順利IPO，將在一定程度上提升這兩項(xiàng)指標(biāo)。

再看風(fēng)險(xiǎn)方面。2018年8月起，我國(guó)遼寧、黑龍江、江蘇、浙江等多地出現(xiàn)非洲豬瘟確診病例，疫情涉及地域范圍較廣。非洲豬瘟具有早期發(fā)現(xiàn)難、預(yù)防難、致死率高等特點(diǎn)，目前尚無(wú)有效治療手段，未來(lái)若無(wú)有效手段對(duì)非洲豬瘟進(jìn)行控制，將會(huì)對(duì)公司銷售和盈利能力產(chǎn)生不利影響。

此外，公司上游原料藥價(jià)格會(huì)直接影響獸藥制劑的成本，公司對(duì)大客戶采取“先貨后款”的結(jié)算方式，若原料藥價(jià)格大幅上漲，或大量應(yīng)收賬款逾期，將會(huì)影響到公司的盈利能力和現(xiàn)金流。

回盛生物表示，未來(lái)三年，公司仍將堅(jiān)持豬用藥品核心領(lǐng)域繼續(xù)深耕，致力成為中國(guó)豬用化藥制劑市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者。公司還將有選擇地進(jìn)入上游原料領(lǐng)域，發(fā)展新型獸用原料藥領(lǐng)域業(yè)務(wù)，拓展新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，并選擇合適的時(shí)機(jī)拓展獸用疫苗領(lǐng)域。