[摘 要]隨著經(jīng)濟貿(mào)易的全球化，市場競爭越來越激烈，企業(yè)并購作為企業(yè)擴大發(fā)展的重要方式，可以幫助企業(yè)擴大發(fā)展，在激烈的市場競爭中穩(wěn)步前進，保持自身的可持續(xù)發(fā)展。但不同企業(yè)在并購的過程中容易受市場環(huán)境或融資方式、支付方式等因素的影響出現(xiàn)那各種財務(wù)風險，對企業(yè)正常運營產(chǎn)生影響。本文簡單分析企業(yè)并購時常見的幾種財務(wù)風險，根據(jù)引發(fā)原因?qū)θ绾慰刂啤⒁?guī)避企業(yè)并購財務(wù)風險提出具體對策。

[關(guān)鍵詞]企業(yè)并購;財務(wù)風險;風險控制;風險分析

[中圖分類號]F406.7 [文獻標識碼]A

企業(yè)并購即一個企業(yè)通過某種條件換取另一個企業(yè)的部分或全部產(chǎn)權(quán)的控制權(quán)，既是一種資本運作模式，也是一種投資活動，幫助企業(yè)擴大規(guī)模，獲取經(jīng)濟利益。但在實際的企業(yè)并購操作中，存在著太多的不確定因素影響并購工作，出現(xiàn)各種財務(wù)風險，損害企業(yè)經(jīng)營利潤。因此企業(yè)在進行并購交易時，必須對目標企業(yè)做全方位的調(diào)查，尤其是對方的會計資料和財務(wù)狀況，了解雙方真實的并購目的和戰(zhàn)略價值，增強財務(wù)風險防控意識，通過合理溝通和科學防控，規(guī)避并購過程中可能出現(xiàn)的各項財務(wù)風險，促進企業(yè)良好運行，推動企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

1 企業(yè)并購常見財務(wù)風險

1.1 估值風險

不同企業(yè)或不同部門對于價值的評估有多種方式，在并購的過程中，如果雙方對潛在價值的認識和價值評估方式不一，會影響企業(yè)價值估值的實際數(shù)字變動，并對雙方的并購造成較大不利影響。此外，在并購的定價過程中，財務(wù)報表扮演著重要角色，虛假的財務(wù)信息將會造成信息風險，誤導決策者做出錯誤決策，影響實際的財務(wù)報表審計工作。在定價估值的過程中，企業(yè)的真實能力十分重要，其盈利能力和資產(chǎn)比應(yīng)當是并購方首先要考慮的因素，并購企業(yè)在規(guī)避估值風險時要注重價值評估人員的能力，建立完善的價值評估體系，保證定價評估工作的質(zhì)量。

1.2 融資風險

實施企業(yè)并購時，其融資方式和融資能力會對并購后企業(yè)的運營產(chǎn)生極大影響，資金鏈完整、能夠及時到位的內(nèi)部融資可以為企業(yè)的安全運行提供保障，內(nèi)部資金鏈斷裂時將會加大外部融資的壓力，外部融資主要通過社會渠道向外界組織籌集資金，有很大可能將企業(yè)陷入巨大債務(wù)之中。選擇正確的融資渠道和融資方法，可以避免目標企業(yè)面臨資不抵債或者破產(chǎn)，并通過收益行為優(yōu)化企業(yè)資源。

1.3 支付風險

在社會主義市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)間交易有多重制度方式，放到并購企業(yè)的財務(wù)風險的支付風險中，主要分為現(xiàn)金交易風險、股票交易風險和混合交易風險三種。在現(xiàn)金交易中，并購過程中的現(xiàn)金流十分重要，若大量現(xiàn)金流出的同時沒有穩(wěn)定的資金鏈和現(xiàn)金來源，將會波及企業(yè)正常運行，并引發(fā)一系列其他財務(wù)風險;通過股票交易，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)將會受到影響，股東的股份及股權(quán)可能在這個過程中被稀釋，而且并購需要對股票交易過程做出一些調(diào)整，這中間耗費的時間也許會使企業(yè)喪失最好的市場機會。兩種交易方式混合使用，能夠靈活地彌補雙方的缺陷，但存在著潛在風險，不利于形成穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)，并影響日后長期的并購管理。

1.4 整合風險

企業(yè)并購完成后，需要雙方對各項事宜進行調(diào)整整頓，如經(jīng)營理念、財務(wù)管理制度和人員素質(zhì)管理等，尤其是財務(wù)審計方面的工作，雙方之間存在的差異可能會給經(jīng)營帶來不利影響，增加管理成本和融合成本。在并購企業(yè)取得控制權(quán)后，需要對企業(yè)的財務(wù)管理和各項交易情況實行有效的整合控制，避免被并購企業(yè)在經(jīng)濟上存在債務(wù)或違法行為，杜絕潛在的財務(wù)整合風險。

1.5 經(jīng)營風險

近年來海內(nèi)外各大集團企業(yè)存在普遍的并購擴張現(xiàn)象，這是企業(yè)成長的必然選擇，但是并購的企業(yè)要實現(xiàn)自身的多元化經(jīng)營，避免經(jīng)營風險，達到并購的最佳結(jié)果，還是一件難度很高的任務(wù)。并購企業(yè)成功率的提升，主要與企業(yè)的核心競爭力、并購企業(yè)間的關(guān)聯(lián)性以及其現(xiàn)有資源的儲備三個要素有關(guān)。有些并購企業(yè)在經(jīng)濟上大部分通過融資實現(xiàn)，一旦并購后的資金鏈斷裂，債務(wù)的增加將會帶來很大的財務(wù)風險，且并購前財務(wù)資料的調(diào)查審核直接關(guān)系到并購后企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，對企業(yè)財務(wù)及內(nèi)部經(jīng)營有透徹的了解，是推動企業(yè)資源共享并強化協(xié)同效應(yīng)的前提。

2 如何控制防范企業(yè)并購中的財務(wù)風險

2.1 選擇靈活的支付方式

并購企業(yè)對支付方式的友好選擇以及對資金支付的時間、數(shù)量等的合理安排，有利于幫助企業(yè)規(guī)避支付風險，在實際的并購經(jīng)營中，根據(jù)自身發(fā)展需要選擇現(xiàn)金支付、股票支付或者混合支付，考慮到并購企業(yè)的實際情況以及并購項目的特點，當目標企業(yè)有稅收優(yōu)惠項目，就可以選擇合理避稅，增強企業(yè)盈利。除了支付方式，支付的時間和數(shù)量也很關(guān)鍵，股價的不穩(wěn)定性需要并購企業(yè)抓住最佳時機，考慮好目標企業(yè)的股價收益和股權(quán)變動，將支付壓力和財務(wù)風險降到最低，如某些企業(yè)在收購時采用向股東允諾現(xiàn)金支付和標明等價混合證券兩種支付方式結(jié)合的方式，降低了日后經(jīng)營中的還債還貸壓力，有利于調(diào)整企業(yè)內(nèi)部資本解雇，同時還能誘使目標企業(yè)股東盡快出售股份，取得最佳市場時機和控制權(quán)。此外，我國有關(guān)部門可以加強對金融市場的建設(shè)與維護，大力發(fā)展資本市場，推出行之有效的金融工具增強企業(yè)并購對金融工具的選擇，加強對投資銀行和證券公司等中介機構(gòu)的培育，提供充分的發(fā)展環(huán)境，運用資本市場的主體擴寬企業(yè)并購的融資渠道和支付方式選擇。

2.2 增強信息透明度

并購交易過程中的信息不對稱常常是造成財務(wù)數(shù)據(jù)缺失或錯誤的原因，由于并購雙方存在著成本約束和利益沖突，在并購過程中，對目標企業(yè)的資產(chǎn)利用和市場占有率以及銷售能力等信息的了解不完善，將會影響并購后企業(yè)的估值水平，活動交易過程中雙方的信息不對稱增加了兩者的成本，也帶來了相應(yīng)的財務(wù)風險。因此在并購過程中，企業(yè)一定要事先保證信息的準確性，反復審查目標企業(yè)的財務(wù)信息，同時考慮信息的多樣性，除了財務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)所處的市場環(huán)境和員工價值以及經(jīng)營能力等都是合并過程中需要認識的重點內(nèi)容，多樣化的信息內(nèi)容有利于合并企業(yè)及時靈活地對并購企業(yè)計劃進行調(diào)整。更重要的是，在實際并購過程中，可以采用書面承諾的方式對對方的風險提出保證要求，在未來可能出現(xiàn)的財務(wù)風險損失能給予一定程度的彌補。我國目前的企業(yè)并購中，還存在一些借殼上市的案例，這與信息的披露完善有很大關(guān)系，從當前情況看來，大部分的特殊性公司屬于收購國家股或法人股的情況，有大股東轉(zhuǎn)讓上市，對公司產(chǎn)生極大影響，因此在并購時企業(yè)要對市場和股價十分了解，發(fā)現(xiàn)股價出現(xiàn)異動時，向大股東查詢重組意向，規(guī)范并購過程中的信息披露行為，增強信息透明度。

2.3 擴寬融資渠道建立合理的融資結(jié)構(gòu)

融資渠道的擴寬，可以有效緩解企業(yè)并購時的資金壓力，降低融資風險和經(jīng)營風險。首先，并購企業(yè)可以在這個過程中開展金融創(chuàng)新，在金融監(jiān)管機構(gòu)允許的基礎(chǔ)上嘗試新的金融工具和金融服務(wù)，通過金融機構(gòu)的重新設(shè)計獲得新的融資途徑，如國際融資就是金融創(chuàng)新的方式之一，在現(xiàn)階段的并購管理和項目融資上應(yīng)用廣泛。其次，可以設(shè)立企業(yè)并購基金增加融資來源，但是國內(nèi)的相關(guān)證券企業(yè)和中介機構(gòu)發(fā)展還未成熟，在人才資源利用和并購機會發(fā)現(xiàn)等能力上存在諸多不足，這種專門為企業(yè)并購資本擴張調(diào)整提供融資服務(wù)的基金項目還需要依靠投資銀行的發(fā)展，通過培育并購基金擴寬融資渠道。最后，企業(yè)可以適當擴大債券發(fā)行規(guī)模，合理利用杠桿收購模式，考核企業(yè)資產(chǎn)和收益能力，用合理的管理方式提升企業(yè)收益，在企業(yè)管理人員對負債比率的控制下，并購后的企業(yè)能得到較高收益，建立合理的融資結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資風險。

3 結(jié)語

企業(yè)并購是一把雙刃劍，既可以促進企業(yè)資本擴張，也可能帶來未知的財務(wù)風險。要正確有效規(guī)避一系列可能的財務(wù)風險，必須充分掌握目標企業(yè)的信息資料，利用各種中介機構(gòu)開展搜尋工作，保障價值評估工作質(zhì)量，即為并購后企業(yè)經(jīng)營打下穩(wěn)定的基礎(chǔ)。巨大的財務(wù)風險伴隨著深遠的商機，在并購企業(yè)逐漸掌握控制權(quán)的同時科學規(guī)避各項財務(wù)風險，加強自身風險管控意識，用合理的控制行為和風險管理體制，將企業(yè)并購的財務(wù)風險降到最低，提供穩(wěn)定的市場環(huán)境和融資環(huán)境，促進并購企業(yè)的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

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[收稿日期]2018-12-28

[作者簡介]詹曉惠（1995—），女，河南省平頂山市人，碩士研究生在讀。