申凌燕｜文

2019上半年，電解鋁高成本產(chǎn)能繼續(xù)退出市場(chǎng)，新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)度緩慢，產(chǎn)量繼續(xù)下降，市場(chǎng)總體呈現(xiàn)供應(yīng)短缺局面；SHFE三月期鋁平均價(jià)比上年同期下跌5.6%。2019下半年，新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)；內(nèi)需或?qū)⒒嘏?，但增長(zhǎng)空間有限，而鋁材出口量也將面臨較大下降風(fēng)險(xiǎn)；氧化鋁價(jià)格重心下移，成本支撐作用減弱，下半年國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)不容樂(lè)觀。

2019上半年國(guó)內(nèi)鋁價(jià)走勢(shì)回顧

2019 上半年，國(guó)內(nèi)期鋁價(jià)格先抑后揚(yáng)，運(yùn)行區(qū)間較2018年明顯下降。分季度來(lái)看，一季度時(shí)，國(guó)內(nèi)期鋁價(jià)格延續(xù)2018年下半年以來(lái)的下行走勢(shì)。氧化鋁、陽(yáng)極等原材料價(jià)格的快速下滑導(dǎo)致成本端對(duì)鋁價(jià)的支撐減弱；春節(jié)后下游加工企業(yè)開(kāi)工時(shí)間較晚，國(guó)內(nèi)消費(fèi)未見(jiàn)明顯起色，鋁錠庫(kù)存快速累積至175 萬(wàn)噸左右，供應(yīng)壓力如期顯現(xiàn)。但是國(guó)內(nèi)刺激政策的對(duì)沖效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，對(duì)大宗商品價(jià)格有較強(qiáng)支撐。步入二季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)勁，減負(fù)降稅政策正式實(shí)施，一季度GDP 增速至6.4%，實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境預(yù)期較好，為滬鋁營(yíng)造上漲氛圍；鋁消費(fèi)全面恢復(fù)，庫(kù)存快速下降；同時(shí)，氧化鋁價(jià)格觸底反彈使得電解鋁成本支撐作用顯著增強(qiáng)，利多影響集體釋放，滬鋁快速上行。

2019 上半年，SHFE 現(xiàn)貨和三個(gè)月期貨的平均價(jià)分別為13777 元/噸和13786元/噸，同比分別下跌4.2%和5.6%。

2019上半年中國(guó)電解鋁生產(chǎn)情況

2019年上半年，中國(guó)電解鋁產(chǎn)能繼續(xù)處于不斷變化當(dāng)中，在產(chǎn)能關(guān)停和退出的同時(shí)一部分新增產(chǎn)能也陸續(xù)投放。一季度時(shí)，由于鋁價(jià)偏低，鋁企虧損依然嚴(yán)重，關(guān)停范圍在2018年底的基礎(chǔ)上有所擴(kuò)大。根據(jù)安泰科的統(tǒng)計(jì)，2019年1～6月份，新增關(guān)停產(chǎn)能148 萬(wàn)噸/年，其中永久關(guān)停73 萬(wàn)噸/年，大多用于產(chǎn)能置換；臨時(shí)關(guān)停75 萬(wàn)噸/年。一季度關(guān)停產(chǎn)能占比74%，二季度占比26%。二季度時(shí)，隨著鋁價(jià)上漲、成本下移，鋁企經(jīng)營(yíng)情況明顯好轉(zhuǎn)，一些建成未投、新建產(chǎn)能和臨時(shí)關(guān)停產(chǎn)能紛紛投產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)。根據(jù)安泰科的統(tǒng)計(jì)，2019年1～6月份，運(yùn)行產(chǎn)能新增加156 萬(wàn)噸，大部分為建成新投產(chǎn)能。其中一季度新增產(chǎn)能占比36%，二季度占比64%。2019年6月底，中國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為3658 萬(wàn)噸/年。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2019年6月，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為298.6 萬(wàn)噸，同比下降3.1%；1～6月份電解鋁產(chǎn)量合計(jì)為1786 萬(wàn)噸，同比下降0.78%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：SHFE、安泰科上海期貨交易所鋁價(jià)走勢(shì)

成本方面，2019 上半年中國(guó)煤炭、氧化鋁、炭陽(yáng)極價(jià)格同比都有所回落，電解鋁成本重心整體下移。分月度來(lái)看，上半年成本以“V”字形先降后增走勢(shì)發(fā)展，6月份受氧化鋁價(jià)格大幅上漲的帶動(dòng)，中國(guó)電解鋁行業(yè)加權(quán)平均成本顯著上移。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2019年6月，中國(guó)電解鋁行業(yè)平均含稅加權(quán)完全成本約14474 元/噸，較年初上漲0.6%。上半年中國(guó)電解鋁行業(yè)平均含稅加權(quán)完全成本約13960 元/噸，低于同期SHFE 三月期鋁均價(jià)約174 元/噸。

在6月統(tǒng)計(jì)的全國(guó)合計(jì)3658 萬(wàn)噸運(yùn)行產(chǎn)能中，盈利產(chǎn)能為372.7 萬(wàn)噸，盈利比重僅有10%。因氧化鋁成本差異不大，電力成本低的地區(qū)優(yōu)勢(shì)明顯，新疆、山東、四川、內(nèi)蒙古等地是行業(yè)成本較低的地區(qū)。

供需平衡

總體來(lái)看，上半年主要原鋁消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)參差不齊，在經(jīng)濟(jì)處于下行周期和中國(guó)鋁消費(fèi)總量趨頂?shù)谋尘跋?，需求增量空間十分有限。但是上半年鋁材出口的不俗表現(xiàn)和國(guó)內(nèi)刺激政策的實(shí)施仍然為鋁消費(fèi)增長(zhǎng)做出了比較大的貢獻(xiàn)。

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)上半年中國(guó)原鋁消費(fèi)量為1806 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.8%；原鋁產(chǎn)量為1786 萬(wàn)噸，同比下降0.8%。市場(chǎng)短缺22 萬(wàn)噸。

2019下半年電解鋁市場(chǎng)展望

1.新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，供應(yīng)壓力顯現(xiàn)。2019年預(yù)計(jì)新增電解鋁產(chǎn)能179萬(wàn)噸/年，上半年建成31 萬(wàn)噸/年，下半年仍有約148 萬(wàn)噸/年產(chǎn)能建成并投產(chǎn)；與此同時(shí)，上半年新投及復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能大部分集中在二季度，這些產(chǎn)能也會(huì)對(duì)下半年的產(chǎn)量做出較大貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)全年電解鋁產(chǎn)量將重新回歸正增長(zhǎng)至0.8%。

2.內(nèi)需或?qū)⒒嘏?，但增長(zhǎng)空間有限。2019 下半年，在政策帶動(dòng)以及部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)情況好轉(zhuǎn)的情況下，鋁消費(fèi)市場(chǎng)有一定好轉(zhuǎn)。其中電網(wǎng)工程在加大基建投資的背景下再獲得新動(dòng)力。另外，在汽車行業(yè)，隨著符合國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的車型不斷增加，以及減稅降費(fèi)等一系列政策措施效果的持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)汽車行業(yè)景氣度會(huì)有一定提高。因此，部分行業(yè)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)給鋁消費(fèi)市場(chǎng)注入一些活力，但是在全球以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展下行壓力依然較大的環(huán)境中，需求增量難以呈現(xiàn)高歌猛進(jìn)的盛況；與此同時(shí)，鋁消費(fèi)自身發(fā)展規(guī)律表明中國(guó)的鋁消費(fèi)強(qiáng)度已經(jīng)趨于頂峰，未來(lái)的增長(zhǎng)空間將十分有限。

3.出口市場(chǎng)不確定性因素多，下滑概率較大。2019年以來(lái)，縱然倫鋁大幅下跌，鋁價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱走勢(shì)分化明顯，但是在人民幣貶值的條件下、長(zhǎng)單合同的保障下以及緊抓出口退稅調(diào)整期的情況下，鋁材出口再創(chuàng)佳績(jī)，1～5月出口量同比增加11%。但是當(dāng)前美國(guó)發(fā)起的單邊貿(mào)易保護(hù)主義政策席卷全球，中美貿(mào)易戰(zhàn)仍未結(jié)束，出口市場(chǎng)仍面臨很大的挑戰(zhàn)；同時(shí)，滬倫比值久居高位，鋁材出口利潤(rùn)空間大幅收窄，且國(guó)外市場(chǎng)需求不振，消費(fèi)增速預(yù)計(jì)會(huì)有明顯的下降，出口環(huán)境不樂(lè)觀造成下半年出口量下降概率較大。

4.氧化鋁價(jià)格重心下移，成本支撐作用減弱。2019 下半年，在海德魯復(fù)產(chǎn)以及阿聯(lián)酋鋁業(yè)投產(chǎn)的影響下，國(guó)外氧化鋁市場(chǎng)呈過(guò)剩的狀態(tài)，存在對(duì)中國(guó)的出口空間。并且國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量增速高于需求增速，市場(chǎng)需同時(shí)承受國(guó)內(nèi)外的供應(yīng)壓力。全年供應(yīng)過(guò)剩的基本面不利于價(jià)格。從成本方面來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格將維持低位運(yùn)行，電解鋁成本支撐作用減弱。

2019 下半年，新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)；內(nèi)需或?qū)⒒嘏?，但增長(zhǎng)空間有限，而出口量也將面臨較大下降風(fēng)險(xiǎn)；氧化鋁價(jià)格重心下移，成本支撐作用減弱。鑒于以上分析判斷，安泰科認(rèn)為下半年價(jià)格走勢(shì)不是很樂(lè)觀，預(yù)計(jì)2019 下半年SHFE 三月期鋁大致運(yùn)行區(qū)間為13300 元/噸～14300 元/噸，LME 三月期鋁大致運(yùn)行區(qū)間為1740 美元/噸～1950 美元/噸。

表1 2019上半年中國(guó)電解鋁盈虧情況（含稅，元/噸）

表2 中國(guó)原鋁市場(chǎng)供需平衡表（單位：萬(wàn)噸）