關(guān)守科

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”，對金融系統(tǒng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提出了明確的要求，如何引導(dǎo)金融體系內(nèi)充盈活水精灌實(shí)體經(jīng)濟(jì)將是未來一段時(shí)間央行貨幣政策的重點(diǎn)。隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨下行壓力，金融政策的逆周期調(diào)節(jié)特征將更為顯著，穩(wěn)健的貨幣政策帶來了合理充裕的流動(dòng)性，而這些資金匯江入海流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)仍需金融服務(wù)體系特別是銀行體系的傳導(dǎo)。當(dāng)前，我國中央銀行專注金融政策的制定與實(shí)施，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)履行金融政策的貫徹與落實(shí)，二者信息落差成為系統(tǒng)內(nèi)的委托代理關(guān)系構(gòu)成的前提，信貸投放能力的約束帶來了政策的遲滯和損耗，多管理主體分散了政策的力度和效果。在多金融管理主體的多政策目標(biāo)下，如何完善現(xiàn)有政策激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)而提高金融服務(wù)體系運(yùn)行效率降低政策傳導(dǎo)損耗，應(yīng)成為今后一段時(shí)間貨幣政策決策單位重點(diǎn)研究的課題。

新機(jī)遇期

亟待激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新

隨著對外開放程度不斷深化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對國際環(huán)境的敏感度顯著提高，國際不穩(wěn)定因素帶來的負(fù)面影響給供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展帶來了阻力，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變面臨下行壓力。通過對當(dāng)前內(nèi)外部環(huán)境正確判斷，中央提出宏觀政策的逆周期調(diào)節(jié)策略，穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度，近一段時(shí)間通過創(chuàng)新工具、定向降準(zhǔn)、再貼現(xiàn)、再貸款等舉措為金融服務(wù)體系提供了充裕的流動(dòng)性，銀行間市場資金成本逐步下行。然而金融服務(wù)機(jī)構(gòu)攻堅(jiān)作戰(zhàn)不會(huì)打、不敢打的問題突出，資金自體空轉(zhuǎn)下沉緩慢的現(xiàn)象仍為普遍，部分地區(qū)“三農(nóng)”、民營小微等領(lǐng)域和環(huán)節(jié)的融資旱情仍待緩解。疏通貨幣傳導(dǎo)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出危變區(qū)間關(guān)鍵之舉，想要保持已有成績筑牢企穩(wěn)根基，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)落實(shí)中央“六個(gè)穩(wěn)”目標(biāo)，需充分調(diào)動(dòng)已有金融資源提高服務(wù)體系效率，降低信息不對稱的負(fù)面影響，這就要求金融主管部門按照市場化、法制化的原則，完善政策激勵(lì)機(jī)制，充分利用正、逆向激勵(lì)手段，引導(dǎo)金融服務(wù)體系為國家戰(zhàn)略服務(wù)，履行支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的本職。

發(fā)展實(shí)踐對金融激勵(lì)

提出更高要求

金融服務(wù)機(jī)構(gòu)企業(yè)屬性決定了其必須在一定的生產(chǎn)要素總量的約束下運(yùn)轉(zhuǎn)，要素的分配方式由其發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)重心決定，金融主管部門的管理與督導(dǎo)也是影響機(jī)構(gòu)要素分配的關(guān)鍵因素。由于中央政府通過檢驗(yàn)政策實(shí)施的成果來考核金融主管部門的履職績效，中央銀行、監(jiān)管當(dāng)局與地方政府的多方管理框架決定了金融服務(wù)機(jī)構(gòu)資源需要?jiǎng)討B(tài)配置?，F(xiàn)階段，增量擴(kuò)面、防化風(fēng)險(xiǎn)與優(yōu)化結(jié)構(gòu)成為各主管部門提升本部績效的重點(diǎn)目標(biāo)，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)在落實(shí)金融政策時(shí)要面臨以有限資源實(shí)現(xiàn)多方績效的任務(wù)：一方面要落實(shí)中央銀行的宏觀貨幣政策與監(jiān)管當(dāng)局的微觀審慎監(jiān)管，即平衡處理支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與保證資產(chǎn)質(zhì)量之間的關(guān)系。另一方面要完成金融主管部門與地方政府之間優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)的任務(wù)，調(diào)整信貸額度在各種規(guī)模企業(yè)的分布，即現(xiàn)有金融集權(quán)與財(cái)政分權(quán)體制下對金融過熱的抑制與地方經(jīng)濟(jì)增長的刺激之間的博弈。從過去的經(jīng)驗(yàn)看，達(dá)成不同主管主體政策目標(biāo)的難易程度存在差異，一方面，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)信貸策略順周期性較強(qiáng)，擴(kuò)大投放常常依托宏觀經(jīng)濟(jì)的總體狀況，相反提高資產(chǎn)質(zhì)量具有顯著的逆周期性，在經(jīng)濟(jì)處于下行周期時(shí)，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)通過收縮資產(chǎn)規(guī)模增加資產(chǎn)質(zhì)量的可控性，從而達(dá)到提升監(jiān)管指標(biāo)的目的，審慎監(jiān)管目標(biāo)較易達(dá)成;另一方面，大型企業(yè)的利稅不可否認(rèn)地成為地方政府財(cái)政收入的主要來源，而政府和地方實(shí)體商業(yè)是各類機(jī)構(gòu)的核心利潤來源，在政府背書下金融服務(wù)機(jī)構(gòu)更傾向于為地方政府舉債和為大型國企提供支持，而民企小微有效需求不足較難獲得機(jī)構(gòu)青睞。提速貨幣政策傳導(dǎo)需要中央銀行激勵(lì)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)合理分配其資源稟賦，使其忽視政策難度避免惰性心理，更專注于落實(shí)本部門的各項(xiàng)金融政策。

在防化金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)的關(guān)鍵時(shí)期，為彌補(bǔ)各類各級風(fēng)險(xiǎn)而計(jì)提的減值準(zhǔn)備支出侵蝕利潤，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)權(quán)衡資產(chǎn)經(jīng)營利潤與預(yù)計(jì)損失從而導(dǎo)致資金流動(dòng)效率下降。出于維護(hù)資產(chǎn)安全和經(jīng)營利潤的考慮或者應(yīng)對監(jiān)管考核為目，經(jīng)濟(jì)下行周期風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重會(huì)上升，由此整個(gè)市場對如民企小微等薄弱環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變，既有風(fēng)險(xiǎn)慣性扭轉(zhuǎn)，使信貸業(yè)務(wù)模式也更趨于謹(jǐn)慎，微觀主體活力減弱金融媒介的貨幣傳導(dǎo)功效下降。金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是有差別的，這來自于不同環(huán)境不同規(guī)模機(jī)構(gòu)所采取的不同發(fā)展戰(zhàn)略，但是無論機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好是趨于規(guī)避還是中性，隨著信貸資產(chǎn)規(guī)模的提高其邊際效應(yīng)的絕對值都是趨向遞減的，即使在信息對稱的理想環(huán)境下，督導(dǎo)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)落實(shí)既定政策、紓解貨幣傳導(dǎo)約束均需要主管部門付出一定的激勵(lì)成本，可見金融風(fēng)險(xiǎn)引致激勵(lì)存在的必要性，完善的激勵(lì)機(jī)制是成功防化金融風(fēng)險(xiǎn)的保證。

以激勵(lì)機(jī)制

創(chuàng)新疏通貨幣傳導(dǎo)

堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性激勵(lì)的總體思路。逆周期政策績效邊際遞增的關(guān)鍵提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定市場預(yù)期增加有效信貸，實(shí)現(xiàn)資金供需兩端均衡出清，減少政策傳導(dǎo)水位落差。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化關(guān)鍵領(lǐng)域信貸結(jié)構(gòu)，監(jiān)管指標(biāo)考核應(yīng)更貼近業(yè)務(wù)、項(xiàng)目實(shí)際，避免局部杠桿集中風(fēng)險(xiǎn)聚集。激勵(lì)政策應(yīng)更注重差異化實(shí)施，在建立風(fēng)險(xiǎn)厭惡測度指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，根據(jù)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好差別化激勵(lì)策略：一方面，對于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，給予更多的正向激勵(lì)，提高這些機(jī)構(gòu)利差收益，在其承擔(dān)特定風(fēng)險(xiǎn)時(shí)給予更多的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)補(bǔ)償，激勵(lì)其維持原有的風(fēng)險(xiǎn)慣性。另一方面，應(yīng)針對風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)，一是通過提高金融業(yè)市場化水平，擴(kuò)大和深化與非銀機(jī)構(gòu)在落實(shí)金融政策上的合作，以競爭倒逼提升機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。二是疏通風(fēng)險(xiǎn)意識傳導(dǎo)，引導(dǎo)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)制定符合有效風(fēng)險(xiǎn)管控的機(jī)構(gòu)發(fā)展戰(zhàn)略，使主管部門的期望成為其選擇風(fēng)險(xiǎn)取向時(shí)優(yōu)先參考因素，并能夠自上而下貫徹國家金融管理意志。三是根據(jù)金融政策目標(biāo)，指導(dǎo)機(jī)構(gòu)確立各自合理的風(fēng)險(xiǎn)容量、限額和輪廓，對于按照風(fēng)險(xiǎn)輪廓分配風(fēng)險(xiǎn)限額使風(fēng)險(xiǎn)偏好不超過風(fēng)險(xiǎn)容量的機(jī)構(gòu)予以政策激勵(lì)。

提升監(jiān)管能力降低激勵(lì)成本。在落實(shí)金融政策時(shí)理想的監(jiān)管狀態(tài)可同時(shí)實(shí)現(xiàn)金融主管部門和金融服務(wù)機(jī)構(gòu)雙方的期望效用最優(yōu)，但擴(kuò)大政策績效的主動(dòng)權(quán)在金融管理者一方。通過不斷推進(jìn)金融監(jiān)管改革，構(gòu)建科學(xué)合理的監(jiān)管體系，充實(shí)監(jiān)管資源加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，與時(shí)俱進(jìn)更新監(jiān)管技術(shù)手段和方式，以監(jiān)管的升級與自我完善提高監(jiān)管的覆蓋力、穿透力、甄別力和反應(yīng)力。金融服務(wù)機(jī)構(gòu)是企業(yè)小微機(jī)構(gòu)也是小微企業(yè)，降低激勵(lì)成本，需以市場為導(dǎo)向動(dòng)態(tài)收放金融服務(wù)機(jī)構(gòu)專項(xiàng)資金息差，鼓勵(lì)其以自有盈利彌補(bǔ)政策執(zhí)行成本，探索商譽(yù)等非物質(zhì)類激勵(lì)措施的應(yīng)用。

完善激勵(lì)體系轉(zhuǎn)變激勵(lì)思路。金融業(yè)監(jiān)測與管理應(yīng)實(shí)現(xiàn)主管部門與金融服務(wù)機(jī)構(gòu)之間激勵(lì)相容，兼顧政策績效與企業(yè)效益，將監(jiān)管與創(chuàng)新的矛盾關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榧?lì)與創(chuàng)新的相容關(guān)系。第一，完善激勵(lì)制度建設(shè)，金融主管部門的激勵(lì)措施應(yīng)有章可循，深化落實(shí)金融政策推動(dòng)盡職免責(zé)制度落地，考慮將落實(shí)制度細(xì)化納入審慎評估考核體系。第二，建立金融服務(wù)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度管控體制，建立風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的評估體系，形成態(tài)度政策執(zhí)行與結(jié)果的反饋機(jī)制，根據(jù)機(jī)構(gòu)態(tài)度差異對資本充足率、杠桿率、撥各覆蓋率、流動(dòng)性覆蓋率、不良容忍等監(jiān)管指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整。第三，將落實(shí)政策績效與貨幣政策工具操作相掛鉤，貨幣政策工具操作與否、對象資格、操作規(guī)模與頻次以及成本收益都應(yīng)根據(jù)服務(wù)機(jī)構(gòu)金融政策落實(shí)績效進(jìn)行科學(xué)確定，放寬政策工具申請的條件邊際，提高政策從中央銀行向金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的傳導(dǎo)效率，對落實(shí)金融政策有力的機(jī)構(gòu)應(yīng)予以更多的政策紅利，通過加強(qiáng)后續(xù)督導(dǎo)考核激勵(lì)其用對用好專項(xiàng)資金避免道德風(fēng)險(xiǎn)。