里雨曦　郭雅靜

磕磕絆絆四年后，國內(nèi)外兩大乳業(yè)巨頭——貝因美和恒天然，終于將“分手”一事擺上臺(tái)面。

近日，新西蘭乳業(yè)巨頭恒天然宣布，將出售其在貝因美的部分股權(quán)。當(dāng)天晚間，貝因美也發(fā)布公告表示，公司收到恒天然的《減持股份告知函》，恒天然計(jì)劃減持公司股份不超過1022.52萬股，占公司總股本1%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，減持是個(gè)信號(hào)，盡管雙方未公布后續(xù)的計(jì)劃，但最終“一別兩寬”已是板上釘釘，各自單飛可能也是對(duì)雙方最好的結(jié)果。

2015年，恒天然與貝因美甜蜜牽手，本以為是一場雙贏的聯(lián)姻，但事與愿違，恒天然入股之后，貝因美股價(jià)與業(yè)績持續(xù)下滑，恒天然的投資也損失慘重。

對(duì)于恒天然而言，這已經(jīng)不是這家國際乳業(yè)巨頭在中國市場第一次栽跟頭，2005年恒天然投資三鹿集團(tuán)，結(jié)果三年后因?yàn)椤叭矍璋贰笔录闾烊坏脑谌A業(yè)務(wù)遭受重創(chuàng)。

先后兩次投資選擇均以失敗收?qǐng)觯闾烊恢皇恰包c(diǎn)背”嗎？

早有預(yù)兆

恒天然對(duì)貝因美的投資要追溯到2015年3月16日，恒天然通過要約收購貝因美18.8%的股權(quán)，成為后者的第二大股東。

目前，在貝因美的股本結(jié)構(gòu)中，貝因美集團(tuán)作為大股東持股29.13%，恒天然依舊是二股東，持股18.82%，去年引入的國有資本長城國融持股5.09%。

減持 恒天然計(jì)劃減持貝因美股份不超過1022.52萬股，占公司總股本1%。

對(duì)于減持股權(quán)計(jì)劃，恒天然首席執(zhí)行官邁爾斯·赫雷爾（Miles Hurrell）表示：“我們對(duì)與貝因美的關(guān)系進(jìn)行了戰(zhàn)略復(fù)核，這是一個(gè)令人失望的合作?！?/p>

貝因美方面在給本刊記者的回復(fù)中表示，貝因美尊重所有股東的選擇決定，貝因美對(duì)此持開放態(tài)度，關(guān)鍵在于股東認(rèn)同貝因美的戰(zhàn)略、貝因美的價(jià)值。

一位行業(yè)人士分析稱，從目前所知道的消息判斷，不排除恒天然全部退出貝因美的可能性。

在恒天然給記者的回復(fù)中，赫雷爾表示，恒天然已與一些機(jī)構(gòu)就可能出售恒天然在貝因美的全部股權(quán)進(jìn)行了溝通，到目前為止，尚未有結(jié)論。

事實(shí)上，恒天然方面與貝因美創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)不和已是行業(yè)內(nèi)公開的秘密，雙方之間的摩擦近些年不斷升級(jí)。

最受關(guān)注的一次是2018年3月，貝因美為回籠資金擬出售豆逗子公司，結(jié)果因?yàn)楹闾烊环矫姘ㄖ鞎造o在內(nèi)的兩位董事投出反對(duì)票，而被董事會(huì)否決。

在此之前2018年業(yè)績報(bào)告會(huì)上，這兩位董事還表態(tài)，“由于貝因美沒有及時(shí)回復(fù)董事問詢并向董事提供充分信息，因此不能保證信息的真實(shí)性”，公開表達(dá)對(duì)貝因美的不滿。

2018年12月，貝因美集團(tuán)又與長弘基金簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將5200萬股人民幣普通無限售流通股（占公司總股本的5.09%）轉(zhuǎn)讓給長弘基金，引入長城國融成為第三大股東，這也一度被外界解讀為貝因美在淡化恒天然的影響。

恒天然原CEO施耐德在離職前還曾就貝因美問題表示：“作為持股18.8%的股東，我們對(duì)公司（貝因美）沒有直接的控制權(quán)，也未被允許分享所有關(guān)于貝因美的商業(yè)信息?！?p>

以目前中國乳業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來說，適合恒天然的合作伙伴少之又少。

貝因美創(chuàng)始人、實(shí)際控制人謝宏也曾經(jīng)公開表達(dá)過對(duì)引入恒天然的悔意以及對(duì)恒天然方面的責(zé)怪。

第二次栽跟頭

雙方不和以及意圖分道揚(yáng)鑣的直接原因，還是此前聯(lián)姻沒有帶來雙贏，而是雙輸。

“恒天然對(duì)貝因美的投資總體來說是失敗了，因?yàn)榇_實(shí)此次投資造成了巨大的損失，恒天然方面失去了三分之二股本金?！币晃恍袠I(yè)內(nèi)人士對(duì)本刊記者表示。

2015年，恒天然正式宣布收購貝因美18.8%股份的價(jià)格是每股18元，收購總成本達(dá)34.64億元。而如今，貝因美股價(jià)長時(shí)間在五六元徘徊。恒天然單是投資損失就極其慘重。

恒天然參股貝因美之后，貝因美的業(yè)績也一路下行，除了2015年盈利1.04億元，接下來兩年均在虧損，2016年虧損7.81億元，到了2017年進(jìn)一步擴(kuò)大虧損至10.06億元;直到2018年才重新扭虧為盈利0.72億元。

彼時(shí)，施耐德曾直截了當(dāng)?shù)卣f：“對(duì)貝因美的投資并沒有達(dá)到我們預(yù)期的目標(biāo)，如果我們更早地知道現(xiàn)在的情況，可能我們過去的做法會(huì)有所不同。我們目前非常專注于盡力讓一切走上正軌?！?/p>

在恒天然入股貝因美之前的2013年，貝因美營收61.17億元，穩(wěn)坐中國嬰幼兒奶粉品牌的頭把交椅，很顯然彼時(shí)的恒天然看好貝因美的發(fā)展前景，然而最終卻事與愿違。

更加戲劇性的是，恒天然在華投資的上一個(gè)企業(yè)——三鹿集團(tuán)也曾是國內(nèi)嬰幼兒奶粉的銷量冠軍。

2005年，恒天然注資三鹿集團(tuán)，耗資8.64億元人民幣，持有后者43%股權(quán)。2008年，“三聚氰胺”事件爆發(fā)，恒天然在中國市場上損失約2億新西蘭元。

如今貝因美股價(jià)長時(shí)間在五六元徘徊。

除此之外，恒天然自有奶粉品牌安怡、安滿也被迫退出中國市場，建成不久的廣州生產(chǎn)線也無奈轉(zhuǎn)讓，恒天然在華業(yè)務(wù)和生產(chǎn)鏈條均開始收縮。

兩次參股中國業(yè)績最好的嬰幼兒奶粉企業(yè)，兩次遭受重創(chuàng)，恒天然在華投資屢戰(zhàn)屢敗的背后，是運(yùn)氣不好嗎？行業(yè)認(rèn)為，這更多還是與其自身的投資行為有關(guān)。

“入股三鹿失敗是恒天然本身眼光不夠獨(dú)到，對(duì)于三鹿的市場前景和企業(yè)實(shí)際沒有一個(gè)清晰的探底?！比闃I(yè)專家王丁棉如是說。

中國奶業(yè)協(xié)會(huì)理事陳渝認(rèn)為，貝因美的投資失敗完全是恒天然的選擇失誤。因?yàn)樨愐蛎赖尼绕鸩⒎且驗(yàn)槠涔芾?、科研和產(chǎn)品品質(zhì)上具有絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢，而是得益于三鹿事件的影響，彼時(shí)的貝因美無需與涉事企業(yè)搶奶源而最終可以獨(dú)善其身，獲得發(fā)展機(jī)遇。

乳業(yè)分析師宋亮坦言，恒天然不僅對(duì)中國市場和企業(yè)缺乏一定的了解，更重要的是，恒天然與合作伙伴僅存在資本上簡單的合作關(guān)系，并沒有與參股企業(yè)真正深度合作，這種情況與其他外資是不一樣的。

本土化難題

很顯然，恒天然退出貝因美基本已成定局。退出貝因美之后，恒天然未來在中國的發(fā)展又將何去何從？

赫雷爾談及恒天然未來在中國市場的發(fā)展時(shí)表示：“中國永遠(yuǎn)是我們最重要的市場之一。我們?cè)谀抢镆呀⑵饛?qiáng)大的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并且依然非常關(guān)注那些能讓我們?cè)谥袊袌鰧?shí)現(xiàn)成功的領(lǐng)域?！?/p>

宋亮認(rèn)為，恒天然的中國市場戰(zhàn)略不會(huì)發(fā)生改變，還是會(huì)一如既往地深化本土發(fā)展，這樣才能更大限度地獲得中國消費(fèi)市場增長帶來的紅利。而且從全球市場的角度來看，恒天然布局中國也是最好的選擇。

事實(shí)上，恒天然近些年在中國市場的經(jīng)營方式也正在悄然發(fā)生著變化。

作為全球知名的乳品原料供應(yīng)商，今年4月，恒天然旗下品牌安佳正式推出一款名為“鮮牛乳”的巴氏鮮奶，這也是恒天然在中國國內(nèi)市場首次推出的自有品牌鮮牛乳。

而在此前，恒天然曾與新零售品牌盒馬鮮生聯(lián)手，推出“日日鮮”牛奶。2018年底，安佳還與家樂福中國在上海地區(qū)合作推出一款巴氏殺菌鮮奶產(chǎn)品供線上線下銷售，這款鮮奶產(chǎn)品主打“極致新鮮”。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這意味著恒天然在投資中國乳企屢屢受挫的情況下，開始選擇加注自有品牌建設(shè)。

不過，行業(yè)內(nèi)對(duì)于恒天然在市場發(fā)力自主品牌建設(shè)并不看好。

宋亮認(rèn)為，恒天然對(duì)中國市場的了解程度還不夠，渠道推動(dòng)能力還很差。同時(shí)，作為一個(gè)做原料供應(yīng)起家的公司，恒天然的終端產(chǎn)品和品牌塑造能力不高，與國內(nèi)很多優(yōu)秀乳企比較存在很大差距。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，恒天然也不會(huì)完全放棄中國市場這塊巨大蛋糕，不排除其接下來還要尋求國內(nèi)企業(yè)合作的可能性。

只是以目前中國乳業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r來說，適合恒天然的合作伙伴少之又少，“邊走邊看”大概率是恒天然退出貝因美之后短時(shí)間內(nèi)的狀態(tài)。