劉靜漪

摘 要：當(dāng)前，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展水平不斷提升，通過(guò)資產(chǎn)證券化發(fā)展，能夠緩解企業(yè)資金短缺的問(wèn)題，提升企業(yè)的資金使用效率，如此能夠?yàn)槠髽I(yè)更好地實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)做基礎(chǔ)。不過(guò)從另一方面來(lái)看，雖然資產(chǎn)證券化對(duì)于企業(yè)發(fā)展有較大的有利作用，同時(shí)也會(huì)為企業(yè)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只有做好全面性分析，合理開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，并構(gòu)建健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，才能夠推動(dòng)自身良性發(fā)展。本文就針對(duì)于我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀進(jìn)行了分析與探究，并根據(jù)實(shí)際情況提出企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的對(duì)策，希望能夠?yàn)槠髽I(yè)的更好發(fā)展提供有利作用。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;生產(chǎn)經(jīng)營(yíng);風(fēng)險(xiǎn)管理;對(duì)策;使用效率

美國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是從二十世紀(jì)六十年代開始的，最初所發(fā)行的是住房抵押貸款支持債券，在金融危機(jī)之前美國(guó)資產(chǎn)支持證券衍生出了很多高風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而在這之前其并沒(méi)有針對(duì)于資產(chǎn)證券化進(jìn)行有效立法。在次貸危機(jī)之后，美國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)較為復(fù)雜、再證券化產(chǎn)品盛行等原因受到了質(zhì)疑，因此其政府也逐漸開始提升監(jiān)管力度。我國(guó)是從2005年開始開展了資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作，在2007年因?yàn)槭艿矫绹?guó)次貸危機(jī)的影響，我國(guó)政府暫停了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，直到2012年才重啟資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。在2015年之后我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展速度大幅度提升，取得了一定的發(fā)展成果。不過(guò)其快速發(fā)展的背后是各類風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，該方面的違約和違規(guī)事件層出不窮，影響了市場(chǎng)秩序的穩(wěn)定，因此加強(qiáng)該方面監(jiān)管成為了相關(guān)部門的重要工作內(nèi)容。

一、企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)實(shí)意義

（一）能夠降低融資成本，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)

雖然資產(chǎn)證券化融資方式需要支付賬戶托管等各個(gè)方面的費(fèi)用，然而總體來(lái)看其費(fèi)用與傳統(tǒng)融資方式相比還是比較低的。能夠以資產(chǎn)證券化對(duì)部分銀行存款進(jìn)行替代，或者銀行采取信貸資產(chǎn)證券化方式對(duì)符合要求的企業(yè)債務(wù)進(jìn)行轉(zhuǎn)換，這就能夠使得企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率得到有效降低，并且還可以對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)單一的情況進(jìn)行改善，推動(dòng)企業(yè)資本的層次更高、種類更加豐富。所以可知，企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化發(fā)展，能夠降低自身的融資成本，推動(dòng)負(fù)債結(jié)構(gòu)的全面優(yōu)化。

（二）能夠提升企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性

企業(yè)能夠?qū)⒆陨砹鲃?dòng)性較差，然而現(xiàn)金流可預(yù)見且穩(wěn)定的資產(chǎn)重組打包作為證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池，還可以將積累下來(lái)的優(yōu)質(zhì)賬面應(yīng)收款項(xiàng)等作為自身的基礎(chǔ)資產(chǎn)。合理對(duì)各種類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行出售，就能夠取得相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金等價(jià)物，從而推動(dòng)自身非流動(dòng)性資產(chǎn)向流動(dòng)資金轉(zhuǎn)化，提升長(zhǎng)期資產(chǎn)的流動(dòng)性，促進(jìn)其可融資范圍的有效擴(kuò)大，使得自身投資以及發(fā)展有更多的流動(dòng)資產(chǎn)。如此能夠?yàn)樽陨黹L(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展帶來(lái)有利的作用，增強(qiáng)發(fā)展的動(dòng)力和有效性。

（三）能夠提升資金使用效率

就我國(guó)當(dāng)前的情況而言，不同地區(qū)的國(guó)有資產(chǎn)質(zhì)量水平不同，且存在較大的差異，一些資產(chǎn)因?yàn)槿狈∪墓芾頇C(jī)制而長(zhǎng)期處于閑置狀態(tài)，整體經(jīng)營(yíng)效益十分低下。有效進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)證券化發(fā)展，能夠?qū)⑦@些資產(chǎn)盤活，對(duì)一些“僵尸企業(yè)”進(jìn)行激勵(lì)，使得其能夠運(yùn)作開來(lái)，這就能夠提升其融資的效率，更好地實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革的“去杠桿”目標(biāo)，如此一方面能夠?yàn)榈胤秸I措更多的資金，對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行化解，另一方面能夠促進(jìn)資金使用效益以及效率的全面提升。

二、我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀與問(wèn)題

我國(guó)在2018年整年所發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品達(dá)到了705單，從整體發(fā)展格局方面而言，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的主要產(chǎn)品基本上還是集中于企業(yè)ABS和信貸ABS方面，后者更多，主要是因?yàn)閲?guó)企改革自身需要以及民企對(duì)融資有較大的渴求，同時(shí)也受制于信貸ABS門檻高、監(jiān)管嚴(yán)格的影響，如此能夠讓金融機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)發(fā)展中依據(jù)自身的實(shí)力進(jìn)行特定市場(chǎng)的發(fā)展。由于我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的起步較晚，所以其在我國(guó)的發(fā)展還屬于新生事物，在實(shí)際發(fā)展中面臨著較多的問(wèn)題。筆者對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行了總結(jié)，具體如下：

（一）盈利能力較低

根據(jù)財(cái)政部相關(guān)的數(shù)據(jù)信息可知，在2018年我國(guó)國(guó)企凈資產(chǎn)收益率為百分之三點(diǎn)九，同比增長(zhǎng)幅度為百分之零點(diǎn)一，雖然整體性的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，然而鋼鐵、煤炭等行業(yè)卻出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)?，F(xiàn)象，盈利能力較低，效果堪憂。企業(yè)效益和社會(huì)責(zé)任雙反之間存在一定的歷史性矛盾，雖然國(guó)企資產(chǎn)證券化進(jìn)程得到了有效深化，然而因?yàn)闆](méi)有充足的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐，加之一些大型公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要企業(yè)在前期投入較多的成本，回收的時(shí)間較長(zhǎng)，因此其吸引力較低，無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)預(yù)期融資成果。

（二）市場(chǎng)活躍度相對(duì)較低

就當(dāng)前的情況來(lái)看，我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化所應(yīng)用的資產(chǎn)通常都是長(zhǎng)期資產(chǎn)，缺乏住房、企業(yè)、信用貸款等方面的資產(chǎn)，這就導(dǎo)致其市場(chǎng)活躍度相對(duì)較為低下。同時(shí)，當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)所采用的評(píng)級(jí)技術(shù)和機(jī)制還不是十分科學(xué)，這些技術(shù)和機(jī)制不能與我國(guó)特色經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展有效融合起來(lái)，存在形式重于實(shí)質(zhì)等現(xiàn)象，這就不利于其市場(chǎng)活躍度的提升。另外，監(jiān)管以及審批制度較為復(fù)雜，也導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)證券化難度較高，這些因素錯(cuò)綜復(fù)雜，都導(dǎo)致資產(chǎn)證券化投資以及融資市場(chǎng)主體較為有限，整體性的市場(chǎng)活躍度較為低下。

（三）缺乏健全完善的管理機(jī)制

雖然我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展也經(jīng)歷了一定的時(shí)期，該方面的發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，然而實(shí)際發(fā)展過(guò)程仍然不是十分順暢，在發(fā)展中還存在諸多矛盾，比如在推動(dòng)資產(chǎn)資本化的過(guò)程中，無(wú)法對(duì)企業(yè)效率與社會(huì)效益進(jìn)行有效兼顧，對(duì)資產(chǎn)重組、員工安排以及風(fēng)險(xiǎn)剝離等方面的問(wèn)題無(wú)法有效解決等，這就導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的步伐較慢。由于我國(guó)政府沒(méi)有根據(jù)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)狀況進(jìn)行管理機(jī)制的構(gòu)建，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的很多問(wèn)題無(wú)法科學(xué)化解決，從而對(duì)其有效發(fā)展帶來(lái)了較大的阻礙。另外，企業(yè)資產(chǎn)證券化方面的制度一般是由交易所規(guī)定的，國(guó)家并沒(méi)有構(gòu)建專業(yè)化的上位法，無(wú)法解決證券化操作與物權(quán)法、合同法等法律規(guī)范的沖突，這也導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)展水平較低。

三、推動(dòng)我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的對(duì)策

（一）提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，重視基礎(chǔ)資產(chǎn)能力

對(duì)于一個(gè)國(guó)家而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是十分重要的部分，也是國(guó)家發(fā)展的基礎(chǔ)部分，只有提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，增強(qiáng)發(fā)展規(guī)模，才能夠促進(jìn)國(guó)家效益的更好提升。假設(shè)金融行業(yè)的發(fā)展水平過(guò)高，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了脫節(jié)，那么其就無(wú)法實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，整個(gè)發(fā)展過(guò)程就成為了無(wú)本之木、無(wú)源之水。另外，金融經(jīng)濟(jì)過(guò)度虛化，還會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資源進(jìn)行吞噬，這就會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生不利影響，因此必須要采取有效措施對(duì)金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間進(jìn)行平衡，重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，不斷提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，推動(dòng)金融產(chǎn)品規(guī)模與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速相一致，如此才能夠?yàn)槲覈?guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)I造有利的環(huán)境，不斷提升企業(yè)資產(chǎn)證券化的盈利能力。

（二）健全企業(yè)資產(chǎn)證券化方面的法制機(jī)制，增強(qiáng)活躍度

我國(guó)是法治國(guó)家，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的發(fā)展都需要健全的法律規(guī)范作保障，企業(yè)資產(chǎn)證券化也不例外，因此政府應(yīng)當(dāng)根據(jù)社會(huì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況構(gòu)建科學(xué)化的企業(yè)資產(chǎn)證券化上位法，如此才能夠更好地將其與其他領(lǐng)域上位法的沖突解決掉。同時(shí)只有國(guó)家構(gòu)建科學(xué)化的企業(yè)資產(chǎn)證券化上位法，才能夠?qū)ζ涓鱾€(gè)運(yùn)行流程進(jìn)行規(guī)范，對(duì)各個(gè)環(huán)節(jié)中的稅負(fù)進(jìn)行管控，避免稅負(fù)過(guò)高，推動(dòng)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策的有力落實(shí)，更好地完善地方監(jiān)管體系。如此還能夠?qū)Ω鱾€(gè)主體之間的責(zé)任、權(quán)利等進(jìn)行確定，促進(jìn)國(guó)企資產(chǎn)證券化得到更加高效地發(fā)展，推動(dòng)其活躍度的不斷提升。

（三）對(duì)管理體系進(jìn)行健全和優(yōu)化

企業(yè)資產(chǎn)證券化的很多環(huán)節(jié)都涉及到多個(gè)監(jiān)管部門，這就應(yīng)當(dāng)對(duì)國(guó)資委的定位進(jìn)行明確，對(duì)其行權(quán)方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變，合理將其監(jiān)管者與出資人的職能區(qū)分出來(lái)，對(duì)操作流程進(jìn)行精簡(jiǎn)，提升外部監(jiān)管機(jī)制的有效性，有效利用中介機(jī)構(gòu)以及相關(guān)的專業(yè)化人員等，提升外部監(jiān)管的力度，構(gòu)建與當(dāng)前市場(chǎng)體制相符合的管理制度，如此能夠真正形成以市場(chǎng)體制為主，政府干預(yù)為輔的企業(yè)戰(zhàn)略，對(duì)上市后的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行健全和優(yōu)化，推動(dòng)企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展水平的全面提升。

（四）做好信用方面的監(jiān)管，提升信息披露的質(zhì)量

我國(guó)證券交易平臺(tái)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行有效完善，提升資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息的披露和公布程度，提升信息的透明度，不斷增強(qiáng)服務(wù)質(zhì)量，如此才能夠打造良性發(fā)展、健康積極的市場(chǎng)交易機(jī)制，為企業(yè)資產(chǎn)證券化的健全發(fā)展做好基礎(chǔ)與鋪墊。我國(guó)政府要對(duì)我國(guó)的金融中介體系進(jìn)行完善，對(duì)金融中介功能進(jìn)行豐富，并積極對(duì)國(guó)外該方面的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)進(jìn)行吸收，構(gòu)建與我國(guó)實(shí)際情況相符合的特色化的產(chǎn)品評(píng)級(jí)模型，提升信息透明度，如此才能夠促進(jìn)信息披露與傳遞更為科學(xué)，對(duì)投資者的利益進(jìn)行有效維護(hù)。

結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展，能夠緩解企業(yè)的資金壓力，提升企業(yè)資產(chǎn)的整體運(yùn)用水平，增強(qiáng)資金流動(dòng)性， 這就能夠推動(dòng)企業(yè)更好地發(fā)展。不過(guò)當(dāng)前我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展中還存在諸多問(wèn)題，只有對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行有效解決，才能夠?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展提供應(yīng)有的幫助。

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