馬鶯

摘 要：主要研究企業(yè)高派現(xiàn)股利政策的影響因素。首先確定江鈴汽車是否存在高派現(xiàn)的定義，其次分析企業(yè)選擇高派現(xiàn)股利政策的原因，以及選擇高派現(xiàn)股利政策會(huì)對(duì)企業(yè)的影響。通過分析江鈴汽車是否具備派發(fā)高額現(xiàn)金股利的條件，從其歷年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)分析以及同使用高派現(xiàn)股利政策的企業(yè)之間的比較，分析江鈴汽車是否存在高派現(xiàn)象。

關(guān)鍵詞：江鈴汽車? 股利

一、研究的背景及意義

目前我國(guó)很多上市公司的股利政策制定都沒有結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)情況，部分分紅政策的制定都是隨大流的選擇，既不符合公司長(zhǎng)期發(fā)展，也不符合投資者利益要求，盲目的選擇了錯(cuò)誤的股利政策，這種不適合企業(yè)的股利政策會(huì)導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展受到阻礙。

2010年前后，我國(guó)出現(xiàn)大量的異?！案吲涩F(xiàn)”現(xiàn)象，許多公司為了融資不得不按規(guī)定發(fā)放對(duì)本公司而言較高的現(xiàn)金股利;另一方面2008年金融危機(jī)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流緊張，為了穩(wěn)定資金鏈不斷裂，出于穩(wěn)定現(xiàn)金股利政策和融資需求，選擇繼續(xù)派發(fā)現(xiàn)金股利，吸引投資，導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)了很多的異常高派現(xiàn)現(xiàn)象。鑒于此，研究企業(yè)經(jīng)過近些年的發(fā)展，選擇高派現(xiàn)股利政策對(duì)企業(yè)具體有哪些影響因素。

二、江鈴汽車基本情況

（一）公司簡(jiǎn)介

江鈴汽車公司由1968年成立的江西汽車制造廠發(fā)展而來，1995年江鈴汽車通過增發(fā)B股，與福特成為戰(zhàn)略合作伙伴。1997年，江鈴/福特成功推出中國(guó)第一輛中外聯(lián)合開發(fā)的汽車——全順。

江鈴汽車吸收著世界最前沿的產(chǎn)品技術(shù)、制造工藝、管理理念，以及有效的股權(quán)制衡機(jī)制、高效透明的運(yùn)作和高水準(zhǔn)的經(jīng)營(yíng)管理，有利于科學(xué)的制度保證了公司治理和科學(xué)決策的有效性。

江鈴汽車建立了研發(fā)、物流、銷售服務(wù)和金融支持等符合國(guó)際規(guī)范的體制和運(yùn)行機(jī)制，成為中國(guó)本土企業(yè)與外資合作成功的典型案例之一。

（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀

2014-2018年企業(yè)的總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入以及凈利率都在不斷增長(zhǎng)，且2017年企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是近五年最好的一年，但在2018年，企業(yè)的各項(xiàng)營(yíng)業(yè)指標(biāo)都在下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益甚至呈現(xiàn)了負(fù)值。

（三） 江鈴汽車股利政策分析

江鈴汽車1993年起開始送股，股利分配次數(shù)共計(jì)21次。1994年開始派息分紅。 2018年3月的特殊派現(xiàn)更是達(dá)到每10股23.17元。本文選取2009至2018年的分紅方案進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。

從表1可以看出，2009年至今10年都在堅(jiān)持每年分紅派息，可以說明企業(yè)的股利政策是非常穩(wěn)定且持續(xù)的。江鈴汽車的分紅金額是從2011年開始大幅增長(zhǎng)的，較上一年增長(zhǎng)了近一倍，而近些年也在持續(xù)走高，由此可見，江鈴汽車的分紅方案在上市公司中是非常豐厚的。

（四）江鈴汽車股利政策比較分析

比較股利支付率。股利支付率，是當(dāng)年發(fā)放股利與當(dāng)年利潤(rùn)之比，或每股股利除以每股收益。

將A股市場(chǎng)所有汽車行業(yè)共計(jì)24家企業(yè)計(jì)算出汽車制造業(yè)股利支付率行業(yè)均值為17.2375%，而江鈴汽車的股利支付率則為36.36%，較行業(yè)均值高了兩倍不止，可以證明江鈴汽車有明顯的高派現(xiàn)行為。

由表3可以看出江鈴汽車的股利支付率在行業(yè)內(nèi)并不是最高的，維持在中等水平，說明企業(yè)在保持利潤(rùn)這一方面是非常穩(wěn)定的。

比較分紅方案。

表4顯示江鈴汽車與同行業(yè)的股利分配情況，與江鈴汽車情況并不相同的企業(yè)作為對(duì)比對(duì)象。

由表4可知，江鈴汽車上市26年，股利分配累計(jì)25次，其中派現(xiàn)分紅次數(shù)為25次;上汽集團(tuán)上市22年，股利分配累計(jì)15次，其中派現(xiàn)分紅次數(shù)為15次;長(zhǎng)安汽車上市23年，股利分配累計(jì)21次，其中派現(xiàn)分紅次數(shù)為20次;可以看出汽車行業(yè)的派現(xiàn)分紅是非常有連續(xù)性的。

總體看來，江鈴汽車的現(xiàn)金股利支付水平在同行業(yè)中屬于一個(gè)比較高程度，并且它的股利政策呈現(xiàn)出了長(zhǎng)期持續(xù)性和穩(wěn)定性。

三、結(jié)論及建議

江鈴汽車滿足“5年及以上持續(xù)穩(wěn)定的派現(xiàn)分紅，每10股派現(xiàn)金額大于3元”的要求，因此，江鈴汽車的股利政策可以被定義為高派現(xiàn)股利政策。

本文以江鈴汽車為案例，分析江鈴汽車股利政策是否存在高派現(xiàn)象，通過分析發(fā)現(xiàn)，良好的盈利能力可以為企業(yè)提供更多的流動(dòng)資金，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)定持續(xù)，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，從而采用高派現(xiàn)股利政策。

江鈴汽車有著非常穩(wěn)定的股利政策，這一點(diǎn)可以給中小投資者豐富的信心，可以吸引投資，同樣也利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。所以本文的建議是緊密結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)情況，制定適合企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的股利政策。